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黃煦凱:金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

戰(zhàn)略管理

2016-01-20 2097

【摘-要】金融創(chuàng)新是指在金融領(lǐng)域各種要素的重新組合，出現(xiàn)了有別與以往的新工具、新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)和新的制度安排的總稱。金融發(fā)展是指在金融總量（金融工具、金融機(jī)構(gòu)種類、數(shù)量）增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，金融體系的效率不斷的提高，金融體系能夠?qū)?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起促進(jìn)作用。金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高了金融系統(tǒng)效率；使商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)擺脫了困境，獲得迅速發(fā)展；豐富了金融交易品種，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體化；增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對(duì)和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的能力；金融創(chuàng)新提供了更為便利的投融資條件；促進(jìn)了金融改革，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

【關(guān)鍵字】金融創(chuàng)新；金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；影子銀行

一、金融創(chuàng)新（一）金融創(chuàng)新的含義金融創(chuàng)新是指在金融領(lǐng)域各種要素的重新組合，出現(xiàn)了有別與以往的新工具、新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)和新的制度安排的總稱。包括狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。狹義的金融創(chuàng)新——僅指金融工具的創(chuàng)新，廣義的金融創(chuàng)新——不僅包括金融工具的創(chuàng)新，還包括金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融制度、金融技術(shù)等金融領(lǐng)域發(fā)生的一切新要素和新組合的出現(xiàn)。（二）金融創(chuàng)新的動(dòng)因 1、技術(shù)進(jìn)步論新技術(shù)特別是計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)等在國(guó)際金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，促使金融業(yè)和國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生了深刻的變革，成為促進(jìn)金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。技術(shù)進(jìn)步因素導(dǎo)致的金融創(chuàng)新的意義為：1、增加社會(huì)總效益；2、鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。 2、競(jìng)爭(zhēng)趨同論隨著競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，為了獲取超額利潤(rùn)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一部分金融機(jī)構(gòu)將率先進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)以及組織等方面的創(chuàng)新，從而獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于金融產(chǎn)品、服務(wù)以及組織等方面的創(chuàng)新相對(duì)比較容易模仿，其他機(jī)構(gòu)會(huì)競(jìng)相模仿，從而導(dǎo)致超額利潤(rùn)消失。接下來新的創(chuàng)新開始，形成一個(gè)創(chuàng)新循環(huán)。 3、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避論隨著金融市場(chǎng)規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，當(dāng)代金融市場(chǎng)上一些基本條件的變化導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，為了規(guī)避或分散金融風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)了大量的金融創(chuàng)新。 4、規(guī)避管制論美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩(E. J. Kane)認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融業(yè)逃避嚴(yán)格管制的一種手段。政府管制是有形的手，規(guī)避則是無形的手。許多形式的政府管制與控制實(shí)質(zhì)上等于隱含的“稅收”，阻礙了金融業(yè)從事已有的贏利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)，因此，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過創(chuàng)新來逃避政府的管制。（三）金融創(chuàng)新的內(nèi)容 1、金融工具創(chuàng)新商業(yè)銀行的工具創(chuàng)新資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：第一，貸款結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新；第二，規(guī)避市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)的貸款創(chuàng)新大量出現(xiàn)；第三，貸款證券化。負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新：第一，存款帳戶的創(chuàng)新；第二，存款的證券化；第三，創(chuàng)新其他資產(chǎn)來源的形式。中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新：第一，結(jié)算業(yè)務(wù)的創(chuàng)新；第二，信托業(yè)務(wù)與私人銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新；第三，現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。 2、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新第一，大量非銀行金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)；第二，金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化和跨國(guó)發(fā)展。 3、金融制度創(chuàng)新第一，金融管制的放松；第二，金融監(jiān)管的加強(qiáng)與技術(shù)的改進(jìn)。 (四)金融創(chuàng)新的影響 1、金融創(chuàng)新的宏觀效應(yīng) （1）更好地滿足了社會(huì)對(duì)金融發(fā)展的多種需求（2）促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（3）與金融全球化和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)相互促進(jìn) （4）在一定程度上削弱了國(guó)家貨幣政策作用的效果（5）金融創(chuàng)新可能會(huì)加劇金融風(fēng)險(xiǎn)的積累與傳染 2、金融創(chuàng)新的微觀效應(yīng) （1）金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的多元化，從而提高了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，拓展了金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，但可能增加金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）金融創(chuàng)新對(duì)投資者的影響擴(kuò)大了投資者的投資范圍，在增強(qiáng)金融資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，提高投資的收益率。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，很多創(chuàng)新的金融衍生工具的出現(xiàn)，為投資者提供在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下通過資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的手段。但是這些工具在提高避險(xiǎn)手段的同時(shí)，如果操作不當(dāng)，不僅不會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。（3）金融創(chuàng)新對(duì)金融效率的影響金融創(chuàng)新提高了金融效率；金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率；電子計(jì)算機(jī)被引入各種金融新工具的交易過程中，提高了支付清算的速度和效率。（4）金融創(chuàng)新的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（五）金融創(chuàng)新的作用積極作用 1、促進(jìn)了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高了金融系統(tǒng)效率。 2、使商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)擺脫了困境，獲得迅速發(fā)展。 3、豐富了金融交易品種，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體化。 4、增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)對(duì)和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的能力 5、金融創(chuàng)新提供了更為便利的投融資條件。 6、金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融改革，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。消極作用 1、金融創(chuàng)新使金融體系的穩(wěn)定性下降。 2、金融創(chuàng)新增大了金融系統(tǒng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 3、金融創(chuàng)新增加了金融監(jiān)管的難度，加大了社會(huì)管理成本。 4、金融創(chuàng)新削弱了貨幣政策的實(shí)施效果。

二、金融發(fā)展

(一)金融發(fā)展的含義金融發(fā)展是指在金融總量（金融工具、金融機(jī)構(gòu)種類、數(shù)量）增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，金融體系的效率不斷的提高，金融體系能夠?qū)?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起促進(jìn)作用。

（二）金融發(fā)展的衡量金融內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo) 1、金融工具總額在各個(gè)組成部分中的分布，包括在短期證券、長(zhǎng)期債券以及股票之間的分布； 2、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具比率，該指標(biāo)可以反映金融發(fā)展過程機(jī)構(gòu)化的程度； 3、金融機(jī)構(gòu)持有的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具在其未清償總額中所占的份額，該比率可以更詳細(xì)地展示金融發(fā)展的機(jī)構(gòu)化情況。 4、各類金融中介機(jī)構(gòu)的相對(duì)規(guī)模，尤其是中央銀行、商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)以及保險(xiǎn)組織相對(duì)規(guī)模； 5、各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)之和分別占全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比率，這個(gè)比率也稱為“分層比率”，用來衡量金融機(jī)構(gòu)間的相關(guān)程度； 6、主要的非金融部門的內(nèi)源融資（主要來自于公司本身的資本積累）和外源融資（主要是通過金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)融入資金）的比率； 7、外源融資中，國(guó)內(nèi)主要部門（特別是金融機(jī)構(gòu)）和外國(guó)貸款人在各類債券和股票中的相對(duì)規(guī)模。金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的指標(biāo) 1、金融相關(guān)比率（全部金融資產(chǎn)價(jià)值/GDP），衡量金融上層建筑相對(duì)規(guī)模最廣義的指標(biāo) 。 2、貨幣化比率（貨幣供給量/GDP），衡量一個(gè)國(guó)家貨幣化程度的指標(biāo)，是指一定經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)，通過貨幣進(jìn)行產(chǎn)品與服務(wù)交易的價(jià)值占全部產(chǎn)品與服務(wù)的比重。

（三）金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果；1、金融是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物；2、商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段對(duì)金融需求的不同，決定了金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和規(guī)模。金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：1、儲(chǔ)蓄動(dòng)員與投資轉(zhuǎn)化功能；2、信息生產(chǎn)與資源配置功能；3、風(fēng)險(xiǎn)管理功能；4、公司治理功能；5、降低交易成本，便利交易的功能。

（四）金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定金融發(fā)展1、金融隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展；2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段決定金融發(fā)展的階段；3、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和速度決定金融發(fā)展的規(guī)模和速度；4、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)、方向和重點(diǎn)決定金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)、方向和重點(diǎn)。金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用1、金融發(fā)展促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資；2、金融發(fā)展提高資本配置效率；3、金融發(fā)展提高儲(chǔ)蓄率。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融發(fā)展可能出現(xiàn)的不良影響1、因金融總量失控出現(xiàn)通貨膨脹、信用膨脹，導(dǎo)致社會(huì)總供求失衡，危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展；2、因金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)不善使金融風(fēng)險(xiǎn) 加大和失控，導(dǎo)致金融危機(jī)甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)；3、因金融市場(chǎng)信用過度膨脹產(chǎn)生金融泡沫，剝離金融與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的有機(jī)聯(lián)系；4、資本流動(dòng)國(guó)際化、金融發(fā)展進(jìn)程過快促使金融危機(jī)在國(guó)際間迅速蔓延。因此，當(dāng)代各國(guó)都十分重視金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管。通過有效的外部監(jiān)管、內(nèi)部控制、行業(yè)自律和社會(huì)公律來保障金融安全。

（五）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證檢驗(yàn) 1、從縱向看，金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)比國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)更為迅速。因此，金融相關(guān)比率有提高的趨勢(shì)。 2、從橫向看，欠發(fā)達(dá)國(guó)家的FIR通常在1/3-2/3之間，而發(fā)達(dá)國(guó)家FIR介于1-1.5之間。 3、大多數(shù)國(guó)家中，金融機(jī)構(gòu)在金融資產(chǎn)的發(fā)行與持有上所占份額隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而顯著提高。由中國(guó)有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)可知:1、隨著改革開放和金融體制的改革，貨幣化率快速提高;2、金融資產(chǎn)的規(guī)模伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，極大的改觀。金融相關(guān)率由53.6%提高到171.5%;3、金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，由單一的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)形態(tài)發(fā)展為包括銀行貸款、債券、股票、保單等在內(nèi)的多樣化金融資產(chǎn)格局;4、由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展模式的差異，不能簡(jiǎn)單地對(duì)比各國(guó)貨幣化率和金融相關(guān)率等指標(biāo)，并據(jù)此輕率作出結(jié)論。比如，我國(guó)1996年的貨幣化率為112.2%，而同期美國(guó)的貨幣化率僅為61.1%，卻不能由此得出我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度高于美國(guó)的結(jié)論。主要原因在于我國(guó)是高儲(chǔ)蓄的國(guó)家，而美國(guó)則是高負(fù)債的國(guó)家。中國(guó)有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)：

三、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

（一）影子銀行針對(duì)這個(gè)題目，從研究銀行體系入手來談金融創(chuàng)新，所以就選擇影子銀行與金融創(chuàng)新來說明。此次金融危機(jī)中，一個(gè)新的概念引起人們的廣泛關(guān)注，那就是“影子銀行”，它指的游離于傳統(tǒng)銀行體系之外，從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)型非銀行機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)品形成的市場(chǎng)統(tǒng)稱為影子銀行體系。影子銀行的概念最早由美國(guó)太平洋投資管理公司的首席執(zhí)行官于2007年在美聯(lián)儲(chǔ)的年度會(huì)議上提出的。社會(huì)融資綜合的口徑，其中增加的部分，就這個(gè)信貸類型的金融活動(dòng)來說，增加的部分就是影子銀行體系的貸款，根據(jù)這樣一個(gè)口徑，2009年正式公布了銀行貸款是9萬億，同時(shí)影子銀行體系發(fā)放的貸款2.3萬億，規(guī)模非常之大，從人民銀行的這個(gè)舉措來看，他們對(duì)于影子銀行體系在中國(guó)的發(fā)展，事實(shí)上是給予正面的認(rèn)可。但是我們還有一個(gè)部門銀監(jiān)會(huì)，它對(duì)影子銀行的發(fā)展，具有直接監(jiān)管的職責(zé)，總之，從不同的態(tài)度可以看出，首先影子銀行體系已經(jīng)是無法否認(rèn)的一個(gè)事實(shí)，其次影子銀行體系看來是壓不下去，那自然就有它存在的合理性和道理。要對(duì)影子銀行的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范，在未來，就中國(guó)的情況來看，我們傳統(tǒng)的銀行已經(jīng)做得相當(dāng)完備了?，F(xiàn)在全球前十名的銀行中，我們國(guó)家有四個(gè)。資本市場(chǎng)架構(gòu)基本上也存在，但下一步怎么發(fā)展呢，顯然我們不能再沿著原來的發(fā)展機(jī)構(gòu)發(fā)展市場(chǎng)。根據(jù)我們對(duì)這次危機(jī)，以及回溯發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷史，我們發(fā)現(xiàn)從影子銀行的產(chǎn)生發(fā)展歷史入手，能夠探尋金融創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)路徑。我們用美國(guó)的情況來說，主要包括如下四類：第一類是政府或民間發(fā)起的證券化機(jī)構(gòu)，專門處理消費(fèi)者住房抵押貸款，如上世紀(jì)90年代成立的，而今受政府托管的房利美、房地美等。第二類是市場(chǎng)型金融公司、如貨幣市場(chǎng)共同基金、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、獨(dú)立金融公司、其他私人信用貸款機(jī)構(gòu)等。第三類是結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、房地產(chǎn)投資信托、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道，它們是商業(yè)銀行或金融控股公司的內(nèi)部組成部分。第四類是經(jīng)紀(jì)人、做市商、如美國(guó)的獨(dú)立投資銀行以及清算銀行等。最后我們總結(jié)一下，一個(gè)是影子銀行體系產(chǎn)生和發(fā)展的必然性，我們可以通過五個(gè)方面來認(rèn)識(shí)一下，第一個(gè)必然性就在于客戶的資金的需求是多樣，無論是籌資的人還是投資的人，都需要多樣化的需求，現(xiàn)有的銀行體系，現(xiàn)有的資本市場(chǎng)體系就是那幾個(gè)產(chǎn)品，它不能夠滿足多元化的需求；第二個(gè)金融業(yè)全面轉(zhuǎn)向金融服務(wù)業(yè)；第三通過交易來整體降低交易成本；第四通過分散化和對(duì)沖來管理信用風(fēng)險(xiǎn)；最后，影子銀行發(fā)展是混業(yè)的現(xiàn)實(shí)途徑，混業(yè)是在產(chǎn)品層面的。

（二）創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)和科技金融。十二五規(guī)劃提出，科技進(jìn)步和創(chuàng)新是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的重要支撐。改革開放以來發(fā)展的軌跡，第一次發(fā)展機(jī)遇就是發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)，第二次發(fā)展機(jī)遇就是發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在面臨第三次發(fā)展機(jī)遇，就是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，如何實(shí)際創(chuàng)新渠道，如何發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，第一要靠大學(xué)和企業(yè)的合作創(chuàng)新，第二要靠科技金融，第三要靠政府引導(dǎo)。關(guān)于科技金融的問題，首先要說的一個(gè)問題，就是現(xiàn)在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)，需要足夠的創(chuàng)新投入，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有物質(zhì)資源消耗投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，節(jié)省的是物質(zhì)資源、環(huán)境資源之類的物質(zhì)投入，但不能節(jié)省資金投入。而我們創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)本身需要足夠的投入來驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新投入的特點(diǎn)，一是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)投資回收期長(zhǎng)，從產(chǎn)生新思想到孵化出新的技術(shù)再到生產(chǎn)上應(yīng)用直接進(jìn)入市場(chǎng)，每個(gè)階段都需要投入。第二個(gè)問題就是投資效益的不確定性，不確定性有兩各方面，一個(gè)是新思想能否孵化為新技術(shù)不確定，第二個(gè)是孵化出來的新技術(shù)新產(chǎn)品能不能被市場(chǎng)所接受，也是不確定的。第三就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡，人們對(duì)創(chuàng)新往往是望而卻步，這就造成了產(chǎn)生創(chuàng)新投入的不足。我認(rèn)為現(xiàn)在最重要的問題就是科技金融創(chuàng)新問題，科技金融機(jī)制需要與一般金融機(jī)制有不同的功能，才能解決科技創(chuàng)新的投融資問題。十二五規(guī)劃明確提出，促進(jìn)科技和金融結(jié)合，培育和發(fā)展創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資。我們從金融的發(fā)展史上認(rèn)識(shí)，我們就可以發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新的進(jìn)程同科技和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的進(jìn)程是一致的?，F(xiàn)在到了一個(gè)科技創(chuàng)新的時(shí)代，就要求金融資本與科技融合形成科技金融，參與創(chuàng)新活動(dòng)，分享創(chuàng)新收益，不僅要推動(dòng)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化，還要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新成果財(cái)富化。所以科技金融是金融資本以科技創(chuàng)新尤其是以創(chuàng)新成果孵化為新技術(shù)并創(chuàng)新企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為內(nèi)容的金融活動(dòng)。創(chuàng)新的前期階段，創(chuàng)新投入的主體是政府的財(cái)政資金，創(chuàng)新的后期階段，即靠近市場(chǎng)的階段，金融資本也會(huì)積極投入，起作用的是市場(chǎng)導(dǎo)向和明確的私人收益。問題是在新思想新發(fā)現(xiàn)孵化為新技術(shù)階段是最需要資金投入的階段，資金投入嚴(yán)重不足。這就提出了一個(gè)科技金融它進(jìn)入的方式問題，我這里提出來就是在依據(jù)科學(xué)發(fā)展產(chǎn)生的新思想孵化為新技術(shù)、新產(chǎn)品的階段，它需要的是孵化器投資，涉及風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資，而這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)也最大，一般說來是適合股權(quán)融資，適合風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)入，風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要銀行提供信貸。創(chuàng)新高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化階段，即新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)階段，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)性金融就可以介入，新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大規(guī)模并且成長(zhǎng)為支柱產(chǎn)業(yè)。（五）對(duì)經(jīng)濟(jì)作用從另外一個(gè)角度，從資本市場(chǎng)的組成部分，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新，來談?wù)勊鼘?duì)經(jīng)濟(jì)的作用。大家都知道產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為我國(guó)近年來發(fā)展最為迅速的市場(chǎng)，引起了越來越多的學(xué)者和業(yè)界人士的關(guān)注。那么中國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)它所進(jìn)行的創(chuàng)新活動(dòng)，不僅正在更改著我國(guó)多層次資本市長(zhǎng)的發(fā)展前景，也正在不斷地豐富世界資本市場(chǎng)的內(nèi)涵。到目前為止全國(guó)共有270多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，參與產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的企業(yè)數(shù)以萬家。中國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)正在進(jìn)行著創(chuàng)新，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，一個(gè)是業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，一個(gè)就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，文化產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，另一個(gè)就是碳排放權(quán)的轉(zhuǎn)讓，再一個(gè)領(lǐng)域就是要素產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，上面說的領(lǐng)域就是在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，就是國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)讓之外這里面進(jìn)行探索，正在開拓的市場(chǎng)領(lǐng)域，具有很廣的前景。這是第一個(gè)創(chuàng)新。第二個(gè)就是服務(wù)對(duì)象的創(chuàng)新，我們都知道，現(xiàn)在我們上海、深圳，這兩個(gè)證交所由于上市標(biāo)準(zhǔn)高，住進(jìn)只能是大型骨干企業(yè)的直接融資平臺(tái)。對(duì)于我國(guó)上千萬家股份制企業(yè)來說，如果都要進(jìn)行股權(quán)融資，股票市場(chǎng)絕對(duì)不是絕大多數(shù)企業(yè)應(yīng)該尋覓的，只有各地的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和民間資本市場(chǎng)的結(jié)合，才能變成這些企業(yè)融資的最為現(xiàn)實(shí)的平臺(tái)。在這方面，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)著重要的歷史職責(zé)。目前，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)服務(wù)的企業(yè)起碼是股票市長(zhǎng)的10倍以上，截止2010年12月5日，我國(guó)共有上市企業(yè)2035家，而在2009年這一年，各地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為不少于兩萬家地方企業(yè)提供了服務(wù)。第三個(gè)創(chuàng)新就是市場(chǎng)制度的創(chuàng)新，我們的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)逐漸演變成多層次市場(chǎng)的重要組成部分。也有人把我們的資本市場(chǎng)劃分成四個(gè)板塊，一個(gè)是主板市場(chǎng)，二是二板或創(chuàng)新板市場(chǎng)，三是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，四是民間資本市場(chǎng)。但是我們的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和民間資本市場(chǎng)，則是由內(nèi)生制度因子形成的，是真正意義上的中國(guó)草根金融。所以中國(guó)資本市場(chǎng)目前的四個(gè)板塊，要實(shí)行聯(lián)動(dòng)，它的意義非常重要，就在于它能夠?yàn)橹袊?guó)的廣大的企業(yè)，提供現(xiàn)實(shí)的直接融資的平臺(tái)。當(dāng)然這里面還有一些制度性的障礙需要克服，如果說能夠克服了制度上的障礙，在中國(guó)資本市場(chǎng)的幾個(gè)板塊之間實(shí)行聯(lián)動(dòng)，并且在它們之間形成競(jìng)賽機(jī)制，可以預(yù)見，中國(guó)的資本市場(chǎng)將成為全球交易品種最為豐富的，效率最高的資本市場(chǎng)之一。