今年以來，基金公司頻繁對一些高估值的初創(chuàng)科技公司股票估值進(jìn)行減記。這意味著，隨著科技初創(chuàng)公司的高估值泡沫出現(xiàn)破滅跡象，已經(jīng)有越來越多人意識到這一點，并力圖在泡沫破滅時平穩(wěn)抽身。

今年三季度，美國基金巨頭富達(dá)投資集團（Fidelity）對Snapchat的股票估值減記25%。6月底Fidelity對Snapchat每股估值為30.72美元，9月末則降至每股22.91美元。而富達(dá)公司每月控股報告顯示，該公司在上月又將市值第一的“獨角獸”公司Uber的D系列股票估值減記7.5%，并將Dropbox股票估值減記了2.29%。美國資產(chǎn)管理公司普信集團(T. Rowe Price)幾乎已經(jīng)把持有的美國第二大團購網(wǎng)站Living Social的股份減記至零。

“獨角獸”泡沫破裂？

金融博客Zerohedge猜測富達(dá)投資等基金公司頻頻減記高估值科技公司的股票估值，是為了可以在“獨角獸”泡沫破滅之時可以平穩(wěn)著陸。Zerohedge表示，私人控股的科技公司的高估值泡沫正在破滅，而投資者對此的認(rèn)知已經(jīng)越來越廣泛，問題在于這一破滅是否可控。

“獨角獸”王國里需要尋找到可持續(xù)盈利模式的公司不止Snapchat一家，而還有很多公司甚至連自己的盈利模式或商業(yè)模式都弄不清楚。Zerohedge質(zhì)疑，如果“獨角獸”泡沫破裂了，富達(dá)這樣的投資機構(gòu)能否成功地抽身而出，這些估值過10億的燒錢技術(shù)公司能否能為慷慨的風(fēng)投機構(gòu)提供資本來源，以及將如何產(chǎn)生可以支持本公司運作的現(xiàn)金流。

并非泡沫，是對高估值調(diào)整？

也有分析師認(rèn)為這是資產(chǎn)管理者在為仍處在高估值狀態(tài)的私人企業(yè)重新定價。

《福布斯》報道稱，富達(dá)投資和普信集團的行為并不意味著科技企業(yè)的泡沫在破裂，而是投資者在面對下行風(fēng)險時尋求保護(hù)的做法，同時體現(xiàn)出他們在對抗私人企業(yè)持續(xù)攀高的估值。

據(jù)彭博報道，富達(dá)投資在減計了Uber和Dropbox的股票估值以后，對今年第一個試水IPO的初創(chuàng)公司BOX的估值增加了12%，對Twilio上市前的估值增加了31%。

華爾街分析人士表示不需要太擔(dān)心如今資本市場追捧互聯(lián)網(wǎng)公司的熱潮。今年9月，高盛首席運營官、科技公司頂尖顧問之一的Gary Cohnfell稱，今天的科技領(lǐng)域呈現(xiàn)“泡沫化”，但科技公司享受的頂部估值與本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比大不相同。

科技企業(yè)估值非常“慷慨”

近兩年來，一級市場對科技企業(yè)的估值“慷慨”到近乎瘋狂。2011年到2013年年末，只有寥寥幾家公司榮升市場估值至少10億美元的“獨角獸”，2014年以來的時間軸段幾乎擠滿“獨角獸”公司。根據(jù)華爾街日報報道，現(xiàn)在已經(jīng)有143家估值在10億美元或以上的初創(chuàng)科技公司。最大的獨角獸、美國的打車軟件Uber的市值為510億美元，估值第四高的未上市科技初創(chuàng)企業(yè)Snapshot在今年5月最后一輪融資后估值高達(dá)150億美元。

IPO前的估值并不理性

分析師認(rèn)為對沖基金對私人公司的估值并不理性，只是急于在IPO前買入科技公司以在其上市后獲得高收益。

據(jù)《華爾街日報》報道，對沖基金努力在初創(chuàng)科技公司公開上市之前買入他們的股票，因為在早期買入可以讓對沖基金在公司上市以后獲得巨大利潤，如同F(xiàn)acebook和Linkdein。但是股市上，價格每日漲漲跌跌，私人公司很少在細(xì)節(jié)上披露他們的金融信息，投資者其實是處在黑暗中，必須要自己來決定一個股票的價值是多少。

Renaissance Capital的分析師Paul Bard稱，“并非會有很多公司可以達(dá)到100%的回報，并帶來35%-40%的稅息折舊及攤銷前利潤率。但是很多私人公司的估值似乎被賦予了這樣的預(yù)期?！?/p>

晨星公司的高級分析師Katie Reichart認(rèn)為對沖基金對私人科技公司的估值如同坐蹺蹺板，不同公司之間的巨大估值差距似乎說明很多基金公司的估值都是在猜測，而對沖基金對私人公司的估值相當(dāng)不透明。

近年來美國公司整體IPO后的定價已經(jīng)遠(yuǎn)不及過去三年的表現(xiàn)。