跨境并購(gòu)失敗

-中國(guó)會(huì)否步日本后塵？

孫毅

（中國(guó)中央企業(yè)國(guó)際化培訓(xùn)師）

近年世界經(jīng)濟(jì)格局的巨大變化，中國(guó)國(guó)際化的主要模式-海外并購(gòu)，已經(jīng)成為中國(guó)公司尋求擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)的新模式。世界并購(gòu)市場(chǎng)的國(guó)外賣(mài)家都在尋求與來(lái)自中國(guó)的買(mǎi)家洽談生意的機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)公司已經(jīng)成為世界并購(gòu)市場(chǎng)的新增長(zhǎng)源。2013年，全球并購(gòu)市場(chǎng)交易10000億美元，盡管2013年中國(guó)公司成交的515億美元，只有美國(guó)的1/10，日本的1/2，英國(guó)的1/3，但中國(guó)公司在國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)中最活躍。重要原因就是并購(gòu)規(guī)則中顯示占先的條款總是由中國(guó)人滿足，“不需要第三方融資的一方占先”。

當(dāng)今的中國(guó)很像上世紀(jì)80年代的日本，30多年的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，巨額的外匯儲(chǔ)備，不斷升值的本國(guó)貨幣，越發(fā)強(qiáng)烈的民族自豪感。那么，中國(guó)會(huì)否步日本后塵，近年大規(guī)模海外并購(gòu)浪潮為最終失敗埋下伏筆？筆者認(rèn)為否定的回答才是實(shí)事求是的。理由如下：

其一，國(guó)家戰(zhàn)略和企業(yè)行為不同。中國(guó)公司國(guó)際化戰(zhàn)略是三中全會(huì)制定的國(guó)家戰(zhàn)略，以國(guó)有企業(yè)為主的海外并購(gòu)企業(yè)，背后有國(guó)家政策、金融、資源的多方面支持，這與日本的純粹商業(yè)性并購(gòu)?fù)顿Y不同，如索尼并購(gòu)哥倫比亞影片公司，三菱購(gòu)買(mǎi)洛克菲勒中心，都是企業(yè)過(guò)度追求擴(kuò)張的冒險(xiǎn)商業(yè)行為，這都與中國(guó)國(guó)有企業(yè)為滿足中國(guó)全球化合作的戰(zhàn)略布局不同。

其二，匯率升值兩國(guó)雖相似但差異。1985年，美、日、英、德、法簽訂了著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”，導(dǎo)致數(shù)年之內(nèi)日元升值近三倍，美國(guó)企業(yè)在日本企業(yè)家眼中變得唾手可得。中國(guó)人民幣匯率雖然也在不斷升值，但自2005年以來(lái)的人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，截止2013年人民幣升值33%，這也只有“廣場(chǎng)協(xié)議”之后數(shù)年內(nèi)日元升值三倍的1/10。因此中國(guó)公司尤其的是私營(yíng)公司根本不具備當(dāng)年日本公司的強(qiáng)大購(gòu)買(mǎi)力。

其三，并購(gòu)戰(zhàn)略中國(guó)公司正在逐漸成熟。80年代的日本公司心態(tài)浮躁，自信心過(guò)度膨脹，很多并購(gòu)?fù)耆浅鲇诤么笙补Φ男睦矶翘岣咂髽I(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的需求。今天的中國(guó)公司正在學(xué)習(xí)和吸取日本人的教訓(xùn)，海外并購(gòu)市場(chǎng)出手十分謹(jǐn)慎。私營(yíng)企業(yè)為回報(bào)率的商業(yè)需求，談判交易整合運(yùn)營(yíng)行為正在變得越來(lái)越成熟。如大連萬(wàn)達(dá)并購(gòu)美國(guó)AMC院線后，及時(shí)出售處于虧損狀態(tài)的加拿大業(yè)務(wù)，快速整合AMC主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，推出與業(yè)績(jī)掛鉤的激勵(lì)機(jī)制，很快實(shí)現(xiàn)了總體收入增長(zhǎng)48%的業(yè)績(jī)。即使國(guó)營(yíng)企業(yè)因?qū)I(yè)能力差，經(jīng)驗(yàn)不足而虧損，很快就會(huì)得到調(diào)整。如中投初次出手購(gòu)買(mǎi)黑石股票次年就虧損70%達(dá)50億美元，但之后就不斷調(diào)整再未出現(xiàn)如此敗筆。

其四，中國(guó)政府監(jiān)管?chē)?yán)格防止重大錯(cuò)誤。國(guó)營(yíng)企業(yè)的主管?chē)?guó)資委在2012年9月廣東中央企業(yè)工作會(huì)議上制訂的三年三個(gè)一計(jì)劃，就是為了防止海外發(fā)展的中國(guó)公司發(fā)生日本式的錯(cuò)誤。2014年5月中國(guó)政府出臺(tái)的境外投資審核制度，盡管在審核額度、地區(qū)、行業(yè)方面放松限制，但10億美元以上、敏感地區(qū)、敏感行業(yè)的境外投資仍然需要政府審核批準(zhǔn)才可實(shí)施。

其五，中國(guó)公司并購(gòu)仍以境內(nèi)為主。中國(guó)年均境外并購(gòu)宗數(shù)只有境內(nèi)并購(gòu)的1/10。近年年均境內(nèi)并購(gòu)2000宗，而2011年-2013年，每年的跨境并購(gòu)只有區(qū)區(qū)200多筆。由此看來(lái)，能夠滿足境外賣(mài)家條件的中國(guó)買(mǎi)家在數(shù)量方面有著巨大的落差，成為境外賣(mài)家理想的中國(guó)公司數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。

其六，中國(guó)雖大但卻不強(qiáng)。雖然中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際貿(mào)易額也成為世界第一，但國(guó)家經(jīng)濟(jì)卻大而不強(qiáng)。許多行業(yè)仍舊高度分散，大部分市場(chǎng)份額被被眾多規(guī)模不大、利潤(rùn)不高的中小公司占據(jù)著，缺少有足夠規(guī)模與實(shí)力的行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)，體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家行業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的三廠集中度的行業(yè)，在今天的中國(guó)還是少之又少。

因此，2014年的中國(guó)，仍然很難像80年代的日本那樣肆無(wú)忌憚的進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，產(chǎn)生日本式大規(guī)模并購(gòu)失敗的可能性就目前來(lái)看還不現(xiàn)實(shí)。

字?jǐn)?shù)：1556

時(shí)間：20140517.