2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望

——“新常態(tài)”的發(fā)展模式如何改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力？

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融研究中心主任 孫立堅(jiān)

2014年即將結(jié)束，這一年我們的經(jīng)濟(jì)生活發(fā)生了很多重大的變化，比如，隨著歐美日國(guó)家寬松貨幣政策的加劇，人民幣很長(zhǎng)一段時(shí)間處于被動(dòng)升值的狀態(tài)，由此引來(lái)了不少伴隨假貿(mào)易和假投資的熱錢(qián)流入。而現(xiàn)在情況則完全相反。另外，世界非常矚目的美國(guó)QE3政策，雷聲大雨點(diǎn)小，TPP等國(guó)際戰(zhàn)略布局又沒(méi)有想象的那么順利那么快。相反，中國(guó)上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、金磚銀行、亞洲投資銀行、絲路基金等代表中國(guó)未來(lái)大國(guó)戰(zhàn)略的推進(jìn)卻接踵而來(lái)，層出不窮,卻引起了海內(nèi)外高度關(guān)注。還有，美日等發(fā)達(dá)國(guó)家引領(lǐng)的全球股市的強(qiáng)勁復(fù)蘇，打消了不少由低迷的物價(jià)、下跌的油價(jià)帶來(lái)的未來(lái)通縮的壓力。中國(guó)在結(jié)束了伴隨房地產(chǎn)投資熱潮所滋生的漫無(wú)邊際的影子銀行業(yè)務(wù)后，終于也形成了股市上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，究竟這波行情能否跟互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)等中國(guó)元素一起，構(gòu)成像美股那樣帶起經(jīng)濟(jì)基本面改善和上市公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變的格局，還是會(huì)和與惡化的經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)的日本股市那樣，讓一般投資者提心吊膽，讓機(jī)構(gòu)投資者利用消息小題大做，吸引資金大進(jìn)大出，讓實(shí)業(yè)家失去做好本業(yè)的意愿？我們現(xiàn)在雖然不得而知，但是梳理這些錯(cuò)綜復(fù)雜現(xiàn)象背后的邏輯，對(duì)于我們更好地應(yīng)對(duì)2015年可能出現(xiàn)的各種嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，抓住瞬間即逝而又至關(guān)重要的成功機(jī)會(huì)，避免現(xiàn)在社會(huì)上出現(xiàn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“錢(qián)荒”，虛擬經(jīng)濟(jì)“錢(qián)多”的失衡狀態(tài)，都是十分必要的。

一、         中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力來(lái)自何方？

下行壓力主要來(lái)自過(guò)去我們透支了“政策紅利”：首先，地方政府利用大規(guī)模的中央財(cái)政投資、寬松貨幣政策的支持以及銀行信貸迅猛擴(kuò)張等所引領(lǐng)的追求高速增長(zhǎng)的時(shí)代，不僅無(wú)法維系下去，而且，它也透支了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的空間。這主要表現(xiàn)在5大方面。一是同質(zhì)化的投資、集中貸款(比如，各個(gè)行政區(qū)域的地方政府不顧自身的比較優(yōu)勢(shì)，盲目跟從國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策大搞政績(jī)投資)，結(jié)果包括光伏產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的民生支柱性產(chǎn)業(yè)，都出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩的局面。尤其是土地財(cái)政支撐下的地方投融資平臺(tái)，更是助長(zhǎng)了這個(gè)問(wèn)題的進(jìn)一步惡化，從而造成今天銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降，流動(dòng)性緊張，而企業(yè)則融資成本上升、利潤(rùn)空間變窄，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資金投入變得更加困難。此時(shí)，若簡(jiǎn)單放松銀根，不僅解決錢(qián)荒問(wèn)題的效果適得其反，而且使得虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性繁榮變得更加嚴(yán)重。

其次，政府主導(dǎo)的投資績(jī)效并沒(méi)有跟老百姓的實(shí)際收入聯(lián)系起來(lái)，相反貨幣寬松的結(jié)果造成市場(chǎng)對(duì)貨幣未來(lái)購(gòu)買(mǎi)力下降的擔(dān)憂(yōu)與日俱增，從而導(dǎo)致大眾脫媒、追求高收益的理財(cái)愿望越來(lái)越強(qiáng)烈，房地產(chǎn)價(jià)格的飆升、影子銀行業(yè)務(wù)的膨脹都是由這種抗衡未來(lái)貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的理財(cái)行為而帶來(lái)的資金成本上升的結(jié)果。本來(lái)國(guó)家寬松貨幣政策的意圖是降低企業(yè)的融資成本和居民債務(wù)負(fù)擔(dān)以提升企業(yè)的投資和居民的消費(fèi)意愿，但結(jié)果反而是雙雙收到壓抑，更增加了投資與消費(fèi)之間的落差，嚴(yán)重拖累了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的步伐。

第三，全力過(guò)度集中在政府手里，反而增加了市場(chǎng)資源配置的交易成本，降低了資源配置的效率，并滋生了以權(quán)謀私的貪污腐敗現(xiàn)象。另一方面，資金軟約束的問(wèn)題又會(huì)導(dǎo)致地方政府過(guò)度圈地、過(guò)度投資的問(wèn)題，留下了“與民爭(zhēng)利”的不良印象，從而讓中國(guó)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)付出了昂貴的代價(jià)。目前，反腐倡廉的整頓讓我們更加意識(shí)到了過(guò)度依賴(lài)地方政府投資模式所帶來(lái)的嚴(yán)重的后遺癥。比如有些地方政府從過(guò)去的“過(guò)度作為”退化到今天的“不作為”，使得政府與市場(chǎng)的良性互動(dòng)關(guān)系難以再發(fā)揮當(dāng)年曾有過(guò)的提升地方經(jīng)濟(jì)活力的作用。

第四，由于政府投資的范圍有限，直接獲得政府采購(gòu)訂單支持的企業(yè)，往往局限在少數(shù)資源型壟斷行業(yè)和從事鐵路公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國(guó)有企業(yè)，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)則受到海外金融危機(jī)的影響失去了很多關(guān)鍵性的商業(yè)訂單，于是，它們將自己30多年打拼下來(lái)的產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)向了投資“稀缺資源”的金融資本。這種日趨嚴(yán)重的“產(chǎn)業(yè)空心化”傾向會(huì)直接影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的效果。

第五，追求GDP增長(zhǎng)的粗放型投資方式也嚴(yán)重破壞了我們生存的環(huán)境。如果采取先發(fā)展后治理的模式，那么在中國(guó)今天急需培育我們自己消費(fèi)的環(huán)境下，大量中高收入的消費(fèi)群體，會(huì)因?yàn)榭諝鈬?yán)重污染問(wèn)題而移居海外，這會(huì)導(dǎo)致中國(guó)目前的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的解決變得更加困難。

總之，過(guò)去那種過(guò)度追求政府配置資源的“政策紅利”做法，今天讓我們看到了其五大后遺癥。上述這些問(wèn)題若不能徹底解決，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力會(huì)越來(lái)越大。這就是為什么今天習(xí)總書(shū)記為代表的黨中央要那么強(qiáng)調(diào)資源配置市場(chǎng)起決定性作用的緣由所在。

當(dāng)然，除此之外，中國(guó)還處在發(fā)展階段中，很多問(wèn)題是成長(zhǎng)中的煩惱，必須通過(guò)發(fā)展才能得以解決。比如，我國(guó)目前人均收入的水平只排在世界的六十多位之后，中國(guó)的金融成熟程度僅僅停留在“產(chǎn)業(yè)金融”的標(biāo)準(zhǔn)化模式階段，還沒(méi)有進(jìn)入到一個(gè)財(cái)富金融管理的個(gè)性化時(shí)代。所以，要解決目前發(fā)展結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的產(chǎn)能和消費(fèi)之間的落差，以及創(chuàng)造財(cái)富的投資能力和管理財(cái)富的金融能力之間的落差，不是件輕而易舉的事情，這需要時(shí)間。

另外，美日歐等擁有世界貨幣特權(quán)的國(guó)家和地區(qū)采取的非傳統(tǒng)量寬的貨幣政策，更是對(duì)中國(guó)化解產(chǎn)能的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，以及防范熱錢(qián)流入的監(jiān)管能力都帶來(lái)了莫大的挑戰(zhàn)。而且，美國(guó)制定排他性的TPP戰(zhàn)略更是挑戰(zhàn)我們現(xiàn)有的國(guó)家實(shí)力。

總之，面對(duì)上述諸多的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中國(guó)需要盡快找到攻堅(jiān)克難的新方法，以此來(lái)拓寬我們未來(lái)的發(fā)展空間。

二、         “新常態(tài)”下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和機(jī)遇在哪里？

在告別上述“非常態(tài)”的、依賴(lài)“政策紅利”的發(fā)展模式之后，我們還要清醒的認(rèn)識(shí)到，自1978年改革開(kāi)放以來(lái)的30年，尤其是中國(guó)加入WTO以后的高速增長(zhǎng)的年代，我們依靠的是農(nóng)民工兄弟向沿海城市的大移動(dòng)所帶來(lái)的勞動(dòng)力成本廉價(jià)的“人口紅利”，并結(jié)合招商引資所帶來(lái)的投資資本和國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)不斷擴(kuò)大而形成的“全球化紅利”，更是有為的中央政府制定特殊的產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策、資源價(jià)格管理政策和信貸政策以及配套的出口企業(yè)的扶持戰(zhàn)略，給在華企業(yè)增加了難能可貴的“資源紅利”和“政策紅利”，從而大大提升了它們?cè)趪?guó)際舞臺(tái)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)一躍成為世界經(jīng)濟(jì)的超級(jí)大國(guó)。但是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的改變和我們自身經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題的加劇，過(guò)去“舊常態(tài)”下的發(fā)展模式，無(wú)論是從民工荒問(wèn)題，還是從發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義傾向抬頭的格局中，無(wú)論是土地成本、資金成本的上升，還是從我們前述的“政策紅利”的后遺癥上，都釋放了一個(gè)明確的信號(hào)：無(wú)可維系！

于是，在告別未來(lái)“舊常態(tài)”下的發(fā)展模式的當(dāng)下，不可避免的會(huì)看到新陳代謝所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的傾向。未來(lái)“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)力會(huì)從以下全新的四個(gè)方面全力展開(kāi)：

首先，“中國(guó)制造”的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模生產(chǎn)模式要漸漸開(kāi)始向“中國(guó)智造”的差異化服務(wù)業(yè)延伸。做到這點(diǎn)，我們必須學(xué)會(huì)用好人才的本領(lǐng)。要讓大學(xué)生和海歸人才充分利用好他們的語(yǔ)言駕馭能力、創(chuàng)新思維能力，去開(kāi)拓中國(guó)企業(yè)所需要的海外市場(chǎng)，避免國(guó)內(nèi)因產(chǎn)能過(guò)剩而導(dǎo)致的企業(yè)之間惡性競(jìng)爭(zhēng)的行為泛濫成災(zāi)。為了培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略所需要的“人才紅利”，今后我們更是需要依法治國(guó)，尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，發(fā)揮好稅收杠桿的激勵(lì)機(jī)制，并創(chuàng)建更多像上海自貿(mào)區(qū)的商業(yè)平臺(tái)，讓年輕人的創(chuàng)業(yè)精神能夠在上面更好地發(fā)揮出來(lái)。

其次，中國(guó)企業(yè)要走出去，爭(zhēng)取海外市場(chǎng)的投資紅利，以此替代出口紅利受阻所造成的中資企業(yè)產(chǎn)能釋放的壓力，同時(shí)，為了提升我們自己財(cái)富管理的主導(dǎo)權(quán)和其安全性，中國(guó)的人民幣也要伴之而行。這種新型的爭(zhēng)取“全球化紅利”的戰(zhàn)略，也可以從習(xí)總書(shū)記和李總理最近頻繁的海外之行中，和其他國(guó)家首腦所簽署的投資合作備忘錄和人民幣互換協(xié)議中體會(huì)到。顯然，金磚銀行、亞洲投資銀行、思路基金等都是這種全球化紅利的轉(zhuǎn)變形式。為此，中國(guó)自身的金融開(kāi)放也會(huì)加快推進(jìn)，以配合中國(guó)企業(yè)和中國(guó)資本走出去的戰(zhàn)略。

第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已不再是過(guò)去解決就業(yè)作為主攻方向的格局，沒(méi)有必要再把所有的企業(yè)都“養(yǎng)起來(lái)”而刻意去搞“成本洼地”的資源補(bǔ)貼。今天相反應(yīng)該為淘汰落后產(chǎn)能而培育公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境，未來(lái)，中國(guó)企業(yè)、甚至金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)將成為新常態(tài)，它預(yù)示著中國(guó)市場(chǎng)正在通過(guò)這種“資源配置紅利”的釋放，讓勝出的企業(yè)和機(jī)構(gòu)能夠分享更多的資源（以前被劣質(zhì)企業(yè)所占有和濫用），從而變得更有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和健康的造血功能。這對(duì)改變今天中國(guó)股市的“政策市”格局，迎來(lái)提升中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)民財(cái)富創(chuàng)造能力的“價(jià)值市”至關(guān)重要。

第四，中國(guó)“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)的最大看點(diǎn)就是政府職能轉(zhuǎn)變所釋放的“制度紅利”。她將是決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。通過(guò)政府“不缺位、不越位、不錯(cuò)位”的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再平衡。具體而言，不缺位，就是指政府要著力投資民生工程，緩解大眾的“后顧之憂(yōu)”，讓企業(yè)所創(chuàng)造出先進(jìn)產(chǎn)能有一個(gè)強(qiáng)大的市場(chǎng)支撐。從這個(gè)意義上講，新常態(tài)的財(cái)政政策雖然也是積極的概念，但是，投資的內(nèi)涵和目的卻又根本性的變化，主要就是為了解決中西部沒(méi)有錢(qián)消費(fèi)的問(wèn)題和沿海城市有錢(qián)不敢消費(fèi)的問(wèn)題；而貨幣政策則應(yīng)趨向穩(wěn)健，杜絕貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的預(yù)期所產(chǎn)生的一種更可怕的“后顧之憂(yōu)”；不越位，就是指政府告別把市場(chǎng)準(zhǔn)入大權(quán)牢牢捏在自己手中的做法，取而代之，讓市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)來(lái)過(guò)濾出好壞企業(yè)，而政府則應(yīng)該做的是優(yōu)化監(jiān)管體系，依法治國(guó)，及時(shí)將劣質(zhì)企業(yè)驅(qū)除出市場(chǎng)，結(jié)束過(guò)去惡性競(jìng)爭(zhēng)所造成的劣幣驅(qū)逐良幣的扭曲狀態(tài)；不錯(cuò)位，就是指政府不與民爭(zhēng)利，及時(shí)做好市場(chǎng)參與者的各項(xiàng)合理的服務(wù)，從而真正實(shí)現(xiàn)十八屆三中全會(huì)所提出資源配置市場(chǎng)起決定性作用的目標(biāo)。今后中國(guó)上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)最大的成功點(diǎn)就應(yīng)該在政府和市場(chǎng)的這種良性互動(dòng)關(guān)系上。

當(dāng)然，為了配合上述發(fā)生在企業(yè)“供給端”的新變化，客戶(hù)端的市場(chǎng)培育也十分重要。我們將看到，2015年為了解決中西部地區(qū)廣大農(nóng)民的消費(fèi)能力，政府將著力在土地流轉(zhuǎn)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等方面，積極推進(jìn)各項(xiàng)改革和扶持政策，以盡快解決大多數(shù)人“沒(méi)有錢(qián)消費(fèi)”的問(wèn)題。同時(shí)，政府還將在醫(yī)療、養(yǎng)老、住房、教育等關(guān)鍵的民生領(lǐng)域加大改革力度，化解市場(chǎng)后顧之憂(yōu)，把“有錢(qián)不敢消費(fèi)”的市場(chǎng)潛力，盡快的釋放出來(lái)，從而為中國(guó)企業(yè)商業(yè)環(huán)境和績(jī)效的改善打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。當(dāng)然，更為重要的是，要強(qiáng)化消費(fèi)者利益保護(hù)的法律體系建設(shè)，堅(jiān)決打擊假冒偽劣的商業(yè)行為，讓中國(guó)為數(shù)不多、但消費(fèi)能力極其旺盛的富裕階層，盡快告別“有錢(qián)不在國(guó)內(nèi)消費(fèi)”的心態(tài)，安心地在國(guó)內(nèi)消費(fèi)和生活，從而給中國(guó)商家創(chuàng)造更多良好的商業(yè)機(jī)會(huì)。讓自食其力致富的機(jī)會(huì)不斷擴(kuò)大到中低收入的階層中去。

    總之，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在營(yíng)造上述全新的“四大紅利”的同時(shí)，也要不斷加快解決阻礙中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)行為的三大結(jié)構(gòu)性困擾。讓中國(guó)未來(lái)增長(zhǎng)的成果能夠被社會(huì)大眾實(shí)實(shí)在在地分享到、感受到，而不僅僅是一個(gè)數(shù)字增加的概念，更不應(yīng)該是付出了“貧富差距擴(kuò)大”的代價(jià)而獲得的。所以，這項(xiàng)改革需要我們上上下下都要有強(qiáng)烈危機(jī)意識(shí)，不斷打破目前習(xí)慣性思維模式，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，同舟共濟(jì)，穩(wěn)中求進(jìn)，探索出一條適合中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下可持續(xù)發(fā)展的新模式。