第三屆中國機構投資者峰會暨財富管理國際論壇5月13日在深圳舉行，本屆峰會主題為“挑戰(zhàn)與抉擇”。前海開源基金公司榮譽董事長龔方雄做了主題演講《當前宏觀經(jīng)濟形勢及公募基金公司國際化道路》。

　　以下為演講實錄：

　　龔方雄：非常高興跟機構投資者的精英們跟大家做近距離的交流。

　　我這部分想講的是從國際視野看中國投資者的發(fā)展趨勢。剛剛萬總和竇總講了很多理念，我都非常認同。尤其是講中國的價值投資和機構投資者的發(fā)展前景。

　　我這邊想強調(diào)國際化，國際化也是未來中國市場和機構投資發(fā)展的方向。為什么這么說呢？如果說機構投資者未來在中國確實是處在一個，怎么說呢，剛才大家聽到萬總和竇總的講法，機構投資者是中國資本市場發(fā)展的一個方向，他的前景非常好，我們可以說跟國外成熟的市場比起來，機構投資者的市場影響力、市場占比等等，還有相關的法律環(huán)境等等都有很大的變化。

　　大家知道人民幣國際化步伐在加快，資本市場國際化步伐也在加快。很快可能宣布滬港通，在滬港通開通QFII、QDII等等，包括MSI（音）可能宣布拉動中國A股成為新興市場的一部分。這個宣布一開始可能象征意義大于實際意義，因為納入有一個過程，因為中國資本市場和全球資本市場接軌，制度方面還是有不少障礙，這個接軌的過程也是一個漫長的過程。但是，納入本身肯定是一個標志性的事件。

　　還有一點，從投資的角度來講，從資本市場的角度來講，長期回報的獲取，一方面是投資能力，但是一個很關鍵的是資產(chǎn)配置。其實資產(chǎn)配置在長期投資回報當中，它的作用不亞于投資人，甚至更重于投資人。如果從這個角度來講，大家想一想，以前中國的投資基本上都基于境內(nèi)，而且我們經(jīng)常講一件事情，中國的投資標的非常少。我國中國的國民儲蓄率將近50%，家庭儲蓄率將近30%的國家，我們找不到好的投資標的。剛才的嘉賓也講到了，其實價值投資、長期投資這個理念，另一個重要的問題就是你的投資選量到底多少，能找到多少好的值得你長期持有的價值投資的標的。如果中國投資人在全球范圍內(nèi)選擇投資標的的話，那這又是完全不同的問題了。中國人長期的投資回報的獲取，可能會比現(xiàn)在要容易、要寬廣的多。但是，這是一個長期的趨勢，中國資本市場投資選擇的國際化，這個國際化包括外面的資金進來，包括中國人在全球進行資產(chǎn)配置。那么，這一點，從全球資產(chǎn)配置角度來講，發(fā)展方向沒有問題，但是我還想強調(diào)的一點就是說，中國投資全球化的進程，道路肯定是曲折的，我們也不能盲目的進行所謂的全球資產(chǎn)配置。

　　如果講到這一點，就要講一講全球的宏觀經(jīng)濟前景和全球資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀。

　　大家知道，我們中國經(jīng)常講，每年都是說最復雜、最艱難、最痛苦的一年等等，已經(jīng)講了很多年了。可以跟大家說，至少未來一兩年，全球資本市場也是會非常非常動蕩、非常非常的不安?？梢哉f，全球經(jīng)濟和資本市場的特性，首先是低增長，然后全球經(jīng)濟雖然流動性泛濫，但是仍然面臨負利的威脅，甚至很多國家都出現(xiàn)負利。各個經(jīng)濟體的政策都高度不確定，政策風險的概率也在增加。這是今年全球市場的特點，大幅度的動蕩，而且是跨資產(chǎn)類別的動蕩，跨國家、跨行業(yè)，沒有哪一類資產(chǎn)今年不是巨幅動蕩的。因為全球的機構投資者和基金經(jīng)理最擔心的事情就是宏觀政策的失序和失效，這一點太重要了。如果講全球化的視野，中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟，中國資本市場和全球資本市場的互動越來越緊密，隨著這個全球化的進程，對吧？前一段時間，我們所有國人都在議論一個講話，突然給資本市場帶來很大的不確定性。在我們看來，這個講話是很多人，至少很多投資界的人私下議論到的事情。這個事情沒有人不覺得意外，但是這個影響非常大，包括全球的情況也是這樣。現(xiàn)在全球資本市場對這個政策的不確定性高度關注。全球資本市場最關心的是，如果央行這么大資金的撒錢，全球實行負利，經(jīng)濟就挽救不過來，那全球的資本市場會如何。而且很多資本市場，尤其是主要的資本市場，像美國是處于七年、八年的高位。大家知道美國最牛的牛市超過七八年，超過七八年的牛市一般都是一個大熊市，看美國的歷史就知道了。剛剛我們也看到，境外資本市場的估值并不便宜，美國標準普兒標準是18、19倍，而且美聯(lián)儲不斷的威脅要加息。雖然市場上不相信美聯(lián)儲會加息，但是從市場和宏觀的差異來看，這是宏觀市場波動的根源。

　　講了這么多全球資本市場的不確定性，實際上全球化的進程是特別有利于中國資本市場、投資市場的機構化的。這一點萬總和竇總剛剛都講過，就是資本市場的趨勢肯定是機構化，因為散戶，甚至我覺得那種公司的法人投資者，雖然對某些行業(yè)可能比較了解，但是他對資本市場的信息處理能力，以及投資能力，我覺得肯定是比不上成熟的機構投資人的。這一點我要強調(diào)的是成熟機構投資人，因為我認為中國還缺乏成熟的機構投資人。人的能力確實是有限的，個人的能力極其有限，不要說我們面臨越來越復雜、多變，宏觀、微觀充滿不確定性的市場，這個市場里肯定是需要機構化的，資本市場的國際化進程肯定也需要機構化。我們?nèi)蚧牟季?，家庭在全球產(chǎn)業(yè)的配置一定要通過成熟的機構進行。所以，從全球化的趨勢來講，一定會差開資本市場爆發(fā)的進程，這是毋庸置疑的。我們單單的坐井觀天，連自己國家宏觀、微觀的事情都看不懂，散戶的處置能力、風控能力等等都很差，要把他放在全球的范圍內(nèi)來看的話，更要機構化了。

　　在這里要奉勸很多散戶，千萬不要盲目的在境外進行資產(chǎn)配置，雖然資產(chǎn)配置是趨勢，中國全球化資產(chǎn)配置的前景非常好。我經(jīng)常講，中國跟國外的全球資產(chǎn)配置來比，日本的家庭一般持有境外資產(chǎn)平均占總資產(chǎn)的三分之一；歐美一般是在10%-20%之間，國家越大，境外資產(chǎn)配置的配置越少，美國大概只有10%左右，歐洲很多富有的小國家持有境外資產(chǎn)的比例非常高，也是10%-20%之間，但是中國平均家庭持有境外資產(chǎn)配置的比例，各種統(tǒng)計都有，我看到很多統(tǒng)計是1%-3%之間，取決于統(tǒng)計口徑和方法。而且這1%-3%的平均值，現(xiàn)在中國家庭能夠配置的境外資產(chǎn)都是高凈值的產(chǎn)業(yè)界的人士，普通家庭持有境外資產(chǎn)幾乎是0。跟發(fā)達國家比起來，我們這個空間確實非常非常的大。但是我們家庭的境外資產(chǎn)配置一定要通過我們的機構，就是各種類型的機構投資者和基金來進行境外資產(chǎn)配置。這樣機構投資者的成熟視野的要求就越來越大，我們越來越要關注國際市場。

　　從這個角度來講，中國機構投資者、基金業(yè)的發(fā)展，確實空間無限，我們要充分的建立萬董事長講的，面對中國宏觀層面、政策層面、監(jiān)管、法律等等方面的問題，很多都有待配套。任何事情都是一個互動的過程，比如說MCI（音）納入A股進入全球金融市場指數(shù)，這個過程也是中國資本市場走向成熟的標志，MCI不會把輕易把一個國家的經(jīng)濟指數(shù)納入的，因為在法律的監(jiān)管透明甚至包括結算各個環(huán)節(jié)都有各種各樣的要求，要達到他的這種要求，他才會逐漸的開放。所以，這個開放的過程是一個漫長的過程，可能是五年、十年納入5%，本來應該納入百分之多少的份額，可能一開始只納入5%。所以我們說，象征意義大于實際意義，但是這個進程代表的是中國資本市場走向成熟、走向機構化，價值化投資越來越被看重的進程。這一點，在座的機構投資者和投資經(jīng)理一定要看到未來國際化是一個大趨勢，而且國際化很強調(diào)資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置和投資能力同等重要，甚至更重要。

　　還有一點，從中短期角度來講，我們?nèi)蚧脑O置方面，要非常關注跟產(chǎn)業(yè)基金的結合。大家知道事實全球化的進程，中國的改革開放市場化的進程，一直是實業(yè)和產(chǎn)業(yè)走在前面。那么，大家知道全球并購風生水起，因為中國人民幣國際化已經(jīng)啟動，中國現(xiàn)在要進行結構轉型和調(diào)整，中國現(xiàn)在缺乏的就是所謂的技術、品牌和資源，尤其是渠道資源。那么這個可能就要通過全球并購來獲取，這會是一條更加便捷的捷徑?！　≈劣诋a(chǎn)業(yè)資本在全球的并購，尤其是中國相關的產(chǎn)業(yè)資本在全球的并購，非常非常的活躍。但是，我們的產(chǎn)業(yè)資本在全球并購過程中是非常缺乏經(jīng)驗的。我們成功的案例，在宣布的案例當中，占比非常非常小，但是即使這樣，我們注意到一般來講跟中國相關的全球并購活動，中國做全球并購的一般是10%-15%。今年由于全球動蕩，現(xiàn)在中國在全球并購當中占了40%，非常大的比例，難以想象。很多資本界，包括投行，為此瞠目結舌。但是另一方面，在境外很多并購活動是通過機構投資者和基金的方式去參與和完成的。但是在中國有關的并購活動，往往是產(chǎn)業(yè)資本、企業(yè)資本直接去做。

　　為什么在這個場合提出這個問題呢？就是說基金業(yè)在全球并購活動當中所能發(fā)揮的功效和職能非常非常大，而且我們現(xiàn)在還嚴重的落伍，所以在這方面我們產(chǎn)品和服務的空間非常非常大，而且我們已經(jīng)嚴重的滯后于產(chǎn)業(yè)界了。當然也受到各種各樣的限制，比如中國短期人民幣的壓力和對外匯的管制，使得很多基金業(yè)的錢出不去。但是，這種畢竟是短期的現(xiàn)象，趨勢畢竟是趨勢，發(fā)展方向很明確，只是我們不斷的要為此做好準備。

　　最后一句話，國際化是必然的趨勢，而且中國的國際化會為中國資本市場國際化提供非常非常大的機會。謝謝大家！