15日，明晟公司（MSCI）宣布將延遲把包括中國(guó)A股在內(nèi)的諸多市場(chǎng)納入新興市場(chǎng)指數(shù)。MSCI在聲明中表示，延遲將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，A股將繼續(xù)保留在2017年評(píng)估系列之中。MSCI董事總經(jīng)理表示，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者希望A股市場(chǎng)準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。

MSCI還指出，過(guò)去幾個(gè)月，中國(guó)當(dāng)局為滿足國(guó)際投資者需求，對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。這些制度改善旨在掃除之前被視為A股納入的幾個(gè)主要障礙，其中包括：（1）有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問(wèn)題；（2）加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，以回應(yīng)這個(gè)近來(lái)被投資者視為最關(guān)鍵的問(wèn)題；（3）改革QFII制度，旨在放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項(xiàng)限制。特別地，投資者指出實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)的問(wèn)題已經(jīng)得到圓滿解決。

MSCI是美國(guó)著名指數(shù)編制公司——美國(guó)明晟公司的簡(jiǎn)稱(chēng)，是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)指數(shù)的供應(yīng)商，其旗下編制了多種指數(shù)。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)MSCI估計(jì)，在北美及亞洲，超過(guò)90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。追蹤MSCI指數(shù)的基金公司多達(dá)5719家，資金總額達(dá)到3.7萬(wàn)億美元。

MSCI在肯定了中國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)步的同時(shí)，也指出了A股納入MSCI指數(shù)還存在一些問(wèn)題：

1、QFII額度分配和資本流動(dòng)限制的相關(guān)制度進(jìn)展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需要一段時(shí)間去觀察。

2、QFII每月資本贖回不超過(guò)上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。包括共同基金在內(nèi)的，有法定義務(wù)滿足客戶贖回的這一類(lèi)型投資者仍視此項(xiàng)限制為投資A股的重要阻礙，認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題必須得到圓滿的解決方案。

3、中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制仍未得到有效解決。

MSCI稱(chēng)，基于上述問(wèn)題，將繼續(xù)保留中國(guó)A股在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。假若中國(guó)A股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類(lèi)評(píng)審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)是全球第二大資本市場(chǎng)，也是全世界第一大新興市場(chǎng)，而且是全世界增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，理論上講，一個(gè)沒(méi)有A股市場(chǎng)國(guó)際指數(shù)，至少是不完整的。長(zhǎng)期來(lái)看A股被納入是一個(gè)歷史必然，早晚會(huì)發(fā)生，順其自然。

加入ＭＳＣＩ是中國(guó)證券市場(chǎng)提升與完善的一個(gè)促動(dòng)，而非目的。是否納入ＭＳＣＩ新興市場(chǎng)指數(shù)，不會(huì)影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)程和市場(chǎng)化、法治化的方向。宏皓教授表示，如果中國(guó)Ａ股當(dāng)前的市場(chǎng)改革進(jìn)展達(dá)到ＭＳＣＩ的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)Ａ股可借助ＭＳＣＩ的經(jīng)驗(yàn)和聲譽(yù)進(jìn)一步提升國(guó)際化水平；如果ＭＳＣＩ的一些要求暫時(shí)超出Ａ股目前發(fā)展階段，也沒(méi)有必要“為了加入而加入”，而應(yīng)依據(jù)實(shí)情，權(quán)衡利弊，把握自身政策安排與實(shí)施的節(jié)奏。

無(wú)論A股是否納入MSCI，對(duì)A股的影響均是短暫的，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，內(nèi)因才是關(guān)鍵。即便A股成功納入MSCI指數(shù)，其短期更多是情緒上的催化，預(yù)期上的提振，而非實(shí)質(zhì)影響。當(dāng)前最需要關(guān)注的是市場(chǎng)內(nèi)部因素的變化，如果內(nèi)部因素發(fā)生變化才能催動(dòng)指數(shù)上行。納入MSCI還需理性看待，A股逐漸對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，修煉內(nèi)功更重要。

　近日，興業(yè)證券因涉嫌未按規(guī)定履行法定職責(zé)，遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查一事被市場(chǎng)所廣泛關(guān)注。同時(shí)，關(guān)于興業(yè)證券被調(diào)查與欣泰電氣財(cái)務(wù)造假一事有關(guān)的傳聞也是甚囂塵上。6月13日，興業(yè)證券的股價(jià)跌幅為5.43%，而6月14日開(kāi)盤(pán)，公司股價(jià)繼續(xù)延續(xù)13日的跌勢(shì)，開(kāi)盤(pán)一小時(shí)內(nèi)就跌近4%。截至收盤(pán)，跌幅收窄，報(bào)收7.32元/股?？梢哉f(shuō)，公司的市值在6月13日和6月14日這兩天中損失約達(dá)40億元，兩天里累計(jì)最大跌幅逾11%。而隨著興業(yè)證券股價(jià)的下跌，公司投資者也是損失慘重，有投資者表示拒絕為公司的此次錯(cuò)誤買(mǎi)單。

有投資者向證監(jiān)會(huì)提出建議稱(chēng)，對(duì)興業(yè)證券的懲罰不應(yīng)該只是對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)懲罰，這樣的懲罰受傷的只是廣大持有興業(yè)證券的股民，真正的作惡者并沒(méi)有受到懲罰。這次調(diào)查后，公司很可能會(huì)被處以暫停一段時(shí)間業(yè)務(wù)的處罰?！皶和?個(gè)月至6個(gè)月保薦業(yè)務(wù)的可能性較大。”由此可以看出，目前市場(chǎng)的管理還需更加規(guī)范，

細(xì)數(shù)來(lái)看，這已經(jīng)是A股第三次闖關(guān)了。對(duì)于A股而言，這個(gè)擁有全球9.5萬(wàn)億美元資金追蹤的指數(shù)序列充滿著吸引力，納入便可看做是國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)的認(rèn)可。對(duì)MSCI而言，中國(guó)目前已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大股票市場(chǎng)，A股市值超過(guò)7萬(wàn)億美元，將A股納入MSCI指數(shù)不僅僅是中國(guó)的訴求，也是讓MSCI指數(shù)真正具有全球代表性的重要一環(huán)?？梢?jiàn)，A股納入MSCI指數(shù)體系是雙方共同的訴求。

2015年，MSCI指出A股市場(chǎng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入上存在投資配額分配、資本流動(dòng)限制和收益所有權(quán)界定三個(gè)問(wèn)題，隨后，A股的停復(fù)牌制度和相關(guān)A股掛鉤衍生品海外上市的預(yù)審權(quán)問(wèn)題又引發(fā)了MSCI的質(zhì)疑。為了改變國(guó)際投資者對(duì)A股的看法，過(guò)去這一年，監(jiān)管層針對(duì)上述問(wèn)題積極改進(jìn)，從持續(xù)放寬QFII額度，對(duì)相關(guān)稅收條款進(jìn)行完善，到推出停復(fù)牌新規(guī)，這一系列舉措都在為A股納入MSCI指數(shù)加分。但還有部分問(wèn)題尚未解決，如交易制度、配額限制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等因素?；蛟S站在MSCI的角度來(lái)看，借助各項(xiàng)舉措來(lái)去除進(jìn)出A股市場(chǎng)的障礙，將在更大程度上維護(hù)國(guó)際投資者的切身利益，并試圖以此提升他們的配置額度以及布局的意愿。

宏皓教授表示，事實(shí)上，對(duì)于A股而言，修煉內(nèi)功遠(yuǎn)比外力推動(dòng)更為重要。只要進(jìn)一步放開(kāi)資本管制，擴(kuò)大QFII、RQFII覆蓋范圍并減少額度申請(qǐng)審批環(huán)節(jié)，逐步放開(kāi)境外投資者在金融產(chǎn)品可投資種類(lèi)方面的限制，健全資本市場(chǎng)的基本規(guī)則，完善多層次資本市場(chǎng)體系，建立公開(kāi)透明的監(jiān)管制度，完善相關(guān)法律及配套資源建設(shè)，有著強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)作支撐，就不必?fù)?dān)心國(guó)際資本會(huì)拂袖而去。不納入也并不代表全球投資者對(duì)A股的全盤(pán)否定。不妨把A股納入MSCI指數(shù)的闖關(guān)之行視為資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的重要契機(jī)和推進(jìn)器，只要A股市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步改善，對(duì)外開(kāi)放有步驟推進(jìn)，必能吸引更多的國(guó)際資本參與到A股市場(chǎng)中，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的良性互動(dòng)，互利共贏。

宏皓教授是中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家、融資專(zhuān)家、財(cái)富管理專(zhuān)家，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員，北京交通大學(xué)客座教授、政府、上市公司金融顧問(wèn)，中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)，央視網(wǎng)財(cái)經(jīng)評(píng)論員。近10年來(lái)著有《第一財(cái)富大道》、《家庭理財(cái)行動(dòng)》、《理財(cái)改變命運(yùn)》、《理財(cái)身價(jià)倍增》、《卓越理財(cái)》、《理財(cái)決定命運(yùn)》、《融資決定成敗》、《金融學(xué)家給你的七封信》、《中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)模式——互聯(lián)網(wǎng)金融如何助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)》等24部著作。是國(guó)內(nèi)在金融領(lǐng)域出版著作貢獻(xiàn)最多，受眾面最廣的金融投資專(zhuān)家。宏皓教授對(duì)當(dāng)今的熱點(diǎn)財(cái)經(jīng)問(wèn)題都有著獨(dú)到的見(jiàn)解，多年來(lái)為政府、銀行授課所積累的經(jīng)驗(yàn)也為宏皓教授在面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的時(shí)候，能夠找到適當(dāng)?shù)慕鉀Q辦法。