近期，人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，離岸人民幣對(duì)美元即期匯率一度跌至6.7585。僅開(kāi)年第一周，人民幣匯率就出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。經(jīng)過(guò)測(cè)算得出，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在5個(gè)交易日中下跌700個(gè)基點(diǎn)，跌幅達(dá)1.07%。 這一現(xiàn)象致使消費(fèi)者將錢(qián)瘋狂投入到外幣存款和美元理財(cái)產(chǎn)品中。但筆者想強(qiáng)調(diào)，這些外幣存款和美元理財(cái)產(chǎn)品其收益都遠(yuǎn)低于同期人民幣存款和理財(cái)，只有美元的升值空間大于人民幣和美元理財(cái)?shù)氖找娌?，兌換美元并投資美元理財(cái)才合算。從預(yù)期收益率角度來(lái)看，目前人民幣理財(cái)產(chǎn)品大多在4.3%，遠(yuǎn)高于美元的1.5%左右。事實(shí)上，在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，美元對(duì)人民幣升值3%左右才能使收益持平，超過(guò)這一幅度，換匯理財(cái)才有利可圖。 　　實(shí)際上，盡管人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率有所下降，但仍遠(yuǎn)高于美元理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2015年12月，人民幣理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.35%；美元理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率則僅為1.65%。上周，人民幣非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品平均預(yù)期收益為4.32%，美元理財(cái)產(chǎn)品則為1.87%。銀行同期限的人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率要高得多。比如，中行同期限的人民幣理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率為4.3%，而外幣理財(cái)產(chǎn)品則為2.70%；建行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率大多在4%左右，而美元理財(cái)產(chǎn)品基本在1%及以下等。 中國(guó)處于降息周期，而美聯(lián)儲(chǔ)則剛剛開(kāi)啟加息周期，人民幣貶值壓力加大。但即便如此，目前中國(guó)市場(chǎng)利率仍要遠(yuǎn)高于美國(guó)，人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率也要遠(yuǎn)高于美元理財(cái)產(chǎn)品。目前，人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率在4.3%左右，這一現(xiàn)象在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)發(fā)生改變。因此，普通老百姓不要因?yàn)槊涝稻兔つ堪讶嗣駧艃稉Q成美元去理財(cái)，這樣得不償失。 　　簡(jiǎn)單計(jì)算可知，上述收益差大約在3%左右，這意味著，在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，美元對(duì)人民幣升值3%左右才能使收益持平；超過(guò)這一幅度，換匯理財(cái)才有利可圖。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年，美元對(duì)人民升值超過(guò)7%。近期，這一趨勢(shì)有所加強(qiáng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)美元對(duì)人民幣升值的幅度尚存諸多不確定性。 而且，由于中美利差的收窄，使得除美元之外的金融資產(chǎn)收益率收窄，全球資產(chǎn)結(jié)構(gòu)面臨著重新調(diào)整，進(jìn)而影響跨境資本的流動(dòng)?？缇迟Y本主要是通過(guò)貿(mào)易和投資兩個(gè)渠道進(jìn)行流動(dòng)。 貿(mào)易渠道方面，筆者認(rèn)為，由于中美兩國(guó)的貿(mào)易仍是以順差為主，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的向好，使得美國(guó)的進(jìn)口需求將有所增加，這有利于中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的改善。金融和投資渠道方面，筆者認(rèn)為，由于我國(guó)的外商直接投資相對(duì)比較穩(wěn)定，企業(yè)雖然在勞動(dòng)力、土地以及環(huán)保等方面的成本都有一定的增加，但是，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)體系對(duì)外資仍具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，而人民幣匯率對(duì)外資仍具有一定的吸引力。 　　另一方面，由于我國(guó)的政策當(dāng)前也在鼓勵(lì)“走出去”，包括在我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，我國(guó)在全球的投資布局相對(duì)于過(guò)去更多體現(xiàn)是資本流出，這種格局也將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。此外，我國(guó)的外貿(mào)模式也更趨于平衡，再加上隨著人民幣國(guó)際使用的不斷廣泛，市場(chǎng)上的外匯供給也隨之減少。 　　此外，筆者表示，美元加息導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)人民幣存在一定的貶值預(yù)期，一些逐利資本因此快速?gòu)闹袊?guó)“撤離”，對(duì)我國(guó)的證券投資以及房地產(chǎn)市場(chǎng)也產(chǎn)生一定的負(fù)面影響和沖擊。 　　展望2016年，人民幣匯率的走勢(shì)將總體受到美元加息的節(jié)奏和頻率的影響。2015年12月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布決議聲明，開(kāi)啟了近10年來(lái)首輪加息周期。 值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)聲明中表示，此次加息之后貨幣政策仍將保持寬松，未來(lái)實(shí)際的利率路徑將取決于經(jīng)濟(jì)前景和數(shù)據(jù)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐仍將是漸進(jìn)的。 從短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息落地，市場(chǎng)對(duì)2016年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息在一定程度上被提前消化。美元加息或按一年4次共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)的頻率進(jìn)行，至于節(jié)奏或要根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況而定。而隨著人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，貨幣當(dāng)局對(duì)人民幣匯率貶值的容忍度也在不斷的加強(qiáng)，未來(lái)匯率更多的將由市場(chǎng)供求關(guān)系和對(duì)匯率的貶值升值預(yù)期來(lái)決定。當(dāng)然，一旦超過(guò)底線，貨幣當(dāng)局也會(huì)進(jìn)行適時(shí)的市場(chǎng)操作。所以，短期人民幣兌美元可能出現(xiàn)階段性的底部。目前，人民幣貶值進(jìn)入階段性尾聲。 　　事實(shí)上，開(kāi)年第一周由于國(guó)際套利資本的大幅壓低離岸市場(chǎng)人民幣匯率，使得人民幣中間價(jià)大幅下挫，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣當(dāng)局默許人民幣大幅貶值的猜想，使得套利者更加肆無(wú)忌憚地做空離岸市場(chǎng)，拉大在岸和離岸市場(chǎng)的價(jià)差，從而獲取更高套利收益。 　　綜合分析，筆者認(rèn)為人民幣相對(duì)一籃子貨幣基本穩(wěn)定，人民幣沒(méi)有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。未來(lái)人民幣將進(jìn)一步完善市場(chǎng)化匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)雙向彈性，最終像其他國(guó)際貨幣一樣，走向清潔浮動(dòng)。人民幣已是國(guó)際貨幣，而不是新興市場(chǎng)貨幣。在全球流動(dòng)性短缺或國(guó)際“黑天鵝事件”引發(fā)市場(chǎng)恐慌的背景下，人民幣仍有升值可能性。