日前釋放的多種信號表明，坊間一直流傳的中國經(jīng)濟已經(jīng)陷入通貨緊縮的判斷至少還沒有得到中國政府決策層的認可。主要理由有二：一是財政部和央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿先后站出來對中國版Q E傳聞進行辟謠；二是4月30日剛剛召開的中央政治局會議在分析研究當前經(jīng)濟形勢時，再次強調(diào)要增加公共支出并堅持穩(wěn)健的貨幣政策，而不是“開閘放水”釋放流動性。在筆者看來，之所以大家對此判斷出現(xiàn)分歧，主要是由于各自對通貨緊縮的定義及其判定依據(jù)的看法不盡相同。

　　由世界上34個國家的900多名知名學者編纂的《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》將通貨緊縮定義為“一種與通貨膨脹相對應的價格下降和貨幣升值的過程”。美國著名貨幣經(jīng)濟學家弗里德曼也有一句經(jīng)典名言：“無論何時何地發(fā)生的通貨膨脹無一例外都是貨幣現(xiàn)象”，通貨緊縮作為與通貨膨脹相對立的經(jīng)濟現(xiàn)象，自然也應該與通貨膨脹一樣首先是一種貨幣現(xiàn)象。

　　只是，通貨緊縮中的“價格下降”通常指的是社會一般價格水平的連續(xù)下跌現(xiàn)象。這包含兩層意思：一是存在普遍的產(chǎn)品價格下降，而不是個別產(chǎn)品和服務的價格下跌；二是較長時間的價格下降(一般認為應持續(xù)6個月至一年)，而不是短時期內(nèi)的價格下跌。在理論上，目前還缺乏衡量一般價格水平的完美指標，在實踐中，通常用消費者價格指數(shù)(C PI)、工業(yè)品價格指數(shù)(PPI)和國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)作為一般價格的衡量指標。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國今年一季度CPI同比漲幅1 .2%，漲幅較去年同期回落1.2個百分點，持續(xù)在低位運行，PPI同比-4.6%，已是連續(xù)三年保持同比負增長。上述數(shù)據(jù)是許多人判斷中國經(jīng)濟已陷入通貨緊縮的主要依據(jù)，但是，在中國由于C PI指數(shù)構(gòu)成中食品類商品的權(quán)重比較高，而住房與服務類的商品權(quán)重較低，所以僅以“被豬肉價格綁架”的C PI數(shù)據(jù)作為中國經(jīng)濟通縮的判別依據(jù)總是不那么讓人信服。

　　另一方面，如果僅以“價格下降”作為是否進入通貨緊縮的判別依據(jù)，還有一點常被大家所質(zhì)疑，那就是：價格下降并不一定都是壞事，并由此衍生出“好的通縮”與“壞的通縮”的區(qū)別。由于生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)效率的提升，或者某些外部沖擊(如進口石油價格下降)導致總供給擴張，帶來最終產(chǎn)品的產(chǎn)出增加和價格下降，這被稱為“好的通縮”。比如，近幾十年電子產(chǎn)品價格的不斷下降，近兩年由于國際原油價格大幅下挫導致中國國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價格下降等等。

　　顯然，在大家的意識里，與通貨膨脹一樣，通貨緊縮總是令人討厭的，而現(xiàn)在出現(xiàn)了“好的通縮”，說明僅從“價格下降”的角度來詮釋“通貨緊縮”存在片面性。筆者以為，“通貨緊縮”必須有第三層意思，那就是：由于價格普遍持續(xù)性的下降帶來了生產(chǎn)過剩、投資和消費不足、經(jīng)濟低迷甚至經(jīng)濟蕭條。簡單理解就是，由于貨幣供應的不足導致了社會產(chǎn)品的持續(xù)下降，進而對經(jīng)濟增長直接造成了傷害。這一點非常重要，否則大家在討論“通貨緊縮”時，有人說的是“好的通縮”，有人說的是“壞的通縮”，就沒有了討論的前提。

　　從上述“通貨緊縮”的三層含義出發(fā)，就可以初步判斷出中國確實還沒有陷入通貨緊縮階段。第一，雖然中國C PI和PPI長期低位運行，但這更多的是農(nóng)產(chǎn)品價格下跌、外需不振和國際石油價格下挫造成的，并不是單純的貨幣供給不足造成的。數(shù)據(jù)顯示，2014年末中國廣義貨幣供應量M 2余額同比增長12.2%，人民幣貸款余額同比增長13.6%，二者都高于G D P增長與C PI增長之和，說明中國經(jīng)濟整體上流動性是夠的；第二，目前中國經(jīng)濟增長“仍運行在合理的區(qū)間”，經(jīng)濟下行壓力加大更多的是趨勢性的因素，社會產(chǎn)品價格下跌是經(jīng)濟下行的結(jié)果，而不是原因，將因果倒置，就可能使得制定的宏觀政策南轅北轍；第三，理論上講，實行擴張性的貨幣政策能拉動經(jīng)濟增長，但在當前中國，這一點可能不成立，因為中國金融存在結(jié)構(gòu)性的問題，在缺少投資機會的情形下，盲目“開閘放水”不僅實體經(jīng)濟獲益有限，還會帶來更令人討厭的通貨膨脹和金融風險。

　　4月30日剛剛召開的中央政治局會議在分析研究當前經(jīng)濟形勢時，再次強調(diào)了三點：一是提出穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注重貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，加大定向調(diào)控的力度，及時進行預調(diào)微調(diào)，而不是轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪?；二是沒必要夸大經(jīng)濟的下行壓力，繼續(xù)執(zhí)行積極的財政政策，通過增加公共開支來短期穩(wěn)增長，通過降稅清費來長期穩(wěn)增長；三是注重擴大消費需求，挖掘消費潛力，培育新的增長點，著力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，而不是一味強調(diào)穩(wěn)增長。很顯然，上述的宏觀調(diào)控基調(diào)進一步折射了中國決策高層對“通貨緊縮”內(nèi)涵的正確認識。