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李風(fēng)華:投資多元化與風(fēng)險(xiǎn)—香港金融局案例 
2016-01-20 6961

在一般的金融學(xué)教科書(shū)中,投資多元化及組合投資成了投資者都會(huì)遵守的基本投資法則。所以,對(duì)于大的金融機(jī)構(gòu),或有實(shí)力的投資者來(lái)說(shuō),都會(huì)有專(zhuān)門(mén)的研究團(tuán)隊(duì)來(lái)確定投資不同組合,并進(jìn)行多元化投資,以便增加投資之收益,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際上,這種思路是否成功,是相當(dāng)不確定的。
因?yàn)?,這里既有對(duì)什么是“多元化投資”和“組合投資”的不同的理解,可能每個(gè)研究團(tuán)隊(duì)及投資者對(duì)這兩個(gè)概念理解會(huì)相當(dāng)?shù)牟煌?,也在于任何投資都是面對(duì)未來(lái),以往的投資經(jīng)驗(yàn)不一定會(huì)適合未來(lái),因?yàn)槭录皻v史都不可能重復(fù)。如果僅強(qiáng)調(diào)“多元化投資”及“組合投資”,僅是上面兩個(gè)方面的問(wèn)題,都可能讓“多元化投資”及“組合投資”失敗。在此,對(duì)昨天公布的香港金融管理局的外匯基金今年第一季度的投資作一個(gè)案例分析,就能夠看到問(wèn)題關(guān)鍵所在。
今年第一季度,香港金融管理局的外匯基金投資收入為66億港元,按季升約8.2%,按年大跌超過(guò)49%,他們認(rèn)為主要今年第一季度內(nèi)美元強(qiáng)勢(shì),使得外匯錄得332億元賬面虧損,這是香港金融管理局外匯基金有記錄以來(lái)錄得的最大季度的外匯虧損。同時(shí),這一季度外匯基金投資的香港股市及其他股票收入較2014年第四季分別上升近90%及64%,收入分別為91億元及185億元,債券收入按季回落10%,仍錄得122億元收入??梢钥吹?,香港外匯基金投資收入,盡管債券收入有所回落,但仍然是增長(zhǎng)穩(wěn)定,沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而股票投資收入則大增,這與第一季度香港股市及全球股市大勢(shì)向好有關(guān)。可以看到,只要整個(gè)股票大勢(shì)向好,股票投資的收益也會(huì)隨之增長(zhǎng)。股票投資看大勢(shì)量最為重要的方面。比如,今年投資中國(guó)股市,投資者基本上會(huì)收益不錯(cuò),因?yàn)橹袊?guó)股市的大勢(shì)好。但是,如果在早幾年投資中國(guó)股市,投資者特別是中小投資者,想在股市賺錢(qián)基本上不容易,能夠不虧損就是萬(wàn)幸了。
至于香港金融管理局外匯基金外匯投資賬面上虧損如此嚴(yán)重達(dá)332億港元,僅僅是因?yàn)檎f(shuō)美元強(qiáng)勢(shì)而非美元貨幣弱勢(shì)而導(dǎo)致賬面虧損就可解決問(wèn)題的嗎?其實(shí),作為一種長(zhǎng)期投資,三個(gè)月的時(shí)間不算太長(zhǎng),作為一項(xiàng)投資有賬面虧損也是正常。但是,作為國(guó)際外匯市場(chǎng)來(lái),它的投資往往都在以天、以小時(shí)、以分鐘、以秒來(lái)計(jì)算的,作為美元的絕對(duì)強(qiáng)勢(shì),我在2014年下半年開(kāi)始,一直都在強(qiáng)調(diào)這樣態(tài)勢(shì)在2015年不會(huì)有多少改變。他們認(rèn)為這僅是賬面上的虧損,第二季度隨著非美元貨幣對(duì)美元的升值,這種賬面會(huì)減少,甚至于會(huì)贏利。但是,這才是最近的情況,下兩個(gè)月美元會(huì)不會(huì)再?gòu)?qiáng)勢(shì)是不確定的。因?yàn)椋艺J(rèn)為美元的強(qiáng)勢(shì)在今年不會(huì)太多的改變。如果是這樣,這種投資并非是賬面上虧損了,而是投資戰(zhàn)略上的失誤。
也就是說(shuō),美元強(qiáng)勢(shì)是今年以來(lái)市場(chǎng)的基本共識(shí),但是香港金融管理局的外匯基金投資為何沒(méi)有改變策略,僅是把既有投資多元化及組合投資作為一項(xiàng)原則而不變呢?大的問(wèn)題就在于僅是相信一般性的投資原則,僅是相信以往的投資經(jīng)驗(yàn)。如果不是這樣,香港金融管理局的外匯基金投資增加巨大的投資收益完全是可能的。試想想,香港金融管理局有如此巨大的研究團(tuán)隊(duì),也有十分有經(jīng)驗(yàn)的投資團(tuán)隊(duì),對(duì)整個(gè)大勢(shì)的判斷會(huì)相差如此之遠(yuǎn),是完全值得思考的問(wèn)題。
投資的多元化及組合投資應(yīng)該如何進(jìn)行也是我們當(dāng)前投資面臨的難題。因?yàn)閷?duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng),投資者一定會(huì)眼花繚亂。不知道是投資股市、投資房地產(chǎn),還是投資外匯、到海外投資為好,在這種情況下,投資者可做多元化投資,或組合投資,但是一定要看大勢(shì),不僅僅是組合投資而已,也不是看過(guò)去的投資業(yè)績(jī),比如房地產(chǎn)投資,而是要看大勢(shì),大勢(shì)看準(zhǔn)了,投資者的機(jī)會(huì)就大增,投資風(fēng)險(xiǎn)也就自然減少。這就是香港金融管理局外匯基金今年第一季度投資啟示。不知道,國(guó)內(nèi)投資者想到這點(diǎn)了嗎?

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