令人滿(mǎn)意的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告鳳毛麟角，問(wèn)題層出不窮，難以為決策者提供有用的信息。本文旨在為企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告設(shè)計(jì)一個(gè)全新框架，為報(bào)告撰寫(xiě)者提供一個(gè)全新視角。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)價(jià)值、資本流動(dòng)和戰(zhàn)略變革，并提出財(cái)務(wù)預(yù)警和對(duì)策建議。

　　財(cái)務(wù)分析生命力很旺盛，在現(xiàn)代企業(yè)管理中的應(yīng)用越來(lái)越普遍，尤其是得到了企業(yè)集團(tuán)的高度重視。然而在企業(yè)集團(tuán)里，令人滿(mǎn)意的財(cái)務(wù)分析報(bào)告鳳毛麟角，問(wèn)題層出不窮，難以為決策者提供有用的信息。本文旨在為企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告設(shè)計(jì)一個(gè)全新框架，為報(bào)告撰寫(xiě)者提供一個(gè)全新視角。

　　一、企業(yè)集團(tuán)的特征

　　企業(yè)集團(tuán)是指由控股公司及其附屬公司所組成的多層次且穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)組織，其以一個(gè)或多個(gè)實(shí)力強(qiáng)大、具有投資中心功能的大型企業(yè)為核心，以若干個(gè)在資產(chǎn)、技術(shù)上有密切聯(lián)系的企業(yè)、單位為外圍，由各成員企業(yè)按照自愿互利原則組成的具有多層次組織結(jié)構(gòu)的大型經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。具有如下特征：

　　1、法律特征

　　企業(yè)集團(tuán)本身不是獨(dú)立法人，沒(méi)有法人地位，沒(méi)有獨(dú)立支配的財(cái)產(chǎn)，沒(méi)有法定資本額，其財(cái)產(chǎn)只表現(xiàn)為各成員企業(yè)的獨(dú)立財(cái)產(chǎn)。

　　2、業(yè)務(wù)特征

　　企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較龐大，通?？绲貐^(qū)、跨行業(yè)甚至跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，呈現(xiàn)多元化和綜合化的特點(diǎn)。

　　3、組織特征

　　企業(yè)集團(tuán)由集團(tuán)總部、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和成員企業(yè)組成，集團(tuán)總部是最高決策機(jī)構(gòu)，核心職能是資本投資，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是二級(jí)決策機(jī)構(gòu)，核心職能是資產(chǎn)配置，成員企業(yè)為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，核心職能是業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。企業(yè)集團(tuán)的實(shí)質(zhì)就是在更大的范圍內(nèi)，對(duì)各種生產(chǎn)要素進(jìn)行優(yōu)化配置和有效利用，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體利益最大化。

　　企業(yè)集團(tuán)的上述特征決定了其決策者最關(guān)心資本的收益性、安全性和流動(dòng)性，因此財(cái)務(wù)分析報(bào)告應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)發(fā)展、資源配置等方面的情況，為其在價(jià)值創(chuàng)造、資本流動(dòng)和戰(zhàn)略變革等方面的決策提供有用的信息。

　　二、財(cái)務(wù)分析報(bào)告框架

　　財(cái)務(wù)分析報(bào)告的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)都應(yīng)定位在為股東財(cái)富的最大化目標(biāo)服務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注股東財(cái)富是否保值增值及如何實(shí)現(xiàn)保值增值，這一點(diǎn)與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)更加注重資產(chǎn)配置和經(jīng)營(yíng)管理、與成員企業(yè)更加注重業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和盈利能力大不相同，應(yīng)避免陷入經(jīng)營(yíng)管理細(xì)節(jié)的分析中去。因此，筆者從過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)三個(gè)維度來(lái)設(shè)計(jì)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告框架如下，以滿(mǎn)足決策者的根本需求。

　　1、戰(zhàn)略目標(biāo)完成情況回顧

　　此處的戰(zhàn)略目標(biāo)指受托人（各責(zé)任單位）與委托人（集團(tuán)總部）簽署的目標(biāo)責(zé)任書(shū)中承諾的績(jī)效目標(biāo)。具體應(yīng)分目標(biāo)、分業(yè)務(wù)、分項(xiàng)目與承諾指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，總結(jié)過(guò)往完成情況，發(fā)現(xiàn)差距，找出原因，為本戰(zhàn)略年度內(nèi)完成目標(biāo)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。具體包括：

　　1.1 各業(yè)務(wù)板塊完成情況及解析

　　此處要分析清楚，1）各業(yè)務(wù)板塊完成了什么目標(biāo)，完成了多少，絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)皆可使用，2）什么業(yè)務(wù)，什么目標(biāo)沒(méi)有完成，差距是什么，有多少，為什么沒(méi)有完成，3）本戰(zhàn)略年度內(nèi)繼續(xù)完成目標(biāo)的可能性和必要性，如果沒(méi)有必要，則可調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)，如果有必要且可能，就應(yīng)建言如何確保繼續(xù)完成。這里切忌啰嗦地與上年同期比較，也無(wú)須與同行業(yè)比較，只須與承諾或預(yù)期作比較。

　　1.2 協(xié)調(diào)與影響分析

　　此處可包括，1）橫向協(xié)調(diào)，如分析各業(yè)務(wù)板塊的收入或盈利貢獻(xiàn)，分析關(guān)聯(lián)交易定價(jià)對(duì)交易雙方業(yè)績(jī)的影響，協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)板塊之間的得失以求得集團(tuán)整體利益最大化等；2）縱向協(xié)調(diào)，如分析收入完成情況對(duì)凈資產(chǎn)回報(bào)率的影響，其目的是利用杜邦分析法的精髓追根溯源，找出驅(qū)動(dòng)因素，以便對(duì)癥下藥。

　　1.3 重點(diǎn)項(xiàng)目完成情況跟蹤

　　重點(diǎn)項(xiàng)目是企業(yè)集團(tuán)未來(lái)的生產(chǎn)力，有必要在實(shí)施開(kāi)始就予以關(guān)注和跟蹤，包括實(shí)施進(jìn)度、實(shí)施困難、實(shí)施效果、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)及資金使用情況等，對(duì)實(shí)施的偏差、風(fēng)險(xiǎn)和困難及時(shí)提示，確保實(shí)施效果如期實(shí)現(xiàn)。

　　2、企業(yè)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

　　企業(yè)價(jià)值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及持續(xù)發(fā)展能力，可以用MVA（市場(chǎng)增加值）或EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）來(lái)衡量，具體與企業(yè)的增長(zhǎng)、投資回報(bào)、資本成本和資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。通過(guò)企業(yè)價(jià)值的同期比較分析和行業(yè)對(duì)標(biāo)分析，來(lái)了解企業(yè)當(dāng)前的價(jià)值創(chuàng)造狀態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)情況，發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和財(cái)務(wù)健康的不利因素，并提出改善建議。

　　2.1增長(zhǎng)分析

　　增長(zhǎng)分析不再只是關(guān)心銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是否匹配并符合預(yù)期，更要聚焦于實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率的匹配分析。如果實(shí)際增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，表明企業(yè)的發(fā)展遭遇現(xiàn)金短缺，此時(shí)可考慮通過(guò)增加權(quán)益資本、提高財(cái)務(wù)杠桿、降低股利支付率、剝離非核心業(yè)務(wù)、外包或兼并等措施來(lái)謀求財(cái)務(wù)平衡。反之，可以提高股利支付率、資本退出或利用多余現(xiàn)金投資成長(zhǎng)性行業(yè)，也可繼續(xù)投資回報(bào)率低的核心業(yè)務(wù)或是坐享閑置的現(xiàn)金資源。

　　2.2投資回報(bào)分析

　　投資回報(bào)分析的本質(zhì)是價(jià)值創(chuàng)造端的分析，主要看企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)效率和稅收負(fù)擔(dān)是否能夠支撐必要的投資回報(bào)水平，若不能支撐，則要看是投資失誤還是經(jīng)營(yíng)管理不善，從而采取相應(yīng)對(duì)策。具體可通過(guò)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、營(yíng)運(yùn)指數(shù)、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、實(shí)際稅負(fù)等指標(biāo)來(lái)與預(yù)期、上年同期或行業(yè)標(biāo)桿進(jìn)行對(duì)比分析，深入挖掘價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題并加以應(yīng)對(duì)。

　　2.3資本成本分析

　　資本成本的大小取決于債務(wù)資本的利率、權(quán)益資本的必要報(bào)酬率及兩者的構(gòu)成。資本成本分析首先是將其與投資回報(bào)比較，若投資回報(bào)高于資本成本，表明企業(yè)在創(chuàng)造價(jià)值，反之，企業(yè)在減損價(jià)值。其次是資源配置端的分析，若投資回報(bào)水平正常，企業(yè)仍在減損價(jià)值則表明資本成本可過(guò)高，此時(shí)應(yīng)具體看問(wèn)題出在籌資方式、籌資成本、籌資時(shí)機(jī)或籌資規(guī)模那個(gè)方面，以便及時(shí)調(diào)整，在保持投資回報(bào)水平不降的前提下把資本成本降下來(lái)。

　　2.4資本結(jié)構(gòu)分析

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的投入構(gòu)成及其比例。資本結(jié)構(gòu)分析可以判斷企業(yè)的償債能力、再融資能力和償債風(fēng)險(xiǎn)。具體可使用有息負(fù)債比率、短期負(fù)債與經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流量比、長(zhǎng)期資本與長(zhǎng)期資產(chǎn)比等指標(biāo)來(lái)判斷和構(gòu)建最佳資本結(jié)構(gòu)，從而降低融資成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資本收益率。

　　3、財(cái)經(jīng)環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手跟蹤

　　如果說(shuō)上述企業(yè)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)的分析可看成是企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析，那么財(cái)經(jīng)環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手跟蹤就是對(duì)企業(yè)外部環(huán)境變化帶來(lái)的機(jī)遇和威脅進(jìn)行識(shí)別和應(yīng)對(duì)。

　　3.1財(cái)經(jīng)環(huán)境跟蹤

　　財(cái)經(jīng)環(huán)境包括國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，宏觀(guān)調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策，利率、匯率和稅率，財(cái)金稅法律法規(guī)出臺(tái)等多方面，對(duì)其變化進(jìn)行跟蹤，就是要密切關(guān)注，并據(jù)此分析判斷其對(duì)企業(yè)集團(tuán)整體或局部的未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生的影響，以便及時(shí)應(yīng)對(duì)，尤其是重大變化和根本性影響一定要未雨綢繆。

　　3.2競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手跟蹤

　　企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不再是產(chǎn)品或市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，更高層面的應(yīng)是可持續(xù)發(fā)展能力的競(jìng)爭(zhēng)，故有條件的企業(yè)集團(tuán)應(yīng)在財(cái)務(wù)方面跟蹤競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，分析判斷產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及自身所在位置，分析競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額、資產(chǎn)配置和可持續(xù)發(fā)展能力等情況，為制定可行的競(jìng)爭(zhēng)策略提供財(cái)務(wù)支持。

　　4、企業(yè)價(jià)值評(píng)估與財(cái)務(wù)資源配置

　　戰(zhàn)略目標(biāo)完成情況回顧對(duì)過(guò)去進(jìn)行了總結(jié)，企業(yè)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)現(xiàn)狀進(jìn)行了評(píng)價(jià)，且同時(shí)與財(cái)經(jīng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手跟蹤共同構(gòu)成了SWOT分析，下一步就是對(duì)企業(yè)集團(tuán)的未來(lái)進(jìn)行展望和規(guī)劃。

　　4.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估

　　此處的企業(yè)價(jià)值評(píng)估與資產(chǎn)減值測(cè)試有相似之處，其實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行減值測(cè)試，所不同的是后者會(huì)直接影響財(cái)務(wù)報(bào)表，而前者先直接影響戰(zhàn)略決策。如果企業(yè)未來(lái)能繼續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，則應(yīng)增加資本投入或大力發(fā)展業(yè)務(wù)，反之，則應(yīng)逐步收回資本、維持或收縮業(yè)務(wù)。

　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估雖是一種主觀(guān)性很強(qiáng)的判斷，但在西方國(guó)家取得了巨大成功，對(duì)我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)作同樣有相當(dāng)?shù)慕梃b價(jià)值。在實(shí)踐中，應(yīng)當(dāng)以上述SWOT分析為基礎(chǔ)，針對(duì)不同對(duì)象選用不同方法進(jìn)行評(píng)估，必要時(shí)可交叉采用多種方法同時(shí)評(píng)估。

　　4.2財(cái)務(wù)資源配置

　　基于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果，作出資本流動(dòng)的決策之后，財(cái)務(wù)資源的合理配置必須配套跟上。財(cái)務(wù)資源的合理配置以實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)決策為目標(biāo)，以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，以量出為入為理念，既要把存量財(cái)務(wù)資源配置好，也要合理獲取增量財(cái)務(wù)資源并配置好。

　　5、財(cái)務(wù)預(yù)警與對(duì)策建議

　　這部分是整個(gè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的結(jié)論段，是報(bào)告精華和思想的濃縮。具體應(yīng)在前述四個(gè)部分詳細(xì)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行總結(jié)提煉，把應(yīng)當(dāng)關(guān)注的、尤其涉及到企業(yè)價(jià)值、資本流動(dòng)和戰(zhàn)略變革的重點(diǎn)問(wèn)題和重大風(fēng)險(xiǎn)一一揭示出來(lái)，同時(shí)逐項(xiàng)有針對(duì)性的提出對(duì)策建議，必要時(shí)提出綜合治理建議，使決策者能夠一目了然地關(guān)注到報(bào)告的價(jià)值。

　　三、注意事項(xiàng)

　　要寫(xiě)出一份高質(zhì)量的令人滿(mǎn)意并得到有效利用的財(cái)務(wù)分析報(bào)告并非易事，除了要具有很高的專(zhuān)業(yè)水平、寬闊的視野并對(duì)企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)極其熟悉之外，還要清楚決策者的偏好，更要清楚決策者最想了解的信息，因此在撰寫(xiě)的過(guò)程中，僅僅只有一個(gè)清晰的報(bào)告思路和框架遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還須注意以下事項(xiàng)。

　　1、專(zhuān)業(yè)問(wèn)題通俗化。提供給財(cái)務(wù)部領(lǐng)導(dǎo)的報(bào)告可以專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)，但財(cái)務(wù)部門(mén)只有一個(gè)，高層管理者大都是非財(cái)務(wù)背景，因此有必要運(yùn)用在日常交流中能夠通用的可理解的語(yǔ)言來(lái)陳述事實(shí)、表達(dá)觀(guān)點(diǎn)，以免引起誤解和不必要的誤會(huì)。

　　2、復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化。具體分析中，難免遇上一兩句話(huà)講不清楚的復(fù)雜問(wèn)題，試圖用冗長(zhǎng)語(yǔ)言來(lái)解釋明白的后果往往適得其反，使決策者不知所云。面對(duì)這種情況，一要抓大放小，二要理清脈絡(luò)，三要簡(jiǎn)單表述，四要剔除無(wú)關(guān)信息，五要對(duì)事不對(duì)人，六要不妄下結(jié)論。

　　3、突出問(wèn)題重點(diǎn)化。對(duì)于構(gòu)成企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重大風(fēng)險(xiǎn)和突出問(wèn)題，應(yīng)在尊重事實(shí)和避免主觀(guān)臆斷的基礎(chǔ)上重點(diǎn)分析，篇幅可以更長(zhǎng)一點(diǎn)，語(yǔ)言可以更重一點(diǎn)，對(duì)其他小問(wèn)題則可少提甚至不提，必要時(shí)還可形成專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告，以引起決策者的高度重視。

　　4、頑固問(wèn)題持續(xù)化。不少領(lǐng)導(dǎo)者喜歡財(cái)務(wù)分析報(bào)告求新求變，對(duì)兩期或多期重復(fù)分析的相同問(wèn)題不以為然甚至不滿(mǎn)，給撰寫(xiě)者帶來(lái)兩難。實(shí)際上，領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)此不但不能歸咎于報(bào)告，相反，應(yīng)該鼓勵(lì)報(bào)告持續(xù)地關(guān)注和提示這樣的頑固問(wèn)題，并下決心去解決它。

　　不同的企業(yè)集團(tuán)，不同的行業(yè)，不同的發(fā)展階段，甚至不同的報(bào)告期間，財(cái)務(wù)分析報(bào)告的關(guān)注重點(diǎn)不盡相同，報(bào)告內(nèi)容和手法自然有所變化，本文只是從其中一個(gè)視角探討了一種框架，不能生搬硬套。由于筆者學(xué)識(shí)和能力有限，本文一定存在不少疏漏和錯(cuò)誤之處，敬請(qǐng)批評(píng)指正。