中國證監(jiān)會11月30日發(fā)布《中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》。今日開盤，如業(yè)界預計一致，創(chuàng)業(yè)板即遭重創(chuàng)，跌幅逾6%，與其相反的是銀行、券商板塊呈上漲態(tài)勢，給人感覺是似乎價值投資的時機已經到來，投機的泡沫已經逐漸破滅。那么，長遠來看，新股發(fā)行制度改革對于中國股市會產生什么樣的影響呢？

　　新股市場化發(fā)行改革亮點

　　這次新股發(fā)行改革應該說還是有許多亮點的，例如：招股說明書預先披露后，發(fā)行人相關信息及財務數據不得隨意更改。審核過程中，發(fā)現發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實前后存在不同表述且有實質性差異的，中國證監(jiān)會將中止審核，并在12個月內不再受理相關保薦代表人推薦的發(fā)行申請。

　　發(fā)行人、中介機構報送的發(fā)行申請文件及相關法律文書涉嫌虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門查處，被稽查立案的，暫停受理相關中介機構推薦的發(fā)行申請；查證屬實的，自確認之日起36個月內不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請，并依法追究中介機構及相關當事人責任。

　　發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，對判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構成重大、實質影響的，將依法回購首次公開發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購回已轉讓的原限售股份。

　　發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等相關責任主體應在公開募集及上市文件中公開承諾：發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失。

　　保薦機構、會計師事務所等證券服務機構應當在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。

　　發(fā)行人上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，中國證監(jiān)會將自確認之日起即暫不受理相關保薦機構推薦的發(fā)行申請，并移交稽查部門查處。上市公司涉嫌欺詐上市的，立案查處時即采取措施凍結發(fā)行人募集資金專用賬戶。這些新股發(fā)行改革的措施能有效地減少包裝造假上市。

　　為注冊制改革打下基礎

　　針對此次改革與注冊制改革的關系，證監(jiān)會有關部門負責人說，股票發(fā)行注冊制改革是資本市場牽一發(fā)而動全身的改革，需要有步驟地推進。IPO注冊制改革確實需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市場逐步適應和過渡，是一個連續(xù)的、循序漸進的、不斷深化的過程，本次改革將為注冊制改革打下良好基礎。

　　新股發(fā)行注冊制前如何準備

　　新股發(fā)行注冊制的核心是自律和法律的威懾力。如果上市公司大股東和中介機構不能自律的就采取嚴格的懲罰法律，雖然是秋后算賬的法律，但足以讓99%的上市公司大股東和中介機構膽戰(zhàn)心驚。

　　以包裝造假上市為例：大股要退還募集投資者的資金，還要判以重刑，輕則10年，重則20年，參與造假上市的中介機構被罰得傾家蕩產，還要被判10年以上的刑事責任。十八屆三中全會中央指出證券市場改革的方向是注冊制是非常正確的，在IPO實行注冊改革前首先要修改證券法，法律完善后再實行注冊制。

　　優(yōu)先股試點對股市的作用

　　中國政府網11月30日發(fā)布國務院關于開展優(yōu)先股試點的指導意見。意見對優(yōu)先股做出明確定義，并對優(yōu)先股股東的權利和義務進行明確規(guī)定。優(yōu)先股是指依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產，但參與公司決策管理等權利受到限制。

　　此外，意見還規(guī)定，企業(yè)投資優(yōu)先股獲得的股息、紅利等投資收益，符合稅法規(guī)定條件的，可以作為企業(yè)所得稅免稅收入。全國社會保障基金、企業(yè)年金投資優(yōu)先股的比例不受現行證券品種投資比例的限制，具體政策由國務院主管部門制定。

　　優(yōu)先股試點對于股市的作用主要是能更好地吸引機構資金進入股，優(yōu)先股的投資者一般是以機構投資者為主，個人投資者參與較少，推出優(yōu)先股的措施后更多的機構資會通過參與優(yōu)先股進入到股市來長線投資，有利于股市長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　新股發(fā)行制度改革對股市的影響

　　這次新股發(fā)行制度改革對于證券市場將產生深遠的影響。在IPO重啟后短線對于市場心理上會有壓力，中長期則有利于資本市場健康發(fā)展。當然IPO重啟后對于創(chuàng)業(yè)板來說會受到重創(chuàng)，原因一是這次證監(jiān)會對于證券市場的改革是不允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市，這樣對于本身泡沫很大的創(chuàng)業(yè)板來說一定會受到重創(chuàng)，二是這次證券市場新股發(fā)行制度改革后，再上市的公司質量會有所提高，這樣一來泡沫非常大的創(chuàng)業(yè)的股票就會受到投資者的拋棄。

　　因此，這次證券市場的改革會讓創(chuàng)業(yè)板的股票向理性回歸，擠破創(chuàng)業(yè)板的泡沫，而主板的大部分股票其價值低估就會被發(fā)掘出來，主板價值低估的一部分股票就有了上漲的機會。

　　另外，這次新股發(fā)行制度改革會推動證券市場由投機賭場市向投資市轉型，原因是未來殼資源將一文不值，改革之后的證券市場借殼上市與IPO標準同等，再加上未來向注冊制過渡，這樣一來殼資源就沒有了任何價值。

　　過去在證券市場投機炒重組題材的賭博行業(yè)就會逐步減少，逼著市場由過去的賭場市向價值投資和成長性投資轉型，引導著機構投資者養(yǎng)成健康的投資習慣，進而改變個人投者過分的投機行為，為未來逐步形成中國證券市場健康的投資理念和投資文化打下牢固的基礎。

　　綜上所述，這次新股發(fā)行制度改革雖有不足，比如：對上市公司大股東和中介機構參與造假及包裝上市的處罰金額和刑事責任不明確，但畢竟比過去是有進步的，總算是開始加大了對上市公司大股東及中介機構包裝造假的處罰力度，如果能夠有效執(zhí)行，會對提高上市公司質量有幫助。

　　總的看來，這次證券市場的改革，中長期會有利于資本市場健康發(fā)展。市場將會在短線稍作整理后，由價值低估的股票和未來具備成長性的股票帶領，引領市場震蕩上行；如果股市不能震蕩上漲，重啟IPO將困難重重，股市不能上漲說明投資者不認同證監(jiān)會的改革，大部投資者不認同證監(jiān)會的新股發(fā)行改革，那么，改革也很難進行下去。

　　因此，市場只有在上漲中才具備再度重IPO的條件，而未來股市的上漲只有拋棄投機炒作的賭博行為，讓價值低估的股票和具備成長性的股票成為股市上漲的主流，才能引導投資者認同健康理性投資的理念，才能有利于證券市場健康發(fā)展，證券市場的改革才能有效地進行下去，中國證券市場通過制度化的深度改革才能迎來真正的春天。

作者簡介：
宏皓：中國金融智庫首席金融學家、融資專家、財富管理專家，北京交通大學客座教授、中央財經大學證券期貨研究所研究員，政府、上市公司金融顧問，中國互聯網金融行業(yè)協(xié)會會長，中經產業(yè)基金理事會秘書長，央視網財經評論員。

2013年11月30日宏皓教授給北京民間金融企業(yè)總裁實戰(zhàn)班講授《2014年宏觀經濟形勢分析與民間金融轉型升級》
https://video.sina.com.cn/v/b/120594771-1366708375.html
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11月22日金融學家宏皓教授為云南紅河集團講授精彩的《十八屆三中全會政策解讀與企業(yè)應對》，區(qū)別于黨校的老師授課風格，宏皓教授的授課對企業(yè)未來的發(fā)展和轉型升級更具備落地可操作性。是中國唯一講授宏觀經濟與企業(yè)無縫對接的實戰(zhàn)專家。
https://video.sina.com.cn/v/b/120460929-1366708375.html
11月25日金融學家宏皓教授為工商銀行資陽分行帶來精彩的《十八屆三中全會政策解讀與銀行轉型升級》的精彩課程，宏皓教授的授課對銀行未來的發(fā)展和轉型升級更具備落地可操作性。
https://video.sina.com.cn/v/b/120460335-1366708375.html
https://video.sina.com.cn/v/b/120459126-1366708375.html
11月26日金融學家宏皓教授為工商銀行資陽分行房地產客戶帶來精彩的《十八屆三中全會政策解讀與房地產發(fā)展趨勢分析》的精彩課程，宏皓教授的授課對房地產企業(yè)未來的發(fā)展和轉型升級更具備落地可操作性。
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《民間金融轉型升級應對策略》中國民間金融轉型升級導師——宏皓
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5、《地方融資平臺融資模式與金融創(chuàng)新》
6、《經濟、金融環(huán)境分析及投資策略》
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宏皓教授是全國總裁班開班第一課王牌主講人，是對企業(yè)、政府、銀行、家庭講授金融全產業(yè)鏈綜合課程導師，是講授民間金融轉型升級國內唯一專家，是講授房地產企業(yè)轉型發(fā)展導師，是目前企業(yè)投融資管理和資本運作課程最具權威的教授，也是國內目前唯一給銀行高管講授金融創(chuàng)新轉型升級課程的實戰(zhàn)專家。
 
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