財經(jīng)透視眼之 麻雀與恐龍　　　　　（二）

作者: 深圳智慧同盟咨詢公司副總經(jīng)理  李焱 (刊登于《創(chuàng)業(yè)家》雜志第四期)

　　上一期，我們談到如何透視企業(yè)財務(wù)的三大系統(tǒng)（資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表），通過透視，我們可以象庖丁解牛一樣，解析企業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)、利潤、現(xiàn)金流狀況。那么是不是說，我們就已練成了財經(jīng)透視眼了呢？答案是：“還沒有。”對于企業(yè)財務(wù)分析而言，庖丁解牛還遠非最佳境界。 

　　記得紀昌射箭的故事嗎？紀昌射箭可以正中虱心，怎么做到的？秘訣是練好眼力，把虱子看得車輪那么大，然后練好箭術(shù)，讓箭如同長了眼睛似的直指要害。財務(wù)分析也一樣，無論分析麻雀還是恐龍，除了透視系統(tǒng)，我們更要練好看全局的眼力，看大麻雀，看小恐龍，然后使用分析工具，捕捉企業(yè)的優(yōu)勢和問題所在?！　?br />　　看全局并不困難。許多年前杜邦公司有個工程師，為了對自己進行財務(wù)掃盲，以縝密的邏輯思維，在沒有財務(wù)背景的情況下，通過尋找財務(wù)數(shù)據(jù)間的關(guān)系，看到了全局，在他的眼里，無論麻雀還是恐龍，都是下面的一整套系統(tǒng)： 

　　看起來眼熟，對嗎？沒錯，藍色的部分正是損益表，綠色的部分則是一張資產(chǎn)負債表了。中間，聯(lián)系著兩張報表的是兩個關(guān)鍵指標：ROA（總資產(chǎn)回報率=營業(yè)利潤/總資產(chǎn)*100%）和ROE（股東權(quán)益回報率=凈利潤/股東權(quán)益*100%）。這張由杜邦公司工程師作出來，后來被全球經(jīng)理人廣泛使用的圖表，就叫“杜邦模型”。不要小看這個簡單易懂的杜邦模型，它有三大好處：
　　1、  反映了數(shù)字間的關(guān)系：利潤表的數(shù)字間是剝洋蔥的關(guān)系（減法）；資產(chǎn)負債表的數(shù)字間是滾雪球的關(guān)系（加法）；兩大財務(wù)指標體現(xiàn)的則是雪球和蔥頭間投入產(chǎn)出的關(guān)系
　　2、  簡明扼要地概括了全局：將兩張財務(wù)報表簡化、“聯(lián)網(wǎng)”，使得我們對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、成本構(gòu)成、利潤形成過程和總資產(chǎn)運作效率、股東回報等一目了然。
　　3、  反映出數(shù)字間，其實是企業(yè)各個流程或環(huán)節(jié)間的聯(lián)動效益。模糊理論中關(guān)于系統(tǒng)的聯(lián)動效益有一個著名的比喻：北京的蝴蝶扇動了一下翅膀，引起了佛羅里達洲的一場風暴。同樣，企業(yè)中的一些重大決策，會在杜邦模型中掀起波瀾。 

　　現(xiàn)在問題留給你，假設(shè)在我們的企業(yè)中，蝴蝶扇動了一下翅膀：決策層決定將一個全新的產(chǎn)品投入生產(chǎn)和銷售，估計一下，會引起杜邦模型中的哪些聯(lián)動呢？你又如何通過這些聯(lián)動來預(yù)測和評估這一決策的效果呢？ 

  　　弄懂了杜邦模型，現(xiàn)在，我們就可以象紀昌一樣，把麻雀和恐龍的全貌都看得象車輪那么大了，接下來要做的是，尋找分析的要害。尋找要害的一個行之有效的方法是比率分析。這一點在曾經(jīng)沸沸揚揚的藍田事件中得到過證實：中央財大的研究員劉姝威女士正是通過2000年流動比率、速動比率、現(xiàn)金負債比率等指標的分析，結(jié)合1997年到2000年的趨勢分析，揭示出藍田股份的償債能力越來越惡化，無法按時償還銀行30億貸款的本息的事實，從而結(jié)束了藍田股份績優(yōu)股的神話。
　　比率分析其實也很簡單：用兩個財務(wù)項目相除得出的比率來進行分析和比較。但為什么比率分析的威力這么大？它的優(yōu)勢在于：
　　1、              比率分析撇開了令人眼花繚亂的數(shù)據(jù)本身，抽象出數(shù)據(jù)間的相關(guān)性，使得數(shù)據(jù)不再孤立，更加能折射出事件，而非僅僅是結(jié)果。
　　2、              比率直接反映的是效率和能力，如獲利能力（利潤率）、運營效率（存貨周轉(zhuǎn)率）、償債能力（流動比率）等，分析比率有助于我們深入了解企業(yè)的生存狀態(tài)。
　　3、              比率更具可比性，比如說我們在比較兩個人的健康狀況時，通常會撇開個體差異去比較心率、血壓等。
　　 讓我們結(jié)合上期麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠的財務(wù)報表，一起來做個比率分析吧。不記得它的報表了？沒關(guān)系，現(xiàn)在我們有了杜邦模型，把它2002年的財務(wù)數(shù)字填在上表的杜邦模型中（見括號），就清楚了。（單位：百萬元）
　　了解麻雀廠的生存狀態(tài)，也象了解自然界中麻雀的生存能力一樣，我們會從生存空間、免疫力和肌體的協(xié)調(diào)適應(yīng)能力入手。

  1、  反映企業(yè)生存空間---盈利能力 的財務(wù)比率，主要包括： 

  麻雀廠的毛利率、營業(yè)利潤率和利潤率分別是55%、34%和22%，看起來是有一定的生存空間，但空間多大，未來如何，只有作了同業(yè)比較和趨勢分析才可判斷。
　　2、  反映企業(yè)免疫力----償付能力 的財務(wù)比率，簡單介紹如下： 

  麻雀廠的流動比率、速動比率和負債比率分別是10，3和8.3%。這說明麻雀廠在借貸方面比較保守，還有很大一部分信用額度沒有使用。通常，企業(yè)負債比率大、流動比率小時，對銀行政策的依賴性就越強，企業(yè)就越脆弱。一旦財政緊縮，利率上調(diào)，企業(yè)借不了新貸又還不起舊貸時，就會碰到生存危機。對于麻雀廠而言，它的免疫能力很強，但財務(wù)的杠桿作用卻還沒有發(fā)揮出來。
　　3、  反映企業(yè)協(xié)調(diào)適應(yīng)能力---運營效率 的財務(wù)比率，讓我們一起關(guān)注以下兩個比率：
　　1）  應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（收入/平均應(yīng)收帳款）

  麻雀廠的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)是81天，回款周期偏長，這意味著應(yīng)收帳款回收存在一定風險，同時應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)慢還會直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流，影響企業(yè)的投資和發(fā)展。
2）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨*100%
麻雀廠的存貨周轉(zhuǎn)率為57%，偏低，這又是一個預(yù)警信號：企業(yè)在存貨上積壓過多資金，遠遠超過安全庫存。特別對于飲品行業(yè)，存貨時效性強，貶值快，麻雀廠不僅應(yīng)迅速清理存貨，更應(yīng)從流程上改進庫存管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。
綜合來看，麻雀廠的生存空間還不錯，這點在25.8%的總資產(chǎn)回報率和18.2%的股東權(quán)益回報率上也有所反映。股東對管理層應(yīng)該還比較滿意，但也認為這兩個比率還有提高的空間。結(jié)合比率分析，從杜邦模型上看，說總資產(chǎn)回報率可以提高是因為作為分母的總資產(chǎn)可以通過控制庫存、提高運營效率而下降；說股東權(quán)益回報率可以提高是因為股東們認為通過融資和更好管理現(xiàn)金流，企業(yè)可以有更多的資金投入營銷和新產(chǎn)品開發(fā)，銷售收入的蛋糕可以做得更大，開源的同時注意節(jié)流，控制好共同成本的支出，增加利潤還是大有可能的。股東和管理層都相信，麻雀廠的明天可以更好。

  　　對于你的企業(yè)，你有沒有機會做類似的分析？沒有也沒關(guān)系。因為現(xiàn)在，你有機會經(jīng)營一家公司，并在三年的經(jīng)營中礪練你的財經(jīng)透視眼，檢驗?zāi)愕慕?jīng)營“財”略----歡迎參加面向非財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)沙盤《麻雀和恐龍》，并在一天的模擬培訓(xùn)中，與李老師展開更深入互動的討論。