如果以2007年12月美國經(jīng)濟進入衰退作為起點，本輪世界經(jīng)濟調(diào)整已經(jīng)持續(xù)15個月，可能將是二戰(zhàn)之后最長的一次。初步判斷，今年世界經(jīng)濟增長將會停滯，2010年仍將在底部調(diào)整，隨后在2011－2012年逐步有所復(fù)蘇，但仍將略低于近20年來世界經(jīng)濟年均3.5%的增速。    　　   
　?。ㄒ唬┊?dāng)前的世界經(jīng)濟衰退是經(jīng)濟周期運行的必然結(jié)果    　　   
　　根據(jù)周期時間跨度和原因，可以把經(jīng)濟周期分為四類：短波周期（或基欽周期，2－4年，存貨調(diào)整），中波周期（或朱格拉周期，7－10年，固定資本更新調(diào)整），中長波周期（或庫茲涅茨周期，15－25年，建筑業(yè)調(diào)整）和長波周期（或康德拉季耶夫周期，50－60年，資本積累和技術(shù)調(diào)整）。   
　　從目前的情況看，世界經(jīng)濟正處于四個周期的收縮期相互疊加之中。從短波周期分析，目前世界經(jīng)濟供需出現(xiàn)嚴(yán)重的不平衡，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象幾乎存在于所有經(jīng)濟部門，存貨調(diào)整已經(jīng)展開。   
　　從中波周期來看，在2001－2007年這段時間，由于全球信貸資金充裕，造成消費和投資快速增長，形成了世界經(jīng)濟的空前繁榮。但2007年之后，由于美國房地產(chǎn)市場崩潰，引發(fā)次貸危機，造成全球金融機構(gòu)面臨行業(yè)性虧損和資本金不足，使全球信貸資金供應(yīng)不足，從而出現(xiàn)固定資本投資增長停滯的局面。   
　　從中長波周期分析，在過去幾年里經(jīng)歷了全球性房地產(chǎn)價格高漲和建筑投資熱潮之后，未來數(shù)年內(nèi)，世界經(jīng)濟將面臨“建筑周期”的收縮階段。以美國為例，在金融機構(gòu)的推動下，人們出現(xiàn)非理性的購房需求，造成房地產(chǎn)需求和建設(shè)超常增長。美國的房價上漲增加了居民的資產(chǎn)性收入，拉動消費需求增長，并通過進口把經(jīng)濟景氣擴散到其他國家，是世界經(jīng)濟近年來持續(xù)增長的決定性因素。目前，美國房地產(chǎn)泡沫破滅，房地產(chǎn)建筑下滑，諸如英國、澳大利亞、俄羅斯等其他國家也面臨同樣的問題，這必然使世界經(jīng)濟進入下行階段。   
　　從長波周期分析，在經(jīng)歷了近幾十年的信息技術(shù)革命后，世界經(jīng)濟正處于技術(shù)創(chuàng)新的停滯時期，未來較長一段時間的經(jīng)濟增速可能較低。上世紀(jì)80年代后，信息技術(shù)、生物技術(shù)、太空技術(shù)、新材料技術(shù)等一系列的技術(shù)革命推動生產(chǎn)力突飛猛進，成為世界經(jīng)濟高增長的基石。但近幾年，新技術(shù)的突破有所減少，所以從長波周期看，經(jīng)濟增長將有所回落。   
　　根據(jù)不同的周期理論，可以推導(dǎo)出不同的世界經(jīng)濟復(fù)蘇時間表。如果按照短波周期看，從2008年算起世界經(jīng)濟還有1－2年的收縮期，也就是說可以在2009或2010年恢復(fù)增長。如果按照中波周期，從2008年算起世界經(jīng)濟還有4－5年的收縮期，也就是說可以在2012或2013年恢復(fù)增長。如果按照中長波和長波周期來看，則是世界經(jīng)濟復(fù)蘇的時間要大大推遲。   
　　對四種周期綜合研究，可以看出上世紀(jì)80年代后世界經(jīng)濟中波周期運行的特點最為顯著，而且這次世界經(jīng)濟危機帶有顯著的信貸危機特點，也符合中波周期的波動特點，因此，2012年左右世界經(jīng)濟進入下一個中波周期的景氣階段是有可能的。   
　　   
　　（二）世界經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將持續(xù)   
　　   
　　導(dǎo)致本輪世界經(jīng)濟衰退的重要原因之一，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。美國建立在金融資產(chǎn)泡沫上的過度消費在依靠大量國外生產(chǎn)的同時，也需要全球資金為其買單，由此也導(dǎo)致實體經(jīng)濟發(fā)展失衡。因此，短期內(nèi)世界經(jīng)濟危機及其影響將會繼續(xù)深化，調(diào)整周期將會延長。    
　　首先，以美國公司為首的一大批世界主要金融機構(gòu)正在喪失其融資、借貸功能。在各國政府的強力救助之下，2009年將成為金融機構(gòu)處置不良資產(chǎn)和去杠桿化調(diào)整的關(guān)鍵一年。近期，各國股市反彈和金融市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是從全年看，在金融資產(chǎn)不斷減計和信任危機沒有化解的情況下，企業(yè)依然無法正常獲取貸款，實體經(jīng)濟發(fā)展仍將受到進一步?jīng)_擊，失業(yè)率將會繼續(xù)上升。   
　　其次，美國借貸消費模式終結(jié)，儲蓄、消費結(jié)構(gòu)需要調(diào)整。本輪經(jīng)濟繁榮的特點之一是房價上升的財富效應(yīng)提高了家庭負(fù)債率，金融危機的爆發(fā)為此畫上句號。但是，增加儲蓄和減少消費的調(diào)整將不可避免的導(dǎo)致經(jīng)濟增速下滑。   
　　第三，貿(mào)易保護主義抬頭。美國經(jīng)濟救助方案中包括的鼓勵購買美國貨的條款是貿(mào)易保護主義將進一步加強的信號，不利于全球化和世界貿(mào)易發(fā)展，并推遲世界經(jīng)濟復(fù)蘇。   
　　第四，各國相繼推出大規(guī)模的經(jīng)濟刺激方案。但其理論基礎(chǔ)大體還是凱恩斯需求管理的經(jīng)濟擴張思路，并輔之以減稅等刺激生產(chǎn)的措施。但是本輪經(jīng)濟衰退的一個重要特征是金融泡沫以及由此導(dǎo)致的過度消費。從長期看，刺激需求的擴張政策將無法對消費進行調(diào)整，從而導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加失衡。同時，由于目前各國利率降到了歷史性的低位，金融政策的調(diào)整空間已十分有限。另一方面，向銀行大量注資的救市措施也不可能迅速恢復(fù)市場信心，危機中受到重創(chuàng)的金融機構(gòu)需要數(shù)年時間才能逐步消化虧損，在此之后信貸供給才能逐步正?；?，固定資本投資才可能恢復(fù)。   
　　第五，2012年后，世界經(jīng)濟依然處于“建筑周期”的停滯階段，房地產(chǎn)投資不可能完全恢復(fù)。而且從消費上看，次貸危機已經(jīng)在很大程度上改變了美國居民的過度消費傾向，未來發(fā)達(dá)國家消費率將會下降，從而使世界經(jīng)濟增長潛力降低。加之目前還看不出未來技術(shù)創(chuàng)新的突破口在何處，長波周期依然處于停滯階段。所以預(yù)計世界經(jīng)濟增長率將不會恢復(fù)本世紀(jì)初的較高水平。

二、世界四大經(jīng)濟體發(fā)展趨勢判斷   
　　   
　?。ㄒ唬┟绹?jīng)濟   
　　   
　　本輪美國經(jīng)濟衰退自2007年12月開始，到2009年5月，將成為自上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來美國經(jīng)歷的時間最長的衰退。受經(jīng)濟周期疊加和結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重影響，初步判斷，受金融、房地產(chǎn)和就業(yè)三大市場的三重打擊，美國經(jīng)濟發(fā)展將進入一個低迷時期，今明兩年難以走出低谷，經(jīng)濟增長率將分別為-2%和零增長，2011－2012年將逐步復(fù)蘇，經(jīng)濟增長率大體在2－3%左右。   
　　主要原因，一是金融危機仍將持續(xù)一段時間，同時對實體經(jīng)濟的影響仍將持續(xù)。目前，金融業(yè)已經(jīng)基本喪失了融資、借貸功能。雖然美國政府正在盡全力救助，但是2009年仍將是處置不良資產(chǎn)、去杠桿化調(diào)整關(guān)鍵的一年。初步預(yù)計，金融業(yè)在2010年才會恢復(fù)正常營業(yè)；二是受金融危機以及自身的周期因素影響，房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和低迷仍將持續(xù)。除次貸危機的影響之外，財富效應(yīng)縮水和收入增長緩慢，以及人口老齡化都將對房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生制約；三是儲蓄、消費結(jié)構(gòu)調(diào)整。未來幾年，美國消費的去杠桿化調(diào)整勢在必行。居民儲蓄上升將導(dǎo)致占美國GDP23以上的居民個人消費增長減緩；四是新技術(shù)革命及其將會帶來的新的經(jīng)濟增長點沒有出現(xiàn)。上世紀(jì)90年代，以信息技術(shù)為核心的新技術(shù)革命使美國經(jīng)濟獲得發(fā)展的動力。從長期看，只有科技進步和生產(chǎn)率提高才能為美國經(jīng)濟增長提高提供持久動力和空間。   
　　   
　?。ǘW元區(qū)經(jīng)濟   
　　   
　　歐元區(qū)經(jīng)濟自2008年第二季度負(fù)增長以來，已連續(xù)3個季度負(fù)增長，且進入2009年后呈現(xiàn)出加速衰退的跡象，各種信心指數(shù)和景氣指數(shù)連續(xù)刷新最低記錄。從目前形勢來看，由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機不僅嚴(yán)重影響了歐洲金融業(yè)，也已經(jīng)向歐洲實體經(jīng)濟全面擴散，且影響在不斷加深。歐元區(qū)經(jīng)濟繼去年迅速下滑后，今年將陷入負(fù)增長。更加糟糕的是，目前歐洲各國采取各項穩(wěn)定金融市場和宏觀經(jīng)濟的政策還未出現(xiàn)明顯效果，因而也無法預(yù)知是否還會出現(xiàn)下一輪金融危機和經(jīng)濟危機的高潮，根據(jù)目前形勢預(yù)計歐元區(qū)今年的經(jīng)濟增長率為-2.0%。   
　　由于德國和法國是歐元區(qū)的兩大經(jīng)濟體，判斷它們的宏觀經(jīng)濟走勢，基本就可以確定歐元區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展趨勢。從經(jīng)濟周期來看，德國經(jīng)濟在1975年、1981年、1988年、1993年和2003年分別到達(dá)谷底，平均周期為7.2年；而法國經(jīng)濟則分別在1975年、1981年、1993年和2002年分別到達(dá)谷底，平均周期為8.75年，表現(xiàn)出了相對較強的一致性。如果按照7－8年的周期來推算，德國、法國的下一個谷底應(yīng)該是在2010年左右到達(dá)，換句話說，歐元區(qū)經(jīng)濟自2008年開始下滑，2009年進入負(fù)增長，2010年到達(dá)底部并開始復(fù)蘇。如果2010年歐元區(qū)經(jīng)濟能夠呈現(xiàn)出前低后高的走勢，全年經(jīng)濟可能僅是微降或零增長，預(yù)計增長率為-0.2%。   
　　歐元區(qū)各國的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)是二次大戰(zhàn)后50－60年代大發(fā)展時期形成的、以制造業(yè)為核心的一種結(jié)構(gòu)，從生命周期理論來分析它已經(jīng)趨向老化。在美國憑借新經(jīng)濟完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整時，歐元區(qū)的經(jīng)濟沒能有效實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和升級。“911”后的世界經(jīng)濟黃金發(fā)展時期，歐元區(qū)的這種調(diào)整也未完成，仍然依靠出口貿(mào)易和由出口增長帶動的投資來推動經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長率一直維持在1－2%左右。據(jù)此，我們判斷，經(jīng)歷這次衰退后的歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的過程仍將是緩慢的，如果再沒有大的波折，2012年經(jīng)濟增長將可能回復(fù)到過去10年的平均水平。初步預(yù)計，歐元區(qū)2011、2012年經(jīng)濟增長可能會分別達(dá)到1.0%和2.0%左右。   
　　   
　　（三）日本經(jīng)濟   
　　   
　　日本從上世紀(jì)90年代后進入通貨緊縮和經(jīng)濟停滯階段，一直保持低速增長。進入本世紀(jì)，在外需帶動下經(jīng)濟增長有所恢復(fù)，但增速依然低于其他國家。2008年第二季度后，在美國次貸危機的影響下，日本經(jīng)濟進入衰退。   
　　   
　　   
　　從經(jīng)濟增長的聯(lián)動性上看，外向型的日本經(jīng)濟對世界經(jīng)濟整體變化較敏感，特別受到美國經(jīng)濟波動的強烈影響。所以未來美國經(jīng)濟，以及以中國為代表的新興市場經(jīng)濟不從停滯中走出來，日本經(jīng)濟也復(fù)蘇無望。   
　　從短期因素看，日本2008年12月份的庫存貨運指數(shù)升至1973年該指數(shù)制定以來的最高水平。也就是說，盡管由于需求急劇下降，企業(yè)已經(jīng)努力削減產(chǎn)量，但工業(yè)產(chǎn)能依然過大，企業(yè)面臨很大的庫存積壓問題。所以未來1－2年日本企業(yè)將面臨持續(xù)的庫存調(diào)整，經(jīng)濟不可能復(fù)蘇。    
　　而從建筑周期來看，日本經(jīng)濟在上世紀(jì)80年代末房地產(chǎn)泡沫破滅，到目前已經(jīng)接近20年時間。按照庫茲涅茨周期，建筑周期大約為17－25年，所以未來幾年日本房地產(chǎn)需求可能有所恢復(fù)。但由于老齡化和人口絕對數(shù)量持續(xù)下降，日本建筑周期的衰退階段可能延長，所以不可能指望建筑業(yè)能很快拉動經(jīng)濟增長。   

　　總的看來，日本經(jīng)濟受到老齡化和國內(nèi)市場狹小的限制，必須等世界經(jīng)濟大環(huán)境改善后才可能出現(xiàn)復(fù)蘇。預(yù)計2009年經(jīng)濟增速為-2%，2010年為-0.5%，2011年為1%，2012年為2%。  

由于日本政府在上世紀(jì)90年代之后反復(fù)使用財政政策刺激經(jīng)濟，日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)非常沉重，缺乏進一步擴大公共支出的空間，所以這一次應(yīng)對經(jīng)濟危機的刺激性政策力度較小，不利于經(jīng)濟的早日復(fù)蘇。 

中國經(jīng)濟

2009年，在應(yīng)對國際金融危機一攬子計劃的積極作用下，我國經(jīng)濟遏制了急劇下滑的勢頭，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的良好態(tài)勢，預(yù)計全年GDP增長8.5%左右。2010年，世界經(jīng)濟將出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇，外需有望止跌回升，但我國經(jīng)濟仍面臨著部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、自主增長動力不足、銀行不良資產(chǎn)潛在風(fēng)險增大等問題，目前來看，應(yīng)繼續(xù)把保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長作為宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，繼續(xù)實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，著力“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”。

    一、我國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的良好態(tài)勢

    國際金融危機爆發(fā)以來，我國政府有針對性地出臺了4萬億投資刺激計劃、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、加大科技投入、改善民生、穩(wěn)定出口等多項政策，一攬子計劃遏制了經(jīng)濟快速下滑，穩(wěn)定了投資者和消費者信心，促進了經(jīng)濟穩(wěn)定回升。

    1、內(nèi)需回升明顯

    投資與消費成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力。前三季度，資本形成拉動經(jīng)濟增長7.3個百分點，最終消費拉動4個百分點，內(nèi)需共拉動經(jīng)濟增長11.3個百分點，內(nèi)需增長速度高于改革開放三十年來我國經(jīng)濟平均9.8%的增長速度。

    投資高速增長。1-9月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長33.3%，比上年同期加快了5.6個百分點。政府主導(dǎo)的投資成為本輪投資高速增長的重要力量，1-9月國有及國有控股投資名義增長38.8%，高于平均水平5.5個百分點；從到位資金來看，國家預(yù)算內(nèi)資金投資增長82.7%，高于平均水平43.6個百分點。同時，農(nóng)業(yè)、鐵路、醫(yī)療、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施與民生領(lǐng)域投資大幅提高，投資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

消費穩(wěn)步提高。1-9月份社會消費品零售額增長15.1%，扣除價格因素后實際增長17.0%，實際增幅高于去年同期3.2個百分點。住房、汽車等消費品市場十分活躍，1-9月全國商品房銷售面積增速由年初的負(fù)增長回升至42.9%，汽車銷售增長29.2%，家電、建材、家具等相關(guān)產(chǎn)品消費形勢良好。

    2、工業(yè)生產(chǎn)加快

    1-9月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，其中一季度增長5.1%，二季度增長9.1%，三季度增幅達(dá)到12.3%。發(fā)電量呈逐月回升態(tài)勢，1-9月份，發(fā)電量累計增長1.9%，特別是8、9月份發(fā)電增速回升至9%以上。自5月份以來，貨運周轉(zhuǎn)量增速穩(wěn)步回升，1-9月份貨運周轉(zhuǎn)量由1-5月的增長1.8%回升到5%。

    3、物價下降勢頭得到遏制

    受上年翹尾因素和總需求相對不足的影響，我國居民消費價格、工業(yè)品出廠價格都出現(xiàn)同比下降的走勢，1-9月份，居民消費價格下降1.1%，工業(yè)品出廠價格下降-6.4%。但自7月份以來，我國價格下降的勢頭得到遏制，7月份，居民消費價格環(huán)比止跌趨穩(wěn)，8、9月份，居民消費價格環(huán)比上漲了0.5%和0.4%，工業(yè)品出廠價格已連續(xù)6個月環(huán)比上漲。價格環(huán)比水平開始上漲表明擴內(nèi)需一攬子政策已經(jīng)消除了通貨緊縮，有助于強化企業(yè)和居民對未來經(jīng)濟增長的信心。

    4、經(jīng)濟景氣穩(wěn)步回升

    國家信息中心研制的“中國宏觀經(jīng)濟景氣監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)”顯示，與工業(yè)生產(chǎn)同步的一致合成指數(shù)在2009年2月份見底，3-9月份連續(xù)7個月回升，可以判斷我國宏觀經(jīng)濟下滑勢頭得到遏制并形成企穩(wěn)回升態(tài)勢。領(lǐng)先工業(yè)增長約6個月的經(jīng)濟先行指數(shù)在2008年11月份觸底，此后連續(xù)9個月穩(wěn)步回升，表明在未來6個月內(nèi)，工業(yè)生產(chǎn)會繼續(xù)回升。反映工業(yè)企業(yè)信心的全國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)持續(xù)回升，連續(xù)六個月位于臨界點50%以上，2009年8月為54.0%，高于上月0.7個百分點，表明未來3-6月制造業(yè)將持續(xù)增長。預(yù)計今年三季度經(jīng)濟同比增長9%，四季度達(dá)到10%，全年增長8.5%，實現(xiàn)全年保8%的目標(biāo)已成定局。

二、經(jīng)濟運行中存在著許多突出矛盾和問題

    在肯定成績的同時，我們還要清醒地看到，我國經(jīng)濟發(fā)展還面臨不少的矛盾和問題，有的問題還在進一步積累。

    1、產(chǎn)能過剩問題突出，有些行業(yè)仍在重復(fù)建設(shè)

    目前，我國產(chǎn)能過剩問題較為突出，從低端到高端產(chǎn)能、從內(nèi)需到外需產(chǎn)能、從傳統(tǒng)到新興產(chǎn)能均不同程度面臨過剩問題。同時，部分項目存在前期工作不扎實、項目管理不規(guī)范、項目趨同化傾向突出等問題，重復(fù)建設(shè)有所顯露。一是外需行業(yè)產(chǎn)能過剩問題難以解決。受金融危機影響，2009年以來，中國出口呈現(xiàn)急劇下滑趨勢，導(dǎo)致大部分為外需服務(wù)的生產(chǎn)能力出現(xiàn)過剩，其中不僅包括紡織、鞋帽、箱包等低端產(chǎn)能，而且還包括多晶硅、光伏太陽能電池等高端產(chǎn)能。二是鋼鐵、有色、建材、化工等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，但在建和新建項目仍有加大的規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計，2008年底我國粗鋼產(chǎn)能6.6億噸左右，目前實際需求為4.7億噸左右，1.9億噸左右產(chǎn)能出現(xiàn)閑置。水泥行業(yè)總產(chǎn)能達(dá)到17-18億噸，而市場需求量大約為14億噸，存在3-4億噸過剩產(chǎn)能。三是部分新興行業(yè)也顯露產(chǎn)能過剩跡象。新能源、新材料等行業(yè)目前在我國屬于新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展處于起步階段，需求市場尚未充分建立。但是在本輪大規(guī)模投資的刺激下，部分新興行業(yè)由于新建項目快速增長，產(chǎn)品需求相對滯后，已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩跡象。

    2、經(jīng)濟增長主要依賴政策拉動，支撐經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力不強

    今年以來，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出“增長靠投資、投資靠政府”的特征。在政府大規(guī)模投資和寬松貨幣政策的配合下，出現(xiàn)了國進民退和國有資本與民爭利的局面，部分國有資本大規(guī)模進入競爭性領(lǐng)域，擠出了社會投資。如國有企業(yè)在各地土地拍賣中頻頻成為“地王”，中糧收購蒙牛，國有虧損企業(yè)山東鋼鐵收購民營盈利企業(yè)日照鋼鐵公司，民營航空公司基本退出航空運輸領(lǐng)域。社會投資由于受到市場信心、國外需求、融資約束、市場準(zhǔn)入限制等影響，增長乏力，尚未出現(xiàn)由政府投資向民間投資的增長動力轉(zhuǎn)換趨勢。當(dāng)前的消費增長也主要靠政策引導(dǎo)和鼓勵，在國民收入分配體制沒有根本性改變的情況下，穩(wěn)定的消費增長內(nèi)生機制尚難形成。

    3、地方政府投融資平臺貸款潛藏系統(tǒng)性金融風(fēng)險

    地方政府出于融資和保障基礎(chǔ)設(shè)施項目資金供給而建立了各種政府投融資平臺，作為承貸主體統(tǒng)一向銀行貸款，然后再將貸款轉(zhuǎn)貸給企業(yè)或項目，使債務(wù)信貸化。今年新增貸款的增量大部分流向地方政府融資平臺公司。據(jù)人民銀行的調(diào)研，2009年5月末，全國共有政府投融資平臺3800多家，總資產(chǎn)近9萬億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率約60%，平均資產(chǎn)利潤率不到1.3%，特別是縣級平臺幾乎沒有盈利。政府投融資平臺總體負(fù)債率較高，盈利能力較低，透明度較低，銀行對平臺及地方政府的整體債務(wù)水平難以準(zhǔn)確評估，信貸資金監(jiān)管難度較大，政府投融資平臺貸款潛藏著系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

三、2010年國際經(jīng)濟環(huán)境略有好轉(zhuǎn)

    面對百年一遇的國際金融危機，世界各國和國際組織實施了一系列經(jīng)濟刺激政策，自二季度以來，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了積極變化，金融市場基本穩(wěn)定，股票市場和國際初級產(chǎn)品價格率先上漲。但主要國家失業(yè)率居高不下，產(chǎn)能過剩，開工率不高，貿(mào)易保護升級，世界經(jīng)濟復(fù)蘇過程曲折緩慢。2010年全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，使我國外部經(jīng)濟環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，出口下滑和外資下降的局面有所改觀。

    1、世界經(jīng)濟復(fù)蘇過程曲折艱難，全球GDP低速增長

    今年二季度以來，世界經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。美國經(jīng)濟二季度環(huán)比下降1%，降幅收窄，最遲四季度實現(xiàn)環(huán)比正增長。歐元區(qū)二季度環(huán)比下降0.1%，其中德國、法國等國家出現(xiàn)正增長，預(yù)計第三季度出現(xiàn)環(huán)比正增長。日本經(jīng)濟二季度實現(xiàn)了0.9%的環(huán)比增長。但發(fā)達(dá)國家消費者負(fù)債沉重，失業(yè)率連創(chuàng)十幾年來的新高，企業(yè)投資增長乏力，2010 年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體將呈現(xiàn)出低水平復(fù)蘇的特征。

新興市場經(jīng)濟體總體表現(xiàn)較好。印度、越南等國經(jīng)濟始終繼續(xù)保持增長，印度今年前兩季度經(jīng)濟增長分別為5.8％和6.1％，一些受金融危機沖擊較大的國家如俄羅斯，7月份工業(yè)生產(chǎn)也開始復(fù)蘇。大部分新興市場經(jīng)濟體復(fù)蘇具有地區(qū)內(nèi)需支撐特點，對歐美經(jīng)濟的依賴度下降。

    根據(jù)世界銀行預(yù)測，全球GDP將在2009年創(chuàng)紀(jì)錄地下降2.9%，到2010年略有復(fù)蘇，增長2%。國際貨幣基金組織（IMF）7月份預(yù)計，2009年世界經(jīng)濟將下降1.4%，2010年將逐步恢復(fù)至增長3%左右。

    2、國際金融體系趨于穩(wěn)定，但隱患仍存

    各國金融救助措施促使全球金融體系快速企穩(wěn)，但是，國際金融市場隱患仍存。一是全球銀行系統(tǒng)恢復(fù)尚需時日。在過去的20多個月內(nèi)，大部分金融機構(gòu)都進行了大規(guī)模的和次級債券相關(guān)的不良資產(chǎn)核銷，但是金融機構(gòu)表內(nèi)、表外的所謂“有毒資產(chǎn)”，包括次貸、次債及相關(guān)衍生品等引發(fā)的損失尚未全部核銷。據(jù)英國皇家康奈爾咨詢的統(tǒng)計，美國銀行銷賬比例已經(jīng)占到國家銀行系統(tǒng)合并資產(chǎn)負(fù)債表的53%，占GDP的4.4%。瑞士、荷蘭、英國和德國的銀行銷賬比例分別占GDP的15.0%、2%、4.2%和2.8%，這給未來全球銀行系統(tǒng)帶來較大不穩(wěn)定因素。二是商業(yè)房地產(chǎn)貸款可能對商業(yè)銀行形成較大沖擊。美國聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)2009年9月10日接管了芝加哥的Corus Bank，這是首家在當(dāng)前經(jīng)濟衰退中因商業(yè)房地產(chǎn)貸款惡化而倒閉的美國大型銀行。Corus的倒閉標(biāo)志著銀行，尤其是中小型地區(qū)性銀行，除住房抵押貸款惡化以外還將面臨新一輪沖擊。

    3、國際貿(mào)易保護升級影響世界經(jīng)濟復(fù)蘇

    國際金融危機爆發(fā)以來，全球貿(mào)易保護主義趨勢加強。各國推出的保護主義措施約有78項，其中47項已付諸實施。這些貿(mào)易保護措施主要包括提高關(guān)稅、實施貿(mào)易禁令、出口補貼、濫用貿(mào)易救濟措施以及多種形式的非關(guān)稅貿(mào)易壁壘。經(jīng)濟理論和歷史經(jīng)驗表明，貿(mào)易保護影響經(jīng)濟發(fā)展，但目前國際貿(mào)易保護有升級的現(xiàn)象。

    4、全球初級產(chǎn)品價格高位震蕩，通貨膨脹壓力上升

    各國向市場大規(guī)模注入流動性已經(jīng)造成2009年金融資產(chǎn)和不動產(chǎn)價格的大幅上升。從大宗商品市場走勢看，一是低利率和寬松貨幣通過實體經(jīng)濟總需求的刺激，增加了對基礎(chǔ)大宗商品的需求；二是大宗商品的價格波動與美元存在較高的相關(guān)性，美元疲軟支持大宗商品價格上漲；三是強烈的通脹預(yù)期推動了黃金、石油等保值產(chǎn)品價格上升。明年全球初級產(chǎn)品價格高位震蕩，全球通脹會有所回升。

四、中國經(jīng)濟走勢預(yù)測

    在國際經(jīng)濟環(huán)境有所好轉(zhuǎn)、國內(nèi)現(xiàn)有政策取向基本保持不變的情況下，2010年我國經(jīng)濟增長有望保持在8.5%左右，CPI將增長2.5%左右。

    1、固定資產(chǎn)投資增速略有回落，但仍有后勁

    推動投資增長的因素仍然較為強勁，固定資產(chǎn)投資仍將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。首先，2009-2010年兩年內(nèi)，中央擴大投資4萬億和調(diào)整部分行業(yè)投資項目資本金比例等政策效應(yīng)會在2010年持續(xù)顯現(xiàn)。其次，目前施工和新開工項目較多，計劃投資額較大，按時完工在建項目仍需要大量投資，未來投資將保持慣性增長。2009年1-8月份，累計施工項目計劃總投資339844億元，同比增長36.2%；新開工項目計劃總投資96739億元，同比增長81.7%。第三，到位資金充裕，1-8月份，到位資金132007億元，同比增長39.1%，超過投資完成額約2萬億，而去年同期和全年到位資金超過投資完成額分別為1萬億和8000億元。第四，在通貨膨脹預(yù)期和房地產(chǎn)庫存基本消化的帶動下，房地產(chǎn)投資有可能替代政府投資成為經(jīng)濟增長的重要力量。第五，促進民間資本投資的政策與規(guī)劃的已經(jīng)出臺，將進一步優(yōu)化民間資本投資的環(huán)境、拓寬投資的領(lǐng)域、降低投資的成本，使民間資本增長將獲得較大空間。但2010年政府投資增量將有所放緩，面對地方政府投融資平臺貸款的風(fēng)險和資產(chǎn)價格上升，新增信貸規(guī)模不可能再出現(xiàn)今年的增長水平，相對規(guī)模將大大減小。產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)、國進民退等問題也會抑制投資增長。綜上所述，2010年全社會固定資產(chǎn)投資名義增長31%左右，投資仍是經(jīng)濟增長的主要動力。

    2、社會消費品零售額保持平穩(wěn)增長

    消費保持平穩(wěn)增長具備諸多有利因素，第一，收入水平持續(xù)增長為擴大消費增強了后勁。2009年上半年城鄉(xiāng)居民收入分別增長11.2%和8.5%，高于最近5年的平均增長率。隨著就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)，農(nóng)民工返城、農(nóng)產(chǎn)品價格上升的影響，城鄉(xiāng)居民收入仍將保持較快增長。第二，醫(yī)改新方案、農(nóng)村養(yǎng)老保險全覆蓋等社會保障制度建設(shè)，有助于減輕居民的后顧之憂，提高居民的邊際消費傾向。第三，截止2009年8月末，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款已高達(dá)25萬億元，人均約2萬元。同時，股市活躍和房地產(chǎn)價格回升也帶來一定的財富效應(yīng)，這有利于提高消費者的消費信心。第四，雖然目前住、行等消費熱點增速已經(jīng)相當(dāng)高，但汽車消費由大城市向中小城市梯度擴散的態(tài)勢沒有改變，城市化率提高和通脹預(yù)期還會刺激住房需求，汽車和住房消費仍將呈現(xiàn)增長勢頭。與此同時，2009年出臺的擴大消費政策在2010年將出現(xiàn)遞減效應(yīng)，價格上漲會導(dǎo)致居民的實際購買力下降。預(yù)計2010年實現(xiàn)社會消費品零售額同比增長18.5%，實際增長15.6%左右，略低于上年水平。

    3、外貿(mào)出口有望小幅增長但外貿(mào)順差繼續(xù)縮小

    世界經(jīng)濟由大幅度負(fù)增長轉(zhuǎn)為小幅正增長，是我國出口恢復(fù)增長的基礎(chǔ)性因素，數(shù)量分析顯示，我國出口量對世界經(jīng)濟總量彈性為5.3，即世界經(jīng)濟每上升或下降一個百分點，我國出口量隨之上升或下降5.3個百分點。國際市場價格回升和我國在國際市場上的份額上升有力于提高我國的出口價格水平。為穩(wěn)定外需，國家在出口信用保險、出口稅收、貿(mào)易融資、加工貿(mào)易、清理不合理收費等方面出臺了大量外貿(mào)扶植政策，這些外貿(mào)扶植政策會繼續(xù)發(fā)揮作用。但金融危機以來，發(fā)達(dá)國家消費模式出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，美國居民的儲蓄率由負(fù)儲蓄回升到5%，歐洲居民家庭儲蓄率也在上升，將在一定程度上影響對我國商品的需求。貿(mào)易保護主義進一步加劇，美國、歐盟等國不斷加大了對我國產(chǎn)品反傾銷、反補貼調(diào)查力度，貿(mào)易摩擦明顯增多。綜上所述，雖然全球經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，我國出口形勢依然不容樂觀。內(nèi)需強勁有助拉動進口進一步加速。初步預(yù)計，2010年我國出口將增長6%左右，進口增長11%左右；有望實現(xiàn)外貿(mào)順差1900億美元，比上年減少15.5%。

    4、工業(yè)生產(chǎn)增速略有加快

    2009年上半年，我國工商企業(yè)基本完成了“去庫存化”任務(wù)，部分產(chǎn)品庫存量已低于正常水平。從2009年下半年起，國內(nèi)外工商企業(yè)回補庫存有助工業(yè)增速繼續(xù)加快。在世界各國經(jīng)濟刺激政策不變、國際市場需求溫和回升、國內(nèi)投資消費需求強勁等因素的共同作用下，2010年，我國工業(yè)生產(chǎn)增速全年略高于今年；受基數(shù)和政策效應(yīng)遞減的影響，有可能出現(xiàn)上半年高于下半年的運行態(tài)勢。初步預(yù)計，2010年規(guī)模以上工業(yè)增加值將增長10.3%左右。其中，重工業(yè)增長10.7%左右，輕工業(yè)增長9.5%左右。

    5、價格水平將溫和回升

    2010年，國內(nèi)經(jīng)濟增速仍在潛在增長率下限附近波動，總需求仍顯不足，特別是部分行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，以及糧食庫存比較充裕等問題，物價水平難以大幅回升。國內(nèi)物價上漲主要表現(xiàn)為因國際市場初級產(chǎn)品價格高位運行帶來的輸入型通脹。2009年下半年以來，國家主動調(diào)整水價、油價等公共產(chǎn)品價格，也會直接加大居民消費價格上漲壓力。此外，上年物價低增長的基數(shù)因素對物價水平帶來一定影響，據(jù)初步測算，2010年CPI翹尾因素為1.2%左右，PPI翹尾因素為3.6%左右。預(yù)計2010年CPI增長2.5%左右；PPI增長5%左右。

五、宏觀調(diào)控的思路和建議

    面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境，2010年，應(yīng)以“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”為基本政策取向，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，將穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生結(jié)合起來，以體制改革為主要動力，積極促進需求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在穩(wěn)定經(jīng)濟增長中，使結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革不斷推進，為保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

    1、以“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”為基本政策取向

    “穩(wěn)增長”是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)。當(dāng)前，我國經(jīng)濟增長仍低于長期潛在經(jīng)濟增長速度，物價上漲壓力不大，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長仍應(yīng)是宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，但將“保增長”改為“穩(wěn)增長”，主要是考慮到國際國內(nèi)不穩(wěn)定因素仍然很多，需要繼續(xù)保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，避免經(jīng)濟大起大落。既防止在經(jīng)濟回升過程中因繼續(xù)“保增長”的政策力度過大過急，導(dǎo)致投資過快增長，引發(fā)通貨膨脹；又要防止因刺激經(jīng)濟增長的政策力度和政策效應(yīng)減弱，經(jīng)濟出現(xiàn)第二輪下滑。

    “調(diào)結(jié)構(gòu)”的迫切性進一步增強。在政府投資效應(yīng)逐漸減弱的情況下，如果不通過需求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)性調(diào)整來釋放居民自發(fā)性消費和民間自主性投資，難以解決產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)、國進民退等問題，難以實現(xiàn)增長動力由“政策刺激內(nèi)需增長”向“自主性內(nèi)需增長”的切換，難以保持宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定較快增長。

    “促改革”是實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本路徑。當(dāng)前的改革選擇重點應(yīng)以有利于擴大消費、有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、有利于民營企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展為突破口，通過推動資源價格和要素價格改革實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過收入分配體制改革和完善社會保障體系擴大居民消費，通過深化壟斷性行業(yè)、公用事業(yè)和社會發(fā)展流域的管理體制改革，加大促進民營企業(yè)發(fā)展。

    “惠民生”是經(jīng)濟發(fā)展的根本目的。宏觀調(diào)控政策的重點向民生傾斜，財政支出和信貸投放要更好得滿足民生需求和增加就業(yè)，使得老百姓真正得到經(jīng)濟回升帶來的好處。

    2、堅持實行積極的財政政策

建議2010年財政赤字規(guī)模按1.2萬億元考慮，財政赤字占GDP的比重達(dá)到3.4%左右，略高于2009年的水平。這樣的財政政策既積極又穩(wěn)妥。新增財政支出在繼續(xù)完成現(xiàn)有公共投資項目的同時，應(yīng)更加積極地促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生。

    加大結(jié)構(gòu)性減稅的力度。一是針對增加居民收入和擴大消費，較大幅度提高個人所得稅起征點，并維持對“家電、汽車、摩托車下鄉(xiāng)”、“節(jié)能產(chǎn)品惠民政策”、“汽車、家電以舊換新”、經(jīng)濟型轎車、居民購買首套自住住房的稅收優(yōu)惠；二是針對自主創(chuàng)新，落實好研發(fā)費用加計扣除等政策，同時可考慮對中小科技型企業(yè)實行3-5年的企業(yè)所得稅減免；三是對企業(yè)節(jié)能減排投資給予所得稅稅前加計扣除等措施。

    調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)。更加突出結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生，繼續(xù)加大對“三農(nóng)”、產(chǎn)業(yè)調(diào)整、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、收入分配和廉租房、社會保障等民生領(lǐng)域的投入力度。進一步落實好產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃中確定的各項財稅扶持政策，增加對基礎(chǔ)科學(xué)研究、重大科技專項、重點工程實驗室的投入。

    3、堅持實行適度寬松的貨幣政策

    貨幣政策要立足“適度”，在有保有壓、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、確保貸款投向?qū)嶓w經(jīng)濟的前提下，為經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇提供寬松的資金條件。避免信貸投放再次出現(xiàn)2009年上半年過度膨脹的狀況，建議2010年新增貸款規(guī)模保持在8萬億元左右，M2增速控制在19%左右。

    規(guī)范銀行信貸流向，堵住銀行資金和信貸流入資產(chǎn)市場的一些政策漏洞，要促使商業(yè)銀行信貸投放向?qū)嶓w經(jīng)濟傾斜，可以對商業(yè)銀行提出強制性要求，保證繼續(xù)寬松的信貸和資金大部分進入實體經(jīng)濟。積極引導(dǎo)商業(yè)銀行對信貸投放進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保持公共投資項目建設(shè)的配套貸款合理增長的同時，解決經(jīng)濟復(fù)蘇由政府推動向市場自主性增長的動力切換問題。信貸投放要向有效推動民間投資和住房、汽車等消費增長傾斜。加大對重點區(qū)域的信貸投放，通過支持區(qū)域性的經(jīng)濟增長點，以點帶面促進經(jīng)濟發(fā)展。

    4、推進有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和惠及民生的關(guān)鍵領(lǐng)域改革

    推進資源價格改革。積極推進水、電力、成品油等重要能源資源價格改革，進一步完善資源價格形成機制改革，使價格不僅反映市場供求狀況，而且要反映其稀缺性以及環(huán)境保護成本，并推進市場主體培育和監(jiān)管體系建設(shè)。

    推進金融體制改革。

    加快推進收入分配改革改革。一是要推進工資集體協(xié)商制度，努力提高勞動者報酬，實現(xiàn)國民收入分配向居民傾斜。二是落實好事業(yè)單位績效工資改革。三是提高農(nóng)民收入，保持合理的農(nóng)產(chǎn)品價格。

推進壟斷行業(yè)市場準(zhǔn)入改革。在鐵路、通信、航空、石油化工等壟斷行業(yè)和公用事業(yè)與社會發(fā)展領(lǐng)域引入競爭，盡快清理不合理的限制性行業(yè)準(zhǔn)入制度，鼓勵民營企業(yè)進入這些領(lǐng)域。國有資本應(yīng)從房地產(chǎn)等競爭領(lǐng)域逐步退出來。