大家在分析公司時(shí)一定要搞清楚一個(gè)事實(shí)，就是企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者的區(qū)別。企業(yè)所有者，就是股東，只有股東才是企業(yè)的所有者，包括大股東和小股東，也包括散戶。而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層，即董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等經(jīng)營(yíng)管理者，一般來(lái)說(shuō)經(jīng)營(yíng)者和所有者是分開(kāi)的，當(dāng)然，也有許多經(jīng)營(yíng)者和所有者是統(tǒng)一的，這種情況主要是家族企業(yè)。舉個(gè)例子，就像一個(gè)大家庭，這個(gè)家庭的主人就是所有者，如果這個(gè)主人有能力自己掌管這個(gè)家庭的所有事物，則自己來(lái)打理，于是他既是所有者，也是經(jīng)營(yíng)者；如果他想雇傭一個(gè)管家來(lái)管理，則管家是經(jīng)營(yíng)者，主人就是所有者。
從人的經(jīng)濟(jì)性考慮，每個(gè)人都是為自己的利益而生存的，于是股東的本質(zhì)就是代表股東的利益，其最大的愿望就是公司能持續(xù)不斷發(fā)展以創(chuàng)造財(cái)富，在二級(jí)市場(chǎng)上就是希望股票不斷上漲，而管理層則代表自己的利益，從經(jīng)濟(jì)層面考慮就是希望自己的報(bào)酬越多越好。于是就產(chǎn)生了股東和管理層利益追求上的差異。
國(guó)有企業(yè)的所有者是國(guó)家，或者說(shuō)全國(guó)人民，這么說(shuō)可以，但實(shí)際上對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，其實(shí)不是一個(gè)確定的所有者，也就是我們經(jīng)常說(shuō)的所有者缺位問(wèn)題，而對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，國(guó)企一般是委任制，許多國(guó)企尤其是央企的領(lǐng)導(dǎo)者是政府官員的性質(zhì)，如中石油、中石化等這些企業(yè)的老總都是有行政級(jí)別的，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，兩個(gè)因素決定了他們?cè)谌螘r(shí)不會(huì)有大的動(dòng)作，一是他們的任期一般不會(huì)很長(zhǎng)，短則一兩年，長(zhǎng)則三五年，一旦任期期滿，這些經(jīng)營(yíng)者便會(huì)去其他的地方高就，要么去企業(yè)，要么去政府，所以他們更多考慮的是短期利益，或者說(shuō)是自己在任期間的利益。假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目，需要5年后才能盈利，5年之內(nèi)這個(gè)項(xiàng)目都是虧損的，而決策者估計(jì)的在這個(gè)企業(yè)的任職期間不會(huì)超過(guò)5年，盡管從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，這個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)企業(yè)是有幫助的，但這個(gè)決策者最后很可能會(huì)選擇不上馬這個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)樵谒温毱陂g，這個(gè)項(xiàng)目對(duì)他的政績(jī)效果是負(fù)的，對(duì)他不會(huì)有任何幫助，而真正得到實(shí)惠的是他的繼任者。而這種情況如果發(fā)生在私營(yíng)企業(yè)里，很可能的結(jié)果是相反的，因?yàn)樗綘I(yíng)企業(yè)的所有者和經(jīng)營(yíng)者大多是統(tǒng)一的，二者利益的統(tǒng)一性決定了對(duì)項(xiàng)目選擇時(shí)考慮問(wèn)題的角度是統(tǒng)一的。國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)很難有大動(dòng)作的另一個(gè)因素是國(guó)企的潛規(guī)則決定的。對(duì)于國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)做出了成績(jī)，一般國(guó)企的的主管上級(jí)（現(xiàn)在一般是國(guó)資委）會(huì)認(rèn)為是應(yīng)該的，或者說(shuō)是大家共同的成績(jī)，而一旦出現(xiàn)大的失誤，直接負(fù)責(zé)人則要承擔(dān)主要的責(zé)任，可能會(huì)被降職、免職，甚至有可能會(huì)負(fù)刑事責(zé)任。也就是說(shuō)，國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)的收益是有上限的，而承擔(dān)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)是下不保底的。所以基于這種原則，國(guó)企的領(lǐng)導(dǎo)很可能在其任職期間采取保守的策略，其目標(biāo)不是企業(yè)的發(fā)展，而是不出事故。
而私營(yíng)企業(yè)的情況恰恰相反，私營(yíng)企業(yè)的許多高管都是企業(yè)的所有者，也就是股東。于是私營(yíng)企業(yè)管理者的自身經(jīng)濟(jì)利益一般有兩個(gè)來(lái)源，一是股票收入，二是薪酬收入。對(duì)于高管來(lái)說(shuō)，一般股票收入要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于薪酬收入。如蘇寧電器董事長(zhǎng)張近東2008年年薪收入150萬(wàn)，但由于其擁有公司28.61%的股份，股份總數(shù)達(dá)到8.56億股，當(dāng)年分紅收入2567萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其薪酬收入，這還沒(méi)有算股票增值的部分收益。也就是說(shuō)，對(duì)于張近東來(lái)說(shuō)，只要公司股價(jià)一年只要漲一分錢，其擁有的股份增值收入就將是其年薪的近6倍。再如山河智能的實(shí)際控制人何清華，截止2008年其持有公司7000多萬(wàn)股股票，而其年薪只有21萬(wàn)，年薪收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票價(jià)值。所以對(duì)于擁有公司大量股份的高管來(lái)說(shuō)，其年薪與股票價(jià)值相比屬于微不足道的一部分，所以從其自身的經(jīng)濟(jì)利益考慮，使其自身價(jià)值最大化的最佳路徑不是大幅度提高年薪，而是使其股價(jià)大幅增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)必須是長(zhǎng)期的，是可持續(xù)的，也就是說(shuō)必須把公司經(jīng)營(yíng)好，他們只要能把公司經(jīng)營(yíng)好，其自身的價(jià)值必然會(huì)大幅度的提升。
除了明確管理層的股東地位之外，還要考慮管理層的經(jīng)驗(yàn)和能力。管理層的經(jīng)驗(yàn)與能力非常重要，一個(gè)浸淫行業(yè)數(shù)十年的老手和一個(gè)初入行的新兵蛋子來(lái)說(shuō)，前者在經(jīng)營(yíng)企業(yè)中的優(yōu)勢(shì)不言而喻。前幾年地產(chǎn)行業(yè)的情況就是一個(gè)鮮明的寫(xiě)照，作為萬(wàn)科的靈魂，王石是屬于地產(chǎn)界老資格的代表，而作為順馳的領(lǐng)軍人物，孫宏斌則是地產(chǎn)界快速成長(zhǎng)的新星。對(duì)于孫宏斌的超常規(guī)發(fā)展，王石在不同的場(chǎng)合都表示了擔(dān)憂，并且多次提出了警示，如“有的人選擇先做大、再做強(qiáng)，這是將過(guò)程和目標(biāo)弄錯(cuò)了”，“他不可能三年內(nèi)超過(guò)萬(wàn)科”，“那些已經(jīng)大量拿地的地產(chǎn)企業(yè)肯定會(huì)有資金壓力，如果他現(xiàn)在仍然在說(shuō)自己在資金上沒(méi)有問(wèn)題，那我想說(shuō)他在吹牛”，“那所謂的‘黑馬’，現(xiàn)在只能是熬著！”……但對(duì)于王石的這一些觀點(diǎn)，孫宏斌卻有自己不同的看法。結(jié)果就是由于2004年的宏觀調(diào)控，導(dǎo)致順馳資金鏈緊張，只能在2006年以不到20億元的價(jià)格出售了公司近95%的股份。接下來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)生的事情大家都知道，2006年和2007年中國(guó)的房?jī)r(jià)迎來(lái)了前所未有的上漲，其漲幅甚至不亞于股市。順馳相當(dāng)于死在了大豐收的前夜。所以，豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)非常重要，經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層有助于帶領(lǐng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，他們會(huì)搭車經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快車，還能避過(guò)經(jīng)濟(jì)蕭條的險(xiǎn)灘，他們會(huì)洞察到每一絲每一縷關(guān)于行業(yè)的細(xì)微變化，以便調(diào)整公司的戰(zhàn)略，而經(jīng)驗(yàn)不足的管理層只能順著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而進(jìn)步，一旦碰到波瀾，即使2004年那樣的宏觀經(jīng)濟(jì)微調(diào)，也會(huì)遭遇大的災(zāi)難，何況2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。