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孫玉文:淺談企業(yè)并購的法律風險

戰(zhàn)略管理

2016-01-20 40537

前不久，成功做了一家企業(yè)并購，發(fā)現(xiàn)了幾個問題，在此與大家共享，也提醒需要進行并購的企業(yè)引起注意：

眾所周知，并購這種契約式轉(zhuǎn)讓最大的優(yōu)點在于符合PE資本“投入-退出-再投入”的循環(huán)，投資者可以在任一時期將自己擁有的投資項目股權(quán)限時變現(xiàn)，實現(xiàn)收益最大化。而且操作程序比IPO簡單，費用也較低。據(jù)統(tǒng)計，在目前的政策和法律環(huán)境下，并購已是國內(nèi)PE與資本的主要退出路徑。

但是提醒注意的是，并購形式也存在一定的不足，因此在并購過程中須注意以下問題：

一、由于收購太少，導致企業(yè)價值被低估，造成收益率與公開上市的收益率明顯偏低，只有它的1/4到1/5。這時投資者就需要通過自身努力或中介機構(gòu)的幫助，運用各種營銷渠道和技術(shù)加強信息的傳遞，放開眼界，吸引更多的潛在購買者。

二、由于被投資企業(yè)被收購后就不易保持獨立性，企業(yè)管理層有可能失去對企業(yè)的控制權(quán)，因此并購往往遭到管理層的強烈反對。另外，管理層的效用與風險投資家的目標在并購時可能存在很大沖突，管理者不會站在投資人的角度來考慮問題。所以投資商必須和企業(yè)家進行及時而必要的溝通，在雙方利益問題上相互探討、磋商，爭取實現(xiàn)最大限度的“共贏”。

三、我國許多高科技企業(yè)是從原國有企業(yè)或研究機構(gòu)中誕生，存在產(chǎn)權(quán)界定不清的問題，再加上我國產(chǎn)權(quán)交易市場還不發(fā)達，產(chǎn)權(quán)成本過高因此一定程度上阻礙了這種退出渠道的運用。

而且目前我國對PE機構(gòu)缺乏法律與政策上的支持，如稅負不合理，對出售企業(yè)收入稅負比國外稅負水平明顯偏高；在提取風險準備金、不良資產(chǎn)的計算和對投資公司的考核等方面也未能考慮PE機構(gòu)的特點，沒有出于培養(yǎng)稅源的角度采用有利于其發(fā)展的標準和政策。

對于以上的這些法律及政策問題，提請投資商在實施并購程序時必須予以注意。本人也很樂意與各位共同探討這些問題，解決企業(yè)的決策困擾。

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