2013年經(jīng)濟增長加速
推動2013年經(jīng)濟增長加速的原因包括:一)企業(yè)的產(chǎn)能利用率和利潤率在經(jīng)過一段時間的去產(chǎn)能之后開始回升并拉動企業(yè)投資;二)政府將增加基礎設施投資;三)2013年下半年歐美經(jīng)濟復蘇應拉動中國出口增長反彈。
上述基準預測面臨若干風險。其中,下行風險包括:美國如果無法在二月底前對債務上限達成協(xié)議,政府將被逼大幅削減開支;中東地區(qū)沖突可能導致石油價格上升;及中日就釣魚島問題的沖突升級。這些因素均會沖擊國際經(jīng)濟和對中國的出口需求。預測所面臨的主要上行風險是2013年中國政府財政支出的增長可能超過預期,原因包括超預期的財政赤字和財政收入增長。
關于2013年的貨幣政策,預計前三季度貨幣政策將保持穩(wěn)健。進入第四季度或2014年初,如果通脹回升伴隨經(jīng)濟過熱預兆,中國可能會考慮適度收縮貨幣政策。同時,今年人民幣將對美元升值2-3%。
改革方面,最有可能在2013年取得實質(zhì)性進展的領域包括資源價格改革、利率市場化、資本項目開放、營改增擴圍、增加財政對衛(wèi)生和社保的支出等。改革將提升天然氣、電力、供水等行業(yè)的投資回報率,拉動服務業(yè)的增長,促進資本市場的發(fā)展,但銀行業(yè)的凈利差將繼續(xù)下降。
2013年的六大行業(yè)投資主題
關于股票市場,德意志銀行研究部預測MSCI中國指數(shù)在今年余下的時間內(nèi)約有15%左右的上升潛力,并提出了2013年的六大行業(yè)投資主題:
第一,周期性增長復蘇。由于周期性的復蘇主要由投資和出口拉動,水泥、建筑、船運等行業(yè)可能有較優(yōu)的表現(xiàn)。
第二,資源價格改革。這方面的改革將提升電力、天然氣、水和成品油行業(yè)的盈利空間或盈利的穩(wěn)定性。
第三,營改增、增加社會支出、城鎮(zhèn)化。這些因素將支持包括醫(yī)療在內(nèi)的服務業(yè)的增長潛力。
第四,不良貸款率繼續(xù)上行。雖然GDP增長率在恢復,但銀行的不良貸款比例可能將繼續(xù)上行兩到三個季度,銀行業(yè)表現(xiàn)可能因此相對落后于指數(shù)。
第五,去產(chǎn)能周期。德意志銀行的模型顯示,整體工業(yè)產(chǎn)能利用率在今年三季度可能恢復正常,但消化過剩產(chǎn)能的速度在行業(yè)間差別很大。在這方面,水泥表現(xiàn)將優(yōu)于鋼鐵和煤炭。
第六,反腐敗。2013年反腐敗的力度可能明顯加大,短期內(nèi)可能對澳門VIP博彩業(yè)、名表、消費卡等業(yè)務會有沖擊。但根據(jù)對90個國家實證資料的研究表明,反腐敗的成功最終將有利于經(jīng)濟增長。
注:德意志銀行于“中國概念論壇”發(fā)布2013年中國經(jīng)濟預測及投資策略,此稿整理自論壇首日馬駿發(fā)表之主題演講。