人民幣已經(jīng)跌至五年新低。英國《電訊報(bào)》周三晚間報(bào)道稱，最近坐標(biāo)倫敦的投行基金等金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣貶值憂心忡忡，擔(dān)心中國放棄貶值底線，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成腐蝕性通縮的沖擊。

相較于美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，《電訊報(bào)》認(rèn)為新興市場貨幣從去年以來就已經(jīng)在消化這一消息——基于廣義貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)，美元從2014年7月以來已升值約20個(gè)基點(diǎn)——而未來數(shù)月，更大危機(jī)在于若中國放松匯率控制力度，甚至主動(dòng)貶值，就會(huì)引發(fā)國際貨幣市場強(qiáng)震。

近期人民幣跌入新低部分由于央行不干預(yù)？

本周以來，人民幣持續(xù)貶值，在岸匯率一度跌至6.4260，達(dá)到五年來新低。

南都援引某大型股份制商業(yè)銀行的高級(jí)外匯交易員分析稱，除了中美貨幣政策持續(xù)分化的影響，這兩天人民幣持續(xù)貶值的原因很大可能是央行減少了對(duì)人民幣匯率的干預(yù)，或者說央行對(duì)匯率波動(dòng)的容忍度提高了。央行在不干預(yù)的情況下，市場更加真實(shí)地反映了人民幣匯率的情況。

美銀預(yù)期，明年人民幣將繼續(xù)下跌，美元兌人民幣將升至6.90，從而引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，包括油價(jià)和大宗商品價(jià)格更深層次的下跌。

《電訊報(bào)》評(píng)論稱，這個(gè)程度的人民幣貶值足以造成亞洲或更廣范圍的貨幣戰(zhàn)爭，若情形嚴(yán)重，甚至?xí)匮?0年代亞洲金融危機(jī)。

這個(gè)說法并非一家之言。

伴隨人民幣逐漸接近811“匯改”后的三年低位，法國興業(yè)銀行分析師Jason Daw和姚煒在12月9日的報(bào)告中表示，“人民幣進(jìn)一步走軟可能引發(fā)‘貨幣戰(zhàn)爭’，可能亞洲各國貨幣會(huì)在政策制定層有意引導(dǎo)，或是投資者主動(dòng)做空下跟隨下跌?！?/p>

法興還稱，如果人民幣貶值加速，或是波動(dòng)率大幅上升，那么整個(gè)新興市場貨幣組合的穩(wěn)定性就可能受到動(dòng)搖。

央行持續(xù)消耗外儲(chǔ)以穩(wěn)定匯率——代價(jià)太高

澳聯(lián)儲(chǔ)一項(xiàng)研究顯示，中國三季度資本外流約3000億美元，對(duì)此，央行不得不消耗2000億美元的外匯儲(chǔ)備來穩(wěn)定匯率。11月，資本外流規(guī)模達(dá)到歷史新高1130億美元。相應(yīng)的，中國央行該月消耗了570億美元的外匯儲(chǔ)備。

對(duì)中國央行來說，通過這樣的方式穩(wěn)定匯率成本很高。因?yàn)檫@會(huì)相應(yīng)地削弱降準(zhǔn)效力，使經(jīng)濟(jì)軟著陸更難以實(shí)現(xiàn)。

干預(yù)——貶值速度可把握，貶值趨勢難逆轉(zhuǎn)

人民幣估值過高的問題一直備受爭議。國際收支嚴(yán)重失衡，經(jīng)常項(xiàng)目順差已經(jīng)達(dá)到8000億美元。美元大幅升值、日元貶值、俄羅斯和東亞貨幣也搖搖欲墜都對(duì)人民幣產(chǎn)生巨大貶值壓力。但若人民幣加速貶值，或產(chǎn)生大幅波動(dòng)，而政府不加干預(yù)，就可能引發(fā)亞洲其它國家的競爭性貶值。

此前，央行副行長易綱表示，人民幣加入特別提款權(quán)是人民幣國際化的重要里程碑，中國長遠(yuǎn)目標(biāo)還是清潔匯率，達(dá)到干預(yù)極少的情況。但在目前過渡階段，匯率波幅過大及外匯資金異動(dòng)情況下，中國央行還是會(huì)果斷適當(dāng)干預(yù)。

南都援引招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮稱，央行預(yù)計(jì)仍會(huì)在關(guān)鍵點(diǎn)位干預(yù)匯率以減緩貶值速度，但從多年來發(fā)達(dá)國家和新興市場干預(yù)匯率的例子中我們可以發(fā)現(xiàn)，干預(yù)只能改變速度而不能扭轉(zhuǎn)趨勢，這是匯率市場化帶來的必然結(jié)果及必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。