紐約時(shí)報(bào)中文網(wǎng)財(cái)經(jīng)評(píng)論員 鄔靜娜

小南國(guó)餐飲控股有限公司（03666,HK）能否成為中國(guó)餐飲企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

7月4日，這家定位中高端市場(chǎng)的傳統(tǒng)餐飲企業(yè)終于成功登陸港交所，以略高出招股價(jià)的每股1.52港元開(kāi)盤(pán)。去年9月，由于市場(chǎng)處于低谷，小南國(guó)第一次登陸港交所的嘗試以失敗告終。

“對(duì)大陸的消費(fèi)股、內(nèi)需股，香港市場(chǎng)一直都很歡迎?！卑灿来笾腥A區(qū)高增長(zhǎng)市場(chǎng)主管合伙人何兆烽說(shuō)。他用唐宮（中國(guó)）控股有限公司（1181.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)唐宮）舉例，這家大陸連鎖餐飲集團(tuán)2011年在港上市，盡管適逢美國(guó)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)、恒生指數(shù)下挫，但是上市當(dāng)日股價(jià)依然逆勢(shì)上漲近40％。此前更有喜尚控股（Gayety Holdings limited, 08179HK）、味千拉面（00538.HK）以及小肥羊（00968.HK）等各類(lèi)餐飲企業(yè)在港交易。

而就在小南國(guó)上市前夕，市場(chǎng)傳言俏江南也已通過(guò)了港交所的聆訊，預(yù)計(jì)將在本月實(shí)現(xiàn)掛牌。

中國(guó)餐飲企業(yè)紛紛到香港上市，其實(shí)，一個(gè)很重要的原因是，從2010年迄今，A股沒(méi)有接納任何一家餐飲企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2011年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)的擬上市公司共有265家，但餐飲企業(yè)全軍覆沒(méi)。

Ａ股對(duì)餐飲企業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要是由于對(duì)餐飲企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

進(jìn)入2012年， A 股對(duì)餐飲企業(yè)的態(tài)度似乎有所轉(zhuǎn)變。郭樹(shù)清履新中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席后，在今年2月的一個(gè)公開(kāi)講話中“力挺消費(fèi)服務(wù)行業(yè)”上市。

“這使得很多人認(rèn)定證監(jiān)會(huì)將對(duì)餐飲類(lèi)企業(yè)IPO開(kāi)門(mén)。”ChinaVenture投中集團(tuán)消費(fèi)行業(yè)分析師萬(wàn)格認(rèn)為，這是一種誤解?！霸?月發(fā)布的《關(guān)于餐飲等生活服務(wù)類(lèi)公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市信息披露指引（試行）》》中，證監(jiān)會(huì)把凈利潤(rùn)這一上市門(mén)檻從原來(lái)的3000萬(wàn)人民幣提高到5000萬(wàn)人民幣?！?/p>

這無(wú)形中把很大一部分餐飲企業(yè)擋在了上市大門(mén)之外。今年4月證監(jiān)會(huì)公開(kāi)的“發(fā)行股票審核工作流程及擬上市申報(bào)企業(yè)名單”中， 僅有狗不理集團(tuán)等四家餐飲企業(yè)現(xiàn)身總數(shù)超過(guò)300家的A股IPO排隊(duì)大軍。

盡管中國(guó)餐飲業(yè)2010年的行業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)突破2萬(wàn)億元大關(guān)，但規(guī)模化企業(yè)確實(shí)寥寥。一方面餐企希望上市融資擴(kuò)大規(guī)模，另一方面資本市場(chǎng)卻只接納規(guī)模化的該類(lèi)企業(yè)。餐飲類(lèi)企業(yè)在這個(gè)悖論中左右為難。

以迄今在國(guó)內(nèi)A股上市的唯一兩家中高端餐飲企業(yè)之一湘鄂情（002306）為例，其2010年全年報(bào)顯示，當(dāng)年的凈利比上一年下降超過(guò)兩成。2012年，湘鄂情收購(gòu)了“味之都”，從而進(jìn)入快餐以及學(xué)生餐市場(chǎng)，后者被認(rèn)為是更容易標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；募?xì)分領(lǐng)域。

而對(duì)于急于在港上市的中國(guó)大陸餐飲企業(yè)而言，“香港市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了一個(gè)IPO窗口期?！焙握追檎f(shuō)，一方面是歐債危機(jī)的影響近期趨于穩(wěn)定，另一方面回歸十五周年慶典期間的港股市場(chǎng)確實(shí)“氣氛很好”。但他同時(shí)也提醒，香港市場(chǎng)波動(dòng)依然劇烈。

“要以合適的價(jià)錢(qián)把股票賣(mài)給合適的投資人，目前依然不容易。”大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李壽雙說(shuō)。今年以來(lái)，香港市場(chǎng)始終沒(méi)有大規(guī)模募資的IPO。根據(jù)港交所的統(tǒng)計(jì)，今年上半年融資額最大的前十大IPO中，有4家的融資額都少于10億港幣。中國(guó)有色礦業(yè)、光大銀行等都因市場(chǎng)低迷而推遲了招股日期。小南國(guó)此次得以成功上市也是在減少了預(yù)期融資額三分之一后實(shí)現(xiàn)的。

根據(jù)小南國(guó)招股書(shū)披露，此次募集資金將主要用于新店擴(kuò)張。“像這樣定位中高端的連鎖餐飲品牌，急需資金實(shí)現(xiàn)規(guī)?；！绷柩愎芾碜稍?xún)首席分析師林岳解釋說(shuō)，僅靠其現(xiàn)有門(mén)店的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)是無(wú)法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張的。

不過(guò)，“在維持持續(xù)盈利能力、完善內(nèi)控以及加強(qiáng)食品安全等方面，投資人對(duì)此類(lèi)餐飲企業(yè)依然有問(wèn)號(hào)?！绷柩愎芾碜稍?xún)首席分析師林岳解釋說(shuō)，像小南國(guó)這類(lèi)定位于中高端的傳統(tǒng)餐飲連鎖企業(yè)而言，“盡管共有一個(gè)品牌，但每家店在運(yùn)營(yíng)、服務(wù)水準(zhǔn)乃至菜品方面都無(wú)法實(shí)現(xiàn)完全的標(biāo)準(zhǔn)化，也無(wú)法有協(xié)同效應(yīng)。”

正是基于這個(gè)考量，摩根士丹利前私募（PE）部門(mén)人士在接受采訪時(shí)明確指出：作為投資人，他們并不看好這樣的投資方向?！皞鹘y(tǒng)餐飲就不應(yīng)該是連鎖化、規(guī)?；薄?/p>