“新國(guó)九條”公布后，A股指數(shù)出現(xiàn)了“一日游”，即指數(shù)上漲一天，然后逐漸回到原點(diǎn)。特別是隨著IPO預(yù)披露的公司越來(lái)越多，國(guó)內(nèi)股市壓力則越來(lái)越大，一般投資者進(jìn)入股市的風(fēng)險(xiǎn)也就越來(lái)越高。

    當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)與2004年“國(guó)九條”出臺(tái)時(shí)期背景與環(huán)境有很大不同，市場(chǎng)面臨的問(wèn)題更是軒輊相異。如果投資者同樣認(rèn)為“新國(guó)九條”出臺(tái)也會(huì)走出中國(guó)股市短期內(nèi)快速上漲行情，估計(jì)期望過(guò)高。

    因?yàn)椤靶聡?guó)九條”的出臺(tái)，盡管看上去是針對(duì)當(dāng)前股市市場(chǎng)存在的問(wèn)題與矛盾對(duì)癥下藥，但對(duì)于當(dāng)前中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，要做到這點(diǎn)并非易事。因?yàn)?，?duì)于當(dāng)前中國(guó)的股市來(lái)說(shuō)，不僅市場(chǎng)化的信用基礎(chǔ)沒(méi)有確立，保證市場(chǎng)有效運(yùn)行的法律制度沒(méi)有完善，而且對(duì)股市的權(quán)力結(jié)構(gòu)界定不清，激勵(lì)約束機(jī)制不健全。在這種的情況下，股市的權(quán)力尋租仍然是國(guó)內(nèi)股市IPO亂象的根源。只不過(guò)，目前所表現(xiàn)的方式不同罷了。

    比如，今年A股IPO啟動(dòng)后，不僅新股高發(fā)行價(jià)、高市盈率及超高募集資金等“三高”行為沒(méi)有得到解決及變本加厲，而且還生發(fā)出新的股市權(quán)力尋租的潛規(guī)則，如熟人配售、按需剔除報(bào)價(jià)、中簽返點(diǎn)等。對(duì)新股發(fā)行制度來(lái)說(shuō)，這些潛規(guī)則防不勝防。

    比如，新股發(fā)行制度改革規(guī)則給予券商自主配售權(quán)，同時(shí)還讓券商有了絕對(duì)發(fā)行定價(jià)權(quán)。如果這些權(quán)力不能夠通過(guò)市場(chǎng)化的信用機(jī)制來(lái)約束時(shí)，就容易成為券商權(quán)力尋租的重要工具。

    還有，中國(guó)的T+1交易制度、漲跌停板制度，一些金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)啟動(dòng)，目的就是要規(guī)避中國(guó)這種信用制度下的過(guò)度投機(jī)炒作行為。但是實(shí)際上是“道高一尺、魔高一丈,”，擬上市公司及相關(guān)部門(mén)當(dāng)事人都能夠突破這些限制，對(duì)股市過(guò)度炒作以其利益最大化。

    從上述現(xiàn)象可以看到，任何成文的法律制度安排都是不完全的，如果沒(méi)有不成文的信用關(guān)系約束，行為當(dāng)事人總是會(huì)利用這種成文的法律制度不完全性來(lái)謀取個(gè)人利益最大化。特別是，由于國(guó)內(nèi)股市的信用由政府隱性擔(dān)保，從而使得獲利的大小往往又會(huì)與權(quán)力遠(yuǎn)近有關(guān)。這種權(quán)力既是國(guó)內(nèi)股市獲利的工具，也是股市亂象的根源。

    同樣，如果中國(guó)證券市場(chǎng)新的信用關(guān)系沒(méi)有確立，那么這個(gè)市場(chǎng)是無(wú)法把發(fā)達(dá)國(guó)家的金融產(chǎn)品、金融市場(chǎng)及金融工具嫁接到中國(guó)市場(chǎng)上來(lái)。比如，新的IPO發(fā)行強(qiáng)調(diào)的信息披露為核心的監(jiān)管取向、由審批制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)型等都是如此。因?yàn)?，這些市場(chǎng)化的制度安排需要市場(chǎng)化的信用關(guān)系和法律制度來(lái)保證，否則，權(quán)力尋租同樣會(huì)盛行。

    可見(jiàn)，對(duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市的重大改革，“新國(guó)九條”推出沒(méi)有什么不好，但沒(méi)有市場(chǎng)化的法律制度信用關(guān)系來(lái)保證是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。因此，當(dāng)前股市改革首先就得對(duì)《證券法》進(jìn)行重大的修改，按照市場(chǎng)運(yùn)行法則重新界定市場(chǎng)行為當(dāng)事人的權(quán)力，特別是要對(duì)公權(quán)力的界定并對(duì)它進(jìn)行全面約束（比如嚴(yán)格約束監(jiān)管者的權(quán)力），然后在此基礎(chǔ)上逐漸地形成市場(chǎng)化的信用關(guān)系。否則，股市法律制度不完善，政府行政之手頻頻干預(yù)，權(quán)力尋租仍然會(huì)十分盛行。而權(quán)力尋租仍然會(huì)成為中國(guó)股市亂象之根源。這就是市場(chǎng)為何對(duì)IPO重啟擔(dān)心的關(guān)鍵所在。