本周一并未迎來股市開門紅，受到消息面的影響，周一公布的中國5月官方制造業(yè)PMI意外反季節(jié)上行，升至50.8，而同期公布的匯豐PMI終值降至49.2，創(chuàng)八個(gè)月最低位，且為去年10月以來首次跌破臨界點(diǎn)50。中國5月官方制造業(yè)PMI（側(cè)重大中型企業(yè)）與匯豐PMI終值（側(cè)重中小企業(yè)）出現(xiàn)背離，一方面顯示中小企業(yè)仍面臨嚴(yán)重的投融資和企業(yè)未來發(fā)展的困境、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出，民營經(jīng)濟(jì)仍成疲態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢尚不穩(wěn)固。

自從去年溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)，民企老板跑路事件頻發(fā)開始，民企生存困境就顯露無疑。金融資本只有進(jìn)入實(shí)體企業(yè)才能幫助中國經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇，可目前雖然做了很多地方融資平臺，但是實(shí)際服務(wù)于民企并且能從根本上解決困境的卻少之又少。筆者近期調(diào)研了多省市的政府以及民企，政府債臺高筑卻無實(shí)質(zhì)性的解決對策，民企由于自身各方面的原因無法融到資金而勉強(qiáng)維持，尤其是小型房地產(chǎn)開發(fā)商，更是度日如年。

以鋼鐵也為例，鋼價(jià)下跌導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)整體由盈轉(zhuǎn)虧，1至4月份納入中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)范圍的大中型鋼廠銷售收入為11968.67億元，利潤為26.95億元，其中4月份大中型鋼廠銷售收入為3108.64億元，利潤為1.53億元；1至4月平均銷售利潤率0.23%，4月當(dāng)月銷售利潤率再度降至0.05%。而如果計(jì)提鐵礦石庫存跌價(jià)損失，則鋼鐵行業(yè)除寶鋼外全部虧損。然而銀行對于鋼鐵行業(yè)的貸款也在逐漸收緊，如果不用創(chuàng)新的融資手段，鋼鐵企業(yè)這兩年會完成歷史上顛覆性的行業(yè)大洗牌。

現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)并不具備進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期的基礎(chǔ)，各行各業(yè)產(chǎn)能過剩沒有被消化之前，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐會略顯滯后。調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展模式是最基礎(chǔ)的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的手段，但是要從本質(zhì)上解決中國式企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的困境，唯有從金融創(chuàng)新上助推企業(yè)發(fā)展的徹底變革。

美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是建立在強(qiáng)大的金融體系的基礎(chǔ)上的，美國能夠整合全球的資源為其所用，同時(shí)向全世界轉(zhuǎn)嫁自身的風(fēng)險(xiǎn)，前不久的黃金暴跌就是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁信號，然而中國目前不具備完善的金融體系，資本市場的建設(shè)仍然在學(xué)習(xí)摸索中前進(jìn)，民營企業(yè)普遍金融意識較弱，抵抗外界系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能力較低，筆者一直堅(jiān)持民營企業(yè)要建立自己企業(yè)的投融資安全體系，可筆者去調(diào)研過的企業(yè)里沒有一家是有這樣的前瞻性意識的。現(xiàn)在我們還看不到金融改革在服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用體現(xiàn)，我們必須在金融改革創(chuàng)新的道路上有所突破。

目前宏觀基本面和政策面仍無變化，但本月隨著IPO的審查結(jié)束，可能會面臨IPO重啟預(yù)期增強(qiáng)的因素，IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查已于5月底結(jié)束。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月31日，經(jīng)過財(cái)務(wù)檢查之后處于正常審核狀態(tài)的IPO在審企業(yè)剩下剩666 家，與2012年底851家在審企業(yè)的家數(shù)相比，減少21.74%。新股發(fā)行障礙已全面掃清，IPO開閘只剩時(shí)間問題。對于談IPO色變的中國股市而言，只要新股發(fā)行制度不改革，IPO一開閘，又將面臨階段性的無法阻擋的下挫行情。

另外還有5月份上市公司重要股東共計(jì)減持18.4萬股，對應(yīng)的市值為253.2億元；而4月份減持對應(yīng)市值僅為66.5億元，去年5月份為124.7億元；今年5月環(huán)比增加280.75%，同比增加103%。創(chuàng)業(yè)板這兩日大跌近5%，6月份22家創(chuàng)業(yè)板公司解禁市值將達(dá)154.68億元，鑒于當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)有待釋放，且本周末5月份中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集披露，還有上市公司的中報(bào)披露臨近，因此A股市場重心可能會震蕩下移，六月份的短期市場依然有技術(shù)調(diào)整的壓力。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)無明顯復(fù)蘇跡象，創(chuàng)業(yè)板卻異常瘋狂，這就證明了這一輪創(chuàng)業(yè)板的高歌猛進(jìn)與熱錢涌入有著密切的關(guān)系，同時(shí)也反映了創(chuàng)業(yè)板的制度危機(jī)僅僅是A股制度危機(jī)的縮影。由于發(fā)達(dá)國家普遍實(shí)行量化寬松的貨幣政策，中外資本固有的利差和人民幣的升值勢頭，使得熱錢流入壓力加大。周小川近日明確表態(tài)，中國不會通過競爭性的貨幣貶值來提高自己國內(nèi)的競爭。今天創(chuàng)業(yè)板大跌2.82%恰好印證了創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入了去泡沫的調(diào)整階段。

我們也可以發(fā)現(xiàn)近期房地產(chǎn)板塊放松預(yù)期帶來的周期產(chǎn)業(yè)鏈存在一些脈沖式的反彈，但是筆者認(rèn)為，政策調(diào)控的方向不會改變，隨著房產(chǎn)稅試點(diǎn)的擴(kuò)大，房地產(chǎn)調(diào)控的力度和效果也在逐步顯現(xiàn)。

從技術(shù)面分析，上證綜指步入10日均線敏感區(qū)域，近期形成的2300點(diǎn)上方整理平臺已經(jīng)形成密集壓力區(qū)，日K線圖已經(jīng)開始下移，MACD紅柱縮短且有死叉趨勢，滬指一旦失守10日均線，5日、10日線會則對指數(shù)形成技術(shù)反壓。同時(shí)，滬市單日成交始終保持在千億以上，但近期明顯有放量滯漲或縮量跡象，顯示場內(nèi)資金持股信心發(fā)生一定的動搖。

總體上看，A股指數(shù)整體上升趨勢正悄然發(fā)生變化，多空雙方在2300點(diǎn)附近的僵持格局在近日已經(jīng)被打破。短期來看，5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露在即，如果股指繼續(xù)沖高無量則有可能出現(xiàn)陰跌走勢，因此投資者短線謹(jǐn)防大盤繼續(xù)滑落的風(fēng)險(xiǎn)，持倉觀望為六月的股市投資上策。

專家簡介：

宏皓：著名金融學(xué)家﹑融資專家，北京交通大學(xué)客座教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員﹑中國金融智庫首席金融學(xué)家、政府、上市公司金融顧問，中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會秘書長，央視網(wǎng)財(cái)經(jīng)評論員。