總量高達(dá)數(shù)千億的A股市場保證金，每年非交易日多達(dá)120多天，對這些閑置資金和閑置時間，可否通過得當(dāng)調(diào)配，獲取更好收益？ 　　《投資者報》獲悉，繼2012年10月南方、國泰和匯添富“貨基T+0贖回方案”業(yè)務(wù)獲批，基金公司合力推動活期儲蓄向貨基轉(zhuǎn)移后，公募基金業(yè)創(chuàng)新推出的可實現(xiàn)場內(nèi)即時申贖的“保證金收益貨幣基金”，為股市閑置資金獲取更高收益提供了一條好途徑。 　　據(jù)了解，保證金貨基是新型的場內(nèi)理財產(chǎn)品，無縫對接股票投資。投資者若把證券賬戶上的閑置資金買成保證金貨基，只需在證券賬戶內(nèi)操作，申贖與買賣股票基本一樣，簡單方便；贖回資金即刻可用于買股票，不耽誤投資效率；成本方面是零申購費(fèi)率和零交易傭金；收益方面則大大高于活期存款，與傳統(tǒng)貨基水平略低。據(jù)銀河證券3月6日數(shù)據(jù)，目前，貨幣基金A級的七日年化收益率均值達(dá)3.53%，是活期存款利息的10倍。 　　易方達(dá)基金固定收益首席投資官馬駿在接受《投資者報》記者采訪時表示，保證金貨基有望為保證金市場留住存量、做出增量，能充分體現(xiàn)券商與基金的優(yōu)勢互補(bǔ)，其前景為參與各方所期待。 　　考驗流動性管理能力 　　《投資者報》：過去股市投資者在證券賬戶上閑置資金的投資所得，要么是作為現(xiàn)金獲得極低的活期存款利息，要么是通過回購獲取與銀行間市場利率相當(dāng)?shù)氖找媛?。保證金貨基相對于活期存款，無疑能獲得更高收益率；相對于回購，極大地降低了操作強(qiáng)度，且收益率更為穩(wěn)定。但其流動性要求甚高，這對基金管理人而言，是否帶來了挑戰(zhàn)？ 　　馬駿：從全行業(yè)看，保證金貨基將對貨幣基金管理人的流動性管理能力帶來挑戰(zhàn)，這是因為保證金在場內(nèi)進(jìn)出相當(dāng)頻繁且數(shù)量巨大，會造成保證金貨基頻繁申購贖回，且保證金貨基是“T+0”交易形式，投資者都希望買股票的時候，當(dāng)日就可以贖回，所以保證金貨幣比傳統(tǒng)貨基更為考驗流動性管理能力，且支付效率要求更高。這也要求貨基必須具備足夠的規(guī)模、足夠完善的交易、結(jié)算等前中后臺支持系統(tǒng)。 　　券商的保證金“稻草” 　　《投資者報》：從公開數(shù)據(jù)看，客戶保證金余額自2010年來一直下行，2010年初余額1.5萬億，到2012年底降到6000億，降約60%。反觀信托資產(chǎn)余額，從2010年3月的2.4萬億增長到2012年9月的6.3萬億，兩年半內(nèi)增長166%；銀行理財產(chǎn)品余額從2009年底的1.7萬億增長到2012年的6.7萬億，3年內(nèi)增長約3倍。為何差異如此大？ 　　馬駿：兩個主要因素。一是近幾年股市波動大，缺乏賺錢效應(yīng)，傷了股民的心。2010-2012年，上證綜指36個月中有21個月下跌，大量股民轉(zhuǎn)投其他理財產(chǎn)品；二是券商缺乏低風(fēng)險、收益穩(wěn)定的好產(chǎn)品。因此信托理財、銀行理財產(chǎn)品吸引了部分股民轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他投資品種。 　　《投資者報》：或許是劇烈下滑讓券商熱情度極高？他們不擔(dān)心分流客戶嗎？ 　　馬駿：我們可以先看銀行理財產(chǎn)品經(jīng)驗。銀行剛開展理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)時，也擔(dān)心沖擊存款，幾年下來，反而帶來增量存款，因為收益和服務(wù)吸引客戶把資金搬來。反而是農(nóng)商行等小銀行沒有此類服務(wù)，存款流失，生存堪憂。 　　券商營業(yè)部作為一個投資服務(wù)的平臺，類似淘寶，其關(guān)鍵是增加客戶黏性，而不是單個產(chǎn)品或單項服務(wù)的得失。提供不同風(fēng)險類別的產(chǎn)品越豐富，在不同市場條件下，客戶越能找到合適的理財服務(wù)和產(chǎn)品，它的黏性就越強(qiáng)，平臺也就隨之越強(qiáng)大，渠道就越有價值。 　　以前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，券商缺乏與貨基的契合點，現(xiàn)在有了場內(nèi)貨幣基金，將讓券商成為資本市場變革的共同締造者。同時，一個需要注意的大背景是，中國當(dāng)前的金融市場環(huán)境與美國貨幣基金大發(fā)展初期極其相似，利率高企。這也預(yù)示著利率市場化的趨勢不可阻擋，貨幣基金發(fā)展方興未艾，2012年末貨基規(guī)模達(dá)7075億，是基金產(chǎn)品中規(guī)模增長最迅猛的品種。 　　門檻低至每筆1元起 　　《投資者報》：此前已陸續(xù)問世了一些保證金貨基產(chǎn)品，它們差異大嗎？ 　　馬駿：目前已問世的保證金貨基多具有申贖零費(fèi)率、低門檻、交易便捷等特點。從投資門檻來看，匯添富、華夏和華寶興業(yè)的基金產(chǎn)品是每筆申購1000元起，門檻最低的是易方達(dá)保證金貨幣，每筆1元起，它們都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行理財、券商保證金理財通常最低5萬元門檻、回購10萬元門檻。 　　從容納規(guī)模來看，基金公司接受贖回的總量則跟是否有銀行授信相關(guān)，易方達(dá)保證金貨幣是目前唯一按基金規(guī)模獲得銀行授信的場內(nèi)貨幣基金，贖回比例上限更高，并且應(yīng)付贖回的部分資產(chǎn)可在T+1日變現(xiàn)、不需T日變現(xiàn)，使得基金的流動性管理時間更寬裕，有利于提高業(yè)績。 　　《投資者報》：您對債券市場后市怎么判斷？ 　　馬駿：我們對今年債券市場的判斷是中性偏謹(jǐn)慎，目前的利率水平、信用逆差都回歸到歷史均值甚至均值以下，組合會相對偏短期。前期我們對城投債的配置還比較高，是因為自去年四季度以來，城投債的供給下降，導(dǎo)致收益率上升