作者：和君咨詢(xún)董事長(zhǎng) 王明夫

了解和熟悉受限制/鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)家一定要確立“產(chǎn)業(yè)偏好”這個(gè)意識(shí)。在IPO和再融資審批中，政府和市場(chǎng)是存在產(chǎn)業(yè)偏好的。一定要看哪些行業(yè)會(huì)受限制，哪些會(huì)受鼓勵(lì)。

比如，房地產(chǎn)、水泥、汽車(chē)、鋼鐵這些過(guò)去IPO不受限制的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在都成為IPO受限產(chǎn)業(yè)；這些產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)是GDP增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向；但現(xiàn)在基本供過(guò)于求，產(chǎn)能過(guò)剩，成為宏觀(guān)調(diào)控的對(duì)象。

哪些行業(yè)會(huì)受到鼓勵(lì)：國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)等等，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。

哪些行業(yè)屬中性：制造型企業(yè)為主；金融產(chǎn)業(yè)；大型的服務(wù)性企業(yè)、工程類(lèi)企業(yè)；成熟產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)（主板）；新產(chǎn)業(yè)中的成長(zhǎng)企業(yè)（中小板）哪些行業(yè)明放暗堵：餐飲、美容健身及其他類(lèi)型的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在大量個(gè)人客戶(hù)和現(xiàn)金收付的企業(yè)。

哪些工藝和技術(shù)受支持：如鈦白粉不鼓勵(lì)硫酸法，鼓勵(lì)氯化法。

國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》，對(duì)目前鼓勵(lì)類(lèi)、限制類(lèi)和淘汰類(lèi)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明，值得做企業(yè)和投資的人認(rèn)真研讀。

資本市場(chǎng)估值中的行業(yè)差異不同的行業(yè)，擁有不同甚至是迥異的估值水平。有的行業(yè)永遠(yuǎn)低估值。比如鋼鐵?；蛘吣阕銎髽I(yè)做久了之后搞了個(gè)非相關(guān)多元化，這個(gè)也不行，只有可能是做大做精某一面才行。多元化之后很有可能變成低估值，因?yàn)閯e人無(wú)法判斷你的主業(yè)，從而被市場(chǎng)忽視。有的行業(yè)永遠(yuǎn)是高估值，比如互聯(lián)網(wǎng)、生物。有的行業(yè)永遠(yuǎn)中等估值，有的行業(yè)時(shí)高時(shí)低，比如白酒、地產(chǎn)、券商，都是典型的周期型行業(yè)，一段時(shí)間超高估值一段時(shí)間超低估值。所以資本上的估值是有行業(yè)差異的，一個(gè)投資家一定要在這樣的問(wèn)題上要有非常敏感的神經(jīng)。要清楚市場(chǎng)上究竟什么樣的行業(yè)會(huì)有非常高的認(rèn)可，而什么行業(yè)怎么做都不值錢(qián)。

根據(jù)中證指數(shù)分析數(shù)據(jù)，目前中國(guó)估值排名如下三級(jí)細(xì)分行業(yè)，市盈率最高前五板塊：航空航天與國(guó)防（67.85）、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)（59.85）、紙業(yè)與林業(yè)產(chǎn)品（47.63）、半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備（41.44）、醫(yī)療保健（41.41）三級(jí)細(xì)分行業(yè)，市盈率最低前五板塊：汽車(chē)（11.04）、建筑與工程（11.32）、交通基本設(shè)施（11.56）、石油、天然氣及消費(fèi)類(lèi)燃料（12.75）、家庭耐用消費(fèi)品（15.13）、房地產(chǎn)管理與開(kāi)發(fā)（15.84）按最近六個(gè)月平均動(dòng)態(tài)市盈率，截止2013年4月26日行業(yè)估值差異，意味著什么？意味著做同樣的收入和利潤(rùn)，所創(chuàng)造的股東價(jià)值不同，甚至迥異。所以要謹(jǐn)防入錯(cuò)行：寧做高估值行業(yè)里的烏雞，也別做低估值行業(yè)里的鳳凰！當(dāng)然說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)很難。為什么？選擇有成本，有壁壘，還有個(gè)人偏好和局限，還有企業(yè)原來(lái)的特點(diǎn)，方方面面的因素。所以說(shuō)如果有機(jī)會(huì)選擇，在產(chǎn)業(yè)思維上一定要有深刻的認(rèn)識(shí)，要選資本估值偏好的行業(yè)，這對(duì)你切身的利益，意義非常大。

利用產(chǎn)業(yè)偏好在產(chǎn)業(yè)思維問(wèn)題上，企業(yè)家應(yīng)該非常非常清醒，確立一個(gè)敏感的思維，就是：上市在成本估值中是有產(chǎn)業(yè)偏好的，一定要利用好這個(gè)產(chǎn)業(yè)偏好。怎么利用？

第一，根據(jù)產(chǎn)業(yè)偏好來(lái)描述你的公司為了上市、為了再融資、為了股價(jià)增長(zhǎng)，一個(gè)企業(yè)怎么描述自己是非常重要的，這是一個(gè)價(jià)值描述的過(guò)程。別說(shuō)是一個(gè)企業(yè)組成部分這么多，這么復(fù)雜，單說(shuō)一個(gè)人，你簡(jiǎn)歷怎么編，也是非常講究的。比如說(shuō)你申請(qǐng)留學(xué)，我就發(fā)現(xiàn)，你給不同的人評(píng)價(jià)，推薦去不同的大學(xué)也非常的有講究。申請(qǐng)過(guò)留學(xué)的人會(huì)有這種感覺(jué)，比方說(shuō)耶魯大學(xué)強(qiáng)調(diào)的是學(xué)生要有領(lǐng)導(dǎo)力。那你就在你的簡(jiǎn)歷上要突出你的領(lǐng)導(dǎo)能力，把你的人生中有領(lǐng)導(dǎo)力的事跡都寫(xiě)上去，包括一些數(shù)據(jù)。但是斯坦福又不一樣了，斯坦福要求學(xué)生要有創(chuàng)新能力，所以你就要突出你的創(chuàng)新思維。企業(yè)也一樣，你要按照自己的實(shí)際踏實(shí)的描述，最大限度的描述好你的企業(yè)。

第二，根據(jù)產(chǎn)業(yè)偏好來(lái)選擇產(chǎn)業(yè)方向（擬上市和新上市公司）、轉(zhuǎn)型方向（老上市公司）和募資投向（融資和再融資項(xiàng)目）第三，根據(jù)產(chǎn)業(yè)偏好來(lái)選擇上市市場(chǎng)和策略。借殼上市？選擇創(chuàng)業(yè)板還是中小板？A股還是海外？比方說(shuō)房地產(chǎn)，現(xiàn)在國(guó)家明令限制，如果你要選擇上市，只能選擇借殼上市。你也可以選擇好的創(chuàng)業(yè)板或中小板。如果你做礦業(yè)，你不可能選擇納斯達(dá)克上吧，你最好選擇比香港還好的多倫多，因?yàn)槎鄠惗嗄莻€(gè)市場(chǎng)偏好高估值礦業(yè)市場(chǎng)。如果你是做IT，TMT，互聯(lián)網(wǎng)，那你肯定選擇納斯達(dá)克上，因?yàn)楸认愀鄣暮谩?/p>

第四，限制上市的行業(yè)（如房地產(chǎn)、白酒），或者及早打消上市幻想，另辟融資路徑（如發(fā)行房地產(chǎn)信托計(jì)劃、尋求房地產(chǎn)基金投資），或者及時(shí)采取靈活策略，繞行上市（比如衡水老白干以農(nóng)業(yè)概念養(yǎng)豬上市，名稱(chēng)裕豐股份；上市后再將主業(yè)改為白酒，名稱(chēng)也改為老白干酒；陜西西鳳則另謀借殼上市或換股并購(gòu)）對(duì)投資家或PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，根據(jù)發(fā)審委關(guān)口和資本市場(chǎng)估值的產(chǎn)業(yè)偏好來(lái)選擇，直接關(guān)系到你這個(gè)項(xiàng)目值不值得投資，或者投資到什么價(jià)格你能夠接受。如果一個(gè)行業(yè)估值上市之后只有10倍估值，就算是8倍投進(jìn)去，又有什么意義？如果說(shuō)一個(gè)行業(yè)市場(chǎng)高估值有30倍，40倍，這時(shí)候你以10倍PE值投進(jìn)去，再加上它未來(lái)幾年的增長(zhǎng)，就會(huì)有相對(duì)豐厚的收益。

所以，每個(gè)企業(yè)家都要研究知曉企業(yè)所屬行業(yè)的估值水平。例如，A企業(yè)的估值是B企業(yè)的2倍，要實(shí)現(xiàn)同樣的市值，B企業(yè)的凈利潤(rùn)要是A企業(yè)的2倍。當(dāng)然這是針對(duì)股東價(jià)值利益來(lái)講的。還有從上市融資能力來(lái)講，現(xiàn)在新股發(fā)行的市盈率都有限制，通常是不超過(guò)同行業(yè)已上市公司的1.25倍。這是什么概念呢？如果做農(nóng)業(yè)，同行業(yè)的PE值是13倍，你的公司的發(fā)行市盈率是1.25倍，就說(shuō)明了你的融資能力已經(jīng)限制住了。所以如果說(shuō)所處的行業(yè)估值水平很高，那么你的發(fā)行融資能力就強(qiáng)很多，融資資本就會(huì)大量涌進(jìn)來(lái)，你的公司的整個(gè)發(fā)展局面就會(huì)全新打開(kāi)。所以企業(yè)家一定要在產(chǎn)品的供產(chǎn)銷(xiāo)的基礎(chǔ)上還要建立起一種產(chǎn)業(yè)思維，資本市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)偏好和估值水平的能力，一定要培養(yǎng)起來(lái)。