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龔方雄 2022年度中國50強(qiáng)講師
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龔方雄:龔方雄:當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及公募基金公司國際化道路
2016-05-30 3500

第三屆中國機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)暨財(cái)富管理國際論壇5月13日在深圳舉行,本屆峰會(huì)主題為“挑戰(zhàn)與抉擇”。前海開源基金公司榮譽(yù)董事長龔方雄做了主題演講《當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及公募基金公司國際化道路》。

  以下為演講實(shí)錄:

  龔方雄:非常高興跟機(jī)構(gòu)投資者的精英們跟大家做近距離的交流。

  我這部分想講的是從國際視野看中國投資者的發(fā)展趨勢。剛剛?cè)f總和竇總講了很多理念,我都非常認(rèn)同。尤其是講中國的價(jià)值投資和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展前景。

  我這邊想強(qiáng)調(diào)國際化,國際化也是未來中國市場和機(jī)構(gòu)投資發(fā)展的方向。為什么這么說呢?如果說機(jī)構(gòu)投資者未來在中國確實(shí)是處在一個(gè),怎么說呢,剛才大家聽到萬總和竇總的講法,機(jī)構(gòu)投資者是中國資本市場發(fā)展的一個(gè)方向,他的前景非常好,我們可以說跟國外成熟的市場比起來,機(jī)構(gòu)投資者的市場影響力、市場占比等等,還有相關(guān)的法律環(huán)境等等都有很大的變化。

  大家知道人民幣國際化步伐在加快,資本市場國際化步伐也在加快。很快可能宣布滬港通,在滬港通開通QFII、QDII等等,包括MSI(音)可能宣布拉動(dòng)中國A股成為新興市場的一部分。這個(gè)宣布一開始可能象征意義大于實(shí)際意義,因?yàn)榧{入有一個(gè)過程,因?yàn)橹袊Y本市場和全球資本市場接軌,制度方面還是有不少障礙,這個(gè)接軌的過程也是一個(gè)漫長的過程。但是,納入本身肯定是一個(gè)標(biāo)志性的事件。

  還有一點(diǎn),從投資的角度來講,從資本市場的角度來講,長期回報(bào)的獲取,一方面是投資能力,但是一個(gè)很關(guān)鍵的是資產(chǎn)配置。其實(shí)資產(chǎn)配置在長期投資回報(bào)當(dāng)中,它的作用不亞于投資人,甚至更重于投資人。如果從這個(gè)角度來講,大家想一想,以前中國的投資基本上都基于境內(nèi),而且我們經(jīng)常講一件事情,中國的投資標(biāo)的非常少。我國中國的國民儲(chǔ)蓄率將近50%,家庭儲(chǔ)蓄率將近30%的國家,我們找不到好的投資標(biāo)的。剛才的嘉賓也講到了,其實(shí)價(jià)值投資、長期投資這個(gè)理念,另一個(gè)重要的問題就是你的投資選量到底多少,能找到多少好的值得你長期持有的價(jià)值投資的標(biāo)的。如果中國投資人在全球范圍內(nèi)選擇投資標(biāo)的的話,那這又是完全不同的問題了。中國人長期的投資回報(bào)的獲取,可能會(huì)比現(xiàn)在要容易、要寬廣的多。但是,這是一個(gè)長期的趨勢,中國資本市場投資選擇的國際化,這個(gè)國際化包括外面的資金進(jìn)來,包括中國人在全球進(jìn)行資產(chǎn)配置。那么,這一點(diǎn),從全球資產(chǎn)配置角度來講,發(fā)展方向沒有問題,但是我還想強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)就是說,中國投資全球化的進(jìn)程,道路肯定是曲折的,我們也不能盲目的進(jìn)行所謂的全球資產(chǎn)配置。

  如果講到這一點(diǎn),就要講一講全球的宏觀經(jīng)濟(jì)前景和全球資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀。

  大家知道,我們中國經(jīng)常講,每年都是說最復(fù)雜、最艱難、最痛苦的一年等等,已經(jīng)講了很多年了??梢愿蠹艺f,至少未來一兩年,全球資本市場也是會(huì)非常非常動(dòng)蕩、非常非常的不安??梢哉f,全球經(jīng)濟(jì)和資本市場的特性,首先是低增長,然后全球經(jīng)濟(jì)雖然流動(dòng)性泛濫,但是仍然面臨負(fù)利的威脅,甚至很多國家都出現(xiàn)負(fù)利。各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的政策都高度不確定,政策風(fēng)險(xiǎn)的概率也在增加。這是今年全球市場的特點(diǎn),大幅度的動(dòng)蕩,而且是跨資產(chǎn)類別的動(dòng)蕩,跨國家、跨行業(yè),沒有哪一類資產(chǎn)今年不是巨幅動(dòng)蕩的。因?yàn)槿虻臋C(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理最擔(dān)心的事情就是宏觀政策的失序和失效,這一點(diǎn)太重要了。如果講全球化的視野,中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì),中國資本市場和全球資本市場的互動(dòng)越來越緊密,隨著這個(gè)全球化的進(jìn)程,對吧?前一段時(shí)間,我們所有國人都在議論一個(gè)講話,突然給資本市場帶來很大的不確定性。在我們看來,這個(gè)講話是很多人,至少很多投資界的人私下議論到的事情。這個(gè)事情沒有人不覺得意外,但是這個(gè)影響非常大,包括全球的情況也是這樣。現(xiàn)在全球資本市場對這個(gè)政策的不確定性高度關(guān)注。全球資本市場最關(guān)心的是,如果央行這么大資金的撒錢,全球?qū)嵭胸?fù)利,經(jīng)濟(jì)就挽救不過來,那全球的資本市場會(huì)如何。而且很多資本市場,尤其是主要的資本市場,像美國是處于七年、八年的高位。大家知道美國最牛的牛市超過七八年,超過七八年的牛市一般都是一個(gè)大熊市,看美國的歷史就知道了。剛剛我們也看到,境外資本市場的估值并不便宜,美國標(biāo)準(zhǔn)普兒標(biāo)準(zhǔn)是18、19倍,而且美聯(lián)儲(chǔ)不斷的威脅要加息。雖然市場上不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息,但是從市場和宏觀的差異來看,這是宏觀市場波動(dòng)的根源。

  講了這么多全球資本市場的不確定性,實(shí)際上全球化的進(jìn)程是特別有利于中國資本市場、投資市場的機(jī)構(gòu)化的。這一點(diǎn)萬總和竇總剛剛都講過,就是資本市場的趨勢肯定是機(jī)構(gòu)化,因?yàn)樯?,甚至我覺得那種公司的法人投資者,雖然對某些行業(yè)可能比較了解,但是他對資本市場的信息處理能力,以及投資能力,我覺得肯定是比不上成熟的機(jī)構(gòu)投資人的。這一點(diǎn)我要強(qiáng)調(diào)的是成熟機(jī)構(gòu)投資人,因?yàn)槲艺J(rèn)為中國還缺乏成熟的機(jī)構(gòu)投資人。人的能力確實(shí)是有限的,個(gè)人的能力極其有限,不要說我們面臨越來越復(fù)雜、多變,宏觀、微觀充滿不確定性的市場,這個(gè)市場里肯定是需要機(jī)構(gòu)化的,資本市場的國際化進(jìn)程肯定也需要機(jī)構(gòu)化。我們?nèi)蚧牟季?,家庭在全球產(chǎn)業(yè)的配置一定要通過成熟的機(jī)構(gòu)進(jìn)行。所以,從全球化的趨勢來講,一定會(huì)差開資本市場爆發(fā)的進(jìn)程,這是毋庸置疑的。我們單單的坐井觀天,連自己國家宏觀、微觀的事情都看不懂,散戶的處置能力、風(fēng)控能力等等都很差,要把他放在全球的范圍內(nèi)來看的話,更要機(jī)構(gòu)化了。

  在這里要奉勸很多散戶,千萬不要盲目的在境外進(jìn)行資產(chǎn)配置,雖然資產(chǎn)配置是趨勢,中國全球化資產(chǎn)配置的前景非常好。我經(jīng)常講,中國跟國外的全球資產(chǎn)配置來比,日本的家庭一般持有境外資產(chǎn)平均占總資產(chǎn)的三分之一;歐美一般是在10%-20%之間,國家越大,境外資產(chǎn)配置的配置越少,美國大概只有10%左右,歐洲很多富有的小國家持有境外資產(chǎn)的比例非常高,也是10%-20%之間,但是中國平均家庭持有境外資產(chǎn)配置的比例,各種統(tǒng)計(jì)都有,我看到很多統(tǒng)計(jì)是1%-3%之間,取決于統(tǒng)計(jì)口徑和方法。而且這1%-3%的平均值,現(xiàn)在中國家庭能夠配置的境外資產(chǎn)都是高凈值的產(chǎn)業(yè)界的人士,普通家庭持有境外資產(chǎn)幾乎是0。跟發(fā)達(dá)國家比起來,我們這個(gè)空間確實(shí)非常非常的大。但是我們家庭的境外資產(chǎn)配置一定要通過我們的機(jī)構(gòu),就是各種類型的機(jī)構(gòu)投資者和基金來進(jìn)行境外資產(chǎn)配置。這樣機(jī)構(gòu)投資者的成熟視野的要求就越來越大,我們越來越要關(guān)注國際市場。

  從這個(gè)角度來講,中國機(jī)構(gòu)投資者、基金業(yè)的發(fā)展,確實(shí)空間無限,我們要充分的建立萬董事長講的,面對中國宏觀層面、政策層面、監(jiān)管、法律等等方面的問題,很多都有待配套。任何事情都是一個(gè)互動(dòng)的過程,比如說MCI(音)納入A股進(jìn)入全球金融市場指數(shù),這個(gè)過程也是中國資本市場走向成熟的標(biāo)志,MCI不會(huì)把輕易把一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)指數(shù)納入的,因?yàn)樵诜傻谋O(jiān)管透明甚至包括結(jié)算各個(gè)環(huán)節(jié)都有各種各樣的要求,要達(dá)到他的這種要求,他才會(huì)逐漸的開放。所以,這個(gè)開放的過程是一個(gè)漫長的過程,可能是五年、十年納入5%,本來應(yīng)該納入百分之多少的份額,可能一開始只納入5%。所以我們說,象征意義大于實(shí)際意義,但是這個(gè)進(jìn)程代表的是中國資本市場走向成熟、走向機(jī)構(gòu)化,價(jià)值化投資越來越被看重的進(jìn)程。這一點(diǎn),在座的機(jī)構(gòu)投資者和投資經(jīng)理一定要看到未來國際化是一個(gè)大趨勢,而且國際化很強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置,資產(chǎn)配置和投資能力同等重要,甚至更重要。

  還有一點(diǎn),從中短期角度來講,我們?nèi)蚧脑O(shè)置方面,要非常關(guān)注跟產(chǎn)業(yè)基金的結(jié)合。大家知道事實(shí)全球化的進(jìn)程,中國的改革開放市場化的進(jìn)程,一直是實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)走在前面。那么,大家知道全球并購風(fēng)生水起,因?yàn)橹袊嗣駧艊H化已經(jīng)啟動(dòng),中國現(xiàn)在要進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和調(diào)整,中國現(xiàn)在缺乏的就是所謂的技術(shù)、品牌和資源,尤其是渠道資源。那么這個(gè)可能就要通過全球并購來獲取,這會(huì)是一條更加便捷的捷徑。  至于產(chǎn)業(yè)資本在全球的并購,尤其是中國相關(guān)的產(chǎn)業(yè)資本在全球的并購,非常非常的活躍。但是,我們的產(chǎn)業(yè)資本在全球并購過程中是非常缺乏經(jīng)驗(yàn)的。我們成功的案例,在宣布的案例當(dāng)中,占比非常非常小,但是即使這樣,我們注意到一般來講跟中國相關(guān)的全球并購活動(dòng),中國做全球并購的一般是10%-15%。今年由于全球動(dòng)蕩,現(xiàn)在中國在全球并購當(dāng)中占了40%,非常大的比例,難以想象。很多資本界,包括投行,為此瞠目結(jié)舌。但是另一方面,在境外很多并購活動(dòng)是通過機(jī)構(gòu)投資者和基金的方式去參與和完成的。但是在中國有關(guān)的并購活動(dòng),往往是產(chǎn)業(yè)資本、企業(yè)資本直接去做。

  為什么在這個(gè)場合提出這個(gè)問題呢?就是說基金業(yè)在全球并購活動(dòng)當(dāng)中所能發(fā)揮的功效和職能非常非常大,而且我們現(xiàn)在還嚴(yán)重的落伍,所以在這方面我們產(chǎn)品和服務(wù)的空間非常非常大,而且我們已經(jīng)嚴(yán)重的滯后于產(chǎn)業(yè)界了。當(dāng)然也受到各種各樣的限制,比如中國短期人民幣的壓力和對外匯的管制,使得很多基金業(yè)的錢出不去。但是,這種畢竟是短期的現(xiàn)象,趨勢畢竟是趨勢,發(fā)展方向很明確,只是我們不斷的要為此做好準(zhǔn)備。

  最后一句話,國際化是必然的趨勢,而且中國的國際化會(huì)為中國資本市場國際化提供非常非常大的機(jī)會(huì)。謝謝大家!


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