私募市場的銀行類信貸資產證券化產品悄然興起。這背后，是資本硬約束開始制約銀行資產業(yè)務過快發(fā)展，以及對影子銀行日趨嚴格的監(jiān)管的雙重夾擊。

    “通過資產證券化工具，實現(xiàn)銀行標的信貸資產的轉讓并出表，減輕銀行的資本及存貸比壓力，這樣的業(yè)務在銀行方面需求比較大”，近日，一位知情人士如是向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

    陸金所副總楊冀川此前在亞布力的固定收益論壇上透露，從2013年8月份開始，陸金所陸續(xù)擔任了6單結構化產品的財務顧問，募集總規(guī)模約為220億元，產品完全采用市場化的方式發(fā)行和運作，基礎資產均為銀行的信用卡貸款和汽車貸款等消費類貸款。

    以目前正在募集的一款由陸金所擔任財務顧問的名為“中海信托·平安銀行汽車消費貸款資產收益權集合資金信托計劃”為例，21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，該產品以中海信托發(fā)起設立的集合資金信托計劃為特殊目的載體，承接平安銀行特定汽車消費信貸資產收益權，由資產包約定期限內產生的現(xiàn)金流支付信托受益權的預期收益，成功實現(xiàn)了平安銀行70億元汽車消費貸款的出表。

    業(yè)內人士透露，目前市場上類似的產品不少，但是真正實現(xiàn)“出表”幾乎沒有。因為要出表至少要滿足三個條件，銀行有利可圖、合法合規(guī)、會計上獨立的中介機構要認可。

    平安銀行持有次級40%

    3月21日，招商銀行在銀行間市場發(fā)行了兩期信貸資產支持證券，其中第一期的基礎資產為信用卡分期應收款，發(fā)行總規(guī)模約81.09億元，被譽為國內第一期信用卡資產證券化產品。相關人士卻表示，“相比公募市場，私募市場上的這類產品要活躍得多，結構也更加復雜?！?/p>

    據(jù)知情人士介紹，前述陸金所的平安銀行汽車消費貸資產證券化產品發(fā)行規(guī)模為70億元，是私募市場上資產證券化產品中募集規(guī)模最大的一單。在債市遭遇違約風險的背景下，已經(jīng)獲得了超額的認購。

    該產品進行了優(yōu)先劣后的分層設置，分為優(yōu)先I級、優(yōu)先II級，次級三個層級。其中優(yōu)先I級發(fā)行規(guī)模為62.04億，占比88.63%；優(yōu)先II級發(fā)行規(guī)模為1.87億，占比2.67%；次級發(fā)行規(guī)模為6.09億（平安銀行持有次級發(fā)行規(guī)模的40%，即2.44億元），占比8.70%。

    在結構設計上，中海信托承擔SPV的載體，設立集合資金信托計劃，承接平安銀行汽車消費信貸資產的收益權，并將現(xiàn)金流收入支付信托受益人。平安銀行作為貸款服務機構收取“貸款”本息，并劃付至信托財產專戶，在借款人發(fā)生違約時及時催收，在發(fā)生重大事件時及時向受托人報告。

    上述人士表示，“陸金所擔任財務顧問，不僅在產品制作環(huán)節(jié)提供底層資產風險識別、入池資產挑選、現(xiàn)金流模式構建等顧問服務，還在產品發(fā)行的市場策劃、目標客戶群體定位等方面提供服務?！?/p>

    評級機構聯(lián)合信用評級公司給出優(yōu)先I級的評級為AAA、優(yōu)先II級的評級為AA，次級不進行評級。預期優(yōu)先I級的收益率為7.9%，優(yōu)先II級的預期收益為8.2%。某券商的固定收益部人士表示，“這個收益比銀行間市場發(fā)行的ABS略高”。

    據(jù)了解，該產品的基礎資產由共計3.6萬余名平安銀行汽車消費貸款還款人，從2014年3月27日起，剩余還款期限不超過36個月的汽車消費貸款本金及利息構成。單筆平均借款余額為19萬余元，加權平均放款收益率大于10 %。

    在信用增進方面，融資方平安銀行將入池資產包未來理論利息收入不低于12%的比例作為信用備付。為優(yōu)先級、次級提供增信，該比例為歷史不良率的10.5倍（歷史不良率為0.18%）。一旦原始資產包出現(xiàn)違約，先由原始權益人的信用備付部分抵償原始資產包的壞賬損失。 此外，深圳平安匯富資產管理公司提供最高為2億元的流動性支持資金。

    陸金所：年內千億

    目前市場上主要的ABS產品有三類：銀行對公貸款為基礎資產、以商業(yè)銀行消費類貸款為基礎資產、以企業(yè)未來的收益權為基礎資產。大多數(shù)銀行在銀行間市場公開發(fā)行的產品多是以大額、低利率的對公貸款為基礎資產，我國首批信用卡資產證券化業(yè)務的試水銀行多為股份制銀行。

    據(jù)不完全統(tǒng)計，除了平安銀行以外，還有興業(yè)銀行、中信銀行曾有過嘗試。

    紫金信托的一款名為“興信1期興業(yè)銀行信用卡應收賬款類證券化集合資金信托計劃”，標的資產包為3億元興業(yè)銀行的信用卡分期應收賬款。由于發(fā)起方持有劣后級，所以被認為并未實現(xiàn)信貸資產出表。中信銀行的一款信用卡應收賬款資產證券化，規(guī)模僅為0.3億元。

    上述知情人士介紹，2013年8月以來，陸金所已經(jīng)協(xié)助發(fā)行了6單以平安銀行信用卡和消費貸為基礎資產的證券產品。其中通過中建投設立了兩單，發(fā)行規(guī)模分別為10億元和14.25億元。

    陸金所投融資部總經(jīng)理周陽春也表示，未來5-10年，信貸資產證券化將成為商業(yè)銀行作為主流的盤活存量的手段。而且在他看來，陸金所之所以關注銀行消費類貸款作為基礎資產的原因是風險可測、可控，收益較高。

    周陽春舉例表示，“銀行消費類貸款主要是三類，基于白領個人的信用貸款的收益率約為18%-20%，信用卡分期的年化收益率為15%，汽車消費貸款的收益率約為10%，打包的綜合收益能做到7%-8%。風險方面單個風險對底層資產的影響幾乎可以忽略不計?！?/p>

    來自陸金所的人士也向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，陸金所內部今年銀行信用卡和消費類貸款的類證券化業(yè)務規(guī)模或近千億。已經(jīng)做的幾期基礎資產都來源于平安銀行，未來會和更多的銀行展開合作，目前有的股份制銀行已經(jīng)開始了合作。

    至于投資者，周陽春表示主力是機構投資者，來自保險、證券資產管理公司以及基金子公司的固定收益投資組合、標的資產銀行以外的他行理財資金或自營資金。