一家歷史悠久的面包廠，其產(chǎn)品遍布于一座大城市的各個(gè)角落，但在一次大型的公開(kāi)交易中，它被一家私募股權(quán)公司收購(gòu)了。在股市上，這家面包廠的股票售價(jià)是其收益的8倍，這家私募股權(quán)公司的報(bào)價(jià)為其收益的14倍，這是一個(gè)令人無(wú)法抗拒的價(jià)格。收購(gòu)方用它自己的股票來(lái)支付，之后，該面包廠的售價(jià)達(dá)到其收益的24倍。因此，每個(gè)人都很高興，或者說(shuō)都應(yīng)該很高興。這家面包廠的主管是一個(gè)精力充沛的中年男子，他是1890年左右就開(kāi)始經(jīng)商的一位瑞典移民的孫子，他同意繼續(xù)保留為期5年的合同。


　　收購(gòu)在6個(gè)月之后完成，面包廠主管在紐約總部拜見(jiàn)了公司總裁?？偛谜f(shuō)道：“約翰，你知道的，我們每一個(gè)部門(mén)每年都要有10%的增長(zhǎng)，并且投資至少要獲得15%的稅前收益。但是，你們部門(mén)的增長(zhǎng)率一年只有1%或2%，并且只有7%的稅前回報(bào)率，這跟銀行儲(chǔ)蓄賬戶的利率差不多。我們?nèi)w職員準(zhǔn)備和你一起努力改變這種局面，使你的部門(mén)能夠達(dá)到我們的增長(zhǎng)和利潤(rùn)目標(biāo)?！?br />

　　面包廠的主管回答道：“恐怕這會(huì)浪費(fèi)他們和我們的時(shí)間。面包廠本身就不是一個(gè)成長(zhǎng)型行業(yè)，人們并不會(huì)吃更多的面包和蛋糕；相反，收入越是增長(zhǎng)，人們吃得越少。面包廠應(yīng)該有內(nèi)在的保護(hù)措施，以防止生意衰退；事實(shí)上，在真正嚴(yán)重的蕭條時(shí)期，我們可能會(huì)做得很好。但是，我們的增長(zhǎng)是不會(huì)快于人口增長(zhǎng)的。至于利潤(rùn)，因?yàn)槲覀兊墓ぷ饔行剩晕覀儗?shí)現(xiàn)了盈利。當(dāng)然，我知道，我們需要更加有效地獲取利潤(rùn)，這就需要大量地投資于新型自動(dòng)面包烘房。至于市盈率，我們從來(lái)就不認(rèn)為它能為我們帶來(lái)所需的資金。即使我們實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化，我們的稅前收益率最多也不會(huì)超過(guò)12%?！?br />

　　總裁厲聲說(shuō)道：“這是我無(wú)法接受的！”面包廠主管答道：“我們所有的錢都在這個(gè)面包廠中，我們必須把自己家的錢抽出來(lái)，投到更有吸引力的行業(yè)中去。我承認(rèn)，這正是我們樂(lè)于被你們收購(gòu)的原因，也是我們所有的人立刻拋售你們公司股票的原因，還是我很愿意你們?nèi)拷犹嫖业挠霉ず贤脑?。如果您想將一個(gè)面包廠運(yùn)作成一個(gè)成長(zhǎng)型公司，您最好把我炒了——我可不知道該怎么做?！?br />

　　問(wèn)題


　　對(duì)于盈利低于最低資本成本、無(wú)法募集到所需要的資金用以提高資本效率的公司，人們會(huì)滿足嗎？如果人們不會(huì)滿足于此，那需要做些什么呢？有人說(shuō)這種企業(yè)無(wú)法達(dá)到15%的利潤(rùn)水平，又有人說(shuō)如果市場(chǎng)已經(jīng)存在，那么賺取利潤(rùn)以吸引必要的投資就是管理者的職責(zé)。這兩種說(shuō)法，哪一種是正確的？或者兩種都是錯(cuò)誤的，兩種都是正確的？