“聰明投資”這個(gè)理念更多強(qiáng)調(diào)的是市場主體在資源配置中發(fā)揮“有效市場”的決定性作用機(jī)制，并與“有為政府”結(jié)合，按照現(xiàn)代國家治理要求，更充分地釋放潛力，激發(fā)活力，適應(yīng)和引領(lǐng)新常態(tài)。

　　在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，資本是重要的生產(chǎn)要素。資本必須活躍、流動(dòng)并和其他的要素相結(jié)合，以支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。眾多企業(yè)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新集合在一起，支撐著中國從改革開放新時(shí)代一路走向全面小康和對(duì)接中國夢(mèng)，這其中自然離不開資本要素。在新常態(tài)下“打造經(jīng)濟(jì)升級(jí)版”的過程中，資本和投融資顯然要展現(xiàn)它的亮色。

　　我有一個(gè)思路性的建議：面對(duì)新常態(tài)，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)“中高速”運(yùn)行的新特征和隨之而來的優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高增長質(zhì)量、惠及民生的必然訴求，對(duì)接能增加有效供給的選擇性“聰明投資”機(jī)制。

　　我們所說的“聰明投資”，首先針對(duì)現(xiàn)在人們普遍存在的對(duì)投資的一些誤解。比如，以為只要簡單地減少投資在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中的比重、降低投資的增速，就會(huì)實(shí)現(xiàn)“升級(jí)版”。事實(shí)并不是這樣的！

　　我們必須強(qiáng)調(diào)，中國在投資領(lǐng)域的關(guān)鍵問題其實(shí)并不是其總量和增速，而是其結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和綜合效益的問題。在機(jī)制優(yōu)化基礎(chǔ)之上的高明聰慧的投資決策和行為，在當(dāng)下及其未來的一段時(shí)間里，有著非常重要的核心意義。

　　這樣的“聰明投資”是釋放潛力、增加有效供給的，有助于在推進(jìn)全面改革的平臺(tái)上，有效地穩(wěn)增長、優(yōu)結(jié)構(gòu)、護(hù)生態(tài)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活，當(dāng)下特別需要以“問題導(dǎo)向”來補(bǔ)短板、擴(kuò)景氣、增后勁。

　　“聰明投資”這個(gè)理念更多強(qiáng)調(diào)的是市場主體在資源配置中發(fā)揮“有效市場”的決定性作用機(jī)制，并與“有為政府”結(jié)合，按照現(xiàn)代國家治理要求，更充分地釋放潛力，激發(fā)活力，適應(yīng)和引領(lǐng)新常態(tài)。

　　“聰明投資”的決策和行為所對(duì)應(yīng)的空間，我們可以在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中觀察到。進(jìn)入新常態(tài)后，投資對(duì)象、投資機(jī)遇仍大量存在，作為政府有效、有為的政策工具，我們的財(cái)政和貨幣政策在支持“聰明投資”上的空間是可用的，而且是相當(dāng)可觀與可貴的，不用這個(gè)空間非常可惜。

　　比如中國公共部門的負(fù)債，為大家熱議和關(guān)注。其實(shí)現(xiàn)在可以看得很清楚，中國公共部門總體負(fù)債率2013年為40%左右，和歐盟簽“馬約”所劃出的那個(gè)60%的預(yù)警線還有約20個(gè)點(diǎn)的空間。我們?nèi)绻谖磥韼啄陜?nèi)把這個(gè)空間用起來，逐漸提高10個(gè)點(diǎn)，顯然還是在安全區(qū)間之內(nèi)。

　　那么，這一公共部門與市場對(duì)接的發(fā)債規(guī)模是多少呢？在6.5萬億元到7萬億元以上，幾年累計(jì)的發(fā)債規(guī)模增量則在14萬億元以上。“聰明投資”就是政府部門一定要把自己的資金作為“引子錢”來拉動(dòng)社會(huì)資金、民間資本，讓民間資本更活躍地發(fā)揮作用，形成一股合力。其中，政府要給予必要的政策引導(dǎo)，支持總體結(jié)構(gòu)優(yōu)化的投資。

　　中國投資方面的關(guān)鍵問題不在總量和增速，而在結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和綜合績效。這個(gè)核心觀點(diǎn)的政策含義就是要著力推進(jìn)投融資創(chuàng)新。在投融資創(chuàng)新中，企業(yè)是主角，但是我們更推崇的是總結(jié)三十多年改革開放探索之后種種經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)所得出的“企業(yè)、政府雙到位”，各做自己應(yīng)該做的事，而且可以形成合力，追求共贏。

　　所有這些企業(yè)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新努力和政府應(yīng)該更好地發(fā)揮作用，回到一個(gè)根本點(diǎn)上，還是習(xí)總書記那句精辟而接地氣的話—“人民群眾對(duì)美好生活的向往就是我們的奮斗目標(biāo)”，這是一個(gè)從人本主義立場上由“社會(huì)主義生產(chǎn)目的”早已經(jīng)指明的原理。

　　結(jié)合現(xiàn)實(shí)生活，我覺得可以從五個(gè)視角來考慮如何把握投融資創(chuàng)新。

　　第一個(gè)視角是間接融資。中國的間接融資比重非常高，但是我們也遺憾地看到，這里面缺少中小銀行、中小金融機(jī)構(gòu)的活力。國際經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，我們現(xiàn)在也已意識(shí)到，間接融資的發(fā)展一定要有大批中小銀行、中小金融機(jī)構(gòu)，它們與中小企業(yè)可以互動(dòng)對(duì)接。

　　那么，我們?cè)鯓影阉l(fā)展得更好？我們高興地看到了一個(gè)清晰的信號(hào)：政府方面在積極考慮和推動(dòng)讓一大批中小銀行成長起來，其中包括村鎮(zhèn)銀行、社區(qū)銀行等。在這樣的發(fā)展過程中，還可以催生其他更豐富多樣的中小金融機(jī)構(gòu)形式。

　　第二個(gè)視角是非常重要的直接融資。在改革開放、披荊斬棘的過程中，我們堅(jiān)定地推進(jìn)了證券市場的建設(shè)與發(fā)展。我們可以回想一下，當(dāng)年甚至說道：總得試一試，要大膽地試、大膽地闖，大不了發(fā)現(xiàn)不行，過幾年我們?cè)訇P(guān)掉。

　　他這樣說的目的是讓創(chuàng)新的行為先試起來。說的“如果不行再關(guān)掉”是他的本意嗎？顯然不是！其實(shí)他早已明確地作出社會(huì)主義也要搞市場經(jīng)濟(jì)也要搞直接金融、資本市場的戰(zhàn)略性判斷。他這么說就是要在改革創(chuàng)新過程中，在直接融資這方面開局、破局，然后積累經(jīng)驗(yàn)和推進(jìn)。

　　經(jīng)過這么多年的發(fā)展，我國直接融資市場仍然有巨大的發(fā)展空間和潛力，而對(duì)于提升直接融資比重也有越來越清晰的共識(shí)。因此，我們應(yīng)該使資本市場更健康、可持續(xù)地發(fā)展。我們必須在讓市場充分發(fā)揮作用的同時(shí)加入必要的政策引導(dǎo)，爭取實(shí)現(xiàn)股市持續(xù)發(fā)展的“慢牛”，千方百計(jì)防止那種大起大落的“瘋牛”。

　　第三個(gè)視角是融資創(chuàng)新?，F(xiàn)在融資創(chuàng)新方面風(fēng)生水起，涌現(xiàn)了不少新事物，值得特別重視，密切關(guān)注。企業(yè)界已注意到硅谷經(jīng)驗(yàn)中對(duì)創(chuàng)業(yè)和高新科技起到莫大作用的風(fēng)投、創(chuàng)投、天使投資，并且越來越多地出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融、眾籌等等很有沖擊力的創(chuàng)新。

　　與此同時(shí)，還有一種多元主體配套的產(chǎn)業(yè)基金和政府的引導(dǎo)基金。美國的硅谷經(jīng)驗(yàn)大家都想學(xué)，但復(fù)制成功的很少。在幾個(gè)國家給出明確定位的高新科技園區(qū)中，中關(guān)村實(shí)際上內(nèi)含的邏輯就是試圖打造中國的硅谷。其他一些地方也在努力，如許多區(qū)域的科技創(chuàng)新園區(qū)。

　　但是，在這方面中國是明顯滯后的追趕者，比我們位置更靠前的歐洲人，在學(xué)硅谷的時(shí)候他們考慮形成相對(duì)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)方向，就是政府給一個(gè)寬松環(huán)境吸引風(fēng)投、創(chuàng)投，再加一個(gè)政府引導(dǎo)基金發(fā)揮作用。

　　我注意到，在中國的實(shí)踐過程中，一些地方政府和部門也希望積極有為，邁出了一些探索的步伐。風(fēng)投、創(chuàng)投在硅谷打出了一片天地，進(jìn)而引領(lǐng)了世界潮流，而我們作為追趕者，是不是可以在借鑒方方面面的啟示之后，結(jié)合中國的實(shí)際情況，積極有為地去發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的作用？

　　這種引導(dǎo)基金絕對(duì)不可大包大攬，但是它應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的情況下，追求政府有限介入后起到財(cái)政資金的乘數(shù)效應(yīng)和示范引導(dǎo)作用，支持超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略。當(dāng)然，還有必須提到的互聯(lián)網(wǎng)金融和眾籌概念之下的許多探索。現(xiàn)在雖不敢說這方面就一定能夠發(fā)展到什么樣的地步，但是我們已經(jīng)看到不少在和互聯(lián)網(wǎng)對(duì)接以后的喜人發(fā)展，在某些地方甚至出現(xiàn)了出人意料的興旺局面。

　　技術(shù)上我是外行，但我聽到一些朋友介紹，中國互聯(lián)網(wǎng)方面現(xiàn)在做得特別有突破性的企業(yè)，最開始的本源技術(shù)首先是由美國人用的，美國人用了以后沒有產(chǎn)生那種讓人眼球一亮的局面。但在中國，這種效應(yīng)出現(xiàn)了。不論有多少爭議，至少現(xiàn)在我們看到了走在前面的一些具體案例。在這方面，顯然我們可以更有信心地“引進(jìn)、消化吸收、再創(chuàng)新”。

　　第四個(gè)角度，要強(qiáng)調(diào)政府的作用，政策性融資是一個(gè)不可回避的大問題。前些年我已反復(fù)強(qiáng)調(diào)，在“三步走”進(jìn)而實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)的戰(zhàn)略中，投融資不只是依靠商業(yè)金融，一定還要有政策金融的通盤考量。十八屆三中全會(huì)終于給出了清晰的信號(hào)，政策性金融和開發(fā)性金融又寫入了“六十條”文本。中國要實(shí)現(xiàn)“后來居上”的偉大民族復(fù)興，沒有政策性金融和商業(yè)性金融在一起健康、可持續(xù)地匹配，我認(rèn)為是絕對(duì)不行的。這應(yīng)是一個(gè)在戰(zhàn)略層面首先要確立的基本概念。

　　那么，在運(yùn)用政策工具支持政策融資這方面，當(dāng)然必須繼續(xù)運(yùn)用以財(cái)政資金為后盾的政府貼息、政府支持的政策性信用擔(dān)保以及這種信用擔(dān)保和商業(yè)性信用擔(dān)保之間的合流互動(dòng)，再加上有前面提到的產(chǎn)業(yè)基金、引導(dǎo)基金方面的一些政府的作為。

　　這方面長三角已有很好的經(jīng)驗(yàn)：比如，過去財(cái)政年年要出錢支持小型科技企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，這是考核工作成績必考內(nèi)容，但年年出去的錢是“撒胡椒面”式的，是所謂“消耗型”的，出去以后很難追蹤績效，在中國這個(gè)關(guān)系社會(huì)中，分配過程成了“處理關(guān)系”的一種不規(guī)范的狀態(tài)。

　　在長三角出現(xiàn)了政府主動(dòng)提出財(cái)政資金由“消耗型”變成“循環(huán)型”的案例，政府以產(chǎn)業(yè)基金的方式入股，而且入的股不要求分紅，財(cái)政的錢由消耗型變成循環(huán)型，拉動(dòng)民間資本一起合作。

　　民間資本的股東看到這樣一個(gè)情況，認(rèn)為降低了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，便更積極地進(jìn)入，然后運(yùn)用金融工程、專業(yè)知識(shí)，與市場對(duì)接設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品，以規(guī)范的項(xiàng)目遴選、決策機(jī)制支持原來無望得到融資支持的一批小型科技企業(yè)。我們雖不能(也不應(yīng))保證這種政策性金融支持的每個(gè)項(xiàng)目一定成功，但是不在探索中發(fā)展健康可持續(xù)的政策金融體系是不符合中國現(xiàn)代化戰(zhàn)略客觀要求的。

　　第五個(gè)視角是非常重要的PPP投融資?，F(xiàn)在從中央政府到地方政府和有關(guān)部門反復(fù)提到、媒體也在熱議的PPP在中國大有可為，我們把它評(píng)價(jià)為制度供給的偉大創(chuàng)新。我們認(rèn)為，當(dāng)下中國需要強(qiáng)化增加有效供給的“聰明投資”，PPP就是這樣一種融資、投資形式，而且從這種投融資模式的創(chuàng)新可以上升到管理模式、治理模式創(chuàng)新的高度。

　　最后，我們?cè)诳吹桨l(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也應(yīng)正視新常態(tài)階段中面臨的一系列新挑戰(zhàn)。習(xí)總書記說到新常態(tài)時(shí)，非常強(qiáng)調(diào)的根本一點(diǎn)就是“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，“惟改革創(chuàng)新者勝”；他也多次強(qiáng)調(diào)“沖破利益固化的藩籬”，要“攻堅(jiān)克難”啃硬骨頭。

　　我們應(yīng)該在投融資領(lǐng)域高舉改革旗幟，有所作為地讓市場發(fā)揮配置資源決定性作用，通過優(yōu)勝劣汰打造經(jīng)濟(jì)升級(jí)版，同時(shí)“有效政府”發(fā)揮應(yīng)有的作用，使民間層面涌現(xiàn)更多的智慧、潛力和活力，由此形成投融資和金融體系服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代的新局面。這樣一種歷史潮流中的投融資創(chuàng)新大方向，值得我們?nèi)ス餐Α?