和訊銀行消息 2013年1月14日，德意志銀行董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，銀行不良貸款率將會(huì)在未來(lái)兩到三個(gè)季度內(nèi)繼續(xù)上升，不良貸款率峰值將達(dá)到1.5%，峰值超過(guò)1.5%的概率不會(huì)很大，他指出，銀行股表現(xiàn)將弱于股指。他是在德意志銀行中國(guó)概念新聞發(fā)布會(huì)上做出如上表示的。 　　根據(jù)估算已實(shí)施的利率市場(chǎng)化將使銀行凈利差下降30個(gè)基點(diǎn)，未來(lái)利率市場(chǎng)化的推動(dòng)將使得銀行業(yè)凈利差將繼續(xù)下降，繼續(xù)下降30個(gè)基點(diǎn)。 　　中國(guó)GDP將逐步復(fù)蘇 關(guān)注社會(huì)總?cè)谫Y 　　未來(lái)貨幣政策保持穩(wěn)定，廣義貨幣增長(zhǎng)13%-14%，第四季度或面臨升息壓力。他指出，貨幣政策的目標(biāo)在13%左右，但實(shí)際運(yùn)行會(huì)比13%高一點(diǎn)點(diǎn)，今年年底或明年年初，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將向如何防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱轉(zhuǎn)變，CPI超過(guò)3.5%的增長(zhǎng)將引發(fā)貨幣政策是否需要緊縮的討論。 　　財(cái)政政策預(yù)計(jì)將趨向積極，擴(kuò)張程度可能超預(yù)期，原因其一，財(cái)政赤字占GDP增長(zhǎng)可能從2012年的1.6%攀升到2013年的2.1%，其二，財(cái)政收入可能加速幾個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政支出還將因此增加數(shù)千億人民幣。 　　他表示，中國(guó)GDP將逐步復(fù)蘇，2013年上半年GDP同比增長(zhǎng)將從2012年下半年的7.6%上升至8%左右，繼而在2013年下半年提高到8.5%，并可能在2014年上半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)觸及9%。 　　促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要有三方面因素：第一，通過(guò)存量指標(biāo)測(cè)算，社會(huì)融資規(guī)模在去年年中走低之后，社會(huì)總?cè)谫Y攀升，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用明顯超過(guò)過(guò)去，新增貸款數(shù)據(jù)在社會(huì)融資總量中占比為20%左右，應(yīng)該更關(guān)注社會(huì)總?cè)谫Y對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，而不是M2和貸款。 　　第二，企業(yè)消化過(guò)剩產(chǎn)能之后，利潤(rùn)將會(huì)回歸正常，一段時(shí)間內(nèi)利潤(rùn)的恢復(fù)將使投資趨向樂(lè)觀，投資重啟且需求旺盛。企業(yè)利潤(rùn)的恢復(fù)并不是短暫隨機(jī)性恢復(fù)，而是由去產(chǎn)能帶來(lái)的健康的利潤(rùn)恢復(fù)。 　　第三，2013年下半年起出口將復(fù)蘇，預(yù)測(cè)稱(chēng)美國(guó)和歐盟將出現(xiàn)微弱反彈1.1%，下半年將有明顯回升，美國(guó)下半年將會(huì)度過(guò)債務(wù)上限爭(zhēng)議問(wèn)題，歐洲在二季度也將進(jìn)入正的環(huán)比增長(zhǎng)。 　　同時(shí)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)包括美國(guó)如果無(wú)法再二月底對(duì)債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，政府將被迫大幅削減開(kāi)支，中東地區(qū)沖突可能導(dǎo)致石油價(jià)格上升及中日就釣魚(yú)島問(wèn)題的沖突升級(jí)。而上行風(fēng)險(xiǎn)則在于中國(guó)財(cái)政支出高于預(yù)期，企業(yè)投資增長(zhǎng)，財(cái)政收入增長(zhǎng)超預(yù)期，形成額外的財(cái)政收入。 　　他表示，金融審慎監(jiān)管出現(xiàn)，地方政府信托貸款將收緊。他預(yù)測(cè)，目前國(guó)內(nèi)影子銀行存量20萬(wàn)億左右，需要引起關(guān)注的是信托貸款貸給地方政府和房地產(chǎn)貸款，并且是銷(xiāo)售給個(gè)人的那部分，同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的這部分信托貸款總存量為1萬(wàn)億，占到影子銀行體系總量的5%左右，若這些項(xiàng)目出現(xiàn)違約，風(fēng)險(xiǎn)將傳導(dǎo)性蔓延，他指出，此類(lèi)案例已出現(xiàn)個(gè)案處理模式，相關(guān)參與者，包括參與者、借款人、銀行、信托和AMC等，在地方政府和監(jiān)管部門(mén)的協(xié)調(diào)之下，對(duì)個(gè)案進(jìn)行重組，這種模式在未來(lái)會(huì)重復(fù)出現(xiàn)，但導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)飆升的可能性不是很大。 　　宏觀機(jī)遇期下把握六大行業(yè)投資主題 　　2013年第一至第三季度是要素價(jià)格改革的宏觀機(jī)遇期（CPI在3.5%以下，GDP增長(zhǎng)在8%以上），需要認(rèn)識(shí)到改革的緊迫性。 　　他分析，短期內(nèi)比較容易啟動(dòng)且獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的改革包括資源價(jià)格改革、利率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣匯率彈性的增加、引導(dǎo)政府增加對(duì)社會(huì)領(lǐng)域支出，改革的目的在于改善政府管制對(duì)價(jià)格的扭曲，通過(guò)稅收和支出的改革改善收入分配。同時(shí)，改革將提升天然氣、電力、供水等行業(yè)的投資回報(bào)率，拉動(dòng)服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)。 　　他表示，股票MSCI中國(guó)指數(shù)今年有潛力上漲15%，并提出2013年六大行業(yè)投資主題： 　　第一，周期性增長(zhǎng)復(fù)蘇，由于周期性的復(fù)蘇主要由投資和出口拉動(dòng)，水泥、建筑、船運(yùn)等行業(yè)可能有較優(yōu)的表現(xiàn)，周期性板塊表現(xiàn)將好于防御性板塊。 　　第二，資源價(jià)格改革，這方面的改革將提升電力、天然氣、水和成品油行業(yè)的盈利空間或盈利的穩(wěn)定性。 　　第三，營(yíng)改增、增加社會(huì)支出、城鎮(zhèn)化，這些因素將支持包括醫(yī)療在內(nèi)的服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)潛力。他分析稱(chēng)服務(wù)行業(yè)間接稅負(fù)8%，第二產(chǎn)業(yè)的稅負(fù)水平為4.5%，較高的間接稅負(fù)不利于服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，降低服務(wù)行業(yè)的稅負(fù)，有助服務(wù)行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，盡管我國(guó)服務(wù)行業(yè)近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，但是相比世界水平及其滲透率仍舊明顯偏低。 　　第四，不良貸款率繼續(xù)上升，雖然GDP增長(zhǎng)率在恢復(fù)，但銀行的不良貸款比例可能繼續(xù)上行兩到三個(gè)季度，銀行業(yè)表現(xiàn)可能因此相對(duì)落后于指數(shù)。 　　第五，去產(chǎn)能周期，德意志銀行模型顯示，整體工業(yè)產(chǎn)能利用率在今年三季度可能恢復(fù)正常，但消化過(guò)剩產(chǎn)能的速度在行業(yè)間差別很大。在這方面，水泥表現(xiàn)將優(yōu)于鋼鐵和煤炭。 　　第六，反腐敗。2013年反腐敗的力度可能明顯加大，短期內(nèi)可能對(duì)澳門(mén)VIP博彩業(yè)、名表、消費(fèi)卡等業(yè)務(wù)會(huì)有沖擊。但根據(jù)對(duì)90個(gè)國(guó)家實(shí)證數(shù)據(jù)的研究表明，反腐敗的成功最終將有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)