吳曉求：
各位來賓，非常榮幸應(yīng)主辦方的邀請(qǐng)，多次給我打電話，說在天津有一個(gè)論壇，能不能跟大家交流一下，當(dāng)時(shí)事情非常多，在他們的盛情邀請(qǐng)下來到了這個(gè)論壇。我看這個(gè)論壇還是有一些歷史，也不是這一次。
我講的主題主要是中國(guó)改革的重點(diǎn)，還有對(duì)資本市場(chǎng)當(dāng)前的一些看法和如何改革。
從金融危機(jī)之后，應(yīng)該說改革基本上停滯了。我們比那場(chǎng)金融危機(jī)有點(diǎn)下走了，當(dāng)時(shí)人們總結(jié)金融危機(jī)的原因的時(shí)候，有不少專家學(xué)者說是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化帶來的，是因?yàn)檫^渡的流動(dòng)性帶來的，當(dāng)然還有很多的說是過度的開放帶來的。所以在這樣一個(gè)理念的支配下，我們?cè)谶^去四年多的時(shí)間里，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都沒有推動(dòng)改革，也沒有推進(jìn)開放。
所以使得我們整個(gè)金融體系留下的問題越來越多，而且這些問題再不進(jìn)行改革，我想有可能會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)。也就是說現(xiàn)在的金融危機(jī)的潛在因素越來越多。其實(shí)有一個(gè)非常明確的信號(hào)，就是2013年6月20號(hào)，在銀行(行情 專區(qū))間市場(chǎng)拆借利率出現(xiàn)了大幅度的波動(dòng)，這應(yīng)該說是在我們整個(gè)銀行界市場(chǎng)非常少有的。大家知道各個(gè)銀行和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起的重要紐帶就拆借市場(chǎng)，因?yàn)榭梢赃M(jìn)行流動(dòng)性的幫助。一旦拆借市場(chǎng)出了問題，實(shí)際上金融危機(jī)的先兆已經(jīng)出來了。
我們看雷曼兄弟之所以在當(dāng)時(shí)也是因?yàn)椴鸾枭铣隽藛栴}，因?yàn)槊考?a target="_blank" style="color: black;" >金融機(jī)構(gòu)都不愿意拆出資金，金融體系和金融危機(jī)的根源從歷史上來看不是因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >金融機(jī)構(gòu)的虧損有多大，是因?yàn)榱鲃?dòng)性突然停滯，這是放在一個(gè)大的背景看。
在6月20號(hào)出了這個(gè)情況應(yīng)該說給了我們一個(gè)很大的警覺。對(duì)于這種事件我們以前沒有看到，我們處理起來是非常緩慢的，我們大家都知道，央行采取了袖手旁觀的策略，因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >金融機(jī)構(gòu)在這些年創(chuàng)新的步伐加大了，你的自主權(quán)也擴(kuò)大了，利潤(rùn)追求也比以前明顯增強(qiáng)了，所以過分的擴(kuò)張，不注重資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的匹配，不注重管控，所以我不救助。他不知道不救助帶來的危害非常之大，當(dāng)然對(duì)單個(gè)商業(yè)銀行只是短期的影響，因?yàn)檫^兩天還是會(huì)救助，但是對(duì)資本市場(chǎng)帶來的影響是非常全面、深刻的，所以這是一個(gè)征兆，我們要高度重視這個(gè)征兆。
從今年以來，中國(guó)的金融改革步伐在加快，中國(guó)金融體系面臨著市場(chǎng)化、現(xiàn)代化的重任，還有國(guó)際化，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模越來越大，對(duì)金融體系的要求也是越來越高。我們都知道小平同志說了一個(gè)非常著名的一句話，就是金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。這句話是小平同志在80年代講的，那時(shí)候中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不像現(xiàn)代這么發(fā)達(dá)，但是他已經(jīng)看到了金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，時(shí)至今日，我們很多領(lǐng)導(dǎo)還沒有理解透，他還以為金融是簡(jiǎn)單的為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這個(gè)理解我不能說錯(cuò)，但是比較粗淺。
金融因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的變化，它從外延變成內(nèi)殼了，也就是說在整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革中，我們?cè)絹碓揭庾R(shí)到金融改革是整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革最關(guān)鍵的部分，如果中國(guó)金融體系改革不能到位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的前面措施就不會(huì)發(fā)揮出來。當(dāng)然金融改革也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革中最復(fù)雜、最艱難的環(huán)節(jié)，也是判斷你是否建立現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制最重要的標(biāo)志，不是說你搞幾個(gè)小商品市場(chǎng)這就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。只有金融發(fā)達(dá)了之后，我想我們才說我們建立了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，所以它是最重要的環(huán)節(jié)。當(dāng)然我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革經(jīng)過了30多年，我們?cè)诿總€(gè)領(lǐng)域都取得了進(jìn)展，有的已經(jīng)基本上完成了，但是我們還沒有說我們?nèi)娼⑵瓞F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制，那是因?yàn)橹袊?guó)的金融是必須落后的。所以中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)不是市場(chǎng)化的，金融的功能是單一的、封閉的，所以必須要全方位推動(dòng)金融改革，要從戰(zhàn)略的高度理解對(duì)未來的價(jià)值。
如同現(xiàn)在很多人不理解金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系一樣，也還有很多人也不理解金融在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，究竟具有什么樣的作用，有人說只是提供信貸資金，提供流動(dòng)性，提供血液，這也還是比較早期的。
實(shí)際上，我們?cè)谘芯?a target="_blank" style="color: black;" >金融發(fā)展史或者說全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷史可以看到，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)之所以有百年成長(zhǎng)，美國(guó)應(yīng)該說是全球經(jīng)濟(jì)最成功的范例，它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是最成功的，它的科學(xué)技術(shù)如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，它的科學(xué)技術(shù)進(jìn)步如何推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，從而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)革命，我認(rèn)為在美國(guó)找到了最典型的范例。當(dāng)時(shí)在美國(guó)的近來和金融的關(guān)系是也是最典型的，所以從上個(gè)世紀(jì)到2008年，中間有七八年的金融危機(jī)，他有百年的成長(zhǎng)，雖然成長(zhǎng)的速度并不是很快，不像中國(guó)是10%，我們不到10%就不行了，7.5%現(xiàn)在也沒幾個(gè)國(guó)家能做到。關(guān)鍵是美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了2%到3%的增長(zhǎng)，但是他保持了一百年，而且這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有三個(gè)顯著特征我們需要學(xué)習(xí)，我們不能單純追求數(shù)量和速度，如果是一種破壞生態(tài)的，是不創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是沒有任何價(jià)值的。如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只會(huì)為政府帶來財(cái)富增長(zhǎng)也是沒有意義的。
所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們至少可以總結(jié)三個(gè)，一個(gè)就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)財(cái)富效應(yīng)非常明顯。全社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)最重要的是金融市場(chǎng)，其中最具有可觀測(cè)性的是證券化的資本市場(chǎng)，包括各種債權(quán)和股票，當(dāng)然這些東西是沒有成長(zhǎng)的，也就是說中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的財(cái)富效應(yīng)是很低的，當(dāng)然這和我們不重視資本市場(chǎng)發(fā)展有關(guān)系。
所以可以看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的全社會(huì)的財(cái)富增長(zhǎng)非常迅速，也就是說美國(guó)的金融市場(chǎng)在過去的20年中，是以超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩三倍的速度在增長(zhǎng)，社會(huì)越來越有錢了，所以它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是具有可持續(xù)性的，我們也觀測(cè)到，所以我們不能單純看速度。
第二個(gè)是它這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確是有產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代推動(dòng)的，是有產(chǎn)業(yè)革命帶動(dòng)的。而且美國(guó)百年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有三個(gè)長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期，我們研究現(xiàn)代美國(guó)經(jīng)濟(jì)史知道，這三個(gè)周期的起點(diǎn)就是科技，都是科技進(jìn)步推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，引導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)革命。沒有產(chǎn)業(yè)革命的出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)周期，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)跳躍式的發(fā)展，不會(huì)上一個(gè)新的平臺(tái)。
當(dāng)然這個(gè)是歸結(jié)于我們科學(xué)技術(shù)，人才戰(zhàn)略，我們是理解了這個(gè)東西，所以我們對(duì)人才很重視，對(duì)科學(xué)技術(shù)也很重視，對(duì)新產(chǎn)業(yè)扶持也很重視，這點(diǎn)我們理解的很透。
第三點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是給我們重大的啟示。雖然有一個(gè)在全球配制資源，同時(shí)在全球分散風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代金融體系，這是全世界沒有任何國(guó)家做到的，所以這次金融危機(jī)前所未有，但是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是非常甚微的，甚至比歐洲影響還要多，金融危機(jī)對(duì)它的經(jīng)濟(jì)的影響是非常有限的，如果這個(gè)事情發(fā)生在任何一個(gè)國(guó)家，雖然不能說是萬劫不復(fù)，但至少也是災(zāi)難深重。但美國(guó)就是很容易過渡了，就是五大銀行，兩個(gè)破產(chǎn)，一個(gè)被收購(gòu)，非常容易。所以你可以看到，它基本上沒有太大問題，而且它的資本市場(chǎng)道瓊斯指數(shù)甚至創(chuàng)了歷史新高。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)還在復(fù)蘇之中，也就是1%多一點(diǎn)的增長(zhǎng)，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)就是了不起的成就，當(dāng)然和它的量化寬松的政策也有很大的關(guān)系。顯然金融起了非常重要的作用，因?yàn)檫@個(gè)金融體系可以在全球配制資源分散風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)槊涝菄?guó)際貨幣，它的風(fēng)險(xiǎn)是高度分散化的。
這就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)三大特點(diǎn)，其中和金融相關(guān)西德是第三個(gè)，從這個(gè)可以看到，金融對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是多么重要，尤其是中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)來說是至關(guān)重要的，所以我們必須要推動(dòng)金融體系的現(xiàn)代化，沒有金融體系的現(xiàn)代化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)信實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)是非常困難的，是不可能的，我想不到什么理由。我們很難說日本的科技進(jìn)步以及科學(xué)技術(shù)成果在產(chǎn)業(yè)上的應(yīng)用很精制，他很多科學(xué)技術(shù)的發(fā)明做的很好，但是日本經(jīng)濟(jì)是停滯，這非常重要就是因?yàn)槿毡緵]有那樣一個(gè)金融體系，所以只能在停滯中。
中國(guó)要想實(shí)現(xiàn)百年成長(zhǎng)，顯而易見要走美國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路子，其重要學(xué)習(xí)美國(guó)的金融體系，按照那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)中國(guó)金融體系的變革。如果這個(gè)東西是明確的，那我們就面臨很多事情要做，的確我們離那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)太遠(yuǎn)了，那種金融體系首先結(jié)構(gòu)是有彈性的，不是剛性的，你稍出一個(gè)問題就出現(xiàn)金融危機(jī)了，不是的，所以結(jié)構(gòu)上有高度的彈性。風(fēng)險(xiǎn)一定是要流動(dòng)起來，就是這個(gè)問題有很多特征，風(fēng)險(xiǎn)可以流動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)是可以配制的，如果金融體系不能把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遺留的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)起來，這個(gè)國(guó)家的金融就會(huì)出問題，遲早會(huì)出現(xiàn)巨大的金融危機(jī)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就是沒有這個(gè)功能，它有配制資源的功能，這個(gè)金融體系就是傳統(tǒng)的金融體系，從這個(gè)意義上說，金融的首要功能是管理財(cái)富，不是說我有錢把錢存銀行，這是傳統(tǒng)的。
要管理財(cái)富必須管理風(fēng)險(xiǎn)，要管理風(fēng)險(xiǎn)必須風(fēng)險(xiǎn)是可控的，同時(shí)也是可配制的，所以這個(gè)邏輯關(guān)系非常清楚，按照這樣的關(guān)系，我們的金融體系離這個(gè)目標(biāo)很遠(yuǎn)。我是主張中國(guó)的金融一定是可以在全球配制資源和配制風(fēng)險(xiǎn)的金融體系，一定是一個(gè)以市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系。所以朝著這個(gè)目標(biāo)發(fā)展，我們有四種改革是必須要推進(jìn)的。
第一個(gè)改革就是，首先要造成一個(gè)結(jié)構(gòu)性的彈性，第一個(gè)改革必須要推進(jìn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化，利率市場(chǎng)化，人民幣國(guó)際化，還有一個(gè)就是金融體系的信息化。
這四大改革是非常重要的。資產(chǎn)證券化最近國(guó)務(wù)院通過了加快資產(chǎn)證券化進(jìn)程的文件，我認(rèn)為這是一個(gè)正確的選擇，我們資產(chǎn)證券化提了八年，基本上沒做什么事，一方面給我們理解資產(chǎn)證券化和金融危機(jī)的關(guān)系上有關(guān)系，另一方面還和我們理解我們拿什么資產(chǎn)做證券化，我們?yōu)槭裁醋鲑Y產(chǎn)證券化，這一系列的問題都有關(guān)系。
克強(qiáng)總理說了一段話，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)界經(jīng)常用的，叫用好增量，盤活存量。不要搞重復(fù)建設(shè)，不要支持破壞環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這些東西都很清楚。我個(gè)人理解，最重要的就是如何把商業(yè)銀行體系內(nèi)部巨大的存量資產(chǎn)盤活，要做資產(chǎn)證券化，要讓它們成為資本上重要的組成部分。所以過去我們商業(yè)銀行對(duì)這塊是相對(duì)比較抵觸的，很多事情在全世界都是很好的東西。
資產(chǎn)證券化，我們銀行居然不積極，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化一定是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一定是現(xiàn)金流是穩(wěn)定的，可預(yù)期的，你不能拿那些有潛在風(fēng)險(xiǎn)，明明收不回來的資產(chǎn)證券化，那是騙人的，那比次貸資產(chǎn)還差。我們必須拿非常好的資產(chǎn)來做資產(chǎn)證券化，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)提前消化風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然你要讓出一部分收益，也就是雖然這部分是你挖掘出來的，我舍不得，但也要交給社會(huì)，然后你尋找新的客戶。這樣客戶群才會(huì)發(fā)展起來，所以資產(chǎn)證券化有三大好處，第一大好處能夠豐富資本市場(chǎng)，中國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較單一，是重股輕債，中國(guó)的債權(quán)市場(chǎng)雖然規(guī)模很大，但是市場(chǎng)化程度很低，因?yàn)樗且粋€(gè)相對(duì)豐富的市場(chǎng)，它和銀行間的市場(chǎng)的交易量占到了90%，投資只占到10%，兩個(gè)市場(chǎng)是分割的，標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的。
所以中國(guó)的債權(quán)市場(chǎng)基本上成了銀行調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)，這個(gè)是有問題的，本來債權(quán)市場(chǎng)是全社會(huì)財(cái)富管理的重要的基地，但是在中國(guó)因?yàn)榉N種原因被封閉起來了。而且中國(guó)的債權(quán)市場(chǎng)主要是國(guó)債加少量的公司債，地方政府債我們現(xiàn)在還沒進(jìn)入，因?yàn)榈胤饺谫Y平臺(tái)那個(gè)債大約是80%是在銀行拿的，這是未來我們一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我們必須要豐富我們債權(quán)市場(chǎng)，其中一個(gè)重要品種就是信貸證券化，它能豐富我們資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，提升我們財(cái)富的配制效率，進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)。
第二個(gè)好處就是對(duì)商業(yè)銀行來說提前消化風(fēng)險(xiǎn)，盤活存量，中國(guó)的商業(yè)銀行因?yàn)樗鼪]有資產(chǎn)證券化，所以資產(chǎn)規(guī)模越來越大，這是非常恐怖的。今年的工商銀行(行情 股吧 買賣點(diǎn))大約有17萬億的資產(chǎn)，按照這個(gè)速度到2020年將超過30萬億，一個(gè)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)國(guó)家的命運(yùn)不能和一個(gè)金融機(jī)構(gòu)聯(lián)在一起。所以中國(guó)有個(gè)文化特色，有個(gè)法律特征，中國(guó)這個(gè)社會(huì)是喜歡壟斷。
中國(guó)社會(huì)不提倡競(jìng)爭(zhēng)，雖然是反競(jìng)爭(zhēng)的，但是希望搞大，喜歡搞權(quán)威。所以你可以看到，這是一個(gè)很大的危險(xiǎn)，所以我們必須想辦法，雖然我們不能分割掉，在美國(guó)像出現(xiàn)這么大的東西，一定通過反壟斷法分割掉，分成若干的金融機(jī)構(gòu)，相互競(jìng)爭(zhēng)，我們就是的五大行壟斷了整個(gè)金融體系。因?yàn)槲覀儾皇歉?jìng)爭(zhēng)性文化的國(guó)家，我們是一個(gè)大一統(tǒng)的國(guó)家，是一個(gè)權(quán)威的國(guó)家，造成了這個(gè)局面。這也是為我們?nèi)蘸筚Y本市場(chǎng)難以發(fā)展埋下了種子，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是世界上最好的，但是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展是最差的。有人說為什么會(huì)是這樣，你找不到什么理由，你是經(jīng)濟(jì)不好，7.5%有什么不好，利潤(rùn)如此之多，資產(chǎn)就是發(fā)展不起來，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)有三個(gè)要素，第一要求透明度，所有的信息必須是透明公開的，因?yàn)槟闶且粋€(gè)公募市場(chǎng)，你是要全社會(huì)投資者募集資金，中國(guó)在這方面是有缺陷的，透明度還是很低的?，F(xiàn)在讓我們的政府公布它的行政經(jīng)費(fèi)都如此之難，這個(gè)透明度是非常簡(jiǎn)單的。
我們沒有透明度的文化，每個(gè)人把東西都掩蓋起來。還有是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)幸得文化，股權(quán)文化，我們都不是，我們哪有股權(quán)文化，根本不管你是不是股東，管你的人很牛，我們政府也很牛，你是股東怎么了。資本市場(chǎng)是股權(quán)文化，股東說了算，你要選個(gè)董事選個(gè)董事長(zhǎng)不見得你股東說了算。同時(shí)還是個(gè)講信用的社會(huì)，資本市場(chǎng)一定講信用，中國(guó)社會(huì)信用關(guān)系很差。同時(shí)還是法制社會(huì)，違法處罰的非常嚴(yán)，不會(huì)以種種理由我不做了。
這就是我們很多的基礎(chǔ)環(huán)境達(dá)不到。所以這個(gè)資產(chǎn)證券化的確對(duì)商業(yè)銀行來說也是非常好，它可以瘦身，能提前消化風(fēng)險(xiǎn)，能夠使金融危機(jī)的概率降低，盤活存量，還能尋找新的客戶。
第三個(gè)好處對(duì)借款人也是好處，第一他不受你的周期性政策的干擾。說我現(xiàn)在收縮貸款，尤其是你是民營(yíng)企業(yè)，我一緊縮是緊縮你的，不可能把中石油(行情 專區(qū))緊掉的。如果你的資產(chǎn)證券化了就沒問題，所以可以避免周期性的影響，使你企業(yè)按照長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)安排資金。
我們很多企業(yè)也是深受周期性政策的影響太大，我什么都安排好，突然收縮，銀行要我還錢了，你不拿一部分回來，不拿我就受處罰。第二個(gè)就是能夠建立一個(gè)很好的公司治理結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)透明度。所以我想推進(jìn)資產(chǎn)證券化是非常重要的，也是中國(guó)金融體系面臨非常艱難的任務(wù)。也是資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，這是第一個(gè)。
第二個(gè)我們面臨的改革是利率市場(chǎng)化。
中國(guó)金融體系是壟斷的，壟斷一方面表現(xiàn)在它的準(zhǔn)入上的壟斷，雖然最近幾天我們做了一些改革，說你可以發(fā)其設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，這個(gè)做起來很難的。還有一個(gè)就是價(jià)格壟斷，價(jià)格壟斷造就了我們的金融體系，特別是商業(yè)銀行的利潤(rùn)非常高，整個(gè)商業(yè)銀行利潤(rùn)綜合(行情 專區(qū))，就是工農(nóng)中建超過了中國(guó)500強(qiáng)的利潤(rùn)總和還要多很多。
沒有人說中國(guó)銀行提供了高質(zhì)量的服務(wù)，它的收費(fèi)都是壟斷的，利差是很多壟斷的，搞很多創(chuàng)新型業(yè)務(wù)也是收費(fèi)，變法去收費(fèi)。所以一定要推進(jìn)利率市場(chǎng)化，當(dāng)然我們推進(jìn)利率市場(chǎng)化一個(gè)側(cè)面就是放開貸款利率的限制，這個(gè)是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是個(gè)侵害。利率市場(chǎng)化本來含義首先是存款要放開，中國(guó)是一個(gè)對(duì)利率需求很低的國(guó)家，無形中加大了資金成本，這和我們改革初衷又背道而馳，要通過競(jìng)爭(zhēng)剪切清對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本成本，讓他們?nèi)菀椎脑诜婪讹L(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得資金，后來發(fā)現(xiàn)又反了。所以我們要加快存款利率這一塊，可能會(huì)引起這些大銀行間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，說實(shí)話這么一放開以后，我就在想，這些小金融機(jī)構(gòu)怎么生存，還有很多民營(yíng)企業(yè)家說很有錢，他們都去辦銀行，找到我說我說為什么辦銀行，辦銀行很昂貴，而且它的風(fēng)險(xiǎn)非常大，光資本金的補(bǔ)充就來不及，而且無法和工農(nóng)中建競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然你搞一個(gè)小的區(qū)域性銀行，針對(duì)特定人群搞貸款，這個(gè)沒問題，就為當(dāng)?shù)氐男∥⑵髽I(yè)服務(wù)這個(gè)沒問題。
中國(guó)的民營(yíng)資本有它的優(yōu)勢(shì)，它靈活，它會(huì)搞關(guān)系，這個(gè)都沒問題，但是有一個(gè)重大的缺陷，我認(rèn)為他們都有暴力的思想。說實(shí)話做小微金融機(jī)構(gòu)，它一定只是微利的不可能是暴利的。這是一個(gè)問題，我們要推動(dòng)利率市場(chǎng)化的改革。
第三個(gè)我們要推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。
 
剛才我說中國(guó)金融體系一定是一個(gè)開放的金融體系，一定要在全球配制資源和風(fēng)險(xiǎn)，要達(dá)到捉這個(gè)功能，人民幣必須是一個(gè)可交易的貨幣，同時(shí)隨著時(shí)間的推移，它還必須是一個(gè)儲(chǔ)備性的貨幣。就如同美國(guó)一樣，因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >金融危機(jī)說到底它的原因就是兩個(gè)，從金融層面上看，一個(gè)就是全球國(guó)際貨幣體系單體化，美元主導(dǎo)這個(gè)世界，所以它造成了一個(gè)沒有選擇的空間。第二是高杠桿，所以未來金融危機(jī)不發(fā)生，必須改變?nèi)驀?guó)際貨幣體系單一化的模式，要引入新的貨幣。肯定不是日元，也不可能是俄羅斯的盧布，唯有中國(guó)的人民幣，所以要加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。但是過去五年了，這個(gè)東西非常慢，為什么如此之慢。
我們加入WTO當(dāng)時(shí)也很慢，也是猶豫，2001年11月份之前我們都在猶豫，加入之后中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)不會(huì)遭受毀滅性的打擊。說中國(guó)的汽車(行情 專區(qū))工業(yè)將會(huì)怎么樣，中國(guó)的家電(行情 專區(qū))將會(huì)怎么樣。事后證明，這十多年來是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的，也是質(zhì)量最好的十年，這里面風(fēng)險(xiǎn)最大的是加入WTO，后來發(fā)現(xiàn)中國(guó)人不怕競(jìng)爭(zhēng)。
所以到了今天，包括席主席也開G20峰會(huì)，昨天發(fā)表了一個(gè)重要的講話，這個(gè)講話繼承了胡錦濤總書記前面的講話主旨，我都非常贊同。
第一個(gè)是貿(mào)易自由化，席主席講話是叫維持一個(gè)開放的世界經(jīng)濟(jì)體系，是這么一個(gè)意思，顯而易見這就包括了貿(mào)易自由化。我們?cè)?001年之前，美國(guó)天天跟我們講，你們中國(guó)要打開你的市場(chǎng)，提升全球貿(mào)易的一體化，提升貿(mào)易的自由化，到了今天是我們中國(guó)人喊的最響。這就是WTO帶給我們了啟示，我們不怕競(jìng)爭(zhēng)，我們不怕開放，我們不要擔(dān)心。
所以2001年朱熔基總理拍板，說有一個(gè)高的要價(jià)沒問題，不就是早開放一兩年，之后我們得到了很好的鍛煉，也沒問題。
就是人民幣的國(guó)際化是我們加入WTO之后又一次開放，中國(guó)三十多年的改革開放，我總結(jié)是三個(gè)階段，第一階段是從78年到2001年，這是我們國(guó)內(nèi)進(jìn)行以市場(chǎng)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革，在各個(gè)領(lǐng)域全面展開，基本建立起了這個(gè)體系，只不過在有些方面，在經(jīng)濟(jì)體制的主體部分我們做的非常好，但是有些地方我們做的相當(dāng)差。
有幾個(gè)領(lǐng)域做的非常差，比如說醫(yī)療，說實(shí)話醫(yī)院現(xiàn)在提倡民營(yíng)化，我的腦子并不是很封閉的，我對(duì)醫(yī)院民營(yíng)化非常擔(dān)憂。說實(shí)話中國(guó)人本來生活質(zhì)量不是很高，你不說民營(yíng)資本開醫(yī)院多么惡劣，我不相信民營(yíng)資本開醫(yī)院是善良的，你不能趁人之危。我們的財(cái)政收入前四年平均以25%的速度在增長(zhǎng)，醫(yī)院當(dāng)然是國(guó)家辦的，怎么能民營(yíng)辦呢。
你基本的醫(yī)療一定是國(guó)家管起來的，一定是很廉價(jià)的，這個(gè)真的是不贊成。因?yàn)槲也幌嘈琶駹I(yíng)資本有那么慈善的心做醫(yī)院，我也非常討厭民營(yíng)資本到哪各大學(xué)辦獨(dú)立學(xué)院，我本身反對(duì)辦獨(dú)立學(xué)院，這是死路一條，那個(gè)教育質(zhì)量非常差，那叫什么學(xué)院，我是看不起，我不認(rèn)為這些都是正確的。所以教育這一塊也是很差的，有的都讀研究生了國(guó)家還給你錢，我說我不明白，這個(gè)錢為什么，就是你上研究生自己掏錢，這個(gè)理所當(dāng)然，我讀MBA這么好的專業(yè)國(guó)家還給你錢，這點(diǎn)錢你完全可以不給，給鄉(xiāng)村小學(xué)，這個(gè)一定要當(dāng)事人自己拿錢的，所以我覺得這些領(lǐng)域改革并不到位。
還有一個(gè)金融體系市場(chǎng)化，你還搞什么雙軌制，中國(guó)金融體系是價(jià)格雙軌制度雙軌，一雙軌之后就腐敗，就有制度性套利，腐敗由此產(chǎn)生，你看發(fā)大財(cái)?shù)娜怂际菑闹贫壤锾桌?。中?guó)金融體系利率是雙軌的，匯率也是雙軌的，信貸規(guī)模也是雙軌的，什么都是雙軌的。
你可以看到，我們今年上半年外匯儲(chǔ)備還有大幅度增長(zhǎng)，人民幣還在升值，我自己都納悶，我們的貿(mào)易基本上是各位數(shù)增長(zhǎng)，有兩個(gè)月是負(fù)增長(zhǎng)，我們FDI也沒有很多，怎么會(huì)有大規(guī)模的外匯增長(zhǎng)呢，這利民一定有套利制度。你到國(guó)外說我給你3%的回報(bào)，你要多少我有多少，我聽到一個(gè)民營(yíng)企業(yè)朋友說，他最近搞到100億美元，3%的回報(bào)，他沒辦法說我怎么讓它進(jìn)來，因?yàn)槟阕鳛橐粋€(gè)投機(jī)性機(jī)構(gòu)會(huì)打擊你的。他想辦法進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)是要賺錢的，就是沒有一個(gè)合法的軌道進(jìn)入。制度性的尋租就產(chǎn)生了，制度性的套利就是腐敗，破壞了我們整個(gè)的金融秩序。所以雙軌的東西不能停留太久，要迅速的走向市場(chǎng)化。我說人民幣的國(guó)際化，我們還是要膽子大一點(diǎn)，我不相信我們會(huì)出太大的事情。當(dāng)然，我們整個(gè)的改革，最后的堡壘是金融體系的改革，金融體系的開放和國(guó)際化。金融體系最后的改革是人民幣的國(guó)際化，這個(gè)完成了，中國(guó)金融體系改革的戰(zhàn)略市場(chǎng)任務(wù)就是完成了，剩下的就是修修補(bǔ)補(bǔ)，根據(jù)情況的變化進(jìn)行完善，所以我覺得我們還是有信心，因?yàn)槲覀兙邆淞巳嗣駧磐耆杂山灰椎乃袟l件，我不知道我們還要什么條件。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持7.5%沒有問題，我們有一些不良貸款會(huì)上漲這個(gè)沒有關(guān)系的，所以要加快這個(gè)步伐，不要害怕，天上也不會(huì)掉餡餅，只要這個(gè)改革利大于弊我們就要推進(jìn)，這是第三個(gè)。
第四個(gè)，剛才我說了中國(guó)的金融體系是封閉的，對(duì)外不開放，對(duì)內(nèi)也不開放?，F(xiàn)在說對(duì)民營(yíng)資本開放，我們整個(gè)金融體系傳統(tǒng)的最大的挑戰(zhàn)倒不是民營(yíng)資本，民營(yíng)資本到這里面根本不是他們的對(duì)手，你無法跟他們競(jìng)爭(zhēng)，但是有一種力量可以跟它競(jìng)爭(zhēng)，這就是互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，把互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和金融結(jié)合，將會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的金融物理形態(tài)提出革命性的挑戰(zhàn)和變化，你要讓它來做十年內(nèi)就能挑戰(zhàn)工商銀行。第一個(gè)就是清算，第二就是配制資源，提供各類的貸款，第三國(guó)民財(cái)富，第四是提供信息。我們說金融就這四大功能，這四大功能你會(huì)發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)做起來比傳統(tǒng)的物理結(jié)構(gòu)的銀行做的最好。你像清算，只要金融市場(chǎng)一發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)金融支付無比強(qiáng)大，所以有一個(gè)叫支付寶。支付寶里那個(gè)錢可以由4%的回報(bào)，有一個(gè)叫余額寶，這是革命，有人看作是違規(guī)，我看成是對(duì)傳統(tǒng)的革命，我是完全支持這個(gè)東西的。因?yàn)楝F(xiàn)代這個(gè)商業(yè)銀行是在剝削我們的客戶，我們的錢存進(jìn)去以后拿那么點(diǎn)德力西，活期可以忽略不計(jì)，定期還給你很多苛刻條件，一旦提前支付前面的利息都沒有。你余額寶好了，你錢擱那好了以后，余額財(cái)富化，這是我概括的。當(dāng)一種金融體系能使余額財(cái)富化，這就是一個(gè)巨大的進(jìn)步。當(dāng)然，它的前提是要有一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，它自身不能生產(chǎn)出4%的收益率，一定要配制在一些流動(dòng)性很好，同時(shí)收益不錯(cuò)的各類基礎(chǔ)金融資產(chǎn)上。
從這個(gè)意義上說，是需要大力發(fā)展金融市場(chǎng)的。因?yàn)槟愕馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)不匹配，你沒辦法提供流動(dòng)性支付的，所以在大力發(fā)展金融體系前提下，我們歡迎新的力量，就是互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)該進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域，讓他們做一個(gè)真正意義上的網(wǎng)絡(luò)銀行。有的人說我也有網(wǎng)上銀行，這兩個(gè)是完全不同的，因?yàn)楣δ懿灰粯?，所以這是革命性的。
所以你可以觀察一下，我們股票市場(chǎng)上大盤是沒什么變化的，老在兩千左右波動(dòng)，但是你看看結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)是預(yù)示未來的。你看看銀行股始終不動(dòng)，便宜得很。你可以看到就是以互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和新能源、新材料(行情 專區(qū))，包括文化等等領(lǐng)域，它有蓬勃的發(fā)展，突出的是在創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))和中小板(行情 股吧 買賣點(diǎn))。主板上的企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)非常重要，但是從投資意義上說不重要，創(chuàng)業(yè)板上的東西非常有價(jià)值，所以代表了未來，投資就是投資未來的，不是投資過去，所以這四個(gè)方面的改革是我們必須推進(jìn)的。
這是我做的PPT，開頭太長(zhǎng)了。如果不改革中國(guó)就會(huì)有隱性風(fēng)險(xiǎn)，一累計(jì)就會(huì)有隱性的金融危機(jī)。我這個(gè)題目叫中國(guó)金融體系的隱性風(fēng)險(xiǎn)與潛在危機(jī)，如果我們不改革這些危機(jī)是顯而易見的。這是6月20號(hào)的流動(dòng)興微繼，這就是一個(gè)征兆，應(yīng)該引起重視。千萬不要以為它是偶然的，它有某種制度性的必然。
中國(guó)金融體系有些內(nèi)在的缺陷，制度雙軌，價(jià)格雙軌，金融機(jī)構(gòu)剛性，貨幣總量與結(jié)構(gòu)矛盾，這一點(diǎn)非常迷惑人，中國(guó)的M2，我們談貨幣供應(yīng)總量經(jīng)常和這個(gè)比較。很多人說，中國(guó)貨幣供應(yīng)量總量是充足的，我說前面必須加一個(gè)詞，似乎是充足的。第一跟中國(guó)的匯率制度有關(guān)系，這樣一個(gè)匯率制度會(huì)使很多人很有錢，他套利了拿到了很多錢。
這部分人有錢了，他通過引資進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行說你的總量太大了，我要對(duì)沖的，如果不對(duì)沖會(huì)影響通脹。所以在過去兩三年中，中國(guó)貨幣增長(zhǎng)有一個(gè)特點(diǎn)，喜歡用總量對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
這一對(duì)沖以后把那些民營(yíng)企業(yè)，小微企業(yè)，本來應(yīng)該得到的企業(yè)對(duì)沖掉了。所以可以看到總量上是充足的，結(jié)構(gòu)上很多地方都沒錢。第二個(gè)，他給國(guó)有企業(yè)，所以在一段時(shí)間里，這些國(guó)有企業(yè)成了轉(zhuǎn)貸者，這些小企業(yè)根本要不到錢，這也是不合理的。這種貨幣總量和結(jié)構(gòu)的矛盾，也是因?yàn)槲覀?a target="_blank" style="color: black;" >金融體系的內(nèi)在缺陷決定的，誤導(dǎo)了人們。
它的隱性風(fēng)險(xiǎn)我用了幾句話，叫制度性套利，權(quán)利尋租，存量固化，結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，金融危機(jī)概率上升，這個(gè)邏輯是比較清晰的。
要解決這些問題，要構(gòu)建現(xiàn)代金融體系，同時(shí)中長(zhǎng)期策略是消除權(quán)利尋租和制度性套利體制基礎(chǔ)，短期措施是央行關(guān)注貨幣市場(chǎng)乃至整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，注重商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債匹配，適當(dāng)消減金融杠桿率，調(diào)整對(duì)銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這些我不展開了。
我們還講講資本市場(chǎng)，這是第二部分。
中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展也有20多年的時(shí)間，這期間我們經(jīng)歷了很多的改革，最重要的改革是股權(quán)分置改革，2005年啟動(dòng)的，這個(gè)具有里程碑意義。之后我們經(jīng)歷了金融危機(jī)，到現(xiàn)在從價(jià)格指數(shù)上看是基本上沒有氣色，是全球倒數(shù)第二位的，表現(xiàn)非常差。
我們要構(gòu)建現(xiàn)代金融體系，沒有發(fā)達(dá)、健康的，流動(dòng)性強(qiáng)的金融體系是不可能的，而且這樣一個(gè)市場(chǎng)是中國(guó)金融體系改革的核心。我是資本市場(chǎng)發(fā)展的堅(jiān)定的支持者，而且我自己也親身經(jīng)歷了資本市場(chǎng)重大的改革，尤其是股權(quán)分置改革，親自的參與認(rèn)證推動(dòng)。現(xiàn)在應(yīng)該說和我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，和我們的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。后來我們搞了一個(gè)內(nèi)部的研討會(huì)，我們分析一下，為什么這么一個(gè)好的東西在我們這就起不來，當(dāng)然很多人也分析了，我做了一個(gè)概括。
我說我們資本市場(chǎng)有很多天生的要求，因?yàn)檫@一棵樹能長(zhǎng)成什么樣，和土壤水分是有關(guān)系，滿足不這個(gè)大樹的要求就長(zhǎng)不大，后來我說，資本市場(chǎng)就是一個(gè)水稻，需要充足的水分養(yǎng)料，可是我們的文化，我們的法律，我們的金融習(xí)慣，我們構(gòu)筑了一個(gè)社會(huì)的基因，我說我們就是個(gè)旱地，旱地里種水稻真的很難，他們說你太倍感了，我說我是一個(gè)堅(jiān)定的信念支持者，變成一個(gè)悲觀者，我也不是悲觀，我是告訴大家，在中國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)非常艱難。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)需要那套文化，需要一套競(jìng)爭(zhēng)的文化，需要一種競(jìng)爭(zhēng)的文化，透明的文化。
所以這些地方都不存在，而且我們中國(guó)的金融習(xí)慣更多的是喜歡把現(xiàn)金消費(fèi)的部分，更多的人喜歡把錢是放在銀行的。我們?cè)谧暮靡稽c(diǎn)，大家多少和資本市場(chǎng)息息相關(guān)的人，我做了一些調(diào)查，有一次我跟我母親聊天，我也問她，我說如果你現(xiàn)在有錢了，她說我沒有錢，我說如果，我說如果你買彩票了中了500萬，她說我不買彩票，我說是如果，她說會(huì)買個(gè)房子，我說那你會(huì)擱哪，她說我就存銀行。我說你存哪個(gè)銀行，反正我不會(huì)存小銀行，他說工農(nóng)中建都可以，如果再選就選擇工行，這是中國(guó)老百姓的普遍心態(tài)。
我說挺有意思，我說你把錢全部存到銀行什么意思，利率那么低，她說投資都是騙人的。我說銀行的理財(cái)產(chǎn)品你不買嗎，她說那也是騙人的。還有一些資產(chǎn)肯定比銀行好，我說比如國(guó)債，她說國(guó)債也不買，那地方政府債買嗎，她也不買。后來我表揚(yáng)了她，我說你第一相信我們國(guó)家，這個(gè)很好，因?yàn)樗幌嘈诺胤健５诙嘈艊?guó)有商業(yè)銀行，這是一個(gè)案例。你會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)的文化結(jié)構(gòu)里特別容易商業(yè)銀行成長(zhǎng)，所以商業(yè)銀行在中國(guó)蓬勃發(fā)展，如魚得水，因?yàn)樗煤芰畠r(jià)的資金，他有巨額的利潤(rùn)。
后來我又問了一下，我說你有錢了干什么，他說我沒有錢，回答是一樣的，我說的是如果，我說你會(huì)投資嗎，他說不會(huì)，他全部都消費(fèi)掉了。我說再過若干年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)拉動(dòng)性的，我還很少聽到我有了錢我不存銀行，我要買股票，我要買債權(quán)，因?yàn)檫@些東西收益非常好。
我也碰到一個(gè)，這個(gè)人就是我，所以我們一家三代，我是研究這個(gè)的，我說我的銀行里沒有儲(chǔ)蓄，當(dāng)然我也不會(huì)把我的錢全部消費(fèi)掉，我說我投資去了，投資是財(cái)富成長(zhǎng)的唯一之路，不投資財(cái)富是不可能成長(zhǎng)的。從這個(gè)意義上我相信未來的中國(guó)人會(huì)越來越明白，投資是財(cái)富增長(zhǎng)的唯一路徑，在這樣一個(gè)理念感召下，我突然發(fā)現(xiàn)我對(duì)資本市場(chǎng)充滿了希望。