張維迎教授在特納勛爵《債務(wù)與魔鬼》讀書會上發(fā)言時指出，宏觀貨幣政策對過度債務(wù)的形成有很大影響，人類歷史上的大危機都是由通貨膨脹造成的，不能把“政府印發(fā)鈔票”這個魔鬼輕易放出來，否則可能后患無窮。為了防止未來陷入新的危機，需要考慮兩方面的問題。

　　債務(wù)危機從哪里來？

　　張維迎認為，特納的書里對危機成因的分析有很多精彩之處。特納特別詳細地分析了現(xiàn)代銀行制度、金融體系必然導致債務(wù)的不斷持續(xù)擴展，形成所謂債務(wù)密集度過高，這個分析非常有價值。但他這部分分析有一個問題，就是對宏觀貨幣政策對過度債務(wù)形成的影響，沒有給予足夠的重視。所有的貨幣債務(wù)，從最根本上說都是由基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造的，因此寬松的貨幣政策才是最本質(zhì)的問題。

　　人類歷史上的大危機都是由通貨膨脹造成的

　　特納認為，傳統(tǒng)經(jīng)濟學為了數(shù)學上的優(yōu)美和得出確定的結(jié)論，忽視現(xiàn)實，把現(xiàn)實中重要的問題假設(shè)其不存在。這些批評很有道理。但是，他忽略了教科書上的宏觀經(jīng)濟學的基本模型是凱恩斯主義的。這些模型把經(jīng)濟理解為生產(chǎn)一種產(chǎn)品的經(jīng)濟，這種產(chǎn)品就是GDP。

　　經(jīng)濟學家和政策制定者，習慣按照凱恩斯主義的理論思考宏觀經(jīng)濟問題，比如通貨緊縮。但人類歷史上的大危機都是由通貨膨脹造成的，沒有由于通貨緊縮造成的。

　　不能輕易放出魔鬼，否則后患無窮

　　特納建議用貨幣為政府融資使經(jīng)濟走出蕭條。傳統(tǒng)上，政府印發(fā)鈔票被經(jīng)濟學家視為“魔鬼”，但特納勛爵認為，這個魔鬼比債務(wù)好，可以降低債務(wù)積壓。如果采納這樣的政策，實際結(jié)果可能是債務(wù)和魔鬼互相加強。導致債務(wù)過度的原因就是政府印鈔太多，債務(wù)積壓拖累了經(jīng)濟增長，如果再印發(fā)更多的貨幣，靠融資來解決問題的話，就會出現(xiàn)新一輪貨幣增加。貨幣增加又會帶來新的需求，創(chuàng)造其他的泡沫，最后導致新的債務(wù)積壓過多。因此，這個魔鬼不能輕易放出來，否則可能后患無窮。

　　未來怎樣才能不再陷入新的危機

　　張維迎認為，讀特納勛爵的《債務(wù)和魔鬼》一書之后，有兩方面的問題需要考慮。第一是金本位的問題。雖然恢復金本位或某一種貴金屬通貨是不可能的，但是金本位的思想非常重要。只有解決貨幣印制成本問題，才能在當前約束政府無節(jié)制印發(fā)貨幣。第二是部分準備金制度的問題。部分準備金是創(chuàng)造債務(wù)的一種方式，也就是銀行系統(tǒng)創(chuàng)造貨幣的方式。那能不能實現(xiàn)全額準備金呢？這個思路值得我們考慮，如果百分之百的準備金，就不存在所謂的金融危機。

　　以上這些方法，雖然會使我們花更長時間才能走出這次危機，但是也許會使我們未來不會再陷入新的危機。