周末銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)出臺的政策聯(lián)手醫(yī)治A股的資金高燒癥。
    銀監(jiān)會(huì)出臺《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，對銀行的委托貸款的資金來源及用途做出了嚴(yán)格的限制，明確商業(yè)銀行對委托貸款不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。
    證監(jiān)會(huì)則對證券公司融資類業(yè)務(wù)檢查中違規(guī)的公司進(jìn)行了處罰，最嚴(yán)厲的莫過于對中信、海通和國泰君安暫停三個(gè)月融資融券的業(yè)務(wù)。當(dāng)事券商中信證券的第一大股東中國中信有限公司最近又對其大幅減持，套現(xiàn)金額超過110億元，疑似涉嫌內(nèi)幕交易。
周末出臺的政策明確指向A股市場越來越瘋的高杠桿。本輪牛市是資金市，指數(shù)的飆升基本靠權(quán)重股集體拉升帶動(dòng)。滬深兩市的成交額一舉突破了7000億，9000億和10000億的關(guān)口，融資融券余額也在2014年年末突破了萬億大關(guān)，到今年1月15日1.1萬億元。其中金融股數(shù)量更是占據(jù)前位。一年內(nèi)，融資融券余額增長幅度達(dá)191%，其中融券數(shù)額可以忽略不計(jì)。
    從理論上說，A股杠桿率不高，50％的保證金，常規(guī)業(yè)務(wù)杠桿不超過2倍。股票折算率最高不超過70%，因此保證金比例通常要高于0.5。引用一個(gè)案例，如果某個(gè)投資者擁有資金100萬元，融資保證金比例為0.5，則客戶可以先普通買入股票100萬元，再將普通買入的股票作為擔(dān)保物向證券公司融資買入股票140萬元(融資買入金額＝保證金/融資保證金比例＝擔(dān)保物市值×折算率/融資保證金比例＝100×0.7/0.5)，即總共買入240萬元的股票。如果該股票價(jià)格下跌10%，則虧損240×10%=24萬元，是普通交易虧損的2.4倍。
    融資券商一本萬利，既可以收獲8％左右的融資收益，又可以控制風(fēng)險(xiǎn)，市場下跌時(shí)可以強(qiáng)行平倉，目前交易所規(guī)定客戶信用資金賬戶的維持擔(dān)保比例低于130%且未按期補(bǔ)足差額時(shí)，證券公司有權(quán)啟動(dòng)強(qiáng)制平倉程序。融資者證券資產(chǎn)有50萬元的門檻，擔(dān)保品有不同的折扣率，兩融業(yè)務(wù)還有半年的持倉限制。目前市況好轉(zhuǎn)，各類資金源源不斷地進(jìn)入股市，突破了規(guī)則限制。少數(shù)券商杠桿率超過2倍，兩融門檻從50萬降低到10萬到20萬，甚至出現(xiàn)借15萬給30萬的現(xiàn)象。
    融資實(shí)際操作過程中屢屢突破限制，被高收益誘惑，不僅券商，其他資金也借助傘形信托、委托貸款、銀證合作等各種方式，進(jìn)入股票融資資金池，分享資金高收益。
    A股市場基本面尚未好轉(zhuǎn)、波動(dòng)率加大，12月9日上證綜指收跌5.43%，刷新了五年之最;1月8日，A股再次上演“逗你玩”行情，短短半小時(shí)內(nèi)殺跌4%。誰都知道波動(dòng)率加劇與高杠桿同時(shí)發(fā)生，意味踩踏事件發(fā)生概率上升，意味著昌九生化、成飛集成等事件很有可能重演。但身處其中享受高收益者很以收手。
    兩融規(guī)模1萬億元是個(gè)瓶頸，兩融杠桿必須得到控制，以防資金市成為高利貸狂歡，進(jìn)一步打壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
    深究此次兩會(huì)政策，似乎有些有心無力。證監(jiān)會(huì)對于三大券商暫停三月的融資融券業(yè)務(wù)，對于限制券商的融資融券業(yè)務(wù)也是隔靴搔癢，據(jù)悉目前市場上幾乎所有的券商基本已將兩融額度用光，且兩融制度實(shí)行已久，不會(huì)畏懼限制新開戶的處罰。三月期限一過，照樣可以大展拳腳。
     銀監(jiān)會(huì)政策看似對于委托貸款嚴(yán)厲管制，但實(shí)則不然。委托貸款本就是銀行的表外業(yè)務(wù)，游離在資產(chǎn)負(fù)債表之外，能夠增加投資渠道、資金運(yùn)用比較靈活。在實(shí)際操作中，委托貸款往往脫離了其初衷，成了規(guī)避監(jiān)管和政策的法寶，將資金投向政策限制的領(lǐng)域。
    據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，12月新增人民幣貸款僅6973億元，其中新增委托貸款規(guī)模就達(dá)到4582億元，超過前3個(gè)月的總和，成了主流貸款項(xiàng)目。銀監(jiān)會(huì)政策看似對委托貸款規(guī)模造成了巨大的影響，但只要市場有需求，難保銀行、資本市場會(huì)幻化出其他形式的融資方式，對于股市資金面的長期利空影響恐怕有限。
    A股燒得有些不健康。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的醫(yī)治手段恐怕只是暫時(shí)用冰袋降低高燒，可以稍稍緩解下已經(jīng)急功近利、利益熏心的市場和讓投資者更好地了解到市場的殘酷性和不確定性。要讓A股市場真正康復(fù)，恐怕要建立振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、建立注冊制的基礎(chǔ)制度問題。
        注：A股雖然不能大幅下挫損害信心，但高燒也該退一退了
        否則就是圈錢，轉(zhuǎn)移
        對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型沒有好處
        上午和一些中小企業(yè)家在一起
        做到極致、小而美的，日子還算比較好過
        大家意識到轉(zhuǎn)型，意識到?jīng)]有救世主