日前，中國證監(jiān)會日前發(fā)布實施《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》），新三板將初步分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，就在市場為新三板“分層制”揭開面紗集體叫好的同時，一些企業(yè)卻陷入無盡恐慌，他們多半是登錄新三板后無成交股份數(shù)的“僵尸”企業(yè)。

許老師認為，《意見》是今后一個時期推進新三板市場發(fā)展的重要指導性文件，它既提出了新三板發(fā)展的任務(wù)、著重關(guān)照了市場在當前發(fā)展階段所面臨的問題，也給出了下一步市場建設(shè)的方向、目標、措施，分層對于多數(shù)企業(yè)而言，是增強流動性的良藥，然而對于一些因為制度性原因或者企業(yè)自身原因登陸新三板的企業(yè)，也是有苦難言。

分層前夜：各懷心事

分層對大多數(shù)企業(yè)而言是拯救企業(yè)的良藥，而對于一些小企業(yè)來說存在的問題不小。分層后，企業(yè)兩極分化的趨勢會愈演愈烈，大量現(xiàn)存的“僵尸”企業(yè)在基礎(chǔ)層將如何生存？“僵尸”企業(yè)未來如何發(fā)展？

截至11月27日，掛牌公司達4359家，總股本2443.83億股，其中流通股股本884.76億股。

分層之后，意味著市場將目前4300余家掛牌公司進行同等分級，對于一些掛牌后無交易、無市場的新三板企業(yè)如同驚雷。

馬太效應會在新三板市場愈演愈烈，分層之后的新三板勢必將使創(chuàng)新層吸走大部分的市場注意力，能夠集中交易資源。

分層之后新三板會把成長性更好的企業(yè)展現(xiàn)在資本平臺，企業(yè)得到廣泛關(guān)注，高成長性的企業(yè)自然會受到投資者的追捧，二者差距將會逐漸拉大。

隨著新三板政策紅利的逐漸落地，《意見》的出臺，新三板的轉(zhuǎn)板制度以及公募基金即將入市，將引領(lǐng)新三板新一波的行情。

分到創(chuàng)新層的企業(yè)拍案叫好，暫且可以“高枕無憂”，然而對于即將分到基礎(chǔ)層的新三板掛牌企業(yè)將是難熬一夜。凈利潤暫且沒有超過千萬的企業(yè)，對于他們而言分層前夜更是令人焦慮。

建議企業(yè)想清楚企業(yè)為何登陸新三板，借助新三板的訴求是什么，是規(guī)范企業(yè)自身、尋求投資資金，還是做好企業(yè)自身的股權(quán)架構(gòu)或者找到適合自身的職業(yè)經(jīng)理人

對于目前新三板企業(yè)的焦慮，許老師提醒企業(yè)將被分到哪個層面并不重要，目前新三板企業(yè)4300多家，只有分層才能讓不同風險偏好的投資者找到適合自己的投資模式。

兩極分化：必然趨勢

目前新三板是當前市場化程度最高的市場，價值投資、理性投資時監(jiān)管層倡導的方向，在這樣的情況下，投資者用腳投票將是常態(tài)的，所以“馬太效應”是市場優(yōu)勝劣汰的內(nèi)在規(guī)律。

分層之后，對機構(gòu)及投資者而言反而是好事。新三板分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，可以將不同等級的風險偏好投資者找到適合的項目，例如每個群體的投資風險承受能力不同，創(chuàng)新層更適合比如公募機構(gòu)或門檻可能較低的個人投資者，而對于處于基礎(chǔ)層的企業(yè)，公司可能處于發(fā)展中早期階段，適合能夠承受高風險偏好的專業(yè)的投資者或投資機構(gòu)來選擇。目前只有分層，才能讓不同風險偏好的投資者找到適合的投資渠道。

新三板企業(yè)的問題不是信息不足，而是信息泛濫，不會宣傳、不懂如何資本運作的新三板企業(yè)陷入退維谷的狀態(tài)很正常，未來大概率事件是分為三層，這樣能夠更好為企業(yè)更好的傳遞信息。

中小企業(yè)登陸新三板后，企業(yè)一方面會得到一定資金的支持，另一方面會得到智力的支持，會收獲豐富的資源，找到適合自己的客戶、發(fā)展渠道多元的同時，也會得到PE、VC的重視，然而中小企業(yè)登陸新三板并不等于一勞永逸，企業(yè)需要更加努力。

新三板企業(yè)亟須提升自身軟實力

目前，部分企業(yè)是跟風掛牌新三板，但可能公司實力并不強，業(yè)務(wù)模式競爭力不夠，還沒有得到市場的認可，投資者自然寥寥。所以企業(yè)必須對掛牌上市有清醒的認識，對自身有很好的定位。

目前，不少登陸新三板的企業(yè)因為流動性偏差處于進退兩難的尷尬場景，問題還是存在企業(yè)對自身的定位上，無論是新三板還是主板市場，主要是看企業(yè)滋生的發(fā)展狀況，是否到了掛牌及上市的階段。

中小企業(yè)目前深知新三板的流動性偏弱，但是對于企業(yè)而言，新三板依舊是燙手的山芋，對其參與熱情不減?！帮w蛾撲火”可謂是對企業(yè)對新三板的“執(zhí)念”。企業(yè)都了解新三板企業(yè)融資情況，但是新三板也是對于多數(shù)企業(yè)登陸資本市場之路的唯一選擇，明知登陸新三板是“冷宮”，還是有大量“新人”扎堆涌入。

目前等待掛牌企業(yè)200家，申報中的企業(yè)有1800家，已與券商簽約、正在改制、完成股改、通過券商內(nèi)核的擬掛牌企業(yè)共有6000家左右。

企業(yè)未來申報新三板的高峰期會出現(xiàn)在明年，今年歷經(jīng)股改的企業(yè)明年可能陸續(xù)都會去申報，可能明年高峰期過好，存量企業(yè)會得到良性消化。還有一種可能是同類企業(yè)發(fā)現(xiàn)登陸新三板不能實現(xiàn)融資，投入過多得不到融資，自然淘汰選擇的力量可能會隨時出現(xiàn)。

分層制度將是良好的政策，會相應減少投資者收集信息的成本，高成長性的企業(yè)會逐漸脫穎而出，資質(zhì)平庸的企業(yè)將長期成為僵尸股，最后很可能會順應潮流退出資本市場。

企業(yè)掛牌后:并非一勞永逸

新三板主要承載以高成長企業(yè)、存在巨大的成長空間的企業(yè)為主，如果沒有前沿性的增長，即使目前有1000多萬的利潤也無大用。

分層后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)會得到更多的關(guān)注，對企業(yè)綜合的市值及管理能力增強，市值管理能力好可以通過行業(yè)并購拓展實現(xiàn)并購，從而讓行業(yè)在自身領(lǐng)域有更好的影響。

對于目前已經(jīng)掛牌的企業(yè)，要提升其股票的流動性，就需要吸引投資者的目標，而這就需要企業(yè)自身做強，擁有行業(yè)的長期的競爭力，得到投資者的認可，擴大自身的能力，自然就會改善流動性減弱的局面。

分層后，企業(yè)的流動性增強對市場而言是好事，隨著越來越多的企業(yè)會登陸到新三板市場，以目前新三板企業(yè)掛牌速度，達到1萬家只是時間的問題。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)越來越多的同時，也會夾雜一些魚龍混雜的企業(yè)。監(jiān)管層會逐步建立新三板市場未來也會推出相應的退出機制。從A股的發(fā)展情況來看，退市已經(jīng)擁有專門的文件要求規(guī)范。新三板作為多層次資本市場的一個環(huán)節(jié)，也會有相應的主動性和強制性安排，如摘牌后轉(zhuǎn)入四板等。

據(jù)了解，目前新三板已經(jīng)有34家企業(yè)摘牌，主動摘牌公司被并購、股東大會做出終止掛牌的決定、信息披露不規(guī)范，逾期未披露等都是不良企業(yè)脫離新三板的原因所在，企業(yè)掛牌新三板仍需要完善自身，而非一勞永逸。