2015年中國經濟展望

——“新常態(tài)”的發(fā)展模式如何改變中國經濟下行的壓力？

復旦大學經濟學院副院長、金融研究中心主任 孫立堅

2014年即將結束，這一年我們的經濟生活發(fā)生了很多重大的變化，比如，隨著歐美日國家寬松貨幣政策的加劇，人民幣很長一段時間處于被動升值的狀態(tài)，由此引來了不少伴隨假貿易和假投資的熱錢流入。而現在情況則完全相反。另外，世界非常矚目的美國QE3政策，雷聲大雨點小，TPP等國際戰(zhàn)略布局又沒有想象的那么順利那么快。相反，中國上海自由貿易試驗區(qū)、金磚銀行、亞洲投資銀行、絲路基金等代表中國未來大國戰(zhàn)略的推進卻接踵而來，層出不窮,卻引起了海內外高度關注。還有，美日等發(fā)達國家引領的全球股市的強勁復蘇，打消了不少由低迷的物價、下跌的油價帶來的未來通縮的壓力。中國在結束了伴隨房地產投資熱潮所滋生的漫無邊際的影子銀行業(yè)務后，終于也形成了股市上揚的態(tài)勢，究竟這波行情能否跟互聯網、電子商務等中國元素一起，構成像美股那樣帶起經濟基本面改善和上市公司業(yè)績轉變的格局，還是會和與惡化的經濟基本面脫節(jié)的日本股市那樣，讓一般投資者提心吊膽，讓機構投資者利用消息小題大做，吸引資金大進大出，讓實業(yè)家失去做好本業(yè)的意愿？我們現在雖然不得而知，但是梳理這些錯綜復雜現象背后的邏輯，對于我們更好地應對2015年可能出現的各種嚴峻挑戰(zhàn)，抓住瞬間即逝而又至關重要的成功機會，避免現在社會上出現的實體經濟“錢荒”，虛擬經濟“錢多”的失衡狀態(tài)，都是十分必要的。

一、         中國經濟下行的壓力來自何方？

下行壓力主要來自過去我們透支了“政策紅利”：首先，地方政府利用大規(guī)模的中央財政投資、寬松貨幣政策的支持以及銀行信貸迅猛擴張等所引領的追求高速增長的時代，不僅無法維系下去，而且，它也透支了中國經濟未來發(fā)展的空間。這主要表現在5大方面。一是同質化的投資、集中貸款(比如，各個行政區(qū)域的地方政府不顧自身的比較優(yōu)勢，盲目跟從國家的產業(yè)政策大搞政績投資)，結果包括光伏產業(yè)、房地產業(yè)在內的民生支柱性產業(yè)，都出現了嚴重的產能過剩的局面。尤其是土地財政支撐下的地方投融資平臺，更是助長了這個問題的進一步惡化，從而造成今天銀行資產質量下降，流動性緊張，而企業(yè)則融資成本上升、利潤空間變窄，實體經濟部門的資金投入變得更加困難。此時，若簡單放松銀根，不僅解決錢荒問題的效果適得其反，而且使得虛擬經濟的非理性繁榮變得更加嚴重。

其次，政府主導的投資績效并沒有跟老百姓的實際收入聯系起來，相反貨幣寬松的結果造成市場對貨幣未來購買力下降的擔憂與日俱增，從而導致大眾脫媒、追求高收益的理財愿望越來越強烈，房地產價格的飆升、影子銀行業(yè)務的膨脹都是由這種抗衡未來貨幣購買力下降的理財行為而帶來的資金成本上升的結果。本來國家寬松貨幣政策的意圖是降低企業(yè)的融資成本和居民債務負擔以提升企業(yè)的投資和居民的消費意愿，但結果反而是雙雙收到壓抑，更增加了投資與消費之間的落差，嚴重拖累了經濟的復蘇的步伐。

第三，全力過度集中在政府手里，反而增加了市場資源配置的交易成本，降低了資源配置的效率，并滋生了以權謀私的貪污腐敗現象。另一方面，資金軟約束的問題又會導致地方政府過度圈地、過度投資的問題，留下了“與民爭利”的不良印象，從而讓中國高速經濟增長付出了昂貴的代價。目前，反腐倡廉的整頓讓我們更加意識到了過度依賴地方政府投資模式所帶來的嚴重的后遺癥。比如有些地方政府從過去的“過度作為”退化到今天的“不作為”，使得政府與市場的良性互動關系難以再發(fā)揮當年曾有過的提升地方經濟活力的作用。

第四，由于政府投資的范圍有限，直接獲得政府采購訂單支持的企業(yè)，往往局限在少數資源型壟斷行業(yè)和從事鐵路公路基礎設施建設的國有企業(yè)，大多數民營企業(yè)則受到海外金融危機的影響失去了很多關鍵性的商業(yè)訂單，于是，它們將自己30多年打拼下來的產業(yè)資本轉向了投資“稀缺資源”的金融資本。這種日趨嚴重的“產業(yè)空心化”傾向會直接影響到中國經濟后續(xù)的轉型和創(chuàng)新的效果。

第五，追求GDP增長的粗放型投資方式也嚴重破壞了我們生存的環(huán)境。如果采取先發(fā)展后治理的模式，那么在中國今天急需培育我們自己消費的環(huán)境下，大量中高收入的消費群體，會因為空氣嚴重污染問題而移居海外，這會導致中國目前的產能過剩問題的解決變得更加困難。

總之，過去那種過度追求政府配置資源的“政策紅利”做法，今天讓我們看到了其五大后遺癥。上述這些問題若不能徹底解決，中國經濟的下行壓力會越來越大。這就是為什么今天習總書記為代表的黨中央要那么強調資源配置市場起決定性作用的緣由所在。

當然，除此之外，中國還處在發(fā)展階段中，很多問題是成長中的煩惱，必須通過發(fā)展才能得以解決。比如，我國目前人均收入的水平只排在世界的六十多位之后，中國的金融成熟程度僅僅停留在“產業(yè)金融”的標準化模式階段，還沒有進入到一個財富金融管理的個性化時代。所以，要解決目前發(fā)展結構所帶來的產能和消費之間的落差，以及創(chuàng)造財富的投資能力和管理財富的金融能力之間的落差，不是件輕而易舉的事情，這需要時間。

另外，美日歐等擁有世界貨幣特權的國家和地區(qū)采取的非傳統(tǒng)量寬的貨幣政策，更是對中國化解產能的貿易競爭力，以及防范熱錢流入的監(jiān)管能力都帶來了莫大的挑戰(zhàn)。而且，美國制定排他性的TPP戰(zhàn)略更是挑戰(zhàn)我們現有的國家實力。

總之，面對上述諸多的嚴峻挑戰(zhàn)，中國需要盡快找到攻堅克難的新方法，以此來拓寬我們未來的發(fā)展空間。

二、         “新常態(tài)”下中國經濟發(fā)展的動力和機遇在哪里？

在告別上述“非常態(tài)”的、依賴“政策紅利”的發(fā)展模式之后，我們還要清醒的認識到，自1978年改革開放以來的30年，尤其是中國加入WTO以后的高速增長的年代，我們依靠的是農民工兄弟向沿海城市的大移動所帶來的勞動力成本廉價的“人口紅利”，并結合招商引資所帶來的投資資本和國際貿易市場不斷擴大而形成的“全球化紅利”，更是有為的中央政府制定特殊的產業(yè)政策、貿易政策、資源價格管理政策和信貸政策以及配套的出口企業(yè)的扶持戰(zhàn)略，給在華企業(yè)增加了難能可貴的“資源紅利”和“政策紅利”，從而大大提升了它們在國際舞臺上的價格競爭力，使中國經濟一躍成為世界經濟的超級大國。但是，隨著中國經濟地位的改變和我們自身經濟失衡問題的加劇，過去“舊常態(tài)”下的發(fā)展模式，無論是從民工荒問題，還是從發(fā)達國家貿易保護主義傾向抬頭的格局中，無論是土地成本、資金成本的上升，還是從我們前述的“政策紅利”的后遺癥上，都釋放了一個明確的信號：無可維系！

于是，在告別未來“舊常態(tài)”下的發(fā)展模式的當下，不可避免的會看到新陳代謝所產生的經濟增長放慢的傾向。未來“新常態(tài)”下的中國經濟的發(fā)展動力會從以下全新的四個方面全力展開：

首先，“中國制造”的標準化規(guī)模生產模式要漸漸開始向“中國智造”的差異化服務業(yè)延伸。做到這點，我們必須學會用好人才的本領。要讓大學生和海歸人才充分利用好他們的語言駕馭能力、創(chuàng)新思維能力，去開拓中國企業(yè)所需要的海外市場，避免國內因產能過剩而導致的企業(yè)之間惡性競爭的行為泛濫成災。為了培育中國經濟強國戰(zhàn)略所需要的“人才紅利”，今后我們更是需要依法治國，尊重知識產權保護，發(fā)揮好稅收杠桿的激勵機制，并創(chuàng)建更多像上海自貿區(qū)的商業(yè)平臺，讓年輕人的創(chuàng)業(yè)精神能夠在上面更好地發(fā)揮出來。

其次，中國企業(yè)要走出去，爭取海外市場的投資紅利，以此替代出口紅利受阻所造成的中資企業(yè)產能釋放的壓力，同時，為了提升我們自己財富管理的主導權和其安全性，中國的人民幣也要伴之而行。這種新型的爭取“全球化紅利”的戰(zhàn)略，也可以從習總書記和李總理最近頻繁的海外之行中，和其他國家首腦所簽署的投資合作備忘錄和人民幣互換協(xié)議中體會到。顯然，金磚銀行、亞洲投資銀行、思路基金等都是這種全球化紅利的轉變形式。為此，中國自身的金融開放也會加快推進，以配合中國企業(yè)和中國資本走出去的戰(zhàn)略。

第三，中國經濟已不再是過去解決就業(yè)作為主攻方向的格局，沒有必要再把所有的企業(yè)都“養(yǎng)起來”而刻意去搞“成本洼地”的資源補貼。今天相反應該為淘汰落后產能而培育公平競爭優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境，未來，中國企業(yè)、甚至金融機構的破產將成為新常態(tài)，它預示著中國市場正在通過這種“資源配置紅利”的釋放，讓勝出的企業(yè)和機構能夠分享更多的資源（以前被劣質企業(yè)所占有和濫用），從而變得更有國際競爭力和健康的造血功能。這對改變今天中國股市的“政策市”格局，迎來提升中國企業(yè)競爭力和國民財富創(chuàng)造能力的“價值市”至關重要。

第四，中國“新常態(tài)”經濟的最大看點就是政府職能轉變所釋放的“制度紅利”。她將是決定中國經濟可持續(xù)發(fā)展的關鍵因素。通過政府“不缺位、不越位、不錯位”的轉變，實現中國經濟的再平衡。具體而言，不缺位，就是指政府要著力投資民生工程，緩解大眾的“后顧之憂”，讓企業(yè)所創(chuàng)造出先進產能有一個強大的市場支撐。從這個意義上講，新常態(tài)的財政政策雖然也是積極的概念，但是，投資的內涵和目的卻又根本性的變化，主要就是為了解決中西部沒有錢消費的問題和沿海城市有錢不敢消費的問題；而貨幣政策則應趨向穩(wěn)健，杜絕貨幣購買力下降的預期所產生的一種更可怕的“后顧之憂”；不越位，就是指政府告別把市場準入大權牢牢捏在自己手中的做法，取而代之，讓市場的公平競爭來過濾出好壞企業(yè)，而政府則應該做的是優(yōu)化監(jiān)管體系，依法治國，及時將劣質企業(yè)驅除出市場，結束過去惡性競爭所造成的劣幣驅逐良幣的扭曲狀態(tài)；不錯位，就是指政府不與民爭利，及時做好市場參與者的各項合理的服務，從而真正實現十八屆三中全會所提出資源配置市場起決定性作用的目標。今后中國上海自由貿易試驗區(qū)最大的成功點就應該在政府和市場的這種良性互動關系上。

當然，為了配合上述發(fā)生在企業(yè)“供給端”的新變化，客戶端的市場培育也十分重要。我們將看到，2015年為了解決中西部地區(qū)廣大農民的消費能力，政府將著力在土地流轉、新型城鎮(zhèn)化建設等方面，積極推進各項改革和扶持政策，以盡快解決大多數人“沒有錢消費”的問題。同時，政府還將在醫(yī)療、養(yǎng)老、住房、教育等關鍵的民生領域加大改革力度，化解市場后顧之憂，把“有錢不敢消費”的市場潛力，盡快的釋放出來，從而為中國企業(yè)商業(yè)環(huán)境和績效的改善打下堅實的基礎。當然，更為重要的是，要強化消費者利益保護的法律體系建設，堅決打擊假冒偽劣的商業(yè)行為，讓中國為數不多、但消費能力極其旺盛的富裕階層，盡快告別“有錢不在國內消費”的心態(tài)，安心地在國內消費和生活，從而給中國商家創(chuàng)造更多良好的商業(yè)機會。讓自食其力致富的機會不斷擴大到中低收入的階層中去。

    總之，2015年中國經濟將在營造上述全新的“四大紅利”的同時，也要不斷加快解決阻礙中國市場消費行為的三大結構性困擾。讓中國未來增長的成果能夠被社會大眾實實在在地分享到、感受到，而不僅僅是一個數字增加的概念，更不應該是付出了“貧富差距擴大”的代價而獲得的。所以，這項改革需要我們上上下下都要有強烈危機意識，不斷打破目前習慣性思維模式，創(chuàng)新驅動，同舟共濟，穩(wěn)中求進，探索出一條適合中國經濟“新常態(tài)”下可持續(xù)發(fā)展的新模式。