人們對(duì)中國(guó)牛市的形成機(jī)制有兩種似是而非的觀點(diǎn)：其一是學(xué)院派的觀點(diǎn)，認(rèn)為股票市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，所以對(duì)2013～2014年在經(jīng)濟(jì)明顯下滑之時(shí)出現(xiàn)一個(gè)大牛市很不理解；其二是政策市的觀點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)股市的漲跌完全看政府的態(tài)度，本輪牛市也是政府操控的虛假牛市。在我看來(lái)，中國(guó)股市作為制度變革的風(fēng)向標(biāo)，的確是典型的政策市，但政策市不等于政府能操控市場(chǎng)。如果能隨意操控股市，政府就不用再深化改革了。

       股市漲跌的無(wú)形之手永遠(yuǎn)是投資人，每當(dāng)政府的某些政策或改革舉措順應(yīng)了市場(chǎng)化的趨勢(shì)，投資人就會(huì)應(yīng)聲喝彩，群體點(diǎn)贊。投資人的本能反應(yīng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲之后，樂(lè)觀情緒的傳導(dǎo)就會(huì)引發(fā)場(chǎng)外資金入市，而攜帶新資金入市的新股民多半沒(méi)有熊市的記憶，賺錢(qián)越快膽子越大，可謂初生牛犢不怕虎，股市就會(huì)像一把火一樣熊熊燃燒，激情四射。此時(shí)此刻，貨幣政策的任何寬松都如同“火上澆油”，當(dāng)前股市就是這樣，一半是海水，一半是火焰。上月央行破例大幅度降低存款準(zhǔn)備金，不久前又再度降息，預(yù)計(jì)今年還會(huì)有兩到三次降息。盡管人們希望貨幣流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但利在市場(chǎng)中，錢(qián)比人聰明，股市投資的賺錢(qián)效應(yīng)會(huì)讓越來(lái)越多的人蠢蠢欲動(dòng)，而越是蠢蠢欲動(dòng)而未見(jiàn)行動(dòng)的人，越會(huì)加速股市信息的流動(dòng)性。所以，股市目前依然處于情緒面和資金面的相互激勵(lì)之中，完全漠視了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)惡化。

       股市的資金驅(qū)動(dòng)和情緒驅(qū)動(dòng)不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)也難以改變本輪牛市的樂(lè)觀情緒。在中國(guó)股市的歷史中，基本面、資金面和情緒面的背離是經(jīng)常發(fā)生的，人們可以批評(píng)中國(guó)股市不成熟，非理性，但對(duì)于一個(gè)年僅20多歲的新興市場(chǎng)，青春期的非理性繁榮何錯(cuò)之有！更何況，中國(guó)股市實(shí)現(xiàn)全流通還不到8年，此前“為國(guó)企脫困”的市場(chǎng)剛剛轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的市場(chǎng)，成熟未免過(guò)于奢望。以股權(quán)分置改革基本完成為起點(diǎn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的成功為中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)敞開(kāi)了大門(mén)，至2013年底，民營(yíng)上市公司的股權(quán)占比超過(guò)了國(guó)有控股企業(yè)。

       股市的非理性繁榮包含著不斷吹高的經(jīng)濟(jì)泡沫，這是不容否定的事實(shí)。問(wèn)題已經(jīng)不是資產(chǎn)泡沫有還是沒(méi)有，而是泡沫化的股市將以何種方式結(jié)束！泡沫化的虛擬財(cái)富有兩種化解方式：其一是在上漲過(guò)程中的某一個(gè)點(diǎn)急轉(zhuǎn)直下，如1989～1990年的日本，2007～2008年的中國(guó)，還有2000～2001年的納斯達(dá)克股市崩盤(pán)；其二是在上漲過(guò)程中由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而化虛為實(shí)，如2010年至今的美國(guó)股市和歐債危機(jī)之后的歐洲股市。在我看來(lái)，本輪牛市的結(jié)束仍有可能重復(fù)第一種模式，所以我不敢認(rèn)同“滬指萬(wàn)點(diǎn)”的預(yù)測(cè)，建議投資人在股指再創(chuàng)新高之時(shí)擇機(jī)退出。無(wú)可否認(rèn)，過(guò)去半年的股市并非慢牛而是瘋牛，希望在滬指4000點(diǎn)之上能轉(zhuǎn)為慢牛行情，可讓更多的人分享這一場(chǎng)財(cái)富盛宴！