2015年是地方債市場發(fā)展進程中具有里程碑意義的一年。地方債發(fā)行歷經“代發(fā)代還”、“自發(fā)代還”、“自發(fā)自還試點”，目前已全面進入了“自發(fā)自還”的4.0時代。同時，也標志著我國地方債市場發(fā)展步入法治化建設的新階段。

根據(jù)財政預算報告安排，2016年將新增地方政府債務1.18萬億元，到期需要置換的地方政府債務約5萬億元，合計需要發(fā)行地方債超過6萬億元。進入二季度之后，地方債發(fā)行明顯提速。截至目前，已經有包括四川、青島、寧波、湖南等在內的29個省市發(fā)行了地方債，大部分省市都集中在4月之后發(fā)行，5月之后更加密集，至今總規(guī)模已經超過2.2萬億元，其中超過九成是置換債，其規(guī)模超過2萬億元。

為了防止巨額地方債供給沖擊債券市場，今年1月，財政部發(fā)布的《關于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》要求，各地每季度置換債券發(fā)行量原則上控制在當年置換債券發(fā)行規(guī)模上限的30%以內（累計計算）。這將使得地方債供給各月發(fā)行規(guī)模更加均勻，避免出現(xiàn)個別月份地方債集 中發(fā)行的情況。

《通知》是1月25日才發(fā)布的，各省市“兩會”大多集中在1月下旬召開，2月初又是春節(jié)假期，相關的制度安排導致一季度地方債的實際發(fā)行時間只有一半。而以二季度發(fā)行量不超過60%的上限3萬億元來看，目前發(fā)行規(guī)模2.2萬億元，大部分在4、5月發(fā)行。利率方面，考慮到貨幣政策維持寬松、流動性比較充裕等因素，預計二季度3年和5年等期限相對較短地方債發(fā)行利率或保持低位；受通脹預期上升、經濟回升預期改善以及長期債券供給增加等因素影響，預計二季度10年期地方債發(fā)行利率明顯回落的可能性較小。

宏皓教授表示“短期來看，經濟出現(xiàn)回暖的跡象。但是長期來看，經濟企穩(wěn)回升的基礎并不牢固，產能過剩、高杠桿等制約中國經濟發(fā)展的問題沒有得到有效解決。因此，地方債的發(fā)行利率難以趨勢性高企?！睆暮暧^政策實施與金融市場發(fā)展要求出發(fā)，并借鑒國債市場發(fā)展成功經驗，可以從以下三個方面進一步推動地方債市場創(chuàng)新發(fā)展。

　  一是要進一步完善地方債信用評級體系建設。要正確認識地方債信用評級與地方經濟增長間的關系，準確把握地方經濟增長與我國財政管理體制、宏觀經濟環(huán)境和地方政府財政間的關系，并以此為基礎在實踐過程中不斷完善地方債評級分析框架，對宏觀經濟、地方經濟、財政預決算、債務情況、地方治理等要素或指標進行細化，進一步完善地方債信用評級體系，更好地發(fā)揮其緩解信息不對稱、定價參考等重要作用。

　　二是要進一步構建有效反映市場供求關系的地方債收益率曲線。收益率曲線是一級市場定價的重要參考基準，構建有效反映市場供求關系的地方債收益率曲線對于提高發(fā)行定價市場化水平具有重要意義。公司將以國債收益率曲線為基準，進一步提供更加精細化的估值服務，充分反映地方債市場供求關系特征。

　　三是要進一步強化地方債市場的透明度建設。地方政府的信息披露及其制度建設是個漸進的過程，財政部目前不斷規(guī)范地方政府信息披露的基本要求，對于推動地方債發(fā)展具有積極的意義。建議進一步借鑒國債發(fā)行管理中的成功經驗，逐步實現(xiàn)按季度或按月公布地方債發(fā)行計劃，同時健全地方債的法律法規(guī)，推動地方債信息披露更加及時和完善。

目前地方債總體風險可控，但隨著地方債還債期限陸續(xù)到來，2017年之前還債壓力會比較大。因此，也要注意限額管理，確保信息充分，中央和地方有效聯(lián)動，地方政府也應該盡快調整債務結構，建立預警機制，強化應急機制。

隨著國家大力發(fā)展經濟建設，各項債務的發(fā)放是正?，F(xiàn)象，投資者沒有必要顧慮，國家既然能夠如此大手筆的下放地方債務，肯定對于未來的經濟市場有著明顯的調控力度。一季度，中央央行也通過了一系列的政策干預手段，各項經濟建設的項目也在緊鑼密鼓的進行著，市場的多樣化正在潛移默化的形成，二季度的債務高潮是必然的趨勢。在債務利率方向，當前的貨幣經濟始終保持著較為寬松的態(tài)度，流動性良好，國家居高臨下，統(tǒng)籌運行，對當前的經濟形勢有很好的把控。只是當前狀態(tài)下，受到一些通貨膨脹及市場波動情況，隨著經濟的回暖，債務的危機也會逐漸減低，地方債的利率問題也可以得到解決。

投資者從簡單的數(shù)據(jù)當中應該學會發(fā)現(xiàn)當前國家的整體經濟狀況。從短期利益來看，經濟的回暖已經愈發(fā)明顯，沉寂了幾個星期的股市也將迎來一陣小高潮，如果把眼光放在未來幾年的市場，隨著政策的逐步落實，企業(yè)間產能過剩、高杠桿問題的解決，經濟的復蘇與超越都是水到渠成的。

　　總體來看，地方債的發(fā)行都是國家根據(jù)市場需求和債務市場所嚴格制定的，在應對未來的債務問題，中央不會給地方帶來任何償債壓力。投資者需要看清，市場的宏觀調控重點，把握投資方向，特別是當前情況下，“名噪一時”的殼資源的整治后，股票市場將迎來新的藍圖。

宏皓教授是中國目前首位指導各地政府產業(yè)投資基金的建立及運作，幫助地方政府用金融創(chuàng)新搭建多元化的投融資平臺實現(xiàn)轉型升級的金融實戰(zhàn)專家。

隨著地方債市場的不斷發(fā)展，單純依靠某一類機構支撐市場的深化與擴容已不現(xiàn)實。建議立足于地方債大規(guī)模、高頻度、高信用等級、低信用風險等特點，探索擴大投資主體范圍，滿足多層次資本市場的多樣化需求。我國地方債市場創(chuàng)新發(fā)展與國債類似，既是豐富債券市場品種、完善市場結構的有效途徑，更是國家實施財政政策、規(guī)范地方政府債務管理、有效推動經濟轉型升級的重要舉措，這一點與傳統(tǒng)的市政債理論和實踐都明顯不同。