當前經(jīng)濟運行出現(xiàn)了一系列穩(wěn)定向好的積極信號。但伴隨著政策的松動，物價上漲開始加快，資產(chǎn)泡沫局部顯現(xiàn)。未來宏觀調(diào)控政策框架應針對性地適時調(diào)整。宏皓表示，“中國經(jīng)濟由高速到中速背后是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和增長動力轉(zhuǎn)換，是一種平衡轉(zhuǎn)向另一種平衡，現(xiàn)在經(jīng)過6年的回落以后，已經(jīng)非常接近底部，過度看空中國經(jīng)濟前景理由不足。預計2016年下半年或者2017年上半年會觸底?！迸袛嗟囊罁?jù)是投資增速，即目前中國投資增長速度在10%左右，固定資本形成的增長速度很可能是5%-6%，非常符合觸底特征。經(jīng)濟發(fā)展形勢直接影響到中小企業(yè)的生存狀況。目前大部分財富管理公司跑路，大都因為中小企業(yè)掙不多錢無法償還借貸資金，這也是導致近期民間借貸如此繁榮的根本原因。宏皓教授目前對宏觀經(jīng)濟形勢分析如下：

　　經(jīng)濟運行初站穩(wěn)  

　　1.當前外貿(mào)形勢嚴峻，多因素將帶動出口逐步好轉(zhuǎn)。進出口整體延續(xù)同比下降走勢，經(jīng)季節(jié)調(diào)整法調(diào)整后出口呈現(xiàn)逐月回穩(wěn)勢頭。一季度，我國進出口、出口和進口值延續(xù)同比下降的走勢。從各月情況看，經(jīng)季節(jié)調(diào)整法調(diào)整消除春節(jié)長假因素，1月、2月、3月進出口同比分別下降6.7％、2.9％和3.3％；其中出口同比逐月回穩(wěn)，分別為下降4.2％、下降0.8％和增長0.9％，進口同比分別下降10.3％、5.5％和8％。當前外需仍顯疲弱，過去一年多以來全球貿(mào)易量處于萎縮狀態(tài)。由于主要經(jīng)濟體以及亞洲周邊國家出口都在負增長，全球出口增速降幅超過中國，2014年中國出口占全球份額約12.3%，2015年超過了13%，比重仍在上升。當前全球經(jīng)濟格局的轉(zhuǎn)變對中國出口帶來壓力。近年來美國、日本等發(fā)達國家制定再制造業(yè)化戰(zhàn)略，帶來全球制造業(yè)分工格局出現(xiàn)新變化，發(fā)達國家經(jīng)濟增長對中國出口的依賴度下降。在國內(nèi)要素成本上升、資源環(huán)境硬約束加重、制造業(yè)去產(chǎn)能壓力加大的背景下，傳統(tǒng)出口行業(yè)生存空間受到擠壓。

　　在外需緩慢回暖以及多方面積極因素共同作用下，2016年我國出口形勢有望改善。一是美歐經(jīng)濟弱勢復蘇可能帶動外需環(huán)境緩慢改善。美國復蘇勢頭相對較好，消費者信心指數(shù)保持在較高水平，就業(yè)增長情況良好，美國是全球為數(shù)不多貨幣政策趨于收緊的國家。歐洲經(jīng)濟正在經(jīng)歷調(diào)整過程，漸露溫和復蘇跡象。二是對外經(jīng)貿(mào)合作加深和區(qū)域貿(mào)易自由化水平不斷提高。2015年12月20日，中韓、中澳自由貿(mào)易協(xié)定正式生效，將大幅削減關(guān)稅，促進貿(mào)易增長。我國還在積極協(xié)商推進區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）、中國和海灣6國自貿(mào)區(qū)等多個重要自貿(mào)協(xié)定。未來有望形成周邊、“一帶一路”和全球三個層次的自貿(mào)區(qū)建設(shè)布局。三是促進外貿(mào)增長政策將逐漸顯效。海關(guān)及地方政府將加快職能轉(zhuǎn)變和簡政放權(quán)，清理和規(guī)范進出口環(huán)節(jié)收費，加大稅收優(yōu)惠及返還力度，推動對外貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級。在多因素共同作用下，2月份制造業(yè)和非制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)都有所上升，預示二季度我國出口壓力將有所緩解，今年出口形勢可能好于去年。

2.年初投資不再下降，全年增速可能反彈。2014年和2015年初，投資增速都曾出現(xiàn)大幅度下降，2016年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）85843億元，同比名義增長10.7%(扣除價格因素，實際增長13.8%)，增速比1-2月份加快0.5個百分點。從環(huán)比速度看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.86%。去產(chǎn)能對制造業(yè)投資影響較大。在傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)投資低迷的同時，裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)投資增長較快，制造業(yè)內(nèi)部分化加深，投資結(jié)構(gòu)逐漸改善。房地產(chǎn)投資在交易回暖帶動下穩(wěn)定回升，2016年1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資17677億元，同比名義增長6.2%（扣除價格因素實際增長9.1%），增速比1-2月份提高3.2個百分點。其中，住宅投資11670億元，增長4.6%，提高2.8個百分點。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為66.0%。

今年投資增速可能反彈。在大量穩(wěn)增長投資項目的帶動下，1月份-3月份施工項目計劃總投資同比增長13.9%，增速比去年提升9.4個百分點；新開工項目計劃總投資同比增長41.1%，增速比去年大幅提升35.6個百分點。這預示著未來大量新開工項目將陸續(xù)出臺，從而有力地推動投資增長。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售增長加快，1月份-3月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長4.8%，改變了2015年全年利潤下降的局面，將緩解工業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力，增加其投資和生產(chǎn)力度。PPP項目落地加速，有助于釋放穩(wěn)增長能力。

截至2016年1月末已有6997個項目納入了財政部PPP綜合信息平臺項目庫，總投資需求達8.13萬億元。國家發(fā)改委PPP項目庫總計有2125個項目，總投資3.5萬億元。年初房地產(chǎn)開發(fā)投資增速反彈回升，在直接帶動投資增長的同時，還將帶動上游鋼材、水泥等行業(yè)需求，對制造業(yè)投資和基建投資都將起到拉動作用，其直接和間接影響合計帶動投資增長的比重可達約40%左右。3月制造業(yè)PMI中企業(yè)經(jīng)營活動預期繼續(xù)大幅反彈，預示二季度制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動可能更加活躍。與此同時，全國主要生產(chǎn)資料中62%的市場價格上漲，上漲的種類增多、漲幅增大，黑色金屬類價格漲幅超過13%。年初以來鋼材及建材價格逐漸上漲并且增長速度加快，最近重點企業(yè)粗鋼、鐵精粉日均產(chǎn)量上升，反映出投資需求得到改善。綜合判斷，今年投資增速可能略高于去年。

　　3.消費具有保持穩(wěn)健增長的潛力。過去幾年每年初消費增速呈下臺階特征，主要原因是同比增速以年度為周期計算，年初基數(shù)逐年上升導致降幅明顯，之后月份增速相對于年初而言平穩(wěn)微升。今年3月份，社會消費品零售總額25114億元，同比名義增長10.5%（扣除價格因素實際增長9.7%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額11717億元，增長8.6%。2016年1-3月份，社會消費品零售總額78024億元，同比名義增長10.3%。其中，限額以上單位消費品零售額34625億元，增長8.0%。消費增速回落主要是受汽車、家電類等商品增速回落的影響。

隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和國民休閑需求的日益提高，消費增長的潛力巨大，在經(jīng)濟總量中的占比逐漸提升，成為帶動經(jīng)濟增長的最大動力。一是今年財政赤字率擴大的同時財政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，將加大對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的支持力度，把促進服務消費作為擴大消費的著力點。從減稅、降低成本、鼓勵創(chuàng)新、加快物流發(fā)展等方面保障新消費供給，促進產(chǎn)品和服務質(zhì)量提升。

二是生活性服務業(yè)消費增長有加快之勢。中央財政設(shè)立服務業(yè)發(fā)展專項資金，專門用于支持現(xiàn)代商品流通發(fā)展、促進現(xiàn)代服務業(yè)公共服務體系建設(shè)。生活性服務業(yè)中，批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)等傳統(tǒng)消費行業(yè)將保持平穩(wěn)增長。三是經(jīng)過多年經(jīng)濟快速增長，居民生活條件得到改善，目前正處于“解決溫飽”到“全面建設(shè)小康社會”的關(guān)鍵階段，消費市場正在經(jīng)歷從溫飽型向小康型轉(zhuǎn)變。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展的推進，消費能力將進一步釋放，特別是80后、90后成為消費主力軍，消費意識較強，個性化、差異化、新業(yè)態(tài)消費將快速增長。四是隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，居民購買新型消費產(chǎn)品和服務、接受新消費模式和業(yè)態(tài)的意愿強烈，帶動新的消費熱點正在形成，將引領(lǐng)消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。與網(wǎng)絡、信息、旅游、文體相關(guān)的消費領(lǐng)域快速增長。商品房銷售回暖將帶動裝潢、家電、家具等相關(guān)系列產(chǎn)品消費。人口結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變，我國逐漸進入老齡社會，文化、養(yǎng)老、旅游等政策重點支持產(chǎn)業(yè)將保持較快增長。

　　4.CPI漲幅上升，PPI降幅持續(xù)收窄。中國3月CPI同比2.3%，低于預期2.4%，CPI升至5個月高位，豬肉漲28.4%，鮮菜漲35.8%。中國3月PPI同比-4.3%，預期-4.6%，前值-4.9%。全國人大會議將今年CPI目標設(shè)為3%。已經(jīng)連續(xù)49個月負增長，但降幅比上個月收窄0.6個百分點。2014年末到2015年下半年大宗商品價格急劇下跌形成同比基數(shù)逐步走低，將對今年各月PPI同比增速起到抬升作用。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比和同比跌幅同時收窄，輸入性通縮壓力出現(xiàn)緩解。隨著去產(chǎn)能進程的推進，產(chǎn)量增長放緩將對產(chǎn)品價格起到一定的支撐作用。加大穩(wěn)增長力度，有助于提振需求并帶動工業(yè)產(chǎn)品價格趨穩(wěn)。主要生產(chǎn)資料價格止跌回升，PPI翹尾因素逐月上升，未來PPI跌幅可能會持續(xù)收縮。

　　綜上分析，當前經(jīng)濟雖仍有下行壓力，但政策環(huán)境明顯改善，需求呈現(xiàn)回升，價格開始反彈。3月份制造業(yè)PMI明顯反彈，回升1.2個百分點至50.2%，時隔8個月重登榮枯線上方。二季度之后隨著前期大量穩(wěn)增長政策逐漸釋放效力，當期政策力度逐漸加大，企業(yè)補庫存意愿逐漸增強，將持續(xù)有效地提振需求。過去幾年經(jīng)濟增速逐年下降趨勢正在減弱，經(jīng)濟運行可能趨穩(wěn)轉(zhuǎn)好，全年經(jīng)濟增長可能呈前低后穩(wěn)態(tài)勢。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與去產(chǎn)能持續(xù)推進，工業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整優(yōu)化，服務業(yè)迎來黃金發(fā)展期，具有更強的就業(yè)創(chuàng)造能力，經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效率將進一步提升。

政策建議

　　雖然一季度經(jīng)濟運行初顯穩(wěn)定，但面對眾多結(jié)構(gòu)性難題和極其復雜的內(nèi)外部經(jīng)濟挑戰(zhàn)，2016年仍需要更有針對性、更為適度和更加精準的政策應對，以擴大和鞏固向好勢頭，平抑消費物價階段性抬升和局部資產(chǎn)價格泡沫，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

　　激發(fā)各方主體投資活力，提升投資有效性。穩(wěn)增長仍是2016年首要任務，激發(fā)各方主體參與投資的積極性是促進增長的重要方式。一是應加大各級財政對公共基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)項目的投資力度，推動重大建設(shè)項目加快實施，可以有選擇地下調(diào)固定資產(chǎn)項目資本金比例提高相關(guān)主體的投資能力。二是在規(guī)范地方政府債務管理的同時，加大置換債務額度，確保2016年5萬億元地方到期債務不發(fā)生風險；支持地方融資平臺轉(zhuǎn)型改制后的市場化融資，保障基礎(chǔ)設(shè)施投入資金來源。三是加快向民間資本開放更多投資領(lǐng)域，引導民間資本投入經(jīng)濟社會發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，完善PPP模式的制度和政策扶持體系，促進創(chuàng)新模式對社會資本的投資帶動。四是圍繞“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶三大戰(zhàn)略，以及新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、城際間交通網(wǎng)絡建設(shè)，加大重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度。五是進一步推動財政與金融的深化合作，充分發(fā)揮各類金融機構(gòu)的資金優(yōu)勢和項目優(yōu)勢，共同推進穩(wěn)增長各項舉措的實際落實。

　　房地產(chǎn)政策從擴需求和促投資兩個方向同時發(fā)力。在需求端，繼續(xù)解除三、四線和部分二線城市現(xiàn)有的不必要的限制，減輕購房者負擔，促進合理購房需求順利釋放。一是非限購城市應加大去庫存力度，首套房商貸首付比例可進一步適度下調(diào)。二是調(diào)整公積金政策，目前多數(shù)城市的家庭公積金最高貸款額度還在80萬元以下，若地方公積金管理中心余額充足，可通過提高公積金貸款額度上限來刺激需求入市。三是降低二手房交易稅費。在供給端，應加大重點城市的土地供應，優(yōu)化住房用地結(jié)構(gòu)，減少囤地現(xiàn)象。積極推動對一線和部分二線城市的房地產(chǎn)投資，以改善這些城市供應吃緊的狀況，防止房價上漲過快。作為保障性住房供給主體的地方政府可通過收購商品房作為保障房。這樣既有利于消化商品房庫存，也可以解決保障房房源問題。未來房地產(chǎn)政策應順應市場變化，形成差異化和多元化格局，因城施策，及時應對。

理性審慎地推進資本和金融賬戶開放和匯率機制改革。當前和未來一個時期，從市場需求和國家戰(zhàn)略的角度看，有必要進一步推進資本和金融賬戶開放。但在目前國際環(huán)境和國內(nèi)狀況下，進一步開放資本和金融賬戶宏觀上應審慎，微觀上應穩(wěn)健。在當前資本外流和匯率貶值壓力較大的情況下，建議合理和穩(wěn)妥地設(shè)計資本和金融賬戶基本開放的步驟和路徑，采取先試點、再推廣的策略。在當今私人財富規(guī)模不斷增大并且存在很大輸出意愿的特殊國情下，個人對外實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資和證券投資等敏感領(lǐng)域的放開，尤其應當謹慎。

建議進一步依托自由貿(mào)易試驗區(qū)的制度創(chuàng)新優(yōu)勢，在區(qū)內(nèi)進行開放創(chuàng)新試點，并對區(qū)內(nèi)與境內(nèi)境外進行隔離。待內(nèi)外部條件改善時，適時加快推進匯率形成機制改革。目前，可考慮繼續(xù)通過調(diào)節(jié)離岸市場人民幣銀根來掌握離岸人民幣匯率的定價權(quán)，適時抬高做空投機者的成本，從而有效調(diào)控市場，穩(wěn)定匯率。為縮短匯率決策流程，提高快速反應能力，建議可考慮由國務院授權(quán)貨幣當局在一定目標區(qū)間內(nèi)自行決策、相機調(diào)控匯率。

　　針對性地推進金融改革開放，構(gòu)筑防范系統(tǒng)性風險的制度基礎(chǔ)。為未來能更加有效地防范可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性金融風險，除了有效推進宏觀審慎管理外，建議針對性地實施三方面金融改革開放。從我國金融綜合經(jīng)營現(xiàn)狀出發(fā)，吸取近年來市場大幅震蕩的教訓，從頂層管理入手，建立管理決策機制。具體建議是設(shè)立國務院金融委員會，負責決斷重大金融問題，包括體制機制改革、對外開放、管理框架、風險控制等等，增強金融決策的針對性、預見性、專業(yè)性、及時性和權(quán)威性，穩(wěn)步推進金融改革開放，有效控制系統(tǒng)性風險。為有效推進直接融資發(fā)展，防范金融機構(gòu)重大運營風險，提升金融綜合監(jiān)管能力，建立組建一批由大型商業(yè)銀行和大型非銀行金融公司組成的金融控股公司，以夯實微觀金融運行基礎(chǔ)。建議在上海自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶和部分商業(yè)銀行離岸賬戶運營的基礎(chǔ)上，加快發(fā)展人民幣離岸金融市場，促進離岸銀行、離岸證券、離岸保險、離岸信托、離岸基金等離岸業(yè)務發(fā)展，努力增強自主管理離岸人民幣市場的能力，提高離岸在岸人民幣定價的協(xié)調(diào)性。

　　宏皓教授表示，總之，面對2016年新常態(tài)下的新形勢，宏觀調(diào)控政策框架應作適當調(diào)整。財政政策和貨幣政策應保持積極態(tài)勢，為穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)增添新的動力，支持、擴大和鞏固已經(jīng)出現(xiàn)的向好局面。貨幣政策應適時走向中性，以尋求穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與抑泡沫、降杠桿之間的平衡，防范市場短期可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性突發(fā)風險以及抑制中長期金融風險隱患。未來防通縮與控通脹應同時并舉。一手應注意管理貨幣供應快速增長下消費領(lǐng)域的物價上漲和資產(chǎn)價格泡沫抬頭，另一手仍應維持合理的流動性水平以促進工業(yè)領(lǐng)域通縮狀況的持續(xù)改善。