自美國(guó)Kickstarter網(wǎng)站傳來(lái)，眾籌模式來(lái)到中國(guó)已經(jīng)將近4年時(shí)間。由于其較低的準(zhǔn)入條件和廣泛的融資渠道，眾籌模式一來(lái)到國(guó)內(nèi)便獲得了眾多中小公司的青睞，“點(diǎn)名時(shí)間”“淘夢(mèng)網(wǎng)”“樂(lè)童音樂(lè)”“3W咖啡”“大家投”等關(guān)注不同領(lǐng)域的眾籌網(wǎng)站或平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。


　　現(xiàn)在，眾籌模式已經(jīng)成為繼P2P之后國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的又一種新形式，未來(lái)具有廣闊的發(fā)展空間。不過(guò)，也正是由于其是一種新興的籌資模式，在法律、實(shí)踐以及未來(lái)的發(fā)展方向上尚有許多需要探索的地方，因此還需要未來(lái)國(guó)內(nèi)的從業(yè)者們逐一解決。


　　模式興起


　　2009年，美國(guó)Kickstarter網(wǎng)站正式上線(xiàn)。其經(jīng)營(yíng)模式就是用捐贈(zèng)資助或是預(yù)購(gòu)產(chǎn)品的形式為中小企業(yè)或者小微企業(yè)在線(xiàn)募集資金。具體操作方法為：創(chuàng)業(yè)者或者創(chuàng)意人把自己的產(chǎn)品原型或創(chuàng)意提交到網(wǎng)站平臺(tái)，發(fā)起募集資金的活動(dòng)，而對(duì)創(chuàng)意感興趣的人可以捐獻(xiàn)指定數(shù)目的資金，在項(xiàng)目完成后再根據(jù)當(dāng)初所投資數(shù)額得到相應(yīng)的回饋。


　　國(guó)內(nèi)眾籌的運(yùn)作模式也大抵如此，不過(guò)在一些具體的實(shí)施環(huán)節(jié)上進(jìn)行了修改。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的眾籌大致分為憑證式、會(huì)籍式、天使式三類(lèi)。其中憑證式眾籌具有圈子的性質(zhì)，一般通過(guò)熟人融資，出資人不成為股東；會(huì)籍式投資者則成為被投資企業(yè)的股東，這兩者均帶有公益性質(zhì)；而天使式則有明確的財(cái)務(wù)回報(bào)要求。


　　舉例來(lái)說(shuō)，2012年淘寶曾經(jīng)出現(xiàn)了一家名為“美微會(huì)員卡在線(xiàn)直營(yíng)店”的店鋪，其采用的就是憑證式的眾籌模式，在網(wǎng)上公開(kāi)發(fā)行會(huì)員卡，消費(fèi)者可通過(guò)淘寶系統(tǒng)拍下相應(yīng)金額的會(huì)員卡，得到會(huì)員卡后除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益外，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股?！?br />

　　創(chuàng)投平臺(tái)“3W咖啡”則是會(huì)籍式的典型代表，其面向社會(huì)公眾進(jìn)行資金募集，每個(gè)人可認(rèn)購(gòu)10股，每股6000元，總計(jì)６萬(wàn)元。與憑證式不同的是，“3W咖啡”強(qiáng)調(diào)的是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資圈的頂級(jí)圈子，投資者看重的并非僅僅是分紅帶來(lái)的回報(bào)，而更多的是在“3W咖啡”中獲得的人脈價(jià)值。也就是說(shuō)，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者先期花6萬(wàn)元，就可以在這樣的平臺(tái)中認(rèn)識(shí)大批同樣優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和投資人，既具有人脈價(jià)值，也具有學(xué)習(xí)價(jià)值。


　　而“大家投”則是目前國(guó)內(nèi)唯一一家天使式眾籌平臺(tái)，其模式是由一名領(lǐng)投人發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目后，先行按比例投入部分資金，然后再通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)布信息，引領(lǐng)其他投資者跟投，最后成立有限合伙基金入股項(xiàng)目公司。


　　由于投資對(duì)象都是草根型中小規(guī)模的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，融資規(guī)模相對(duì)較小，因此每個(gè)人投資額少且分散的眾籌模式，正好可以滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求。“眾籌打破了傳統(tǒng)融資模式投融資對(duì)象的限制，每個(gè)普通人都可以通過(guò)這一模式籌集所需資金或投資項(xiàng)目，”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授黃震表示，“中國(guó)的眾籌還處于萌芽階段，目前是做眾籌平臺(tái)的最好時(shí)機(jī)?！?br />

　　法律風(fēng)險(xiǎn)


　　雖然眾籌模式能夠快速地為中小企業(yè)帶來(lái)資金支持，但作為一種新興的網(wǎng)上融資模式，眾籌模式還存在著許多法律上的問(wèn)題。


　　“由于缺乏成型的規(guī)范，缺乏監(jiān)督資金使用的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在全靠被資助者的自覺(jué)與良心來(lái)管理運(yùn)用這些籌資，缺少監(jiān)督這些資金是否浪費(fèi)使用的標(biāo)準(zhǔn)。如果被資助者通過(guò)籌集資金生產(chǎn)出了產(chǎn)品，但是卻沒(méi)能有效地反饋出資者，這樣的問(wèn)題該如何解決目前并沒(méi)有有效的監(jiān)督和執(zhí)行機(jī)制，所以現(xiàn)在眾籌模式的一大問(wèn)題就是，該如何在這種網(wǎng)絡(luò)的虛擬環(huán)境下，保證誠(chéng)信?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。


　　除此之外，眾籌模式目前面臨的另一大問(wèn)題是如何規(guī)避陷入非法集資的“陷阱”。例如上述憑證式眾籌模式美微傳媒一經(jīng)推出，就在網(wǎng)絡(luò)上引起了巨大的爭(zhēng)議，許多人認(rèn)為有非法集資嫌疑。最終證監(jiān)會(huì)約談了其負(fù)責(zé)人，并宣布該融資行為不合規(guī)，而未等交易全部完成，美微的淘寶店鋪就于2月5日被淘寶官方關(guān)閉，阿里對(duì)外宣稱(chēng)淘寶平臺(tái)不準(zhǔn)許公開(kāi)募股，美微傳媒也不得不向所有購(gòu)買(mǎi)憑證的投資者全額退款。


　　按照我國(guó)證券法，向不特定對(duì)象發(fā)行證券，或者向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的，都屬于公開(kāi)發(fā)行，首先必須先經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管部門(mén)的核準(zhǔn)。因此在我國(guó)，受法律環(huán)境的限制，眾籌網(wǎng)站上的所有項(xiàng)目不能以股權(quán)或是資金作為回報(bào)，項(xiàng)目發(fā)起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，而必須是以實(shí)物、服務(wù)或者媒體內(nèi)容等作為回報(bào)。在這種情況下，投資人不像是做一個(gè)投資行為，而更像是一個(gè)帶有贈(zèng)與性質(zhì)的購(gòu)買(mǎi)行為。


　　今年5月，證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì)議，將部分公司利用淘寶網(wǎng)[微博]、微博等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)擅自向公眾轉(zhuǎn)讓股權(quán)、成立私募基金等行為定性為一種新型的非法證券活動(dòng)。


　　而在國(guó)外，眾籌已被正式界定為互聯(lián)網(wǎng)金融的新模式，并已有針對(duì)眾籌的相關(guān)法律政策出臺(tái)。2012年4月5日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》，該法案增加了對(duì)眾籌的豁免條款，使創(chuàng)業(yè)公司可以通過(guò)眾籌方式向大眾進(jìn)行股權(quán)融資。該法案還規(guī)定有關(guān)眾籌平臺(tái)不得從事的活動(dòng)、信息披露的要求、發(fā)行者的限制、發(fā)行者的法律責(zé)任等問(wèn)題。為保護(hù)公眾投資人的利益，還對(duì)投資者做了諸多限制。


　　“美國(guó)為眾籌立法，說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度很快，對(duì)于其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)立法。但在中國(guó)，由于整個(gè)金融法律尚不完善，因此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融立法還需要一個(gè)逐漸發(fā)展的過(guò)程?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。


　　發(fā)展趨勢(shì)


　　如何在現(xiàn)有的法律體系和誠(chéng)信環(huán)境下發(fā)展眾籌模式，需要國(guó)內(nèi)的從業(yè)者們仔細(xì)思考。


　　日前，知名調(diào)查公司Massolution發(fā)布了一項(xiàng)針對(duì)眾籌融資的調(diào)查統(tǒng)計(jì)報(bào)告，稱(chēng)“2012年眾籌資金達(dá)27億元，成為繼公共和私募融資后的又一行之有效的融資方式，而2013年大眾融資總額可能將繼續(xù)攀升到50億美元之多。”


　　該公司通對(duì)超過(guò)350家活躍的眾籌平臺(tái)的調(diào)查，并對(duì)市場(chǎng)趨向做了深入分析之后，確定了眾籌市場(chǎng)2013年以來(lái)發(fā)展的5個(gè)主要特點(diǎn)，分別為“平臺(tái)專(zhuān)業(yè)化”“投資本土化”“企業(yè)眾籌”“眾籌經(jīng)濟(jì)發(fā)展”“現(xiàn)場(chǎng)眾籌”。


　　首先在“平臺(tái)專(zhuān)業(yè)化”方面，由于眾籌平臺(tái)希望借力于市場(chǎng)分工，因此專(zhuān)業(yè)的、按產(chǎn)業(yè)與項(xiàng)目分類(lèi)的平臺(tái)更加符合社會(huì)的需求，比如專(zhuān)門(mén)關(guān)注電子游戲、唱片、藝術(shù)、房地產(chǎn)、餐飲、時(shí)尚、新聞業(yè)等等不同垂直細(xì)分的專(zhuān)業(yè)眾籌網(wǎng)站。


　　“因此，對(duì)國(guó)內(nèi)的眾籌網(wǎng)站和平臺(tái)來(lái)說(shuō)，要想使自己有競(jìng)爭(zhēng)力并且獲得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，使自己的服務(wù)與眾不同是未來(lái)應(yīng)該發(fā)展的方向?！敝駹I(yíng)企業(yè)咨詢(xún)專(zhuān)家曾水良表示。


　　根據(jù)Massolution公司的調(diào)查顯示，眾籌平臺(tái)更加專(zhuān)注于本土化投資。該調(diào)查中稱(chēng)：“Reibirth Financial是專(zhuān)營(yíng)本地投資的眾籌平臺(tái)，提供州內(nèi)的、基于借貸的眾籌融資。雖然該融資對(duì)州內(nèi)所有人開(kāi)放，但推動(dòng)融資項(xiàng)目成功的還是以客戶(hù)群為基礎(chǔ)的全面本地支持?！?br />

　　目前，大型公司、協(xié)會(huì)等開(kāi)始把目光投向眾籌集資，探索這一融資方式如何幫助團(tuán)體提高社會(huì)知名度，檢驗(yàn)市場(chǎng)，使得創(chuàng)業(yè)公司融入市場(chǎng)。這些團(tuán)體采用眾籌融資的好處不僅在于為眾籌平臺(tái)吸引了額外的資金，還將原本由公司內(nèi)部做出的決定放到民主的決策平臺(tái)上。


　　由于眾籌的社會(huì)知名度，以及其聯(lián)系小型企業(yè)方面的作用，包括世界銀行[微博]和美洲發(fā)展銀行在內(nèi)的許多銀行和類(lèi)似機(jī)構(gòu)，都正在尋求通過(guò)支持眾籌以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。例如美洲發(fā)展銀行的多邊投資基金(MIF)正在開(kāi)發(fā)拉丁美洲眾籌的潛在市場(chǎng)，目的在于為較難獲得企業(yè)融資的小型企業(yè)通過(guò)眾籌獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。


　　在實(shí)踐過(guò)程中，發(fā)起者的現(xiàn)場(chǎng)融資展示行為不僅能吸引媒體注意、創(chuàng)造巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，還能幫投資者獲得網(wǎng)絡(luò)所不能實(shí)現(xiàn)的排他性。報(bào)告中顯示：“現(xiàn)場(chǎng)融資展示在新產(chǎn)品新交易的排他性方面遠(yuǎn)超在線(xiàn)融資。例如在今年10月，CrowdfundingRoadmap將舉行第二次《全球融資會(huì)議和培訓(xùn)》，將首次采用現(xiàn)場(chǎng)融資展示的方式，任何人只要走近展臺(tái)，都能當(dāng)場(chǎng)參與以捐贈(zèng)和報(bào)酬為基礎(chǔ)的眾籌活動(dòng)?！?br />

　　綜上所述，上述5個(gè)趨勢(shì)代表著眾籌模式在未來(lái)的發(fā)展方向，國(guó)內(nèi)的從業(yè)者可以借鑒這些發(fā)展趨勢(shì)而打造有競(jìng)爭(zhēng)力、有特色的眾籌平臺(tái)。“而針對(duì)現(xiàn)有金融法律不完善、誠(chéng)信缺乏等情況，本土的眾籌網(wǎng)站可以效仿Kickstarter網(wǎng)站，以亞馬遜[微博]支付作為整個(gè)交易過(guò)程中最重要的資金托管和交易平臺(tái)，捐助者的錢(qián)全部打進(jìn)亞馬遜支付，融資者也只有通過(guò)該支付渠道才能把錢(qián)轉(zhuǎn)進(jìn)自己的賬戶(hù)，不直接經(jīng)手資金，類(lèi)似于淘寶推出的支付寶[微博]一樣，通過(guò)第三方來(lái)保證出資者和被資助者的誠(chéng)信交易。”曾水良表示。