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黃煦凱:金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 
2016-01-20 2232

                    金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 

【摘-要】金融創(chuàng)新是指在金融領(lǐng)域各種要素的重新組合,出現(xiàn)了有別與以往的新工具、新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)和新的制度安排的總稱(chēng)。金融發(fā)展是指在金融總量(金融工具、金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)、數(shù)量)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,金融體系的效率不斷的提高,金融體系能夠?qū)?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起促進(jìn)作用。金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng),提高了金融系統(tǒng)效率;使商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)擺脫了困境,獲得迅速發(fā)展;豐富了金融交易品種,促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體化;增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對(duì)和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的能力;金融創(chuàng)新提供了更為便利的投融資條件;促進(jìn)了金融改革,推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 

【關(guān)鍵字】金融創(chuàng)新;金融發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);影子銀行

  一、金融創(chuàng)新  (一)金融創(chuàng)新的含義  金融創(chuàng)新是指在金融領(lǐng)域各種要素的重新組合,出現(xiàn)了有別與以往的新工具、新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)和新的制度安排的總稱(chēng)。包括狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。狹義的金融創(chuàng)新——僅指金融工具的創(chuàng)新,廣義的金融創(chuàng)新——不僅包括金融工具的創(chuàng)新,還包括金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融制度、金融技術(shù)等金融領(lǐng)域發(fā)生的一切新要素和新組合的出現(xiàn)。  (二)金融創(chuàng)新的動(dòng)因  1、技術(shù)進(jìn)步論  新技術(shù)特別是計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)等在國(guó)際金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用,促使金融業(yè)和國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生了深刻的變革,成為促進(jìn)金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。技術(shù)進(jìn)步因素導(dǎo)致的金融創(chuàng)新的意義為:1、增加社會(huì)總效益;2、鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。  2、競(jìng)爭(zhēng)趨同論  隨著競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,為了獲取超額利潤(rùn),規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),一部分金融機(jī)構(gòu)將率先進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)以及組織等方面的創(chuàng)新,從而獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于金融產(chǎn)品、服務(wù)以及組織等方面的創(chuàng)新相對(duì)比較容易模仿,其他機(jī)構(gòu)會(huì)競(jìng)相模仿,從而導(dǎo)致超額利潤(rùn)消失。接下來(lái)新的創(chuàng)新開(kāi)始,形成一個(gè)創(chuàng)新循環(huán)。  3、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避論  隨著金融市場(chǎng)規(guī)模和范圍的擴(kuò)大,當(dāng)代金融市場(chǎng)上一些基本條件的變化導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大,為了規(guī)避或分散金融風(fēng)險(xiǎn),出現(xiàn)了大量的金融創(chuàng)新。   4、規(guī)避管制論  美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩(E. J. Kane)認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融業(yè)逃避?chē)?yán)格管制的一種手段。政府管制是有形的手,規(guī)避則是無(wú)形的手。許多形式的政府管制與控制實(shí)質(zhì)上等于隱含的“稅收”,阻礙了金融業(yè)從事已有的贏利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì),因此,金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逃避政府的管制。   (三)金融創(chuàng)新的內(nèi)容  1、金融工具創(chuàng)新 商業(yè)銀行的工具創(chuàng)新    資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新:第一,貸款結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新; 第二,規(guī)避市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)的貸款創(chuàng)新大量出現(xiàn); 第三,貸款證券化。  負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新:第一,存款帳戶(hù)的創(chuàng)新;第二,存款的證券化;第三,創(chuàng)新其他資產(chǎn)來(lái)源的形式。  中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新:第一,結(jié)算業(yè)務(wù)的創(chuàng)新;第二,信托業(yè)務(wù)與私人銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新;第三,現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。  2、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新  第一,大量非銀行金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn);第二,金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化和跨國(guó)發(fā)展。  3、金融制度創(chuàng)新  第一,金融管制的放松;第二,金融監(jiān)管的加強(qiáng)與技術(shù)的改進(jìn)。  (四)金融創(chuàng)新的影響  1、金融創(chuàng)新的宏觀效應(yīng)  (1)更好地滿(mǎn)足了社會(huì)對(duì)金融發(fā)展的多種需求 (2)促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展  (3)與金融全球化和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)相互促進(jìn)  (4)在一定程度上削弱了國(guó)家貨幣政策作用的效果 (5)金融創(chuàng)新可能會(huì)加劇金融風(fēng)險(xiǎn)的積累與傳染 2、金融創(chuàng)新的微觀效應(yīng)  (1)金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響 促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的多元化,從而提高了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力,拓展了金融機(jī)構(gòu)的盈利能力,增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力,但可能增加金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。  (2)金融創(chuàng)新對(duì)投資者的影響 擴(kuò)大了投資者的投資范圍,在增強(qiáng)金融資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上,提高投資的收益率。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面,很多創(chuàng)新的金融衍生工具的出現(xiàn),為投資者提供在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下通過(guò)資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的手段。但是這些工具在提高避險(xiǎn)手段的同時(shí),如果操作不當(dāng),不僅不會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),反而會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。   (3)金融創(chuàng)新對(duì)金融效率的影響  金融創(chuàng)新提高了金融效率;金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率;電子計(jì)算機(jī)被引入各種金融新工具的交易過(guò)程中,提高了支付清算的速度和效率。  (4)金融創(chuàng)新的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能  (五)金融創(chuàng)新的作用  積極作用      1、促進(jìn)了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng),提高了金融系統(tǒng)效率。     2、使商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)擺脫了困境,獲得迅速發(fā)展。    3、豐富了金融交易品種,促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體化。  4、增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對(duì)和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的能力 5、金融創(chuàng)新提供了更為便利的投融資條件。  6、金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融改革,推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 消極作用  1、金融創(chuàng)新使金融體系的穩(wěn)定性下降。  2、金融創(chuàng)新增大了金融系統(tǒng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。   3、金融創(chuàng)新增加了金融監(jiān)管的難度,加大了社會(huì)管理成本。    4、金融創(chuàng)新削弱了貨幣政策的實(shí)施效果。 

二、金融發(fā)展 

(一)金融發(fā)展的含義  金融發(fā)展是指在金融總量(金融工具、金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)、數(shù)量)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,金融體系的效率不斷的提高,金融體系能夠?qū)?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起促進(jìn)作用。           

(二)金融發(fā)展的衡量  金融內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)  1、金融工具總額在各個(gè)組成部分中的分布,包括在短期證券、長(zhǎng)期債券以及股票之間的分布;  2、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具比率,該指標(biāo)可以反映金融發(fā)展過(guò)程機(jī)構(gòu)化的程度;  3、金融機(jī)構(gòu)持有的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具在其未清償總額中所占的份額,該比率可以更詳細(xì)地展示金融發(fā)展的機(jī)構(gòu)化情況。  4、各類(lèi)金融中介機(jī)構(gòu)的相對(duì)規(guī)模,尤其是中央銀行、商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)以及保險(xiǎn)組織相對(duì)規(guī)模;  5、各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)之和分別占全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比率,這個(gè)比率也稱(chēng)為“分層比率”,用來(lái)衡量金融機(jī)構(gòu)間的相關(guān)程度;   6、主要的非金融部門(mén)的內(nèi)源融資(主要來(lái)自于公司本身的資本積累)和外源融資(主要是通過(guò)金融市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)融入資金)的比率;  7、外源融資中,國(guó)內(nèi)主要部門(mén)(特別是金融機(jī)構(gòu))和外國(guó)貸款人在各類(lèi)債券和股票中的相對(duì)規(guī)模。  金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的指標(biāo)  1、金融相關(guān)比率(全部金融資產(chǎn)價(jià)值/GDP),衡量金融上層建筑相對(duì)規(guī)模最廣義的指標(biāo) 。  2、貨幣化比率(貨幣供給量/GDP),衡量一個(gè)國(guó)家貨幣化程度的指標(biāo),是指一定經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi),通過(guò)貨幣進(jìn)行產(chǎn)品與服務(wù)交易的價(jià)值占全部產(chǎn)品與服務(wù)的比重。 

(三)金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系  金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果;1、金融是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物;2、商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段對(duì)金融需求的不同,決定了金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和規(guī)模。  金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):1、儲(chǔ)蓄動(dòng)員與投資轉(zhuǎn)化功能;2、信息生產(chǎn)與資源配置功能;3、風(fēng)險(xiǎn)管理功能;4、公司治理功能;5、降低交易成本,便利交易的功能。  

(四)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系  經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定金融發(fā)展1、金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展;2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段決定金融發(fā)展的階段;3、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和速度決定金融發(fā)展的規(guī)模和速度;4、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)、方向和重點(diǎn)決定金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)、方向和重點(diǎn)。    金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用1、金融發(fā)展促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資;2、金融發(fā)展提高資本配置效率;3、金融發(fā)展提高儲(chǔ)蓄率。  現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融發(fā)展可能出現(xiàn)的不良影響1、因金融總量失控出現(xiàn)通貨膨脹、信用膨脹,導(dǎo)致社會(huì)總供求失衡,危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展;2、因金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)不善使金融風(fēng)險(xiǎn) 加大和失控,導(dǎo)致金融危機(jī)甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī);3、因金融市場(chǎng)信用過(guò)度膨脹產(chǎn)生金融泡沫,剝離金融與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的有機(jī)聯(lián)系;4、資本流動(dòng)國(guó)際化、金融發(fā)展進(jìn)程過(guò)快促使金融危機(jī)在國(guó)際間迅速蔓延。 因此,當(dāng)代各國(guó)都十分重視金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管。通過(guò)有效的外部監(jiān)管、內(nèi)部控制、行業(yè)自律和社會(huì)公律來(lái)保障金融安全。

(五)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)  1、從縱向看,金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)比國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)更為迅速。因此,金融相關(guān)比率有提高的趨勢(shì)。  2、從橫向看,欠發(fā)達(dá)國(guó)家的FIR通常在1/3-2/3之間,而發(fā)達(dá)國(guó)家FIR介于1-1.5之間。  3、大多數(shù)國(guó)家中,金融機(jī)構(gòu)在金融資產(chǎn)的發(fā)行與持有上所占份額隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而顯著提高。  由中國(guó)有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)可知:1、隨著改革開(kāi)放和金融體制的改革,貨幣化率快速提高;2、金融資產(chǎn)的規(guī)模伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,極大的改觀。金融相關(guān)率由53.6%提高到171.5%;3、金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu),由單一的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)形態(tài)發(fā)展為包括銀行貸款、債券、股票、保單等在內(nèi)的多樣化金融資產(chǎn)格局;4、由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展模式的差異,不能簡(jiǎn)單地對(duì)比各國(guó)貨幣化率和金融相關(guān)率等指標(biāo),并據(jù)此輕率作出結(jié)論。比如,我國(guó)1996年的貨幣化率為112.2%,而同期美國(guó)的貨幣化率僅為61.1%,卻不能由此得出我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度高于美國(guó)的結(jié)論。主要原因在于我國(guó)是高儲(chǔ)蓄的國(guó)家,而美國(guó)則是高負(fù)債的國(guó)家。  中國(guó)有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù):         

三、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 

(一)影子銀行  針對(duì)這個(gè)題目,從研究銀行體系入手來(lái)談金融創(chuàng)新,所以就選擇影子銀行與金融創(chuàng)新來(lái)說(shuō)明。  此次金融危機(jī)中,一個(gè)新的概念引起人們的廣泛關(guān)注,那就是“影子銀行”,它指的游離于傳統(tǒng)銀行體系之外,從事類(lèi)似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)型非銀行機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)品形成的市場(chǎng)統(tǒng)稱(chēng)為影子銀行體系。影子銀行的概念最早由美國(guó)太平洋投資管理公司的首席執(zhí)行官于2007年在美聯(lián)儲(chǔ)的年度會(huì)議上提出的。  社會(huì)融資綜合的口徑,其中增加的部分,就這個(gè)信貸類(lèi)型的金融活動(dòng)來(lái)說(shuō),增加的部分就是影子銀行體系的貸款,根據(jù)這樣一個(gè)口徑,2009年正式公布了銀行貸款是9萬(wàn)億,同時(shí)影子銀行體系發(fā)放的貸款2.3萬(wàn)億,規(guī)模非常之大,從人民銀行的這個(gè)舉措來(lái)看,他們對(duì)于影子銀行體系在中國(guó)的發(fā)展,事實(shí)上是給予正面的認(rèn)可。但是我們還有一個(gè)部門(mén)銀監(jiān)會(huì),它對(duì)影子銀行的發(fā)展,具有直接監(jiān)管的職責(zé),總之,從不同的態(tài)度可以看出,首先影子銀行體系已經(jīng)是無(wú)法否認(rèn)的一個(gè)事實(shí),其次影子銀行體系看來(lái)是壓不下去,那自然就有它存在的合理性和道理。要對(duì)影子銀行的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范,在未來(lái),就中國(guó)的情況來(lái)看,我們傳統(tǒng)的銀行已經(jīng)做得相當(dāng)完備了?,F(xiàn)在全球前十名的銀行中,我們國(guó)家有四個(gè)。資本市場(chǎng)架構(gòu)基本上也存在,但下一步怎么發(fā)展呢,顯然我們不能再沿著原來(lái)的發(fā)展機(jī)構(gòu)發(fā)展市場(chǎng)。  根據(jù)我們對(duì)這次危機(jī),以及回溯發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷史,我們發(fā)現(xiàn)從影子銀行的產(chǎn)生發(fā)展歷史入手,能夠探尋金融創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)路徑。我們用美國(guó)的情況來(lái)說(shuō),主要包括如下四類(lèi):第一類(lèi)是政府或民間發(fā)起的證券化機(jī)構(gòu),專(zhuān)門(mén)處理消費(fèi)者住房抵押貸款,如上世紀(jì)90年代成立的,而今受政府托管的房利美、房地美等。第二類(lèi)是市場(chǎng)金融公司、如貨幣市場(chǎng)共同基金、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、獨(dú)立金融公司、其他私人信用貸款機(jī)構(gòu)等。第三類(lèi)是結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、房地產(chǎn)投資信托、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道,它們是商業(yè)銀行或金融控股公司的內(nèi)部組成部分。第四類(lèi)是經(jīng)紀(jì)人、做市商、如美國(guó)的獨(dú)立投資銀行以及清算銀行等。  最后我們總結(jié)一下,一個(gè)是影子銀行體系產(chǎn)生和發(fā)展的必然性,我們可以通過(guò)五個(gè)方面來(lái)認(rèn)識(shí)一下,第一個(gè)必然性就在于客戶(hù)的資金的需求是多樣,無(wú)論是   籌資的人還是投資的人,都需要多樣化的需求,現(xiàn)有的銀行體系,現(xiàn)有的資本市場(chǎng)體系就是那幾個(gè)產(chǎn)品,它不能夠滿(mǎn)足多元化的需求;第二個(gè)金融業(yè)全面轉(zhuǎn)向金融服務(wù)業(yè);第三通過(guò)交易來(lái)整體降低交易成本;第四通過(guò)分散化和對(duì)沖來(lái)管理信用風(fēng)險(xiǎn);最后,影子銀行發(fā)展是混業(yè)的現(xiàn)實(shí)途徑,混業(yè)是在產(chǎn)品層面的。 

(二)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)和科技金融。  十二五規(guī)劃提出,科技進(jìn)步和創(chuàng)新是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的重要支撐。改革開(kāi)放以來(lái)發(fā)展的軌跡,第一次發(fā)展機(jī)遇就是發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì),第二次發(fā)展機(jī)遇就是發(fā)展開(kāi)放型經(jīng)濟(jì),現(xiàn)在面臨第三次發(fā)展機(jī)遇,就是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì),如何實(shí)際創(chuàng)新渠道,如何發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì),第一要靠大學(xué)和企業(yè)的合作創(chuàng)新,第二要靠科技金融,第三要靠政府引導(dǎo)。  關(guān)于科技金融的問(wèn)題,首先要說(shuō)的一個(gè)問(wèn)題,就是現(xiàn)在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì),需要足夠的創(chuàng)新投入,我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有物質(zhì)資源消耗投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),節(jié)省的是物質(zhì)資源、環(huán)境資源之類(lèi)的物質(zhì)投入,但不能節(jié)省資金投入。而我們創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)本身需要足夠的投入來(lái)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新??萍紕?chuàng)新投入的特點(diǎn),一是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)投資回收期長(zhǎng),從產(chǎn)生新思想到孵化出新的技術(shù)再到生產(chǎn)上應(yīng)用直接進(jìn)入市場(chǎng),每個(gè)階段都需要投入。第二個(gè)問(wèn)題就是投資效益的不確定性,不確定性有兩各方面,一個(gè)是新思想能否孵化為新技術(shù)不確定,第二個(gè)是孵化出來(lái)的新技術(shù)新產(chǎn)品能不能被市場(chǎng)所接受,也是不確定的。第三就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡,人們對(duì)創(chuàng)新往往是望而卻步,這就造成了產(chǎn)生創(chuàng)新投入的不足。我認(rèn)為現(xiàn)在最重要的問(wèn)題就是科技金融創(chuàng)新問(wèn)題,科技金融機(jī)制需要與一般金融機(jī)制有不同的功能,才能解決科技創(chuàng)新的投融資問(wèn)題。  十二五規(guī)劃明確提出,促進(jìn)科技和金融結(jié)合,培育和發(fā)展創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資。我們從金融的發(fā)展史上認(rèn)識(shí),我們就可以發(fā)現(xiàn),金融創(chuàng)新的進(jìn)程同科技和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的進(jìn)程是一致的。現(xiàn)在到了一個(gè)科技創(chuàng)新的時(shí)代,就要求金融資本與科技融合形成科技金融,參與創(chuàng)新活動(dòng),分享創(chuàng)新收益,不僅要推動(dòng)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化,還要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新成果財(cái)富化。所以科技金融金融資本以科技創(chuàng)新尤其是以創(chuàng)新成果孵化為新技術(shù)并創(chuàng)新企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為內(nèi)容的金融活動(dòng)。創(chuàng)新的前期階段,創(chuàng)新投入的主體是政府的財(cái)政資金,創(chuàng)新的后期階段,即靠近市場(chǎng)的階段,金融資本也會(huì)積極投入,起作用的是市場(chǎng)導(dǎo)向和明確的私人收益。問(wèn)題是在新思想新發(fā)現(xiàn)孵化為新技術(shù)階段是最需要資金投入的階段,資金投入嚴(yán)重不足。這就提出了一個(gè)科技金融它進(jìn)入的方式問(wèn)題,我這里提出來(lái)就是在依據(jù)科學(xué)發(fā)展產(chǎn)生的新思想孵化為新技術(shù)、新產(chǎn)品的階段,它需要的是孵化器投資,涉及風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資,而這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)也最大,一般說(shuō)來(lái)是適合股權(quán)融資,適合風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)入,風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要銀行提供信貸。創(chuàng)新高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化階段,即新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)階段,這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)金融就可以介入,新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大規(guī)模并且成長(zhǎng)為支柱產(chǎn)業(yè)。  (五)對(duì)經(jīng)濟(jì)作用  從另外一個(gè)角度,從資本市場(chǎng)的組成部分,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新,來(lái)談?wù)勊鼘?duì)經(jīng)濟(jì)的作用。大家都知道產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為我國(guó)近年來(lái)發(fā)展最為迅速的市場(chǎng),引起了越來(lái)越多的學(xué)者和業(yè)界人士的關(guān)注。那么中國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)它所進(jìn)行的創(chuàng)新活動(dòng),不僅正在更改著我國(guó)多層次資本市長(zhǎng)的發(fā)展前景,也正在不斷地豐富世界資本市場(chǎng)的內(nèi)涵。到目前為止全國(guó)共有270多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu),參與產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的企業(yè)數(shù)以萬(wàn)家。    中國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)正在進(jìn)行著創(chuàng)新,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面,一個(gè)是業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新,一個(gè)就是知識(shí)產(chǎn)權(quán),文化產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)硪粋€(gè)就是碳排放權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)僖粋€(gè)領(lǐng)域就是要素產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)厦嬲f(shuō)的領(lǐng)域就是在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,就是國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)讓之外這里面進(jìn)行探索,正在開(kāi)拓的市場(chǎng)領(lǐng)域,具有很廣的前景。這是第一個(gè)創(chuàng)新。  第二個(gè)就是服務(wù)對(duì)象的創(chuàng)新,我們都知道,現(xiàn)在我們上海、深圳,這兩個(gè)證交所由于上市標(biāo)準(zhǔn)高,住進(jìn)只能是大型骨干企業(yè)的直接融資平臺(tái)。對(duì)于我國(guó)上千萬(wàn)家股份制企業(yè)來(lái)說(shuō),如果都要進(jìn)行股權(quán)融資,股票市場(chǎng)絕對(duì)不是絕大多數(shù)企業(yè)應(yīng)該尋覓的,只有各地的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和民間資本市場(chǎng)的結(jié)合,才能變成這些企業(yè)融資的最為現(xiàn)實(shí)的平臺(tái)。在這方面,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)著重要的歷史職責(zé)。目前,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)服務(wù)的企業(yè)起碼是股票市長(zhǎng)的10倍以上,截止2010年12月5日,我國(guó)共有上市企業(yè)2035家,而在2009年這一年,各地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為不少于兩萬(wàn)家地方企業(yè)提供了服務(wù)。  第三個(gè)創(chuàng)新就是市場(chǎng)制度的創(chuàng)新,我們的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)逐漸演變成多層次市場(chǎng)的重要組成部分。也有人把我們的資本市場(chǎng)劃分成四個(gè)板塊,一個(gè)是主板市場(chǎng),二是二板或創(chuàng)新板市場(chǎng),三是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),四是民間資本市場(chǎng)。但是我們的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和民間資本市場(chǎng),則是由內(nèi)生制度因子形成的,是真正意義上的中國(guó)草根金融。所以中國(guó)資本市場(chǎng)目前的四個(gè)板塊,要實(shí)行聯(lián)動(dòng),它的意義非常重要,就在于它能夠?yàn)橹袊?guó)的廣大的企業(yè),提供現(xiàn)實(shí)的直接融資的平臺(tái)。當(dāng)然這里面還有一些制度性的障礙需要克服,如果說(shuō)能夠克服了制度上的障礙,在中國(guó)資本市場(chǎng)的幾個(gè)板塊之間實(shí)行聯(lián)動(dòng),并且在它們之間形成競(jìng)賽機(jī)制,可以預(yù)見(jiàn),中國(guó)的資本市場(chǎng)將成為全球交易品種最為豐富的,效率最高的資本市場(chǎng)之一。 

參考文獻(xiàn)  【1】蒂米奇·威塔斯.金融規(guī)管【M】上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001

【2】 張波.金融創(chuàng)新理論研究的新進(jìn)展評(píng)析【J】南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究,2002(1)

 【3】何德旭.中國(guó)金融創(chuàng)新與發(fā)展研究【M】北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2001

 

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