吳曉求：
各位來賓，非常榮幸應(yīng)主辦方的邀請，多次給我打電話，說在天津有一個論壇，能不能跟大家交流一下，當時事情非常多，在他們的盛情邀請下來到了這個論壇。我看這個論壇還是有一些歷史，也不是這一次。
我講的主題主要是中國改革的重點，還有對資本市場當前的一些看法和如何改革。
從金融危機之后，應(yīng)該說改革基本上停滯了。我們比那場金融危機有點下走了，當時人們總結(jié)金融危機的原因的時候，有不少專家學(xué)者說是因為資產(chǎn)證券化帶來的，是因為過渡的流動性帶來的，當然還有很多的說是過度的開放帶來的。所以在這樣一個理念的支配下，我們在過去四年多的時間里，整個經(jīng)濟體系都沒有推動改革，也沒有推進開放。
所以使得我們整個金融體系留下的問題越來越多，而且這些問題再不進行改革，我想有可能會爆發(fā)金融危機。也就是說現(xiàn)在的金融危機的潛在因素越來越多。其實有一個非常明確的信號，就是2013年6月20號，在銀行(行情 專區(qū))間市場拆借利率出現(xiàn)了大幅度的波動，這應(yīng)該說是在我們整個銀行界市場非常少有的。大家知道各個銀行和金融機構(gòu)聯(lián)系在一起的重要紐帶就拆借市場，因為可以進行流動性的幫助。一旦拆借市場出了問題，實際上金融危機的先兆已經(jīng)出來了。
我們看雷曼兄弟之所以在當時也是因為拆借上出了問題，因為每家金融機構(gòu)都不愿意拆出資金，金融體系和金融危機的根源從歷史上來看不是因為金融機構(gòu)的虧損有多大，是因為流動性突然停滯，這是放在一個大的背景看。
在6月20號出了這個情況應(yīng)該說給了我們一個很大的警覺。對于這種事件我們以前沒有看到，我們處理起來是非常緩慢的，我們大家都知道，央行采取了袖手旁觀的策略，因為金融機構(gòu)在這些年創(chuàng)新的步伐加大了，你的自主權(quán)也擴大了，利潤追求也比以前明顯增強了，所以過分的擴張，不注重資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)的匹配，不注重管控，所以我不救助。他不知道不救助帶來的危害非常之大，當然對單個商業(yè)銀行只是短期的影響，因為過兩天還是會救助，但是對資本市場帶來的影響是非常全面、深刻的，所以這是一個征兆，我們要高度重視這個征兆。
從今年以來，中國的金融改革步伐在加快，中國金融體系面臨著市場化、現(xiàn)代化的重任，還有國際化，因為中國經(jīng)濟的規(guī)模越來越大，對金融體系的要求也是越來越高。我們都知道小平同志說了一個非常著名的一句話，就是金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。這句話是小平同志在80年代講的，那時候中國的經(jīng)濟不像現(xiàn)代這么發(fā)達，但是他已經(jīng)看到了金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，時至今日，我們很多領(lǐng)導(dǎo)還沒有理解透，他還以為金融是簡單的為實體經(jīng)濟服務(wù)，這個理解我不能說錯，但是比較粗淺。
金融因為結(jié)構(gòu)性的變化，它從外延變成內(nèi)殼了，也就是說在整個經(jīng)濟改革中，我們越來越意識到金融改革是整個經(jīng)濟改革最關(guān)鍵的部分，如果中國金融體系改革不能到位，中國經(jīng)濟體制改革的前面措施就不會發(fā)揮出來。當然金融改革也是整個經(jīng)濟體制改革中最復(fù)雜、最艱難的環(huán)節(jié)，也是判斷你是否建立現(xiàn)代市場經(jīng)濟體制最重要的標志，不是說你搞幾個小商品市場這就是市場經(jīng)濟。只有金融發(fā)達了之后，我想我們才說我們建立了現(xiàn)代市場經(jīng)濟，所以它是最重要的環(huán)節(jié)。當然我們整個經(jīng)濟體制改革經(jīng)過了30多年，我們在每個領(lǐng)域都取得了進展，有的已經(jīng)基本上完成了，但是我們還沒有說我們?nèi)娼⑵瓞F(xiàn)代市場經(jīng)濟的體制，那是因為中國的金融是必須落后的。所以中國的金融結(jié)構(gòu)不是市場化的，金融的功能是單一的、封閉的，所以必須要全方位推動金融改革，要從戰(zhàn)略的高度理解對未來的價值。
如同現(xiàn)在很多人不理解金融和實體經(jīng)濟的關(guān)系一樣，也還有很多人也不理解金融在推動經(jīng)濟的發(fā)展過程中，究竟具有什么樣的作用，有人說只是提供信貸資金，提供流動性，提供血液，這也還是比較早期的。
實際上，我們在研究金融發(fā)展史或者說全球的經(jīng)濟增長的歷史可以看到，美國的經(jīng)濟之所以有百年成長，美國應(yīng)該說是全球經(jīng)濟最成功的范例，它的經(jīng)濟發(fā)展是最成功的，它的科學(xué)技術(shù)如何推動經(jīng)濟的增長，它的科學(xué)技術(shù)進步如何推動產(chǎn)業(yè)的升級換代，從而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)革命，我認為在美國找到了最典型的范例。當時在美國的近來和金融的關(guān)系是也是最典型的，所以從上個世紀到2008年，中間有七八年的金融危機，他有百年的成長，雖然成長的速度并不是很快，不像中國是10%，我們不到10%就不行了，7.5%現(xiàn)在也沒幾個國家能做到。關(guān)鍵是美國經(jīng)濟保持了2%到3%的增長，但是他保持了一百年，而且這種經(jīng)濟增長有三個顯著特征我們需要學(xué)習(xí)，我們不能單純追求數(shù)量和速度，如果是一種破壞生態(tài)的，是不創(chuàng)造社會財富的經(jīng)濟增長是沒有任何價值的。如果這個經(jīng)濟增長只會為政府帶來財富增長也是沒有意義的。
所以美國經(jīng)濟增長，我們至少可以總結(jié)三個，一個就是經(jīng)濟增長財富效應(yīng)非常明顯。全社會財富增長最重要的是金融市場，其中最具有可觀測性的是證券化的資本市場，包括各種債權(quán)和股票，當然這些東西是沒有成長的，也就是說中國經(jīng)濟增長的財富效應(yīng)是很低的，當然這和我們不重視資本市場發(fā)展有關(guān)系。
所以可以看到經(jīng)濟增長帶來的全社會的財富增長非常迅速，也就是說美國的金融市場在過去的20年中，是以超過經(jīng)濟增長兩三倍的速度在增長，社會越來越有錢了，所以它的經(jīng)濟增長是具有可持續(xù)性的，我們也觀測到，所以我們不能單純看速度。
第二個是它這個經(jīng)濟增長的確是有產(chǎn)業(yè)的升級換代推動的，是有產(chǎn)業(yè)革命帶動的。而且美國百年經(jīng)濟增長有三個長的經(jīng)濟周期，我們研究現(xiàn)代美國經(jīng)濟史知道，這三個周期的起點就是科技，都是科技進步推動了產(chǎn)業(yè)的升級換代，引導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)革命。沒有產(chǎn)業(yè)革命的出現(xiàn)，經(jīng)濟不會出現(xiàn)長周期，會出現(xiàn)一個跳躍式的發(fā)展，不會上一個新的平臺。
當然這個是歸結(jié)于我們科學(xué)技術(shù)，人才戰(zhàn)略，我們是理解了這個東西，所以我們對人才很重視，對科學(xué)技術(shù)也很重視，對新產(chǎn)業(yè)扶持也很重視，這點我們理解的很透。
第三點，美國經(jīng)濟增長也是給我們重大的啟示。雖然有一個在全球配制資源，同時在全球分散風(fēng)險的現(xiàn)代金融體系，這是全世界沒有任何國家做到的，所以這次金融危機前所未有，但是對美國經(jīng)濟的影響是非常甚微的，甚至比歐洲影響還要多，金融危機對它的經(jīng)濟的影響是非常有限的，如果這個事情發(fā)生在任何一個國家，雖然不能說是萬劫不復(fù)，但至少也是災(zāi)難深重。但美國就是很容易過渡了，就是五大銀行，兩個破產(chǎn)，一個被收購，非常容易。所以你可以看到，它基本上沒有太大問題，而且它的資本市場道瓊斯指數(shù)甚至創(chuàng)了歷史新高。
美國經(jīng)濟還在復(fù)蘇之中，也就是1%多一點的增長，這對美國經(jīng)濟就是了不起的成就，當然和它的量化寬松的政策也有很大的關(guān)系。顯然金融起了非常重要的作用，因為這個金融體系可以在全球配制資源分散風(fēng)險。這是因為美元是國際貨幣，它的風(fēng)險是高度分散化的。
這就是美國經(jīng)濟三大特點，其中和金融相關(guān)西德是第三個，從這個可以看到，金融對一個國家的經(jīng)濟增長是多么重要，尤其是中國這樣一個大國來說是至關(guān)重要的，所以我們必須要推動金融體系的現(xiàn)代化，沒有金融體系的現(xiàn)代化，中國經(jīng)濟信實現(xiàn)可持續(xù)增長是非常困難的，是不可能的，我想不到什么理由。我們很難說日本的科技進步以及科學(xué)技術(shù)成果在產(chǎn)業(yè)上的應(yīng)用很精制，他很多科學(xué)技術(shù)的發(fā)明做的很好，但是日本經(jīng)濟是停滯，這非常重要就是因為日本沒有那樣一個金融體系，所以只能在停滯中。
中國要想實現(xiàn)百年成長，顯而易見要走美國這樣一個經(jīng)濟發(fā)展的路子，其重要學(xué)習(xí)美國的金融體系，按照那個標準推進中國金融體系的變革。如果這個東西是明確的，那我們就面臨很多事情要做，的確我們離那個標準太遠了，那種金融體系首先結(jié)構(gòu)是有彈性的，不是剛性的，你稍出一個問題就出現(xiàn)金融危機了，不是的，所以結(jié)構(gòu)上有高度的彈性。風(fēng)險一定是要流動起來，就是這個問題有很多特征，風(fēng)險可以流動，風(fēng)險是可以配制的，如果金融體系不能把經(jīng)濟增長遺留的風(fēng)險流動起來，這個國家的金融就會出問題，遲早會出現(xiàn)巨大的金融危機，中國的經(jīng)濟就是沒有這個功能，它有配制資源的功能，這個金融體系就是傳統(tǒng)的金融體系，從這個意義上說，金融的首要功能是管理財富，不是說我有錢把錢存銀行，這是傳統(tǒng)的。
要管理財富必須管理風(fēng)險，要管理風(fēng)險必須風(fēng)險是可控的，同時也是可配制的，所以這個邏輯關(guān)系非常清楚，按照這樣的關(guān)系，我們的金融體系離這個目標很遠。我是主張中國的金融一定是可以在全球配制資源和配制風(fēng)險的金融體系，一定是一個以市場為主導(dǎo)的金融體系。所以朝著這個目標發(fā)展，我們有四種改革是必須要推進的。
第一個改革就是，首先要造成一個結(jié)構(gòu)性的彈性，第一個改革必須要推進資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化，利率市場化，人民幣國際化，還有一個就是金融體系的信息化。
這四大改革是非常重要的。資產(chǎn)證券化最近國務(wù)院通過了加快資產(chǎn)證券化進程的文件，我認為這是一個正確的選擇，我們資產(chǎn)證券化提了八年，基本上沒做什么事，一方面給我們理解資產(chǎn)證券化和金融危機的關(guān)系上有關(guān)系，另一方面還和我們理解我們拿什么資產(chǎn)做證券化，我們?yōu)槭裁醋鲑Y產(chǎn)證券化，這一系列的問題都有關(guān)系。
克強總理說了一段話，也是經(jīng)濟學(xué)界經(jīng)常用的，叫用好增量，盤活存量。不要搞重復(fù)建設(shè)，不要支持破壞環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這些東西都很清楚。我個人理解，最重要的就是如何把商業(yè)銀行體系內(nèi)部巨大的存量資產(chǎn)盤活，要做資產(chǎn)證券化，要讓它們成為資本上重要的組成部分。所以過去我們商業(yè)銀行對這塊是相對比較抵觸的，很多事情在全世界都是很好的東西。
資產(chǎn)證券化，我們銀行居然不積極，因為資產(chǎn)證券化一定是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一定是現(xiàn)金流是穩(wěn)定的，可預(yù)期的，你不能拿那些有潛在風(fēng)險，明明收不回來的資產(chǎn)證券化，那是騙人的，那比次貸資產(chǎn)還差。我們必須拿非常好的資產(chǎn)來做資產(chǎn)證券化，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)提前消化風(fēng)險，當然你要讓出一部分收益，也就是雖然這部分是你挖掘出來的，我舍不得，但也要交給社會，然后你尋找新的客戶。這樣客戶群才會發(fā)展起來，所以資產(chǎn)證券化有三大好處，第一大好處能夠豐富資本市場，中國的資本市場結(jié)構(gòu)比較單一，是重股輕債，中國的債權(quán)市場雖然規(guī)模很大，但是市場化程度很低，因為它是一個相對豐富的市場，它和銀行間的市場的交易量占到了90%，投資只占到10%，兩個市場是分割的，標準是不一樣的。
所以中國的債權(quán)市場基本上成了銀行調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的市場，這個是有問題的，本來債權(quán)市場是全社會財富管理的重要的基地，但是在中國因為種種原因被封閉起來了。而且中國的債權(quán)市場主要是國債加少量的公司債，地方政府債我們現(xiàn)在還沒進入，因為地方融資平臺那個債大約是80%是在銀行拿的，這是未來我們一個巨大的風(fēng)險。我們必須要豐富我們債權(quán)市場，其中一個重要品種就是信貸證券化，它能豐富我們資本市場的結(jié)構(gòu)，提升我們財富的配制效率，進一步防范風(fēng)險。
第二個好處就是對商業(yè)銀行來說提前消化風(fēng)險，盤活存量，中國的商業(yè)銀行因為它沒有資產(chǎn)證券化，所以資產(chǎn)規(guī)模越來越大，這是非?？植赖?。今年的工商銀行(行情 股吧 買賣點)大約有17萬億的資產(chǎn)，按照這個速度到2020年將超過30萬億，一個國家的金融機構(gòu)，一個國家的命運不能和一個金融機構(gòu)聯(lián)在一起。所以中國有個文化特色，有個法律特征，中國這個社會是喜歡壟斷。
中國社會不提倡競爭，雖然是反競爭的，但是希望搞大，喜歡搞權(quán)威。所以你可以看到，這是一個很大的危險，所以我們必須想辦法，雖然我們不能分割掉，在美國像出現(xiàn)這么大的東西，一定通過反壟斷法分割掉，分成若干的金融機構(gòu)，相互競爭，我們就是的五大行壟斷了整個金融體系。因為我們不是競爭性文化的國家，我們是一個大一統(tǒng)的國家，是一個權(quán)威的國家，造成了這個局面。這也是為我們?nèi)蘸筚Y本市場難以發(fā)展埋下了種子，中國的經(jīng)濟環(huán)境是世界上最好的，但是中國資本市場發(fā)展是最差的。有人說為什么會是這樣，你找不到什么理由，你是經(jīng)濟不好，7.5%有什么不好，利潤如此之多，資產(chǎn)就是發(fā)展不起來，因為資本市場有三個要素，第一要求透明度，所有的信息必須是透明公開的，因為你是一個公募市場，你是要全社會投資者募集資金，中國在這方面是有缺陷的，透明度還是很低的?，F(xiàn)在讓我們的政府公布它的行政經(jīng)費都如此之難，這個透明度是非常簡單的。
我們沒有透明度的文化，每個人把東西都掩蓋起來。還有是一個競爭幸得文化，股權(quán)文化，我們都不是，我們哪有股權(quán)文化，根本不管你是不是股東，管你的人很牛，我們政府也很牛，你是股東怎么了。資本市場是股權(quán)文化，股東說了算，你要選個董事選個董事長不見得你股東說了算。同時還是個講信用的社會，資本市場一定講信用，中國社會信用關(guān)系很差。同時還是法制社會，違法處罰的非常嚴，不會以種種理由我不做了。
這就是我們很多的基礎(chǔ)環(huán)境達不到。所以這個資產(chǎn)證券化的確對商業(yè)銀行來說也是非常好，它可以瘦身，能提前消化風(fēng)險，能夠使金融危機的概率降低，盤活存量，還能尋找新的客戶。
第三個好處對借款人也是好處，第一他不受你的周期性政策的干擾。說我現(xiàn)在收縮貸款，尤其是你是民營企業(yè)，我一緊縮是緊縮你的，不可能把中石油(行情 專區(qū))緊掉的。如果你的資產(chǎn)證券化了就沒問題，所以可以避免周期性的影響，使你企業(yè)按照長期戰(zhàn)略目標安排資金。
我們很多企業(yè)也是深受周期性政策的影響太大，我什么都安排好，突然收縮，銀行要我還錢了，你不拿一部分回來，不拿我就受處罰。第二個就是能夠建立一個很好的公司治理結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)透明度。所以我想推進資產(chǎn)證券化是非常重要的，也是中國金融體系面臨非常艱難的任務(wù)。也是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)，這是第一個。
第二個我們面臨的改革是利率市場化。
中國金融體系是壟斷的，壟斷一方面表現(xiàn)在它的準入上的壟斷，雖然最近幾天我們做了一些改革，說你可以發(fā)其設(shè)立金融機構(gòu)，這個做起來很難的。還有一個就是價格壟斷，價格壟斷造就了我們的金融體系，特別是商業(yè)銀行的利潤非常高，整個商業(yè)銀行利潤綜合(行情 專區(qū))，就是工農(nóng)中建超過了中國500強的利潤總和還要多很多。
沒有人說中國銀行提供了高質(zhì)量的服務(wù)，它的收費都是壟斷的，利差是很多壟斷的，搞很多創(chuàng)新型業(yè)務(wù)也是收費，變法去收費。所以一定要推進利率市場化，當然我們推進利率市場化一個側(cè)面就是放開貸款利率的限制，這個是對實體經(jīng)濟是個侵害。利率市場化本來含義首先是存款要放開，中國是一個對利率需求很低的國家，無形中加大了資金成本，這和我們改革初衷又背道而馳，要通過競爭剪切清對實體經(jīng)濟的資本成本，讓他們?nèi)菀椎脑诜婪讹L(fēng)險的前提下獲得資金，后來發(fā)現(xiàn)又反了。所以我們要加快存款利率這一塊，可能會引起這些大銀行間的惡性競爭，說實話這么一放開以后，我就在想，這些小金融機構(gòu)怎么生存，還有很多民營企業(yè)家說很有錢，他們都去辦銀行，找到我說我說為什么辦銀行，辦銀行很昂貴，而且它的風(fēng)險非常大，光資本金的補充就來不及，而且無法和工農(nóng)中建競爭。當然你搞一個小的區(qū)域性銀行，針對特定人群搞貸款，這個沒問題，就為當?shù)氐男∥⑵髽I(yè)服務(wù)這個沒問題。
中國的民營資本有它的優(yōu)勢，它靈活，它會搞關(guān)系，這個都沒問題，但是有一個重大的缺陷，我認為他們都有暴力的思想。說實話做小微金融機構(gòu)，它一定只是微利的不可能是暴利的。這是一個問題，我們要推動利率市場化的改革。
第三個我們要推進人民幣的國際化。
 
剛才我說中國金融體系一定是一個開放的金融體系，一定要在全球配制資源和風(fēng)險，要達到捉這個功能，人民幣必須是一個可交易的貨幣，同時隨著時間的推移，它還必須是一個儲備性的貨幣。就如同美國一樣，因為金融危機說到底它的原因就是兩個，從金融層面上看，一個就是全球國際貨幣體系單體化，美元主導(dǎo)這個世界，所以它造成了一個沒有選擇的空間。第二是高杠桿，所以未來金融危機不發(fā)生，必須改變?nèi)驀H貨幣體系單一化的模式，要引入新的貨幣?？隙ú皇侨赵?，也不可能是俄羅斯的盧布，唯有中國的人民幣，所以要加快人民幣國際化的進程。但是過去五年了，這個東西非常慢，為什么如此之慢。
我們加入WTO當時也很慢，也是猶豫，2001年11月份之前我們都在猶豫，加入之后中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會不會遭受毀滅性的打擊。說中國的汽車(行情 專區(qū))工業(yè)將會怎么樣，中國的家電(行情 專區(qū))將會怎么樣。事后證明，這十多年來是中國經(jīng)濟發(fā)展速度最快的，也是質(zhì)量最好的十年，這里面風(fēng)險最大的是加入WTO，后來發(fā)現(xiàn)中國人不怕競爭。
所以到了今天，包括席主席也開G20峰會，昨天發(fā)表了一個重要的講話，這個講話繼承了胡錦濤總書記前面的講話主旨，我都非常贊同。
第一個是貿(mào)易自由化，席主席講話是叫維持一個開放的世界經(jīng)濟體系，是這么一個意思，顯而易見這就包括了貿(mào)易自由化。我們在2001年之前，美國天天跟我們講，你們中國要打開你的市場，提升全球貿(mào)易的一體化，提升貿(mào)易的自由化，到了今天是我們中國人喊的最響。這就是WTO帶給我們了啟示，我們不怕競爭，我們不怕開放，我們不要擔(dān)心。
所以2001年朱熔基總理拍板，說有一個高的要價沒問題，不就是早開放一兩年，之后我們得到了很好的鍛煉，也沒問題。
就是人民幣的國際化是我們加入WTO之后又一次開放，中國三十多年的改革開放，我總結(jié)是三個階段，第一階段是從78年到2001年，這是我們國內(nèi)進行以市場為導(dǎo)向的經(jīng)濟體制改革，在各個領(lǐng)域全面展開，基本建立起了這個體系，只不過在有些方面，在經(jīng)濟體制的主體部分我們做的非常好，但是有些地方我們做的相當差。
有幾個領(lǐng)域做的非常差，比如說醫(yī)療，說實話醫(yī)院現(xiàn)在提倡民營化，我的腦子并不是很封閉的，我對醫(yī)院民營化非常擔(dān)憂。說實話中國人本來生活質(zhì)量不是很高，你不說民營資本開醫(yī)院多么惡劣，我不相信民營資本開醫(yī)院是善良的，你不能趁人之危。我們的財政收入前四年平均以25%的速度在增長，醫(yī)院當然是國家辦的，怎么能民營辦呢。
你基本的醫(yī)療一定是國家管起來的，一定是很廉價的，這個真的是不贊成。因為我不相信民營資本有那么慈善的心做醫(yī)院，我也非常討厭民營資本到哪各大學(xué)辦獨立學(xué)院，我本身反對辦獨立學(xué)院，這是死路一條，那個教育質(zhì)量非常差，那叫什么學(xué)院，我是看不起，我不認為這些都是正確的。所以教育這一塊也是很差的，有的都讀研究生了國家還給你錢，我說我不明白，這個錢為什么，就是你上研究生自己掏錢，這個理所當然，我讀MBA這么好的專業(yè)國家還給你錢，這點錢你完全可以不給，給鄉(xiāng)村小學(xué)，這個一定要當事人自己拿錢的，所以我覺得這些領(lǐng)域改革并不到位。
還有一個金融體系市場化，你還搞什么雙軌制，中國金融體系是價格雙軌制度雙軌，一雙軌之后就腐敗，就有制度性套利，腐敗由此產(chǎn)生，你看發(fā)大財?shù)娜怂际菑闹贫壤锾桌?。中?a target="_blank" style="color: black;" >金融體系利率是雙軌的，匯率也是雙軌的，信貸規(guī)模也是雙軌的，什么都是雙軌的。
你可以看到，我們今年上半年外匯儲備還有大幅度增長，人民幣還在升值，我自己都納悶，我們的貿(mào)易基本上是各位數(shù)增長，有兩個月是負增長，我們FDI也沒有很多，怎么會有大規(guī)模的外匯增長呢，這利民一定有套利制度。你到國外說我給你3%的回報，你要多少我有多少，我聽到一個民營企業(yè)朋友說，他最近搞到100億美元，3%的回報，他沒辦法說我怎么讓它進來，因為你作為一個投機性機構(gòu)會打擊你的。他想辦法進入中國市場是要賺錢的，就是沒有一個合法的軌道進入。制度性的尋租就產(chǎn)生了，制度性的套利就是腐敗，破壞了我們整個的金融秩序。所以雙軌的東西不能停留太久，要迅速的走向市場化。我說人民幣的國際化，我們還是要膽子大一點，我不相信我們會出太大的事情。當然，我們整個的改革，最后的堡壘是金融體系的改革，金融體系的開放和國際化。金融體系最后的改革是人民幣的國際化，這個完成了，中國金融體系改革的戰(zhàn)略市場任務(wù)就是完成了，剩下的就是修修補補，根據(jù)情況的變化進行完善，所以我覺得我們還是有信心，因為我們具備了人民幣完全自由交易的所有條件，我不知道我們還要什么條件。經(jīng)濟增長保持7.5%沒有問題，我們有一些不良貸款會上漲這個沒有關(guān)系的，所以要加快這個步伐，不要害怕，天上也不會掉餡餅，只要這個改革利大于弊我們就要推進，這是第三個。
第四個，剛才我說了中國的金融體系是封閉的，對外不開放，對內(nèi)也不開放?，F(xiàn)在說對民營資本開放，我們整個金融體系傳統(tǒng)的最大的挑戰(zhàn)倒不是民營資本，民營資本到這里面根本不是他們的對手，你無法跟他們競爭，但是有一種力量可以跟它競爭，這就是互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，把互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和金融結(jié)合，將會對傳統(tǒng)的金融物理形態(tài)提出革命性的挑戰(zhàn)和變化，你要讓它來做十年內(nèi)就能挑戰(zhàn)工商銀行。第一個就是清算，第二就是配制資源，提供各類的貸款，第三國民財富，第四是提供信息。我們說金融就這四大功能，這四大功能你會發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)做起來比傳統(tǒng)的物理結(jié)構(gòu)的銀行做的最好。你像清算，只要金融市場一發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)金融支付無比強大，所以有一個叫支付寶。支付寶里那個錢可以由4%的回報，有一個叫余額寶，這是革命，有人看作是違規(guī)，我看成是對傳統(tǒng)的革命，我是完全支持這個東西的。因為現(xiàn)代這個商業(yè)銀行是在剝削我們的客戶，我們的錢存進去以后拿那么點德力西，活期可以忽略不計，定期還給你很多苛刻條件，一旦提前支付前面的利息都沒有。你余額寶好了，你錢擱那好了以后，余額財富化，這是我概括的。當一種金融體系能使余額財富化，這就是一個巨大的進步。當然，它的前提是要有一個發(fā)達的金融市場，它自身不能生產(chǎn)出4%的收益率，一定要配制在一些流動性很好，同時收益不錯的各類基礎(chǔ)金融資產(chǎn)上。
從這個意義上說，是需要大力發(fā)展金融市場的。因為你的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不匹配，你沒辦法提供流動性支付的，所以在大力發(fā)展金融體系前提下，我們歡迎新的力量，就是互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)該進入到這個領(lǐng)域，讓他們做一個真正意義上的網(wǎng)絡(luò)銀行。有的人說我也有網(wǎng)上銀行，這兩個是完全不同的，因為功能不一樣，所以這是革命性的。
所以你可以觀察一下，我們股票市場上大盤是沒什么變化的，老在兩千左右波動，但是你看看結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)是預(yù)示未來的。你看看銀行股始終不動，便宜得很。你可以看到就是以互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和新能源、新材料(行情 專區(qū))，包括文化等等領(lǐng)域，它有蓬勃的發(fā)展，突出的是在創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點)和中小板(行情 股吧 買賣點)。主板上的企業(yè)對國民經(jīng)濟非常重要，但是從投資意義上說不重要，創(chuàng)業(yè)板上的東西非常有價值，所以代表了未來，投資就是投資未來的，不是投資過去，所以這四個方面的改革是我們必須推進的。
這是我做的PPT，開頭太長了。如果不改革中國就會有隱性風(fēng)險，一累計就會有隱性的金融危機。我這個題目叫中國金融體系的隱性風(fēng)險與潛在危機，如果我們不改革這些危機是顯而易見的。這是6月20號的流動興微繼，這就是一個征兆，應(yīng)該引起重視。千萬不要以為它是偶然的，它有某種制度性的必然。
中國金融體系有些內(nèi)在的缺陷，制度雙軌，價格雙軌，金融機構(gòu)剛性，貨幣總量與結(jié)構(gòu)矛盾，這一點非常迷惑人，中國的M2，我們談貨幣供應(yīng)總量經(jīng)常和這個比較。很多人說，中國貨幣供應(yīng)量總量是充足的，我說前面必須加一個詞，似乎是充足的。第一跟中國的匯率制度有關(guān)系，這樣一個匯率制度會使很多人很有錢，他套利了拿到了很多錢。
這部分人有錢了，他通過引資進入到實體經(jīng)濟。央行說你的總量太大了，我要對沖的，如果不對沖會影響通脹。所以在過去兩三年中，中國貨幣增長有一個特點，喜歡用總量對沖風(fēng)險。
這一對沖以后把那些民營企業(yè)，小微企業(yè)，本來應(yīng)該得到的企業(yè)對沖掉了。所以可以看到總量上是充足的，結(jié)構(gòu)上很多地方都沒錢。第二個，他給國有企業(yè)，所以在一段時間里，這些國有企業(yè)成了轉(zhuǎn)貸者，這些小企業(yè)根本要不到錢，這也是不合理的。這種貨幣總量和結(jié)構(gòu)的矛盾，也是因為我們金融體系的內(nèi)在缺陷決定的，誤導(dǎo)了人們。
它的隱性風(fēng)險我用了幾句話，叫制度性套利，權(quán)利尋租，存量固化，結(jié)構(gòu)錯配，流動性風(fēng)險較大，金融危機概率上升，這個邏輯是比較清晰的。
要解決這些問題，要構(gòu)建現(xiàn)代金融體系，同時中長期策略是消除權(quán)利尋租和制度性套利體制基礎(chǔ)，短期措施是央行關(guān)注貨幣市場乃至整個金融體系的穩(wěn)定，注重商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債匹配，適當消減金融杠桿率，調(diào)整對銀行的監(jiān)管標準，這些我不展開了。
我們還講講資本市場，這是第二部分。
中國資本市場發(fā)展也有20多年的時間，這期間我們經(jīng)歷了很多的改革，最重要的改革是股權(quán)分置改革，2005年啟動的，這個具有里程碑意義。之后我們經(jīng)歷了金融危機，到現(xiàn)在從價格指數(shù)上看是基本上沒有氣色，是全球倒數(shù)第二位的，表現(xiàn)非常差。
我們要構(gòu)建現(xiàn)代金融體系，沒有發(fā)達、健康的，流動性強的金融體系是不可能的，而且這樣一個市場是中國金融體系改革的核心。我是資本市場發(fā)展的堅定的支持者，而且我自己也親身經(jīng)歷了資本市場重大的改革，尤其是股權(quán)分置改革，親自的參與認證推動?，F(xiàn)在應(yīng)該說和我們的實體經(jīng)濟，和我們的目標越來越遠。后來我們搞了一個內(nèi)部的研討會，我們分析一下，為什么這么一個好的東西在我們這就起不來，當然很多人也分析了，我做了一個概括。
我說我們資本市場有很多天生的要求，因為這一棵樹能長成什么樣，和土壤水分是有關(guān)系，滿足不這個大樹的要求就長不大，后來我說，資本市場就是一個水稻，需要充足的水分養(yǎng)料，可是我們的文化，我們的法律，我們的金融習(xí)慣，我們構(gòu)筑了一個社會的基因，我說我們就是個旱地，旱地里種水稻真的很難，他們說你太倍感了，我說我是一個堅定的信念支持者，變成一個悲觀者，我也不是悲觀，我是告訴大家，在中國發(fā)展資本市場非常艱難。因為資本市場需要那套文化，需要一套競爭的文化，需要一種競爭的文化，透明的文化。
所以這些地方都不存在，而且我們中國的金融習(xí)慣更多的是喜歡把現(xiàn)金消費的部分，更多的人喜歡把錢是放在銀行的。我們在座的好一點，大家多少和資本市場息息相關(guān)的人，我做了一些調(diào)查，有一次我跟我母親聊天，我也問她，我說如果你現(xiàn)在有錢了，她說我沒有錢，我說如果，我說如果你買彩票了中了500萬，她說我不買彩票，我說是如果，她說會買個房子，我說那你會擱哪，她說我就存銀行。我說你存哪個銀行，反正我不會存小銀行，他說工農(nóng)中建都可以，如果再選就選擇工行，這是中國老百姓的普遍心態(tài)。
我說挺有意思，我說你把錢全部存到銀行什么意思，利率那么低，她說投資都是騙人的。我說銀行的理財產(chǎn)品你不買嗎，她說那也是騙人的。還有一些資產(chǎn)肯定比銀行好，我說比如國債，她說國債也不買，那地方政府債買嗎，她也不買。后來我表揚了她，我說你第一相信我們國家，這個很好，因為她不相信地方。第二相信國有商業(yè)銀行，這是一個案例。你會發(fā)現(xiàn)中國的文化結(jié)構(gòu)里特別容易商業(yè)銀行成長，所以商業(yè)銀行在中國蓬勃發(fā)展，如魚得水，因為他用很廉價的資金，他有巨額的利潤。
后來我又問了一下，我說你有錢了干什么，他說我沒有錢，回答是一樣的，我說的是如果，我說你會投資嗎，他說不會，他全部都消費掉了。我說再過若干年中國經(jīng)濟實現(xiàn)消費拉動性的，我還很少聽到我有了錢我不存銀行，我要買股票，我要買債權(quán)，因為這些東西收益非常好。
我也碰到一個，這個人就是我，所以我們一家三代，我是研究這個的，我說我的銀行里沒有儲蓄，當然我也不會把我的錢全部消費掉，我說我投資去了，投資是財富成長的唯一之路，不投資財富是不可能成長的。從這個意義上我相信未來的中國人會越來越明白，投資是財富增長的唯一路徑，在這樣一個理念感召下，我突然發(fā)現(xiàn)我對資本市場充滿了希望。