對于新國九條，盡管新意的地方不少，比如，肯定私募市場重要性、加快國內(nèi)資本市場的開放度、互聯(lián)網(wǎng)金融作用的肯定等，但多數(shù)內(nèi)容在早前的相關(guān)文件中已經(jīng)提出，所以整體來說，新的東西不多意。不過，在本文看來，“新國九條”最有新意的地方應該算是資本市場改革發(fā)展四大基本原則的提出?？梢哉f，對四大基本原則的解讀與思考，是理解“新國九條”的關(guān)鍵所在。

　　在“新國九條”看來，中國資本市場改革發(fā)展要從我國國情出發(fā)，積極借鑒經(jīng)驗，必須以下四項基本原則。一是處理好市場與政府關(guān)系；二是處理好創(chuàng)新發(fā)展與防范風險的關(guān)系；三是處理好風險自擔與強化投資者保護關(guān)系；四是處理好積極推進與穩(wěn)步實施關(guān)系。

　　對于處理好市場與政府關(guān)系，在十八大三中全會的決議里，已經(jīng)有了原則性的規(guī)則?！稕Q定》指出，深化改革的重點是經(jīng)濟體制改革，核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用?？梢哉f，盡管市場體制存在這樣及那樣的問題（比如說財富公平分配、信息不對稱和不確定性等），但是比起其他經(jīng)濟體制來說，人類社會到目前為止它仍然不失為一種較好保證資源有效配置的機制，它仍然是經(jīng)濟發(fā)展與繁榮、讓人民過上好生活的最好的制度安排。因為，市場經(jīng)濟的核心是通過有效價格機制進行分散化決策。在這種情況下，社會經(jīng)濟資源才能夠得到較好的配置。至于計劃工具、權(quán)力手段等方式，其經(jīng)濟資源要得到有效配置都是不可能的。

　　但是，市場經(jīng)濟有效性需要一系列良好制度來保證，沒有這些基礎性制度確立，要保證市場有效運行也是不可能的。而這些基礎性制度確立與現(xiàn)代政府職能有關(guān)。比如，清楚界定產(chǎn)權(quán)、保證合約有效履行、建立起公平公正的交易秩序、保證弱勢民眾的利益不受到侵害等。經(jīng)濟體制的改革既是界定現(xiàn)代政府職能的過程也是建立這些基礎性制度的過程。

　　所以，在“新國九條”中，就要求依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭實現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化，讓市場在資源配置過程中起決策性的作用。比如注冊制改革、市場化并購重組、完善退出制度安排等都是以市場化原則進行。同時也規(guī)定了政府在資本市場的基本職能，比如履行監(jiān)管職能、創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境、保護投資者合法權(quán)益等?？梢哉f，這些原則在方向上是正確的，但是，政府在資本市場的基本職能上，還有以下幾個問題需要厘清。

　　一是如何去除政府對金融市場信用的隱性擔保。可以說，這是當前中國金融市場許多問題產(chǎn)生之根源。如果政府不去除對金融市場信用的隱性擔保，市場化信用體系不確立，中國資本市場要健康發(fā)展是不可能的。二是如何把政府的權(quán)力關(guān)到制度籠子里，即對政府之權(quán)力進行有效監(jiān)管與約束。特別是對監(jiān)管者的權(quán)力的有效監(jiān)管與約束。而這兩點是處理好資本市場與政府關(guān)系的關(guān)鍵所在。

　　對于金融創(chuàng)新與防范風險的關(guān)系，在三中全會的決定里也有明確答案。就是在鼓勵合理金融創(chuàng)新同時，堅持金融要為實體經(jīng)濟服務的原則，金融創(chuàng)新在于提高金融服務能力和效率為目的，嚴格限制與實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié)的復雜金融創(chuàng)新。而這樣做就是要讓金融服務回歸它的本質(zhì)。目前國內(nèi)外金融市場不少問題存在就是金融本質(zhì)的異化，就是金融不能有效服務實體經(jīng)濟，而是通過過度的信用擴張，讓資金在金融市場體系內(nèi)循環(huán)從而把金融市場當成少數(shù)人暴利的工具。

　　近幾十年來，隨著現(xiàn)代計算機技術(shù)與網(wǎng)絡技術(shù)快速發(fā)展，金融工程師制造出了無數(shù)光怪陸離、極其復雜的金融衍生產(chǎn)品，創(chuàng)造了與實體經(jīng)濟完全風馬牛不相及的金融市場巨額交易。而這些金融產(chǎn)品的目標并非什么發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險、套期保值等，而是制造波動、投機套利，以便攫取高額利潤。這種行為不僅讓絕大多數(shù)民眾財富受到某種程度掠奪，也直接危害著實體經(jīng)濟，甚至于成了金融危機不斷爆發(fā)的根源。因此，建立起一套完全科學的風險監(jiān)測和預警制度，把信用擴張限定在合理的邊界內(nèi)，是處理金融創(chuàng)新與防范風險關(guān)系的最為重要的方面。

　　對于處理好風險自擔與強化投資者保護的關(guān)系，之所以會如此重要，就在于中國金融市場不成熟、投資者金融知識不足容易受到傷害，更重要的還在于投資者行為基本上處于政府對市場信用完全隱性擔保條件下。在這樣的條件下，國內(nèi)資本市場投資者既風險意識不強，也不愿意風險自負。比如，中國房地產(chǎn)市場經(jīng)常發(fā)生的“房鬧事件”就可能看到。這些住房投資者，當購買的住房價格上漲時，其收益就歸自己；當購買住房價格下跌出現(xiàn)虧損時，就集體起來鬧事，或是要求退房，或是要求房地產(chǎn)企業(yè)給其補償。而當前資本市場的“剛性兌付事件”，其性質(zhì)也差不了多少。如果這個問題不解決，資本市場要健康發(fā)生同樣是不可能的。因此，“新國九條”要求在引導投資者培養(yǎng)理性投資理念的同時，也要保障投資者各種合法權(quán)益。如果投資者的合法得到真正保護，那么投資者就得對其投資風險真正負責了。

　　最后就是如何把握資本市場改革的力度、節(jié)奏和市場承受度的問題。也就是說，資本市場改革就是要改變扭曲了的價格機制，扭曲了的市場行為及利益關(guān)系，保證市場對資源的有效配置。但資本市場改革同樣是一次重大的利益關(guān)系調(diào)整，如果改革的力度沒有把握好，其改革就可能受到來自既得利益者嚴重阻礙，從而可能會嚴重影響改革的進程，甚至于導致資本市場改革失敗。因此，把握好這兩者關(guān)系，同樣是保證資本市場改革順利進行的關(guān)鍵。

　　總之，中國資本市場改革與發(fā)展就得處理好上述四大基本關(guān)系，如果這四大關(guān)系處理好，資本市場就能夠很發(fā)展與繁榮，中國股市就能夠走出長期低迷的困境。否則，最好的制度安排都無法實施。