銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：交易型開放式指數(shù)基金（ETF）綜合了開放式和封閉式基金的優(yōu)點，既可向基金公司申購或贖回基金份額，又可像封閉式基金一樣在二級市場按照市價進(jìn)行買賣。同時，ETF在買賣、申購贖回過程中，還有一些特定的交易規(guī)則：1、當(dāng)日申購的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回。2、當(dāng)日買入的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出。3、當(dāng)日贖回的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額。4、當(dāng)日買入的證券，同日可以用于申購基金份額。也就是說，ETF在單一市場實行T+1交易制度，但是兩個市場結(jié)合，可以實現(xiàn)T+0交易。

　　由于跨市場間交易形式和交易機(jī)制的不同，基金一級市場份額凈值和二級市場買賣價格間會存在價差的情況，這樣套利空間應(yīng)運而生。

　　技巧一：瞬間套利

　　ETF基本的套利交易主要有兩種。一是折價套利，當(dāng)ETF基金份額二級市場價格小于基金份額凈值時，可通過二級市場買入ETF，之后在一級市場贖回一籃子股票，賣出股票組合獲取現(xiàn)金。另外一種是溢價套利，和折價套利的方向相反，當(dāng)ETF二級市場價格超過份額凈值時，可買入股票組合，一級市場申購基金份額，之后在二級市場賣出獲取現(xiàn)金。這兩種就是ETF最常規(guī)的套利模式瞬間套利。需要注意的是由于ETF申購贖回都有最小規(guī)模限制，例如100萬份，瞬間套利并不適合中小投資者操作。

　　技巧二：延時套利

　　作為瞬間套利的延伸，ETF套利可以采取延時套利模式，也就是說投資者“非同步”地買賣ETF和一籃子股票，完成一圈完整交易的時間較長，這類套利其實更像是T+0交易。

　　充分利用ETF交易規(guī)則，在相對低點，申購或買入ETF，在相對高點，再將ETF賣出或贖回。和瞬間套利相比，這類套利能否成功更看重指數(shù)短期的走勢，風(fēng)險更大。在實際操作中，為了確保收益的穩(wěn)定性，減少風(fēng)險，一般是當(dāng)天完成一個交易輪回。

　　技巧三：事件套利

　　第三類ETF套利是事件套利。當(dāng)ETF標(biāo)的指數(shù)成分股停牌或漲跌停時，可利用ETF進(jìn)行事件套利，套取看漲的股票或者減持看空的股票。事件套利的收益取決于停牌成分股的個體因素，具體包括兩種模式。如果預(yù)計成分股在復(fù)牌后大幅度上漲，折價套利具體操作是在二級市場買入ETF，在一級市場進(jìn)行贖回，得到一籃子股票組合，留下停牌股票，賣出其他股票。

　　例如，2008年10月9日長安汽車(000625,股吧)停牌，2009年2月16日復(fù)牌，期間深100指數(shù)漲幅32%，汽車板塊因國家政策鼓勵漲幅更甚，預(yù)計長安汽車開盤后會漲停復(fù)牌，投資者二級市場成功買入可能性較低。可通過贖回深100ETF，按停牌前價格3.67元獲得長安汽車股票，復(fù)牌后該股有7個漲停板。如果預(yù)估成分股在復(fù)牌后會大幅度下跌，溢價套利具體操作是在二級市場上買入其他成分股組合和利用“允許現(xiàn)金替代”的標(biāo)志，用現(xiàn)金來替代停牌股票，然后在一級市場申購ETF，然后在二級市場上賣出ETF。2008年的“長電事件”是這種套利的典型案例，當(dāng)年5月8日，長江電力(600900,股吧)因整體上市開始停牌，此后滬深股市大幅下挫，上證指數(shù)跌幅近50%，為了降低損失，將長電套現(xiàn)，可先從二級市場市價買入上證50ETF其他49只股票，之后一級市場申購上證50ETF份額，再在二級市場賣出上證50ETF，順利將長江電力出貨。

　　技巧四：期現(xiàn)套利

股指期貨和融資融券的推出，為做空A股市場提供了較好的工具。滬深指數(shù)期貨是國內(nèi)A股市場第一只也是唯一一只指數(shù)期貨品種。滬深300指數(shù)包含的成分股多達(dá)300只，采用完全復(fù)制法難道較大，ETF根據(jù)標(biāo)的指數(shù)，且能在二級市場交易，是期現(xiàn)套利中較好的現(xiàn)貨工具。由于技術(shù)上的原因，國內(nèi)目前還沒有直接標(biāo)的滬深300指數(shù)的ETF，多數(shù)進(jìn)行期現(xiàn)套利的投資者采用的是“75%上證180ETF+25%深證100(159901,基金吧)ETF”復(fù)合指數(shù)ETF作為現(xiàn)貨替代品。

　自從2010年4月16日股指期貨上市以來，上證180ETF和深100ETF二級市場成交量大幅激增。例如，股指期貨上市初期，期貨相對現(xiàn)貨存在著一定的溢價，所謂的套利基本都是買入ETF，賣出股指期貨合約，而在期現(xiàn)價差消除后，套利平倉盤賣出ETF，買入股指期貨合約。

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